Бразильская компания Crown, занимающаяся разработкой стейблкоинов, недавно завершила раунд финансирования серии А на сумму 13,5 млн долларов, возглавляемый Paradigm, оценив компанию в 90 млн долларов. В пресс-релизе The Block прямо указано, что это первая инвестиция Paradigm в бразильскую компанию. Это второй раунд финансирования Crown за два месяца; в середине октября Crown завершила посевной раунд на сумму 8,1 млн долларов, возглавляемый Framework Ventures, при участии Coinbase Ventures и Paxos, среди прочих.

Это не сенсационная новость, но стоит отметить два момента: почему именно Crown? И почему именно Бразилия?

Почему инвестиции в Crown оправданы?

Анализ вопроса обычно требует учета как внутренних, так и внешних факторов.

Что касается внешних факторов, я считаю, что инвестиционные возможности для американских эмитентов стейблкоинов крайне ограничены. Tether и Circle уже захватили подавляющую часть рынка, вынуждая инвестиционные институты, стремящиеся к большей доходности, ориентироваться на внешние рынки. Кроме того, существует мало стейблкоинов, которые позволяют иностранным инвесторам вкладывать средства в компании, связанные с их национальными фиатными валютами и имеющие присутствие на внутреннем рынке.

Бразилия — это редкая «сокровищница» в Америке, отвечающая большинству условий, и мы объясним, почему, позже.

Вернемся к Crown. Согласно опубликованным данным, общая сумма средств в стейблкоине Crown в бразильском реале (BRLV) составляет чуть более 100 миллионов, что меньше 20 миллионов долларов США. Объем транзакций за последние 30 дней составил всего 56 000 долларов. Видно, что рынок стейблкоинов в бразильской национальной валюте в настоящее время невелик, не говоря уже о том, что Crown в настоящее время ориентируется только на институциональных клиентов.

Очевидно, что логика инвестирования в Crown заключается в ставке на то, что команда, стоящая за компанией, сможет добиться успеха на этом рынке в будущем.

Джон Делани, соучредитель и генеральный директор Crown, — бывший юрист, специализирующийся на международных финансах, и операционный директор Xerpa, известной бразильской компании, получившей инвестиции от Founders Fund. В 2019 году Xerpa запустила платформу «Доступ к заработанной заработной плате», позволяющую сотрудникам получать доступ к своей заработной плате за отработанные дни в любое время (вместо того, чтобы ждать конца месяца), что помогает избежать высокопроцентных кредитов. Эта платформа стала особенно популярна в Бразилии в условиях высоких процентных ставок и финансовой напряженности и рассматривается как инструмент для повышения финансового благополучия сотрудников. Компания взимает фиксированную небольшую плату без процентов.

Соучредитель и главный инженер Винисиус Корреа был одним из первых инженеров бразильского цифрового банка Nubank. Nubank может похвастаться престижной базой инвесторов, участвовавших в нескольких раундах финансирования на общую сумму 2 миллиарда долларов, включая Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent и Berkshire Hathaway. Nubank вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу в 2021 году с оценкой IPO в 41,5 миллиарда долларов, и в настоящее время его рыночная капитализация составляет почти 80 миллиардов долларов.

Алекс Горра, партнер-основатель и руководитель экосистемы, ранее занимал должность управляющего партнера Brainvest, семейного офиса, управляющего активами на сумму 5 миллиардов долларов, а также занимал руководящие должности в ARX Investments, UBS, Rothschild Bank и JPMorgan Chase. Операционный директор Бруно «BL» Пассос ранее возглавлял межфункциональную команду в Hashdex.

Алекс Горра, партнер-основатель и руководитель экосистемы, ранее занимал должность управляющего партнера Brainvest, семейного офиса, управляющего активами на сумму 5 миллиардов долларов, а также занимал руководящие должности в ARX Investments, UBS, Rothschild Bank и JPMorgan Chase. Операционный директор Бруно «BL» Пассос ранее возглавлял межфункциональную команду в Hashdex.

Основателей Crown можно назвать поистине звездной командой. Оба основателя принимали участие в создании бразильских компаний с нуля. Хотя текущие показатели BRLV не впечатляют, это не помешало компании привлечь более 20 миллионов долларов инвестиций за два месяца.

Кроме того, команда Crown заявила в своем блоге, что запуск BRLV был в основном вдохновлен вкладом USDT и USDC в покупку бразильских государственных облигаций. Выпуск стейблкоина на местном уровне в Бразилии также может обеспечить покупательную способность государственных облигаций, тем самым стабилизируя экономику и, в свою очередь, еще больше стимулируя использование стейблкоинов — беспроигрышная ситуация. Если долларовые стейблкоины просто помогают США «оставаться на плаву», то можно сказать, что бразильские реальные стейблкоины действительно помогают стране.

Почему стоит делать ставку на Бразилию?

Что касается базовой фиатной валюты стейблкоинов, то, похоже, существует множество вариантов получше, чем бразильский реал, но почему именно Бразилия?

Вы можете не поверить, но о стране, о которой родившиеся в 80-х и 90-х годах, вероятно, слышали в последний раз благодаря футболу. Она стала одним из крупнейших и ведущих инновационных центров Латинской Америки, насчитывающим более 1500 финтех-компаний и более 100 миллионов пользователей.

Как капиталистическая страна, Бразилия долгое время контролировала банковский сектор, в котором доминировали пять крупнейших банков (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa и Santander), на долю которых приходилось более 80% активов, что значительно превышает показатели США (примерно 50%). Традиционные банковские услуги отличаются жесткостью, высокие комиссии (годовые процентные ставки по кредитным картам часто превышают 300%) и повсеместной бюрократией, в результате чего десятки миллионов людей с низким и средним уровнем дохода, а также лица, не имеющие доступа к банковским услугам (исторически их число достигало 55 миллионов), оказались исключены из системы.

Однако это также создало огромный дефицит спроса, и финтех-компании, такие как Nubank, быстро заполнили этот пробел на рынке, предложив простые и недорогие услуги в виде кредитных карт без комиссий.

Хотя Центральный банк Бразилии не смог изменить монополию традиционной банковской индустрии, он неожиданно проявил инициативу в продвижении конкуренции и инклюзивности, став даже классическим примером глобального регулирования цифровых финансовых услуг. Наибольший вклад он внес в запуск системы мгновенных платежей Pix в 2020 году. Pix поддерживает бесплатные круглосуточные переводы в режиме реального времени, объем транзакций к 2025 году превысит один триллион реалов, а охват пользователей составит более 90% населения. После запуска Pix быстро заменил наличные и кредитные карты, став предпочтительным способом оплаты для 76% бразильцев, значительно улучшив финансовую доступность и обеспечив недорогую инфраструктуру для финтех-компаний (например, интегрировав Pix в платежные и кредитные инновации).

Вы, вероятно, видели новости об биржах и инструментах криптоплатежей, интегрирующих Pix в индустрию Web3. Безусловно, для центрального банка капиталистической страны непростая задача — возглавить запуск платежной системы, достаточно мощной, чтобы встряхнуть существующую банковскую систему, но такой подход, ориентированный на интересы людей, также открывает лучшие перспективы для местных финтех-компаний, поскольку они могут охватить более широкую пользовательскую базу.

Именно поэтому новые формы финансирования, такие как криптовалюта, так легко принимаются в Бразилии. Население Бразилии составляет более 200 миллионов человек, уровень проникновения смартфонов — почти 90%, число интернет-пользователей — более 180 миллионов, а среднее время, проводимое в сети, составляет более 5 часов на человека. Молодые, цифровые граждане, особенно поколение Z, испытывают большой спрос на мобильные финансовые услуги. В сентябре прошлого года Circle напрямую начала поддерживать обмен бразильского реала на USDC.

Популярность стейблкоинов, инвестируемых в доллары США, в Бразилии во многих статьях объясняется нестабильностью бразильской валюты. Однако, согласно моим исследованиям, даже если этот фактор и присутствует, он играет лишь незначительную роль. Теперь кажется, что если бы эта причина была верной, инвестиционные институты, такие как Paradigm, не делали бы столь крупных ставок на бразильские фиатные стейблкоины и финтех-компании.

Действительно, в 1980-х и 90-х годах Бразилия пережила несколько периодов гиперинфляции, достигавших даже экстремальных уровней с ежемесячными темпами инфляции до 80%. Однако в последние годы, несмотря на нестабильную инфляцию реала, Бразилия добилась значительных успехов в стабилизации своей валюты и снижении инфляции. Прогнозируется, что к 2025 году уровень инфляции в Бразилии будет колебаться в пределах от 4,5% до 5%, что, хотя и выше целевого показателя центрального банка, значительно ниже, чем в соседней Аргентине.

Хотя некоторые жители Бразилии хранят долларовые стейблкоины для защиты от девальвации реала, особенно на фоне повышения процентных ставок Федеральной резервной системы в последние годы, гораздо большее число делает это в практических целях, таких как внешняя торговля, уклонение от налогов, содействие притоку капитала и торговля криптовалютами.

Хотя некоторые жители Бразилии хранят долларовые стейблкоины для защиты от девальвации реала, особенно на фоне повышения процентных ставок Федеральной резервной системы в последние годы, гораздо большее число делает это в практических целях, таких как внешняя торговля, уклонение от налогов, содействие притоку капитала и торговля криптовалютами.

Согласно данным Chainalysis, Бразилия занимает пятое место в мире по внедрению криптовалют, уступая только Индии, США, Пакистану и Вьетнаму. Приток криптовалют в страну с июля 2024 года по июль 2025 года достиг 318,8 миллиардов долларов, что значительно превосходит показатели других стран Латинской Америки.

Согласно данным, предоставленным компанией Gravity Team, занимающейся развитием криптовалютного рынка, Бразилия внедрила стейблкоины в качестве инструмента для инвестиций и трансграничных платежей, и в настоящее время на стейблкоины приходится около 70% косвенных потоков средств с местных бразильских бирж на международные.

В этот момент у некоторых может возникнуть вопрос: раз у нас уже есть такой инструмент для платежей на национальном уровне, как Pix, то какой смысл в стейблкоинах?

У стейблкоина BRLV от Crown есть особенность, которая не указана явно на его официальном сайте, но упоминается в пресс-релизах: он делится процентной доходностью государственных облигаций с держателями стейблкоинов, и в Бразилии этот показатель составляет 15%. Хотя невозможно распределить всю доходность между держателями, даже половина из них представляет собой очень привлекательную прибыль.

В будущем BRLV также может быть интегрирован в систему Pix. Для обычных людей или даже для бедных может не быть стимула обменивать стейблкоины на другие активы. Однако для тех, у кого есть деньги, стейблкоины не только не влияют на платежи, но и могут «приносить проценты» просто за счет хранения. В будущем их также можно будет беспрепятственно обменивать на стейблкоины в долларах США и даже использовать в DeFi. Вкратце, все эти возможности, безусловно, обеспечат стейблкоинам достаточный спрос и множество сценариев применения в этой сфере.

Для большинства стран со слабой национальной мощью, неспособных поддерживать стабильность собственной валюты в долгосрочной перспективе и имеющих скудные валютные резервы, доллар США и долларовые стейблкоины являются спасательным кругом для населения, но Бразилия — исключение.