В этой статье представлен протокол Surf, целью которого является предоставление неограниченного количества торгуемых активов, низкие комиссии и прозрачный расчет, что позволяет осуществлять торговлю деривативами без разрешения практически на любой актив.

2. Когда наступит «момент Uniswap» у децентрализованных деривативов?

2.1 Вопрос

Потенциал децентрализованных деривативов остается неиспользованным. По данным Coinmarketcap, по состоянию на декабрь 2023 года было выпущено более 2 миллионов криптовалют. минимум 2198 активных торговых пар (v2+v3).

Однако в области деривативов по-прежнему существует огромный разрыв между богатством децентрализованного рынка и централизованным рынком.В настоящее время Binance предоставляет 301 торговую пару деривативов, в то время как dYdX и GMX предоставляют только 37 и 7 торговых пар соответственно.

После инцидента с FTX рынок уделил особое внимание децентрализации хранения активов на рынке торговли деривативами. Но так же, как когда люди говорят о Uniswap, легко думать о [децентрализации] и игнорировать [разрешение]. [Разрешение] также недооценивается в области деривативов.

2.2 Решение

Проблема неразвитости рынка деривативов, особенно некоторых долгосрочных активов, NFT и развивающихся активов, заключается не в том, что на рынке недостаточно спроса на покупку/продажу, а в том, что на рынке недостаточно поставщиков ликвидности и эффективного спроса и предложения. механизм согласования.

Протокол Surf позволяет осуществлять торговлю деривативами без разрешения за счет добровольного предоставления ликвидности и структуры комиссий, скорректированной с учетом риска. Проще говоря, поставщик ликвидности (LP) добровольно предоставляет ликвидность и несет прибыли или убытки другого трейдера по любой конкретной позиции актива. Цена контракта определяется комбинацией цен Oracle и TWAP. Структуры рисков валют с разной ликвидностью, рыночной стоимостью и волатильностью также различны, поэтому LP могут выбирать свою собственную структуру комиссий. Когда будет достаточно поставщиков LP, рыночная конкуренция в конечном итоге приведет к оптимальному распределению.

3. План разработки протокола Surf

3.1 Структура транзакции

Давайте сначала рассмотрим дизайн Spot DEX. Будь то Uni V2, V3 или Curve, все они реализованы через LP. Суть [обеспечения ликвидности] заключается в размещении определенного количества отложенных ордеров в разные промежутки времени.Сбор этих отложенных ордеров формирует [ликвидность] для использования трейдерами. LP — это пассивная транзакция. LP предоставляет услугу «безоговорочного становления контрагентом трейдера» и взимает определенную комиссию в качестве вознаграждения. С точки зрения структуры риска предоставление ликвидности эквивалентно продаже волатильности, а непостоянные потери представляют собой реализацию прибылей и убытков от волатильности. В торговле контрактами LP не обязательно эквивалентен шорту по волатильности; из-за существования кредитного плеча пользователям легче остановить убытки и ликвидировать позиции при высокой волатильности, поэтому LP может получить дополнительный доход; иначе говоря, LP будет не только не понесет непостоянных убытков, но даже получит «непостоянную прибыль», что является противоположностью тому, что обычно известно как «цена не меняется, позиция исчезла». Исходя из этого, поведение LP по «увеличению кредитного плеча» на самом деле выгодно для LP, точно так же, как банкир в казино не играет в азартные игры с основной суммой 1:1, а ведет этот вид бизнеса без капитала и с огромной прибылью.

Видно, что если мы надеемся реализовать торговый рынок, самое главное — «заплатить разумное вознаграждение за получение безусловного контрагента». На этом построена конструкция Surf Protocol. В Surf поставщики ликвидности (LP) обеспечивают ликвидность и занимают противоположную сторону позиции трейдера по любой конкретной торговой паре. Модель основана на следующих предположениях:

① Без учета трений по транзакциям при достаточном количестве торговых операций общее математическое ожидание прибыли трейдера приближается к 0. Конечно, это консенсус, основанный на фондовом рынке и валютном рынке.

② Учитывая износ транзакций (комиссии за обработку, износ, проскальзывание, ликвидацию), при достаточном количестве торговых операций предел общего математического ожидания прибыли трейдера составляет < 0.

③Предел общего математического ожидания прибыли трейдера < 0 означает, что предел математического ожидания прибыли контрагента > 0.

Это дает ему положительную ожидаемую ценность в долгосрочной перспективе. Пулы являются отдельными для каждого актива, поскольку мы считаем, что каждый актив несет в себе особые риски, которые не должны распространяться на другие торговые пары. Такая структура не только изолирует риски между различными активами и обеспечивает независимость активов, но и расширяет возможности управления ликвидностью вновь выпущенных активов.

3.2 Эффективность экономических стимулов

Суть предоставления ликвидности заключается в том, чтобы стать контрагентом трейдеров, поэтому ключевым вопросом является то, как обеспечить эффективность экономического стимулирования. На Surf LP могут получить как минимум 80% комиссий за транзакции, 100% ставок финансирования, 90% ликвидационных остатков и 100% чистых прибылей и убытков пользователей.Эти преимущества гарантируют, что LP имеют положительные математические ожидания в долгосрочной перспективе. компенсировать риски, которые вы принимаете. В то же время, из-за огромных преимуществ эксплуатации LP, LP каждого нового актива имеет стимул привлекать больше пользователей к присоединению к торговым парам пула, который они создали, чтобы максимизировать выгоду.

Кроме того, Surf предлагает два дополнительных дизайна:

(1) Специальные стимулы. Создатель каждого пула на Surf может получить дополнительные 5% комиссии за транзакцию, а самый крупный LP каждого пула также может получить 5% комиссии за транзакцию. Распространенная проблема в области DeFi заключается в том, существует ли в первую очередь спрос на транзакцию или ликвидность. Большую роль играет фаза роста объема транзакций.

(1) Специальные стимулы. Создатель каждого пула на Surf может получить дополнительные 5% комиссии за транзакцию, а самый крупный LP каждого пула также может получить 5% комиссии за транзакцию. Распространенная проблема в области DeFi заключается в том, существует ли в первую очередь спрос на транзакцию или ликвидность. Большую роль играет фаза роста объема транзакций.

(2) Плата за обработку градиента. В настоящее время в Surf установлено пять вариантов комиссий: 0,05%, 0,1%, 0,3%, 1% и 3%. Пулы ликвидности используются в качестве контрагентов для всех позиций трейдеров, исполняя ордера в порядке от самого низкого до самого высокого уровня комиссионных. Цель этого дизайна — обеспечить совместимость с как можно большим количеством типов активов и способствовать формированию на рынке эффективного распределения ресурсов. Если комиссии, предлагаемые в настоящее время LP, слишком высоки, у других LP будет стимул предлагать более низкие комиссии, если они прибыльны, и они будут продолжать инволюционировать до тех пор, пока не будет достигнуто рыночное равновесие. Одна и та же LP также может распределять свои средства с разными уровнями комиссионных.

3.3 Оракул и ликвидация

Никакое решение по деривативам не может обойти проблему оракулов и ликвидации, которая также существует в Sur Protocl. Что касается основных активов, Surf использует общий средневзвешенный расчет, чтобы гарантировать, что цены относительно справедливы и безопасны; для активов Uniswap Surf инновационно предлагает план сравнения цен, состоящий из средней цены TWMP по 30 блокам + спотовой цены, чтобы гарантировать, что машина оракула является молниеносно-ориентированным.Общие языки, такие как кредиты и атаки с перекрестными блоками, а также стабильность атак также предотвращают арбитражный риск для LP, вызванный задержками цен, вызванными введением средних цен.

Кроме того, Surf Protocol вводит концепцию [LP с кредитным плечом], что означает, что LP может в несколько раз повысить эффективность капитала, но также приводит к соответствующему усилению риска. Думайте о LP и трейдерах как о двух сторонах сделки: прибыль каждой стороны близка к основной сумме другой стороны, что означает потенциальный дефицит. В этом случае длинные и короткие позиции будут сокращаться пропорционально ADL (относительно отношения ликвидированных позиций LP к общему размеру пула), начиная с трейдеров с самыми большими длинными и короткими позициями.

4. На пути к будущему децентрализованных деривативов

Помимо самого протокола, мы также видим несколько интересных направлений:

4.1 Неуправляемый и нелицензированный

4. На пути к будущему децентрализованных деривативов

Помимо самого протокола, мы также видим несколько интересных направлений:

4.1 Неуправляемый и нелицензированный

Оглядываясь назад в историю, можно сказать, что после того, как конкурентная среда крупнейших централизованных бирж была в основном сформирована, мы все еще можем видеть процветание многих средних бирж в 2018-2020 годах, а после этого появились такие биржи без разрешений, как Uniswap и Curve. , эта закономерность, скорее всего, повторится в схеме деривативов. С 2023 года NFT, Brc-20 и Socialfi принесли нам большое количество новых активов, и потребности этих новых активов и активов с длинным хвостом необходимо срочно удовлетворить.

4.2 Неттинг сделок/контрагентов

Начальная стоимость токенов LP для каждого конкретного пула в Surf равна 1. Вся последующая активность и начисленная стоимость возвращаются в пул и будут отражены в цене токена. Сюда входят комиссии за транзакции, прибыли и убытки трейдеров, комиссии за заимствование и комиссии за ликвидацию. Эта функция дает нам представление о том, можно ли нетто/токенизировать обе стороны контрагента. Одним из самых простых примеров является «токенизация», покупка «токенизации» «эквивалентна покупке фонда, управляемого трейдером. Другим примером является LP ETF, который снижает единый риск за счет распределения средств по различным пулам LP и обеспечивает возможность более профессионального управления ликвидностью.

4.3 Конкурентный рынок обеспечивает оптимальное распределение

Возможно, рынку не потребуется заново изобретать Binance или GMX, но необходима «перп-версия Uniswap», совместимая с как можно большим количеством новых активов. Предоставление производной ликвидности для разных активов сопряжено с разными уровнями риска, поэтому для удовлетворения потребностей в компенсации риска необходимо взимать разные ставки. Налог на транзакцию 10%. Хотя мы не можем определить наиболее эффективную схему механизма, рынок может постепенно приблизиться к наивысшей эффективности посредством непрерывных проб, ошибок и отбора.

Благодаря новым активам и новым парадигмам наступает «момент Uniswap» несанкционированной торговли деривативами.