Deutsche Bank полагает, что если Хассетт станет председателем ФРС, её первоначальный курс политики может быть более жёстким или нейтральным, чем ожидалось, чтобы укрепить доверие и добиться внутреннего консенсуса. Ставка на немедленный переход ФРС к масштабному смягчению денежно-кредитной политики сопряжена со значительной неопределённостью.
Согласно отчету исследовательской группы Deutsche Bank от 3 декабря, хотя Трамп и надеется добиться снижения процентных ставок, назначив «лояльного» Хассета председателем Федеральной резервной системы, фактическая реализация этого решения сталкивается с многочисленными препятствиями.
В исследовательском отчете указывается, что к середине 2026 года основы экономики США могут оказаться неспособными существенно снизить процентные ставки, а в сочетании с ястребиным сопротивлением внутри Комитета Федеральной резервной системы проведение агрессивной и мягкой денежно-кредитной политики будет затруднительно.
Deutsche Bank предостерег от чрезмерно оптимистичного рыночного ценообразования в условиях «голубиной политики», поскольку окончательный курс политики, вероятно, будет гораздо более умеренным и нейтральным, чем ожидалось.
Хассетт, «Верный»
Хотя президент Трамп официально об этом не заявлял, нынешний директор Национального экономического совета Хассетт стал основным кандидатом на место Пауэлла. Deutsche Bank считает, что с точки зрения администрации Трампа преимущества Хассетт очевидны.
Прежде всего, основной девиз Хассета — «лояльность».
В течение последнего десятилетия он был верным экономическим советником президента Трампа. Известно, что сам Трамп разочарован решениями в области денежно-кредитной политики, принятыми нынешним председателем Пауэллом.
Таким образом, выбрав Хассета, Трамп может быть более уверен в том, что в Федеральном резерве найдется сильный голос, выступающий за низкие процентные ставки.
Хассетт имеет докторскую степень по экономике, пять лет проработал в исследовательском отделе Федеральной резервной системы, а также занимал должности в аналитических центрах, таких как Американский институт предпринимательства (AEI), и был председателем Совета экономических консультантов (CEA) во время первого срока Трампа. Его опыт делает его более чем подходящим кандидатом на эту должность.
Во-вторых, Хассетт обладал имиджем «аутсайдера» в реформах.
Несмотря на опыт работы в Федеральной резервной системе, сейчас его воспринимают скорее как человека со стороны, предлагающего свежий взгляд. Это прекрасно согласуется с недавним призывом министра финансов Бессант к «честному, независимому и беспристрастному анализу» всей деятельности ФРС, включая денежно-кредитную политику, регулирование, коммуникации, кадровое обеспечение и исследования.
Администрация Трампа посчитала, что поручить проверку «со стороны» вроде Хассета было бы более целесообразно, чем поручить это дело кому-то из Федерального резерва.
Путь к снижению процентных ставок полон трудностей; новый председатель сталкивается с тремя основными препятствиями.
Однако назначение председателя, выступающего за снижение процентных ставок, не гарантирует, что такое снижение будет реализовано гладко. В докладе подчёркивается, что Хассетт столкнётся как минимум с тремя серьёзными проблемами, если он захочет проводить агрессивную политику смягчения:
Трудно достичь внутреннего консенсуса:
- Новым председателям, как правило, необходимо продемонстрировать рынкам свою приверженность поддержанию ценовой стабильности. Это требование особенно важно в текущий переходный период, учитывая публичные призывы правительства США к снижению процентных ставок.
- Новому председателю необходимо будет стремиться занять центральное место в комитете, чтобы способствовать достижению консенсуса. Это означает, что Хассетт, возможно, придётся отказаться от некоторых из своих самых радикальных предложений по снижению процентных ставок.
Экономические фундаментальные ограничения:
- К середине 2026 года сами фундаментальные экономические показатели могут оказаться неподходящими для снижения процентных ставок. Экономика США продолжит устойчивый рост, риски снижения на рынке труда будут ограниченными, а инфляция останется немного выше целевого уровня.
Комитет состоит из ястребов.
- К середине 2026 года сами фундаментальные экономические показатели могут оказаться неподходящими для снижения процентных ставок. Экономика США продолжит устойчивый рост, риски снижения на рынке труда будут ограниченными, а инфляция останется немного выше целевого уровня.
Комитет состоит из ястребов.
- Среди региональных председателей Федеральных резервных систем с правом голоса в 2026 году есть несколько ястребов, включая Хаммака из Федерального резервного банка Кливленда, Логана из Федерального резервного банка Далласа и Кашкари из Федерального резервного банка Миннеаполиса, последний из которых даже голосовал против снижения ставки в октябре.
- Более разрушительный вариант заключается в том, что нынешний председатель Пауэлл может последовать примеру Марринера Экклза и остаться в качестве постоянного члена совета директоров после ухода с поста председателя в мае следующего года. Если Пауэлл примет такое решение из-за опасений по поводу независимости ФРС, он станет серьёзным препятствием для стремления Хассета к агрессивной политике смягчения денежно-кредитной политики.
Подводя итог, Deutsche Bank полагает, что, учитывая текущие риски, с которыми сталкивается экономика США, практически никто в Совете управляющих Федеральной резервной системы не согласится на явно мягкую позицию, поскольку это противоречило бы установленному законом двойному мандату ФРС: достижению полной занятости и ценовой стабильности. Эта задача станет ещё сложнее, если Пауэлл решит остаться в Совете управляющих.
Таким образом, если Хассетт хочет что-то изменить, более эффективным подходом было бы сместиться ближе к средней позиции комитета и сформировать консенсус вокруг более умеренного пути политики, например, «перехода к нейтральной процентной ставке немного более быстрыми темпами», а не совершать радикальный «голубиный» поворот.
В исследовательском отчете подчеркивается, что для рынка это означает, что ожидаемый «пир снижения процентных ставок» вряд ли наступит, а корректировки политики будут постепенными и сдержанными.
Все комментарии