Год начался с четкого общественного сигнала о том, что центр тяжести смещается.

В начале октября Hyperliquid запустила безлимитный листинг (HIP-3). Теперь разработчики могут размещать бессрочные свопы, разместив 500 000 HYPE, с такими ограничениями, как штрафы валидаторов и лимиты открытого интереса. Этот шаг был предпринят на фоне того, что децентрализованные бессрочные свопы достигают новых высот в борьбе за долю рынка с центральными биржами (CEX), подкрепляя идею о том, что «ончейн побеждает».

Тем временем CZ (основатель Binance) отреагировал на слухи о связях с Hyperliquid на X, даже вмешавшись в широко обсуждаемую тему о «шорте на $1 млрд по Hyperliquid». Независимо от того, воспринимать ли это как беспокойство или просто как попытку контролировать слухи, публичное упоминание основателем Binance о DEX достаточно, чтобы показать, куда сместилось внимание.

Подробное рассмотрение структуры рынка: к середине 2025 года бессрочные свопы на DEX составляли примерно 20–26% мирового объёма бессрочных свопов, что выше, чем однозначные цифры двумя годами ранее. Соотношение объёмов торговли фьючерсами на DEX и CEX достигло рекордного значения около 0,23 во втором квартале 2025 года, что является чётким и направленным сигналом о переходе ликвидности и пользователей в ончейн.

Исполнение определяет ваше преимущество

На прибыль и убыток (PnL) влияют три рычага:

Дальнейшая информация будет организована в соответствии с тем, как каждая платформа использует эти рычаги, перемежаясь индикаторами для объяснения их поведения, а не просто перечисляя их в таблице.

Lisk CLOB: когда задержка становится особенностью (и отражается в PnL)

HIP-3 от Hyperliquid преобразил предложение ликвидности. Теперь, когда листинг не требует разрешения (требуется лишь депозит в размере 500 000 HYPE), рынок «длинного хвоста» больше не является чем-то случайным. Видно, что открытый интерес пережил первый цикл финансирования, не испарившись, а ликвидности на третий и седьмой дни остаётся достаточно для поддержания крупных сделок. Эта липкость в сочетании со стабильно высокими дневными объёмами торгов объясняет, почему трейдеры теперь планируют свои сделки, исходя из того, что Hyperliquid обладает глубиной в «нишевых» торговых парах, — ведь так часто и бывает.

На платформе Solana Bullet делает ставку на скорость. Благодаря своей архитектуре «масштабирования сети» время подтверждения поддерживается на уровне нескольких миллисекунд в периоды высокой волатильности, обычно двух минут (используя Celestia DA и оптимизацию, специфичную для приложения). В результате проскальзывание на динамичных рынках сокращается: когда SOL увеличивается на несколько десятых процента за считанные секунды, цена транзакции оказывается ближе к предполагаемой, чем на более медленных блокчейнах. Это не красивый маркетинг, а экономия базисных пунктов на каждой сделке.

EdgeX — это zk-реализация той же концепции. Во время выхода макроэкономических данных тейкеры обычно сталкиваются с однозначным спредом, поскольку его мэтчинг-движок фактически резервирует позиции в очереди. За месяц новостной торговли этот разрыв накапливается, превращаясь в значительное преимущество — одна из причин, по которой торговые отделы используют его в качестве резервного варианта для «быстрой полосы».

История Solana связывает всё это воедино. Когда дневной объём торгов Drift достиг миллиарда долларов, маркетмейкеры сравнивали цены на разных платформах в течение одной минуты; Pacifica, хотя и по-прежнему доступна только по приглашениям, оказала сопоставимое влияние на BTC/SOL в эти периоды. Вывод: пропускная способность Solana теперь распределяется между несколькими платформами, а не ограничивается одной — маршруты торгов основаны на стратегии, а не на лояльности.

Книга заказов zk-L2: проверка не только результатов, но и двигателя

Более лёгкий вариант превращает принцип «не доверяй, проверяй» в инфраструктуру. Матчинг и ликвидация покрываются доказательствами ZK, поэтому приоритет цены по времени и пути ADL представляют собой проверяемые переходы состояний, а не документы политики. Это можно увидеть во время распродаж на рынке: ликвидации происходят так, как задокументировано, а использование страхового фонда согласуется с траекторией стресса. Именно поэтому результаты бэктестинга здесь более устойчивы к тестированию в реальных условиях.

ApeX (Omni) делает акцент на удобстве пользователя, не жертвуя при этом кастодиальными функциями: интерфейс без газа, кредитное плечо до 100x по основным торговым парам и API уровня CEX — всё это подкреплено стабильным ежедневным объёмом торгов в сотни миллионов долларов, что обеспечивает быструю отмену/замену ордеров при инверсии ставок финансирования. Для высокочастотных трейдеров ключевой метрикой является не номинальная стоимость, а то, остаются ли отмены ордеров менее чем за секунду эффективными даже при резких колебаниях книги ордеров.

Алхимия затрат: ноль на самом деле означает разницу

Есть два варианта, которые заставят вас обновить электронную таблицу:

Алхимия затрат: ноль на самом деле означает разницу

Есть два варианта, которые заставят вас обновить электронную таблицу:

Примечательным событием в X стало то, что после того, как Paradex объяснила RPI, количественные трейдеры опубликовали свои спреды, скорректированные по объёму. При объёмах ниже пятизначных значений RPI, как правило, преобладает; выше этого значения комиссию взимает глубина рынка. Следовательно, необходима корректировка торговых маршрутов в режиме реального времени.

Фиксированная цена и пассивная ликвидность (меньше моментов «почему меня ликвидировали?»)

Reya оптимизирует свои позиции, ориентируясь на чистые рыночные цены, а не на чистую скорость. Благодаря привязке нереализованных прибылей и убытков к гибридной корзине оракулов, разрыв между рыночными ценами и индексными ценами сокращается во время скачков цен. На волатильных рынках дистанция ликвидации увеличивается на несколько уровней, что может стать решающим фактором между полным уничтожением и возможностью дожить до следующей свечи.

Запрос предложений: когда уверенность важнее времени

Omni от Variational заменяет торговлю по открытой книге ордеров запросами котировок (RFQ), котируемыми Omni LP, который хеджирует позиции на CEX/DEX/OTC и делится PnL маркет-мейкера с вкладчиками. Важным показателем является не номинальная стоимость, а скорость исполнения ордеров по заявленному размеру при небольшом объёме книги ордеров. Во время резких двухминутных колебаний BTC тейкеры сообщают о более высоких темпах исполнения, чем по разреженным CLOB — именно тогда, когда определённость ценнее одного базисного пункта.

Изменение доли рынка (и почему это так сложно)

Структурный аргумент формируется тремя точками данных:

Экосистема «Три рельса» Соланы (как планировать поток транзакций)

Drift демонстрирует устойчивость: сохраняет постоянную глубину, низкое проскальзывание по марже и ежедневный объём торгов основными торговыми парами около 300 миллионов долларов. Когда объём торгов за сутки превысил 1 миллиард долларов, трейдеры, использующие тот же объём ордеров, сравнивали цены на разных платформах и использовали Drift в качестве ориентира.

Pacifica — это скорость: даже в бета-версии, доступной только по приглашениям, объем ежедневных торгов превышал 600 миллионов долларов, что делает ее настоящей альтернативой, а не альтернативой, основанной на «очках».

Bullet — это тип Raw Speed, представляющий собой миллисекундный канал для событийной торговли. Когда проскальзывание базисного пункта составляет прибыль всей сделки, вам следует направить сделку сюда.

Кластер CLOB Starknet (больше не научный проект)

Bullet — это тип Raw Speed, представляющий собой миллисекундный канал для событийной торговли. Когда проскальзывание базисного пункта составляет прибыль всей сделки, вам следует направить сделку сюда.

Кластер CLOB Starknet (больше не научный проект)

Extended и Paradex регулярно достигают сотен миллионов долларов ежедневного объёма торгов и десятков миллиардов долларов в течение 30-дневного окна. Их характеристики имеют решающее значение: Extended демонстрирует меньшее проскальзывание по основным торговым парам, чем более молодая платформа, в то время как нулевая комиссия Paradex фактически ниже в часы пониженной нагрузки — до тех пор, пока спреды не расширятся в связи с новостными событиями, требуя перенаправления торговли в режиме реального времени.

AsterDEX: Возможности против Глубины

Скрытые ордера теперь доступны. Интеграция с Trust Wallet расширяет воронку продаж. В то же время сторонние трекеры выявили подозрительные паттерны объёма торгов и удалили потоки данных по бессрочным контрактам. Зрелый подход прост: наслаждайтесь быстрыми итерациями функций, но инвестируйте значительные средства только после того, как глубина, открытый интерес и комиссии будут соответствовать вашим требованиям к объёму ордеров.

Конфиденциальность без ущерба для ценности транзакций

Hibachi сочетает оффчейн CLOB с доказательствами ZK в стиле Succinct и доступностью зашифрованных данных на Celestia, благодаря чему балансы/позиции остаются конфиденциальными и доказуемыми. Ключевой показатель эффективности (KPI) — это не TVL, а качество исполнения в условиях конфиденциальности. Если вы не транслируете свои инвентарные данные, соответствуют ли ваши цены исполнения и проскальзывания ожидаемым?

Экстремальное кредитное плечо — это лозунг, а не план

«До 1000x» звучит заманчиво; при таком кредитном плече движение в 0,10% в сторону понижения приведёт к автоматической ликвидации. Если вы действительно хотите протестировать это, держите размер позиции очень маленьким и устанавливайте жёсткие стоп-лоссы. На практике использование чистого кредитного плеча 25–50x на безгазовом CLOB (например, WOOFi Pro на Orderly) более чем достаточно — и с ним гораздо проще управлять рисками.

Как выбрать — практично и на основе показателей

Конфигурация в 2026 году, краткое содержание в одном предложении

Используйте скоростную платформу (Hyperliquid/EdgeX/Bullet), платформу хеджирования с комиссионной моделью (Avantis ZFP или Paradex RPI) и опцион на блокчейн, которому вы доверяете (Drift/Pacifica на Solana; Extended/Paradex на Starknet). Затем позвольте задержке, доказательствам, действующим комиссиям и логике ликвидации, измеряемой объемом вашего ордера, определить, где вы нажмете кнопку для открытия позиции.