Источник: Kaiko Research

В первую годовщину своего халвинга в 2024 году биткоин торгуется в диапазоне от 80 000 до 90 000 долларов США, что является самым слабым показателем после халвинга с точки зрения процентного роста за всю историю.

После предыдущих халвингов биткоин обычно демонстрировал сильный отскок в течение 12 месяцев: халвинг 2012 года привел к ошеломляющему росту цены BTC на 7000%, тогда как циклы 2016 и 2020 годов зафиксировали прирост на 291% и 541% соответственно. Пока что цикл 2024 года не достиг этой тенденции.

За исключением 2012 года, ценовой рост, который обычно происходит через девять месяцев после халвинга, заметно отсутствовал.

Эти вялые результаты совпадают с возросшей макроэкономической неопределенностью. В первом квартале 2025 года напряженность в мировой торговле усилилась, а неприятие риска резко возросло. За шесть месяцев после сокращения вдвое индекс неопределенности экономической политики (FRED) составил в среднем 317. Для сравнения, за те же периоды после сокращения вдвое в 2012, 2016 и 2020 годах средний индекс составил 107, 109 и 186 соответственно.

Однако постепенно появляется ясность в вопросе регулирования цифровых активов в США, что может помочь снизить неопределенность и восстановить доверие инвесторов к рынку криптовалют в ближайшие месяцы.

Несмотря на сохраняющуюся рыночную неопределенность, динамика цены биткоина существенно изменилась в 2024 году. Его 60-дневная волатильность цены резко снизилась — с более чем 200% в 2012 году до едва ли 50% сегодня. По мере развития биткоина теперь больше вероятность того, что он будет приносить стабильную, но потенциально более скромную прибыль, чем в предыдущих циклах.

Между тем динамика майнеров представляет собой более сложную картину. В апреле хешрейт сети Bitcoin достиг исторического максимума, что свидетельствует об усилении конкуренции, возможно, из-за притока новых майнеров или внедрения более эффективного оборудования. Однако когда скорость хэширования растет без соответствующего роста цены биткоина, прибыль майнеров сокращается, что подчеркивает растущий разрыв между безопасностью сети и ценовой эффективностью.

Доход майнеров формируется за счет вознаграждений за блоки и комиссий за транзакции. После сокращения вдвое в 2024 году комиссии за транзакции взлетели до исторического максимума, во многом из-за запуска протокола Runes, который увеличил спрос на пространство блоков, позволив выпускать взаимозаменяемые токены. Однако с тех пор комиссии за майнинг BTC снизились и в основном находятся ниже вознаграждения за блок (3,125 BTC).

После четвертого халвинга рост комиссий майнеров существенно замедлился. Поскольку награды за блок теперь сократились вдвое, стабильная активность транзакций в цепочке будет иметь решающее значение для поддержания мотивации майнеров, особенно если цены не вырастут быстро. За год, прошедший после халвинга 2024 года, общая сумма уплаченных комиссий за транзакции составила чуть более 8000 BTC, тогда как за первый год после третьего халвинга комиссия за транзакции составила 37 000 BTC.

Точки данных

Объемы торговли стейблкоинами, соответствующими стандарту MiCA, достигли исторического максимума.

Стейблкоины, регулируемые в соответствии с положениями ЕС о рынках криптоактивов (MiCA), продемонстрировали замечательную устойчивость на фоне общей волатильности рынка: объемы торговли ими растут быстрее, чем у их аналогов, не соответствующих требованиям.

Совокупные ежемесячные объемы торгов USDC и EURC Circle, EURI Banking Circle и EURCV Societe Generale выросли более чем вдвое с начала 2024 года, достигнув рекордных 209 миллиардов долларов в марте 2025 года.

Среди стейблкоинов, соответствующих регулированию MiCA, USDC по-прежнему лидирует по номинальному объему торгов. Однако стейблкоины, деноминированные в евро, набрали значительную динамику: с января 2024 года по март 2025 года ежемесячные объемы транзакций для стейблкоинов, обеспеченных евро, выросли на 363%, тогда как для их аналогов, обеспеченных долларом, рост составил всего 43%.

Среди стейблкоинов, соответствующих регулированию MiCA, USDC по-прежнему лидирует по номинальному объему торгов. Однако стейблкоины, деноминированные в евро, набрали значительную динамику: с января 2024 года по март 2025 года ежемесячные объемы транзакций для стейблкоинов, обеспеченных евро, выросли на 363%, тогда как для их аналогов, обеспеченных долларом, рост составил всего 43%.

Несмотря на быстрый рост, розничное принятие евростейблкоинов по-прежнему сдерживается высокими комиссиями за транзакции и ограниченной ликвидностью. Например, Coinbase взимает значительно более высокую комиссию за обмен EURC, чем за USDC, что может ограничить его более широкое использование.

Индекс ставок ETH: скоро ли он появится?

В 2024 году BTC оказался в центре новостных заголовков после огромного успеха спотовых ETF США в прошлом году. Эти фонды даже затмили ETH ETF, который также привлек значительный приток средств. Отсутствие функциональности стейкинга в фондах ETH отчасти объясняет меньший интерес к этим продуктам.

Ситуация может измениться в 2025 году, поскольку эмитенты попытаются пересмотреть предыдущие документы, поданные в новую Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). И не только ETH получит выгоду — существует целый ряд активов с поддержкой proof-of-stake, претендующих на одобрение ETF, многие из которых предлагают вознаграждение за стейкинг гораздо выше, чем ETH.

На самом деле SOL предлагает более высокие вознаграждения, и на прошлой неделе в Канаде были запущены первые спотовые продукты актива с вознаграждениями за стейкинг. Спрос на эти фонды был значительным: компания Ark Invest Кэти Вуд купила акции ETF SOLQ компании 3iQ, активы под управлением которой приблизились к 100 млн канадских долларов.