Сценарист: Олувапелуми Адехумо

Цена биткоина колеблется в зависимости от окончательного решения Федеральной резервной системы США по поводу текущей политики в этом году. На первый взгляд, очевидных колебаний практически нет, но более глубокая структура рынка представляет собой совершенно иную картину.

За кажущимся стабильным ценовым диапазоном скрывается период концентрированного давления: данные по цепочке показывают, что инвесторы ежедневно теряют около 500 миллионов долларов, кредитное плечо на фьючерсном рынке существенно снизилось, а около 6,5 миллионов биткоинов в настоящее время находятся в состоянии нереализованных убытков.

Биткоин достиг уровня потерь. Источник: Glassnode

Такая ситуация больше похожа на финальную стадию предыдущего спада рынка, чем на здоровую консолидацию.

Тем не менее, структурные корректировки под кажущейся стабильной поверхностью не являются редкостью для Биткоина, но время этих корректировок заслуживает внимания.

«Капитуляционная распродажа» на рынке совпадает с внешним поворотным моментом в денежно-кредитной политике США. Федеральная резервная система завершила самую агрессивную фазу сокращения баланса за более чем десятилетие, и рынок ожидает, что на её декабрьском заседании будут обозначены более чёткие рамки «перехода к восстановлению резервов».

В связи с этим рыночное давление на блокчейне и нерешенный вопрос изменения ликвидности в совокупности формируют фон макроэкономических событий этой недели.

Изменение ликвидности

По данным Financial Times, количественное ужесточение (QT) официально завершилось 1 декабря, в ходе которого Федеральная резервная система сократила свой баланс примерно на 2,4 триллиона долларов.

Этот шаг привел к снижению уровня банковских резервов до диапазона, исторически связанного с ограниченным финансированием, в то время как ставка обеспеченного однодневного финансирования (SOFR) неоднократно тестировала верхнюю границу диапазона учетной ставки.

Эти изменения свидетельствуют о том, что рыночная система больше не является ликвидной, а постепенно вступает в стадию, когда «дефицит резервов вызывает опасения».

На этом фоне наиболее важным сигналом, опубликованным Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC), стало не широко ожидаемое снижение ставки на 25 базисных пунктов, а скорее направление его балансовой стратегии.

Рынок ожидает, что Федеральный резерв разъяснит свой конкретный план перехода к покупкам средств для управления резервами (RMP) посредством четкого заявления или документа о реализации политики.

По данным анализа, проведенного инвестиционной исследовательской компанией Evercore ISI, план может быть запущен уже в январе 2026 года, и в рамках него ежемесячно будут приобретаться краткосрочные казначейские векселя на сумму около 35 миллиардов долларов США, а средства от погашения ипотечных ценных бумаг будут перераспределены в краткосрочные активы.

Детали этого механизма имеют решающее значение: хотя Федеральный резерв вряд ли определит RMP как «политику стимулирования», продолжающиеся реинвестиции в краткосрочные казначейские векселя будут постепенно восстанавливать банковские резервы и сокращать структуру сроков погашения активов на «системном счете открытого рынка».

Эта операция постепенно увеличит размер резервов, что в конечном итоге приведет к годовому увеличению баланса более чем на 400 миллиардов долларов.

Этот сдвиг станет первым случаем, когда Федеральная резервная система просигнализирует о сохранении курса на экспансионистскую политику с начала количественного ужесточения. Исторически биткоин был гораздо более чувствителен к этим циклам ликвидности, чем к изменениям процентных ставок.

Эта операция постепенно увеличит размер резервов, что в конечном итоге приведет к годовому увеличению баланса более чем на 400 миллиардов долларов.

Этот сдвиг станет первым случаем, когда Федеральная резервная система просигнализирует о сохранении курса на экспансионистскую политику с начала количественного ужесточения. Исторически биткоин был гораздо более чувствителен к этим циклам ликвидности, чем к изменениям процентных ставок.

В то же время более широкие данные по денежному агрегату указывают на то, что цикл ликвидности, возможно, начал меняться.

Стоит отметить, что денежная масса М2 достигла исторического максимума в 22,3 трлн долларов, превысив пик начала 2022 года после длительного периода сокращения.

(Примечание: М2 является одним из основных показателей для измерения денежной массы. Он относится к категории «широкая денежная масса» и имеет более широкий охват, чем денежная база (М0) и узкая денежная масса (М1), что позволяет более полно отражать общую ситуацию с ликвидностью в обществе.)

Денежная масса США M2, источник: Coinbase

Таким образом, если Федеральная резервная система подтвердит начало программы «восстановления резервов», чувствительность биткоина к динамике баланса может быстро восстановиться.

Макро-ловушка

В основе этого сдвига политики лежат изменения в данных о занятости.

Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе сокращалось в течение пяти из последних семи месяцев; в то же время количество вакансий, темпы найма и показатели добровольной текучести кадров замедлились, из-за чего ситуация на рынке труда изменилась с «устойчивой» на «хрупкую и напряженную».

По мере снижения этих показателей становится все труднее поддерживать теоретическую основу «мягкой посадки», а возможности политики Федерального резерва также сужаются.

Хотя инфляция несколько замедлилась, она по-прежнему превышает целевой показатель; в то же время стоимость поддержания жесткой денежно-кредитной политики в течение длительного периода растет.

Потенциальный риск заключается в том, что слабость рынка труда может усугубиться до того, как инфляция полностью вернётся к целевому уровню. Поэтому информационная ценность пресс-конференции ФРС на этой неделе может превысить само решение по процентной ставке.

Рынок будет следить за тем, как председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл сбалансирует две ключевые задачи: поддержание стабильности рынка труда и обеспечение достоверности траектории инфляции. Его заявления о «коэффициенте достаточности резервов», «стратегии баланса» и «сроках запуска программы рефинансирования» будут определять рыночные ожидания на 2026 год.

Для биткоина это означает, что динамика его цены не будет бинарным результатом «либо вверх, либо вниз», а будет зависеть от конкретного направления политических сигналов.

Если Пауэлл признает слабость рынка труда и разъяснит план восстановления резервов, рынок может воспринять текущее движение цены в ограниченном диапазоне как не связанное с направлением политики. Если биткоин вырвется из диапазона $92 000–$93 500, это будет означать, что трейдеры готовятся к расширению ликвидности.

Напротив, если Пауэлл подчеркнет осторожность в политике или отложит разъяснение деталей RMP, биткоин может остаться в нижнем диапазоне консолидации от 82 000 до 75 000 долларов США — диапазоне, в котором сосредоточены минимумы активов ETF, пороговые значения резервов корпоративных запасов и исторические структурные области спроса.

Столкнется ли Bitcoin с «капитуляционной распродажей»?

Между тем внутренняя динамика рынка биткоина еще раз подтверждает мнение о том, что «актив переживает скрытую перезагрузку».

Краткосрочные держатели продолжают продавать токены, когда рынок слаб; при приближении затрат на майнинг к 74 000 долларов США экономика майнинга значительно ухудшилась.

В то же время сложность добычи биткоинов показала самое большое падение с июля 2025 года, что говорит о том, что мелкие майнеры сокращают объемы добычи или вовсе отключают майнинговое оборудование.

Однако эти признаки давления сосуществуют с ранними признаками «сокращения предложения».

В то же время сложность добычи биткоинов показала самое большое падение с июля 2025 года, что говорит о том, что мелкие майнеры сокращают объемы добычи или вовсе отключают майнинговое оборудование.

Однако эти признаки давления сосуществуют с ранними признаками «сокращения предложения».

BRN Research сообщила CryptoSlate, что за последнюю неделю крупные кошельки добавили около 45 000 биткоинов; остатки биткоинов на биржах продолжают снижаться; а приток стейблкоинов указывает на то, что фонды готовятся вновь выйти на рынок, если условия улучшатся.

Более того, показатели предложения от компании Bitwise, управляющей активами, показывают, что даже в условиях «крайнего страха» среди розничных инвесторов кошельки в различных секторах продолжают накапливать биткоины. Токены перемещаются с высоколиквидных платформ на долгосрочные кастодиальные счета, что ещё больше сокращает долю предложения, доступную для удовлетворения ордеров на продажу.

Такая модель «принудительной продажи, давления на майнеров и выборочной покупки» обычно является основополагающим условием формирования долгосрочного рыночного дна.

Побитово добавлено:

Приток биткоинов продолжает сокращаться, а темпы роста реальной рыночной капитализации за 30 дней упали до всего 0,75% в месяц. Это свидетельствует о том, что фиксация прибыли и продажа по стоп-лоссу на текущем рынке примерно сбалансированы, при этом убытки лишь незначительно перевешивают прибыль. Этот приблизительный баланс свидетельствует о том, что рынок вступил в «период спокойствия», и ни у «быков», ни у «медведей» нет явного преимущества.

Технический анализ

С точки зрения структуры рынка биткоин по-прежнему ограничен двумя ключевыми диапазонами.

Если цена продолжит преодолевать отметку $93 500, актив войдет в зону, где модели импульса срабатывают легче, с последующими целями на уровне $100 000, $103 100 (краткосрочный ориентир стоимости держателя) и долгосрочной скользящей средней.

И наоборот, если рынок не сможет преодолеть уровень сопротивления, несмотря на осторожные сигналы ФРС, он может откатиться к диапазону 82 000–75 000 долларов США — диапазону, который неоднократно служил «резервуаром» для структурного спроса.

BRN Research отмечает, что динамика перекрестных активов также подтверждает эту чувствительность: накануне заседания ФРС цены на золото и биткоин двигались в противоположных направлениях, что отражает «ротацию активов, вызванную изменениями в ожиданиях ликвидности», а не просто волатильность, вызванную склонностью к риску.

Таким образом, если замечания Пауэлла подкрепят ожидания того, что «восстановление резервов является основой следующего этапа политики», средства могут быстро переместиться в активы, которые положительно реагируют на «расширение ликвидности».