Биржевые продукты (ETF) на основе биткоинов могут кардинально изменить концепцию «сезона альткоинов» на криптовалютном рынке.

На протяжении многих лет рынок криптовалют следовал привычному ритму, и движение капитала стало практически предсказуемым. Биткоин резко вырос, привлекая всеобщее внимание и ликвидность, а затем деньги хлынули в альткоины. Спекулятивный капитал хлынул в активы с низкой рыночной капитализацией, что привело к росту их стоимости, и трейдеры с воодушевлением окрестили это «сезоном альткоинов».

Однако этот цикл, который когда-то считался само собой разумеющимся, демонстрирует признаки структурного распада.

Биржевые фонды (ETF) на основе биткоина побили рекорды в 2024 году, привлекая $129 млрд. Это предоставило розничным и институциональным инвесторам беспрецедентный доступ к биткоину, но также создало вакуум, который высосал деньги из спекулятивных активов. У институциональных инвесторов теперь есть безопасный, регулируемый способ получить доступ к криптовалютам без рисков «Дикого Запада» рынка альткоинов. Многие розничные инвесторы также считают ETF более привлекательными, чем поиск следующего токена со стоимостью 100x. Известный аналитик Bitcoin PlanB даже обменял свои реальные активы Bitcoin на спотовые ETF.

Этот сдвиг происходит в режиме реального времени, и если средства продолжат быть замороженными в структурированных продуктах, альткоины столкнутся с сокращением рыночной ликвидности и актуальности.

Сезон альткоинов закончился? Рост структурированного криптоинвестирования

Биткоин-ETF предлагают альтернативу погоне за высокорискованными активами с низкой рыночной капитализацией, где инвесторы могут получить кредитное плечо, ликвидность и прозрачность регулирования за счет структурированных продуктов. Розничные инвесторы, которые когда-то были основным двигателем спекуляций альткоинами, теперь могут напрямую инвестировать в ETF на основе биткоина и эфира — инструменты, которые устраняют проблемы, связанные с самостоятельным хранением, снижают риск контрагента и соответствуют традиционным инвестиционным схемам.

У учреждений больше мотивации избегать рисков, связанных с альткоинами. Хедж-фонды и профессиональные торговые платформы, которые когда-то гонялись за более высокой доходностью неликвидных альткоинов, теперь могут использовать кредитное плечо с помощью деривативов или получить доступ к традиционным финансовым инструментам через ETF.

По мере того, как возможности хеджирования посредством опционов и фьючерсов возрастают, стимулы к спекуляциям неликвидными альткоинами с низким объемом торгов существенно снижаются. Эта тенденция еще больше усилилась из-за рекордного оттока средств в размере 2,4 млрд долларов США в феврале и арбитражных возможностей, созданных погашением ETF, что заставило криптовалютные рынки выйти на беспрецедентный уровень дисциплины.

Традиционный «цикл» начинается с биткоина, а затем наступает сезон альткоинов. Источник: Cointelegraph Research

Откажутся ли венчурные капиталисты от криптостартапов?

Компании венчурного капитала (ВК) исторически были движущей силой сезона альткоинов, вливая ликвидность в новые проекты и создавая грандиозные сюжеты для новых токенов.

Откажутся ли венчурные капиталисты от криптостартапов?

Компании венчурного капитала (ВК) исторически были движущей силой сезона альткоинов, вливая ликвидность в новые проекты и создавая грандиозные сюжеты для новых токенов.

Однако по мере того, как кредитное плечо становится легкодоступным, а эффективность капитала становится ключевым приоритетом, венчурные капиталисты пересматривают свои стратегии.

Венчурные капиталисты стремятся достичь максимально возможной окупаемости инвестиций (ROI), но типичный диапазон составляет от 17% до 25%. В традиционных финансах безрисковая ставка капитала является ориентиром для всех инвестиций и обычно представлена ​​доходностью казначейских облигаций США.

В криптовалютном пространстве исторические темпы роста биткоина служат аналогичным ориентиром для ожидаемой доходности. Фактически это становится безрисковой ставкой для отрасли. За последнее десятилетие среднегодовой темп роста биткоина (CAGR) составил 77%, что значительно превышает показатели традиционных активов, таких как золото (8%) и S&P 500 (11%). Даже за последние пять лет, включая как бычьи, так и медвежьи рыночные условия, среднегодовой темп роста биткоина оставался на уровне 67%.

Используя это в качестве ориентира, венчурный капиталист, вкладывающий капитал в биткоин или связанный с биткоином бизнес при таких темпах роста, получит общую рентабельность инвестиций приблизительно в 1199% за пять лет, то есть инвестиции увеличатся почти в 12 раз.

Хотя биткоин остается волатильным, его долгосрочная превосходная динамика делает его основополагающим ориентиром для оценки доходности с поправкой на риск в криптовалютном пространстве. По мере увеличения возможностей арбитража и снижения риска венчурные капиталисты могут выбирать более безопасные ставки.

В 2024 году количество венчурных сделок сократилось на 46%, хотя общий объем инвестиций восстановился в четвертом квартале. Это знаменует собой переход к более избирательным, высокодоходным проектам, а не к спекулятивному финансированию.

Криптовалютные стартапы на базе Web3 и искусственного интеллекта по-прежнему привлекают внимание, но дни беспорядочного финансирования каждого токена с соответствующим техническим документом могут быть сочтены. Если венчурный капитал продолжит переориентироваться на структурированные инвестиции через ETF вместо прямых инвестиций в высокорисковые стартапы, новые проекты альткоинов могут столкнуться с серьезными последствиями.

Между тем, несколько проектов альткоинов, попавших в поле зрения институциональных инвесторов (например, Aptos, который недавно подал заявку на ETF), являются скорее исключением, чем нормой. Даже криптовалютные индексные ETF, рассчитанные на более широкое использование, испытывают трудности с привлечением значительных инвестиций, что подчеркивает тот факт, что капитал сконцентрирован, а не распылен.

Проблемы избыточного предложения и новые реалии рынка

Ситуация на рынке изменилась. Огромное количество альткоинов, конкурирующих за внимание, создает проблему насыщения. По данным Dune Analytics, в настоящее время на рынке насчитывается более 40 миллионов токенов. В 2024 году ежемесячно запускалось в среднем 1,2 миллиона новых токенов, а с начала 2025 года было создано более 5 миллионов токенов.

Поскольку институты тяготеют к структурированным инвестициям, а спекулятивный спрос со стороны розничных клиентов отсутствует, ликвидность больше не перетекает в альткоины, как это было раньше.

Это открывает суровую правду: большинство альткоинов не выживут. Генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу недавно предупредил, что без фундаментальных изменений в структуре рынка большинство этих активов вряд ли выживут. «Эпоха, когда все шло вверх, закончилась», — написал Цзюй в недавнем посте X.

В эпоху, когда деньги заморожены в ETF и бессрочных контрактах, а не свободно перетекают в спекулятивные активы, традиционная стратегия ожидания ослабления доминирования биткоина, прежде чем переходить к альткоинам, может больше не применяться.

Рынок криптовалют уже не тот, что раньше. Дни легких циклических ралли альткоинов могут смениться экосистемой, в которой эффективность капитала, структурированные финансовые продукты и прозрачность регулирования определяют, куда поступают деньги. ETF меняют способ инвестирования в биткоин и кардинально меняют распределение ликвидности на всем рынке.

Для тех, кто строил свои предположения на идее, что за каждым ростом биткоина последует бум альткоинов, сейчас, возможно, самое время пересмотреть свое мнение. По мере развития рынка правила могли измениться.