Стейблкоины — это захватывающе. Предстоящее принятие закона о стейблкоинах в Соединенных Штатах — это уникальная возможность модернизировать финансовую систему.

Финансовые историки найдут это поразительно схожим с траекторией зарождения и развития фондов денежного рынка примерно полвека назад.

Фонды денежного рынка были изобретены в 1970-х годах, прежде всего, как решение для управления денежными средствами предприятий.

В то время банкам США было запрещено выплачивать проценты по остаткам на текущих счетах, а предприятия, как правило, не могли открывать сберегательные счета. Если компании хотят получать доход от своих свободных средств, они должны покупать казначейские облигации США, заключать соглашения об обратном выкупе или инвестировать в коммерческие бумаги или обращающиеся депозитные сертификаты. Даже просто управление денежными средствами требует громоздкого, требующего большого внимания процесса.

Фонды денежного рынка используют структуру постоянной стоимости акций, при этом цена каждой акции зафиксирована на уровне 1 доллара США.

Reserve Fund, Inc. был первым фондом денежного рынка, начавшим свою деятельность в 1971 году с активами в 1 миллион долларов и позиционировавшим себя как «удобная альтернатива прямым инвестициям временных остатков денежных средств». Эти средства обычно инвестировались в инструменты денежного рынка, такие как казначейские облигации, коммерческие бумаги, банковские акцепты или депозитные сертификаты.

Инвестиционные гиганты, такие как Dreyfuss (ныне Bank of New York Mellon), Fidelity Investments и Vanguard Group, быстро последовали его примеру. Почти половина роста легендарного бизнеса паевых инвестиционных фондов Vanguard Group в 1980-х годах была обеспечена ее фондами денежного рынка.

Бывший председатель Федеральной резервной системы Пол Волкер (занимавший этот пост с 1979 по 1987 год) был ярым критиком фондов денежного рынка и оставался их противником вплоть до 2011 года.

Многие критические замечания, которые сегодня высказывают политики в адрес стейблкоинов, аналогичны тем, которые высказывались в адрес фондов денежного рынка полвека назад: * Системные риски и угрозы устойчивости банковского сектора. В отличие от застрахованных депозитных учреждений (таких как банки), фонды денежного рынка не имеют механизмов страхования вкладов и кредитора последней инстанции, что делает их подверженными набегам, усугубляя финансовую нестабильность и риски заражения. Существуют также опасения, что приток депозитов из застрахованных банков в фонды денежного рынка ослабит банковскую отрасль, поскольку банки потеряют свою недорогую и стабильную депозитную базу.

* Несправедливый регулятивный арбитраж. Фонды денежного рынка предоставляют квазибанковские услуги, поддерживая стабильную чистую стоимость активов в размере 1 доллара США, но не подлежат строгому регулированию или требованиям к капиталу.

* Ослабление трансмиссии денежно-кредитной политики. По мере того, как все больше средств перетекает из банковской системы в фонды денежного рынка, традиционные инструменты денежно-кредитной политики, такие как резервные требования, становятся менее эффективными, что может ослабить эффективность денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы.

Фонды денежного рынка в настоящее время владеют финансовыми активами на сумму более 7,2 трлн долларов США. Для справки: денежная масса М2 (которая по сути не включает активы фондов денежного рынка) составляет 21,7 трлн долларов.

Быстрый рост активов фондов денежного рынка под управлением в конце 1990-х годов был обусловлен финансовой дерегуляцией (Закон о модернизации финансовых услуг (GLBA) отменил Закон Гласса-Стиголла и спровоцировал волну финансовых инноваций). В то же время интернет-бум привел к появлению более эффективных электронных торговых систем, что ускорило приток средств в фонды денежного рынка.

Быстрый рост активов фондов денежного рынка под управлением в конце 1990-х годов был обусловлен финансовой дерегуляцией (Закон о модернизации финансовых услуг (GLBA) отменил Закон Гласса-Стиголла и спровоцировал волну финансовых инноваций). В то же время интернет-бум привел к появлению более эффективных электронных торговых систем, что ускорило приток средств в фонды денежного рынка.

Видите ли вы закономерность? (Стоит отметить, что борьба регуляторов за фонды денежного рынка не закончилась даже полвека спустя. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) приняла план реформы фондов денежного рынка в 2023 году, включая повышение минимальных требований к ликвидности и лишение управляющих полномочий ограничивать выкуп средств инвесторами.)