Исследовательская группа 88EX | 11 декабря 2025 г.: Политическая и экономическая интерпретация

Введение

8 декабря 2025 года по местному времени Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) объявила о запуске пилотной программы по цифровым активам.

В течение этого пилотного периода утвержденным фьючерсным брокерам (FCM) будет разрешено принимать BTC, ETH и USDC в качестве маржи/обеспечения для торговли производными финансовыми инструментами, такими как фьючерсы и свопы.

Участники должны строго соблюдать правила хранения, разделения активов и еженедельной отчетности для обеспечения сохранности активов и упрощения процедуры проверки регулирующими органами.

Одновременно с этим Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) выпустила новые рекомендации по «токенизированному обеспечению» и отменила устаревшие ограничения, ранее введенные такими законами, как Закон GENIUS.

I. Почему Комиссия по торговле товарными фьючерсами приняла это решение?

Эта пилотная программа является продолжением ранее запущенной CFTC инициативы по «токенизированному обеспечению», стартовавшей в сентябре этого года, и входит в число усилий CFTC по интеграции криптоактивов в традиционные финансы и продвижению «регулируемых + соответствующих требованиям + инновационных» практик.

Ранее для торговли деривативами с использованием криптоактивов обычно требовалось сначала обменять их на традиционные активы, такие как доллары США, наличные деньги или государственные облигации, в качестве залога. Это изменение позволяет более напрямую использовать цифровые активы, значительно снижая трение при обмене.

Для институциональных инвесторов и криптоиндустрии это означает, что использование криптоактивов на регулируемых рынках может быть более «капитально эффективным» — сохранение доступа к криптовалютам при одновременном соблюдении маржинальных требований.

II. Пилотный механизм и нормативные требования

При использовании этих цифровых активов в качестве залога участвующие учреждения должны соблюдать строгие правила хранения и разделения активов для обеспечения их безопасности.

Участники программы FCM обязаны еженедельно отчитываться о своих цифровых активах (с указанием типа актива и категории счета) в течение пилотного периода и незамедлительно уведомлять CFTC в случае серьезных операционных или системных проблем.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) заняла позицию «бездействия» в отношении FCM, принимающих цифровые активы в качестве залога по маржинальным кредитам, что означает, что она не будет рассматривать вопросы, которые могли бы быть охвачены предыдущими правилами, при условии, что они соответствуют правилам и требованиям к отчетности.

III. Риски и ограничения, требующие дальнейшего внимания

1. Ограничено «Утвержденным FCM + Строгий механизм управления/отчетности»

Эта возможность доступна не всем трейдерам и не всем типам криптоактивов; она строго ограничена институциональными инвесторами/брокерами, и обычные розничные инвесторы могут не получить выгоды в краткосрочной перспективе.

2. Характер пилотной программы + временные рамки/период наблюдения

В настоящее время это пилотный проект, и пока неизвестно, будет ли он расширен или будут задействованы дополнительные ресурсы. Существует неопределенность из-за потенциальных изменений в законодательстве или волатильности рынка.

3. Сохраняются риски волатильности и оценки залогового обеспечения.

Несмотря на то, что цифровые активы, такие как BTC и ETH, разрешены в качестве залога, они по своей природе очень волатильны. В случае значительных колебаний рынка стоимость залога может быстро снизиться. Это представляет собой существенный риск для торговли с использованием кредитного плеча или производных финансовых инструментов.

4. Совместимость рыночной структуры и регулирования еще предстоит проверить.

Несмотря на то, что цифровые активы, такие как BTC и ETH, разрешены в качестве залога, они по своей природе очень волатильны. В случае значительных колебаний рынка стоимость залога может быстро снизиться. Это представляет собой существенный риск для торговли с использованием кредитного плеча или производных финансовых инструментов.

4. Совместимость рыночной структуры и регулирования еще предстоит проверить.

Несмотря на наличие новой нормативно-правовой базы, надежность системы еще нуждается во времени для проверки с точки зрения практической эксплуатации, безопасности/хранения, оценки и механизмов ликвидации.

IV. Возможные будущие последствия (среднесрочная/долгосрочная перспектива)

1. Привлечение институционального капитала в сектор криптоактивов.

Благодаря более четкому порядку соблюдения нормативных требований, традиционные фонды, хедж-фонды и институциональные дилеры могут с большей готовностью участвовать в торговле, хеджировании и поддержании рынка производных инструментов, связанных с криптоактивами.

2. Содействовать внедрению концепции «токенизация + соответствие нормативным требованиям» для большего числа криптоактивов.

Помимо BTC/ETH/USDC, в будущем в аналогичные механизмы могут быть включены и другие типы стейблкоинов и токенизированных активов (облигации, инструменты денежного рынка, ценные бумаги, обеспеченные активами и т. д.).

3. Укрепить связь между криптоактивами и рынками фиатных валют.

Когда криптоактивы могут быть интегрированы в фиатные финансовые рынки (фьючерсы, деривативы, облигации, инструменты денежного рынка и т. д.), цена, ликвидность и финансовая эффективность криптоактивов могут быть тесно коррелированы с мировыми рынками капитала.

4. Ускорить интеграцию финансовой инфраструктуры и криптоинфраструктуры.

Механизмы хранения, клиринга, договорных стандартов и отчетности о соответствии требованиям могут быть модернизированы/стандартизированы, что откроет путь для создания более сложных гибридных финансовых/криптовалютных продуктов в будущем.

V. Реакции различных секторов и интерпретация рынка.

В отрасли этот шаг обычно называют «знаковым», считая его важным сигналом того, что криптоактивы признаются основной финансовой системой.

Некоторые учреждения/предприятия (например, эмитенты стейблкоинов и поставщики криптоуслуг) приветствовали это, полагая, что это обеспечит «более безопасный, эффективный и соответствующий нормативным требованиям» способ использования криптоактивов.

Между тем, некоторые аналитики отмечают, что успех или неудача во многом зависят от адекватности обеспечения сохранности активов, механизмов оценки (дисконтирования), управления волатильностью рынка, а также механизмов соблюдения требований и мониторинга со стороны всех участвующих сторон. Ненадлежащее управление также может создать новые риски.

Вкратце, это означает, что BTC/ETH/USDC — долгое время считавшиеся «криптоактивами/цифровыми валютами/стейблкоинами/инвестиционными активами» — теперь признаны регуляторами в Соединенных Штатах и ​​могут использоваться в качестве залога в традиционных системах торговли производными финансовыми инструментами, подобно наличным деньгам или облигациям.

Предупреждение:

Данная статья предназначена исключительно для проведения рыночных исследований и образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

Предупреждение об опасности:

Торговля цифровыми активами сопряжена с высокой волатильностью; инвестируйте с осторожностью, так как это сопряжено с высоким риском. Прежде чем участвовать, пожалуйста, полностью изучите ситуацию и примите собственное решение.

Напоминаем:

Пожалуйста, храните пароль от своей учетной записи, закрытый ключ и мнемоническую фразу в безопасном месте, чтобы предотвратить кражу активов. Никогда не доверяйте инвестиционным рекомендациям или запросам на перевод средств от незнакомцев; остерегайтесь мошенничества.

💬Свяжитесь с 88EX:

🌐Официальный сайт: www.8888.com

🐦 X (Global): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (Азия): https://x.com/88EXAsia

💬 Telegram-канал: https://t.me/Official88EX

💬 Канал WhatsApp: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌Компания 88EX набирает лучших специалистов отрасли: пожалуйста, отправьте свое резюме на адрес [email protected]