Предисловие

Я думаю, что для Web3 есть три наиболее важных исторических момента: Биткойн стал пионером децентрализованной системы блокчейна, смарт-контракты Эфириума дали возможность воображения за пределами платежей через блокчейн, а UNI передала финансовые привилегии блокчейну. Громкий призыв Золотого Века Цепей. От V1 до V4, от UNI X до UNI Chain, насколько далека UNI от окончательного ответа на Dex?

UNI V1: Прелюдия к Золотому веку

Дело не в том, что до UNI не было ончейн-бирж, но после UNI ончейн-биржи можно назвать децентрализованными биржами (Dex). Многие статьи объясняют успех UNI простотой, безопасностью, конфиденциальностью, основателем AMM и т. д. На самом деле, на мой взгляд, кроме простоты, успех UNI мало связан с другими факторами. В отличие от того, с чем большинство людей знакомо сегодня, UNI — не первая биржа, принявшая модель AMM. До UNI бирж, принявших книгу заказов, был Bancor (второй по величине ICO-проект по сбору средств в истории блокчейна). Модель существует уже давно. UNI не является ни пионером, ни единственной сетевой биржей, способной обеспечить конфиденциальность и безопасность. Почему UNI может опоздать? Давайте сначала поговорим о Bancor, который родился раньше UNI. Этот проект когда-то был ведущей онлайн-биржей в валютном кругу. Популярные EOS RAM и IBO (B относятся к протоколу Bancor) в первые годы использовали алгоритм или протокол, предоставленный Bancor для выпуска активов. Хорошо известный маркетолог с постоянными продуктами (CPMM) также был пионером Bancor. Что касается того, почему Bancor позже проиграл UNI, в информации, которую я просмотрел, есть много мнений. Некоторые говорили, что это проблема регулирования в Соединенных Штатах, некоторые говорили, что пользовательский опыт был не таким простым, как UNI, и были более глубокие вопросы. включать алгоритмы сравнения и механизмы протоколов. Мы не будем здесь слишком подробно останавливаться на этих вопросах, потому что, насколько я понимаю, логика способности UNI догнать конкурентов очень проста. Это первый проект Dex, который соответствует определению DeFi. Принятие модели AMM было единственным способом демократизировать маркет-мейкеров и выпуск активов в тот период. Модель книги заказов в сети или биржа, сочетающая ончейн и офчейн, никогда не позволяла пользователям размещать токены по своему желанию. с другой стороны, и пользователи. Неспособность участвовать в создании рынка или предоставлять ликвидность для получения прибыли привела к общим проблемам, связанным с отсутствием торговых пар и медленным сопоставлением транзакций в проектах этого типа. Неудача Bancor, который также использует модель AMM, заключается в жесткости ликвидности и том факте, что выпуск токенов требует согласия участника проекта Bancor и уплаты сборов за листинг валюты. Этот проект, по сути, все еще работает вокруг решений о выгодах. централизованные организации, а «привилегия» на самом деле не возвращается пользователю.

На мой взгляд, раннюю версию UNI действительно нелегко использовать, а краткосрочная цена сильно колеблется (одна из присущих CPMM проблем заключается в том, что злоумышленники могут манипулировать краткосрочной ценой токена посредством мгновенного увеличения стоимости токена). суммы транзакций), проскальзывание, вызванное невозможностью прямого обмена между ERC20, высокие затраты на газ, отсутствие защиты от проскальзывания, отсутствие различных дополнительных функций и т. д. Хотя в то время AMM решила проблемы нехватки ликвидности Dex и медленного сопоставления транзакций в рамках модели книги заказов, ей было суждено оказаться неспособной конкурировать с Cex. Не так уж много первых пользователей версии V1, но ее значение имеет историческое значение. Это первое проявление финансовой демократизации в Dex, бирже без порога листинга валюты и бирже, где ликвидность поступает от общественности. Именно благодаря существованию UNI Meme Token сегодня может быть настолько популярен. Некоторые проекты без опыта работы в топ-команде также могут засиять в сети. Когда-то это было лишь частью привилегий крупных финансовых учреждений, но сегодня он также существует. все в углу блокчейна.

UNI V2: Лето DeFi

Версия UNI V2 появилась на свет в мае 2020 года. По сравнению с сегодняшним «гигантом DeFi» TVL UNI V1 на тот момент составлял менее 40 миллионов. Улучшения версии V2 сосредоточены на основных недостатках версии V1, таких как упомянутое выше краткосрочное манипулирование ценами и необходимость перевода токенов в ETH. Кроме того, для повышения общей практичности также введен механизм мгновенного обмена. Самое примечательное в версии — это идеи UNI по решению проблемы манипулирования ценами. UNI впервые представила механизм определения цены в конце блока, используя цену последней транзакции каждого блока в качестве цены блока. То есть злоумышленник должен завершить транзакцию в конце предыдущего блока и завершить арбитраж в следующем блоке. Для выполнения этой операции злоумышленник должен иметь возможность завершить эгоистичный майнинг (то есть скрыть блок, а не транслировать его в сеть) и добыть два блока подряд, иначе цена будет исправлена ​​другими арбитражерами, что почти невозможно выполнить в реальных условиях. Стоимость и сложность атак значительно возросли. Еще одним моментом является введение средневзвешенной по времени цены (TWAP). Этот механизм не просто берет среднюю цену последних нескольких блоков, а выполняет средневзвешенное значение на основе продолжительности каждой цены. Позвольте мне провести здесь аналогию, предполагая, что цены определенной пары токенов в последних трех блоках составляют:

Тогда значение в конце блока 3 будет: 10*15+12*17+11*16 = 488. Если вы хотите посчитать TWAP этих трёх блоков, то оно составит 488/(15+17+16) ≈ 11,11. Благодаря этому средневзвешенному значению краткосрочные колебания цен оказывают меньшее влияние на конечный результат TWAP. Злоумышленнику необходимо продолжать манипулировать ценой в течение длительного времени, чтобы повлиять на TWAP, что делает атаку более дорогостоящей и сложной.

Эту идею также можно рассматривать как эффективный способ борьбы с MEV на ранней стадии. Кроме того, она также делает AMM более безопасным и надежным. UNI постепенно стал основным выбором для Dex в сети. После разговора о внутренних улучшениях, давайте поговорим о внешних причинах подъема UNI в этот период на самом деле также имело определенную долю удачи. Ключевое событие произошло в июне 2020 года, официально открыв золотой век блокчейна, который мы позже часто называли DeFi Summer. Причина этого инцидента заключалась в том, что кредитная платформа Compound Finance начала награждать токенами Comp заемщиков и кредиторов, и другие проекты последовали этому примеру, создав тем самым комплексные инвестиционные возможности, называемые «доходным фермерством» или «майнингом ликвидности» (сегодняшняя точка зрения). это мошенническая версия добычи ликвидности). Будучи Dex с чрезвычайно низким порогом для листинга валюты и способностью активно добавлять ликвидность, UNI, естественно, является лучшим выбором для размещения различных подражательных проектов по добыче полезных ископаемых. Ситуация, когда «золотодобытчики» преодолевают порог, похожа на золотую лихорадку в Калифорнии. середина 19-го века, безумие. Вливание ликвидности позволило UNI занять первое место в DeFi (пиковый объем стоимости UNI v2 превысил 10 миллиардов долларов США 29 и 21 апреля). На данный момент DeFi стал известен, и блокчейн начал становиться мейнстримом.

UNI v3: Начинаем долгий путь борьбы с Cex

UNI v3: Начинаем долгий путь борьбы с Cex

UNI уже является стандартным ответом на AMM-подобный Dex в версии V2. Можно сказать, что основная архитектура 99% подобных проектов той эпохи была практически такой же, как у UNI. На этот раз врагом в сердце ЮНИ может быть уже не Декс, а Цекс. По сравнению с эффективностью централизованных бирж, большой проблемой AMM является низкий коэффициент использования средств. Для обычных пользователей предоставление ликвидности для нестабильных валютных торговых пар сопряжено с огромным риском непостоянных потерь, например, в 20-х годах. В начале лета DeFi 2021 года основная сумма обычно возвращалась к нулю, чтобы получить доход от майнинга ликвидности. Если вы хотите продолжать получать прибыль в LP, лучшим выбором, естественно, являются торговые пары стейблкоинов, такие как DAI-U и т. д., в результате чего значительная часть средств в TVL не имеет большого практического эффекта. С другой стороны, ликвидность V2 равномерно охватывает все диапазоны цен от 0 до ∞. Даже если некоторые ценовые диапазоны никогда не встречаются, ликвидность охватывает и их. Это проявление низкой загрузки средств в V2.

Чтобы решить эту проблему, UNI представила концентрированную ликвидность в версии V3. В отличие от ликвидности в версии V2, которая равномерно распределена по всему ценовому диапазону, V3 позволяет LP концентрировать свои средства в пределах определенного ценового диапазона по своему выбору. Фонды LP используются только в пределах определенного ценового диапазона, а не распределяются по всей кривой цен. Это позволяет LP обеспечивать одинаковую глубину ликвидности с меньшим капиталом или большую глубину ликвидности с тем же капиталом. Этот подход должен быть особенно полезен для торговых пар стейблкоинов, которые торгуются в узком диапазоне.

Но в конкретных случаях результаты V3 не так хороши, как предполагалось. Реальность такова, что большинство людей предпочтут предоставлять ликвидность в пределах ожидаемых колебаний цен. Это означает, что эти высокодоходные сферы будут наводнены капиталом, в то время как в других сферах по-прежнему будет не хватать ликвидности. Хотя эффективность использования капитала одного LP улучшилась, распределение общих средств по-прежнему неравномерно, и это не улучшит проблему низкой эффективности использования капитала в V2. С точки зрения эффективности ликвидности он не так хорош, как в V2. Цена, предложенная Трейдером Джо в тот же период, Стейблкоины не так хороши, как Curve, с точки зрения оптимизации транзакций. А с появлением Layer 2 Dex, основанный на модели книги заказов, скорее всего, снова займет высокое положение. В этот раз UNI еще не реализовала свою мечту о завоевании Cex, но попала в конфуз. «кризис среднего возраста».

UNI V4: интерпретация десяти тысяч крючков

UNI v4 — это крупное обновление, выполненное через два года после V3. Оно было более подробно проанализировано в наших предыдущих исследовательских отчетах, поэтому я лишь кратко изложу его здесь. По сравнению с версией V3 двухлетней давности, суть V4 заключается в стремлении к индивидуальности и эффективности. Версия V3 должна внедрить централизованный механизм ликвидности для повышения эффективности использования капитала, но торговые позиции требуют от LP точного выбора цены. Диапазон Существуют определенные ограничения, и в экстремальных рыночных условиях легко столкнуться с проблемой недостаточной ликвидности. По сравнению с протоколом Curve и упомянутым выше Trader Joe они предлагают лучшие варианты.

Обновленное преимущество версии V4 заключается в достижении наилучшего баланса между настраиваемостью и эффективностью, чтобы достичь точности и использования капитала, превосходящих оба показателя. Среди них наиболее важный механизм Hooks (также смарт-контракт) дает разработчикам беспрецедентную гибкость, позволяя разработчикам вставлять собственную логику в ключевые моменты жизненного цикла пула ликвидности (например, до/после транзакций, депозитов/выводов LP). Это позволяет разработчикам создавать гибко настраиваемые пулы ликвидности, такие как поддержка средневзвешенных по времени маркет-мейкеров (TWAMM), динамические комиссии, ценовые заказы в цепочке и взаимодействие с протоколами кредитования.

С другой стороны, V4 использует одноэлементную структуру Singleton для замены структуры Factory-Pool, которую до сих пор использовала V1. Она концентрирует все пулы ликвидности в одном смарт-контракте, чтобы разработчики могли создавать больше собственных кубиков Lego. Это значительно снижает затраты газа на создание пулов ликвидности и кросс-пуловых транзакций (на 99%), а также вводит систему «мгновенного учета» для дальнейшей оптимизации эффективности газа. В качестве обновления после 23-летнего медвежьего рынка UNI v4 значительно восстановила свою позицию, постепенно оказываясь в невыгодном положении в конкурентной борьбе с AMM. Но высокая степень кастомизации V4 также приносит некоторые проблемы. Например, разработчикам необходимо иметь более сильные технические возможности, чтобы в полной мере использовать механизм перехватчиков, и им необходимо тщательно проектировать, чтобы избежать уязвимостей безопасности. Кроме того, сильно индивидуализированные пулы ликвидности также могут привести к фрагментации рынка и снижению общей ликвидности. В целом, V4 представляет собой важное направление в развитии протоколов DeFi — персонализированных и эффективных автоматизированных услуг маркет-мейкера.

UNI Chain: На пути к максимальной эффективности

UNI Chain: На пути к максимальной эффективности

UNI Chain — это крупное обновление, о котором было объявлено недавно, и оно также символизирует то, что будущее направление Dex может заключаться в том, чтобы стать публичной цепочкой (но меня озадачивает то, что UNI Chain не является цепочкой приложений). UNI Chain построена на основе стека OP Optimism. Основная цель цепочки — повысить скорость и безопасность транзакций с помощью инновационных механизмов и, в конечном итоге, использовать ценность самого протокола для вознаграждения владельцев токенов UNI. Его основные инновации отражены в трех аспектах:

Проще говоря, это устойчивый к MEV, децентрализованный сортировщик и ориентированный на намерения пользователя интерфейс. Членство UNI в суперцепочке, несомненно, снова сделает альянс OP сильнее. Однако в краткосрочной перспективе это плохие новости для Ethereum. Основной протокол (Uni занимает 50% комиссий за транзакции Ethereum). Отклонение еще раз добавит оскорблений. к повреждению фрагментированного Эфириума. Но в долгосрочной перспективе это может стать важной возможностью проверить модель аренды Ethereum.

Заключение

В настоящее время, поскольку производительность инфраструктуры превышает возможности приложений DeFi, все больше и больше Dex начинают обращаться к модели книги заказов. Каким бы простым ни был АММ, это всего лишь модель книги заказов, требующая только производительности, и коэффициент использования капитала АММ никогда не будет выше, чем у книги заказов. Так исчезнет ли АММ в будущем? Некоторые думают, что AMM — это просто продукт особой эпохи, но я думаю, что AMM стал тотемом Web3. Пока существует Meme, будет существовать AMM, и пока существует восходящий спрос, будет существовать AMM. Однажды в будущем мы можем увидеть, как UNI будет превзойден или даже UNI запустит книгу заказов, но я верю, что этот тотем останется навсегда.

С другой стороны, сегодняшний UNI также начал становиться более централизованным, и a16z наложил вето на него с точки зрения управления. Он взимает плату за внешний интерфейс без уведомления сообщества. Мы должны признать одну вещь: метод разработки Web3 отклоняется от человеческой природы и реальности. Как мы хотим сосуществовать с этими внезапно растущими гигантами? Это то, о чем нам всем следует подумать.