Инвесторы надеются, что возвращение Дональда Трампа в Белый дом принесет более четкую правовую базу и более дружественную нормативную среду для криптовалют, и они рассматривают токены DeFi, такие как UNI, которые могут вскоре «открыться». Их переключатель комиссий, по сути, позволяет держателям токенов просто хранить свои токены. и начать получать прибыль.

Возможно, самым горячим протоколом, вызывающим этот интерес, является Этена. Этот порой противоречивый монстр роста произвел фурор в пространстве стейблкоинов, а держатели его токенов ENA могут получать солидную прибыль от доходности стейблкоинов.

Давайте более подробно рассмотрим, что делает Этена и почему ее сообщество рассматривает этот шаг для ENA.

Шанс Этены

Ethena — это децентрализованный проект стейблкоинов, предоставляющий синтетические доллары США пользователям DeFi и Web3.

Хотя Tether и Circle обеспечивают свои централизованные стейблкоины активами, эквивалентными денежным средствам, такими как казначейские векселя, гарантируя, что каждый токен полностью обеспечен, они сохраняют доходы от этих активов, что приносит выгоду эмитенту, а не держателям стейблкоинов. Те, у кого они есть, выиграют. . Такая договоренность подвергает держателей стейблкоинов риску разрыва связи, в то время как эмитенты получают прибыль от доходности базового актива. Однако Эфина использует новый подход к использованию этой возможности.

Когда пользователь чеканит USDe, Ethena создает дельта-нейтральную позицию для его поддержки. Что делает Ethena, так это открывает длинную позицию, покупая токен, такой как stETH, ETH или BTC, а затем сопоставляет ее с короткой бессрочной позицией того же размера. Эта стратегия помогает гарантировать, что стоимость USDe останется стабильной.

Кроме того, короткие позиции на Ethena взимают комиссию за финансирование с трейдеров, занимающих длинные позиции, если фьючерсная цена ETH или BTC выше спотовой цены. Хотя stETH имеет скромную доходность около 3-4%, основным источником прибыли являются средства, полученные от продажи фьючерсов.

По мере того как рынок криптовалют нагревается и растут бычьи настроения, разрыв между фьючерсными и спотовыми ценами увеличивается, а ставки финансирования также растут. Это означает, что короткие позиции Ethena будут более прибыльными и потенциально повысят ценность для держателей ENA, если будет активировано переключение комиссии.

«Печать денег»

Tether сообщила о чистой прибыли в размере $2,5 млрд в третьем квартале, в результате чего ее годовой объем составил $7,7 млрд, в основном за счет владения казначейскими облигациями. Однако эта прибыль недоступна держателям USDT. Напротив, модель Ethena позволяет держателям стейблкоинов получать выгоду от полученного дохода, открывая новые возможности прибыльности для USDe и, возможно, держателей ENA.

Благодаря подходу Ethena они могут не только получать прибыль от заложенных активов, но и получать прибыль от финансирования и базирования через свои позиции по деривативам дельта-хеджирования. Кроме того, Ethena владеет стейблкоинами, такими как USDC и USDS. Ее активы в USDC приносят около 5% годового дохода через Coinbase, а USDS приносит около 6% годового дохода через Sky (ранее Maker).

Благодаря такому подходу Ethena генерирует около 250 миллионов долларов дохода ежегодно (исходя из текущих цифр). 80% этой суммы предоставляется непосредственно владельцам sUSDe, которые могут получать конкурентоспособную годовую прибыль в размере 12% от своих запасов стейблкоинов, а оставшиеся 20% используются для поддержки резервного фонда Ethena.

Учитывая впечатляющую доходность sUSDe, держатели ENA стремятся заполучить их. Недавнее сообщение на форуме Ethena Foundation вызвало дискуссию о переключении платы за активацию. В этой статье поднимаются такие важные вопросы, как разъяснение сумм доходов, влияние конвертации комиссий на ставки sUSDe и средний доход протокола.

Если держатели ENA присоединятся к распределению доходности, APY для держателей sUSDe может немного снизиться, но при этом обеспечить очень конкурентоспособную доходность по сравнению с другими стейблкоинами. Например, корректировка разделения таким образом, чтобы держатели sUSDe получали 60%, а держатели sENA — 20%, все равно будет приносить стабильную годовую прибыль в размере 9% держателям sUSDe, в то время как держатели sENA получают примерно 7% годовой прибыли, которая скорее зависит от фактической прибыли. чем выпуск токенов.

Потенциал роста стейблкоина многообещающий, поскольку Ethena активно занимается интеграцией для расширения USDe. Если будет запущена конвертация комиссий, держатели sENA могут получить значительную прибыль.

Смена стимулов

Если держатели токенов ENA Ethena решат активировать переключатель комиссии, держателям sENA будет разрешено получать долю доходов от позиций в долларах США. Держатели ENA могут тогда стремиться к большей доле дохода, уменьшая сумму, выделяемую в резервный фонд или держателям sUSDe.

Ethena, возможно, не сможет обеспечить достаточную прибыль держателям sUSDe. Это может изменить баланс риска и вознаграждения, сделав sUSDe менее привлекательным и потенциально побудив пользователей переключиться на альтернативные стейблкоины.

Кроме того, предположим, что существует ситуация, когда ставка финансирования отрицательна, поэтому Ethena должна платить комиссию за финансирование на фьючерсном рынке. Это заставит Ethena вывести средства из своего резервного фонда для финансирования держателей длинных позиций.

Кроме того, предположим, что существует ситуация, когда ставка финансирования отрицательна, поэтому Ethena должна платить комиссию за финансирование на фьючерсном рынке. Это заставит Ethena вывести средства из своего резервного фонда для финансирования держателей длинных позиций.

Хотя резервный фонд является защитой, а ставки финансирования исторически были положительными, рынку криптовалют не чужды экономические спады. Из-за колебаний процентных ставок неясно, как долго резервы смогут поддерживать эти расходы, если отрицательные ставки финансирования сохранятся в будущем.

Перспективы DeFi

Ethena стремится произвести революцию в многомиллиардной индустрии, которая еще не вернула ценность держателям токенов. Потенциальная конвертация комиссий предоставляет держателям ENA уникальную возможность повышения стоимости токенов и увеличения реального дохода.

Ethena представляет собой интересный практический пример, который может дать Uniswap, Blur и другим информацию о балансе стимулов заинтересованных сторон при активации конвертации комиссий. Также будет интересно посмотреть, насколько долгосрочные интересы держателей токенов совпадают с целями Ethena и как команда Ethena отреагирует, если держатели ENA потребуют непомерных доходов.