Вдохновение: Артур Хейс

В настоящее время основным продуктом Ethena Labs является стейблкоин USDe «Delta Neutral». Творческое вдохновение для этого продукта исходит от Артура Хейса, основателя BitMEX.

В марте 2023 года Артур написал статью под названием « Пыль на корке », в которой рассказал о своей идее нового поколения стабильной валюты «Доллар Накамото», которая заключается в создании равного количества спотовых длинных позиций и фьючерсов на BTC. Поддерживается стабильная монета. короткими продавцами.

Впоследствии Ethena Labs воплотила идею Артура в реальность, но выбрала ETH в качестве основного актива для открытия спотовых и фьючерсных позиций. Другими словами, залоговые активы USDe состоят из равных сумм длинных спотовых ETH и коротких фьючерсных ETH.

Или потому, что Ethena Labs заменяет Артура для продвижения своего видения. Проект получил мощную поддержку со стороны Артура в первых двух раундах финансирования. Сам Артур также отчеканил большое количество USDe и даже публично заявил на платформе X: «USDe превзойдет USDT Становление крупнейшей стабильной монетой доллара США».

Что такое «Дельта-нейтраль»?

Крупнейшая марка USDe — «Delta Neutral».

Так называемая дельта в финансах — это индикатор, используемый для измерения влияния изменений цен базовых активов на изменения в инвестиционных портфелях. Диапазон значений составляет «-1 к 1». Определение «Дельта-нейтрального» заключается в том, что если инвестиционный портфель состоит из связанных финансовых продуктов и на его стоимость не влияют небольшие изменения цен на базовые активы, такой инвестиционный портфель является «Дельта-нейтральным».

В зависимости от характера продукта USDe, поскольку залоговые активы этого стейблкоина состоят из равных сумм длинных спотовых ETH и коротких фьючерсных ETH, дельта-значение спотовой позиции равно «1», а дельта-значение короткой позиции по фьючерсу равно «-1», значение дельты после хеджирования двух равно «0», то есть достигается «нейтральность дельты».

Базовый характер «Дельта-нейтральности» определяет, что на позицию USDe по ипотеке практически не влияют небольшие изменения цен в ETH, что (при нормальных обстоятельствах) гарантирует, что USDe всегда сможет поддерживать стабильный ипотечный статус.

Норма прибыли – король

В предыдущей статье была представлена ​​структура обеспечения USDe, так почему же Ethena Labs использует такую ​​сложную конструкцию? Как USDe может отобрать долю рынка у известных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, которые стабильно работают в течение длительного времени?

Ответ кроется в доходности: пользователи ставок USDe могут разделить двойной доход от ипотечных активов.

Во-первых, это стабильный доход от спотового длинного залога. Ethena Labs поддерживает спотовые ставки ETH с помощью производных протоколов ставок ликвидности, таких как Lido, тем самым получая годовой доход в размере 3–5%.

Во-вторых, это нестабильный доход от ставки короткого финансирования фьючерсов. Все пользователи, знакомые с контрактами, понимают концепцию ставки финансирования.Хотя ставка финансирования является нестабильным фактором, для коротких позиций в долгосрочной перспективе ставка финансирования большую часть времени положительна, что также означает, что общая прибыль будет будь позитивным.

Суперпозиция двух доходностей обеспечила значительную доходность USDe. Официальные данные показывают, что доходность протокола Ethena Labs и доходность sUSDe (токена залогового сертификата USDe) показали впечатляющие результаты за последние два месяца. Самый высокий показатель sUSDe когда-то достигал 58,9%, 87,55%, самый низкий — 17,43%.

Суперпозиция двух доходностей позволила достичь значительной доходности USDe. Официальные данные показывают, что доходность протокола Ethena Labs и доходность sUSDe (токена залогового сертификата USDe) показали впечатляющие результаты за последние два месяца. Самый высокий показатель sUSDe когда-то достигал 58,9%, 87,55%, самый низкий — 17,43%.

В настоящее время доходность sUSDe в реальном времени составляет 27,6%. Думая о сумасшедшей сцене, когда MakerDAO использовал RWA для достижения доходности в 8%, нетрудно понять, почему Артур так уверен в USDe.

Четыре уровня потенциальных рисков

В октябре прошлого года Остин Кэмпбелл, профессор Колумбийской школы бизнеса, а также основатель и управляющий партнер Zero Knowledge Consulting, опубликовал статью, демонтирующую структуру проекта USDe.

Остин отметил в статье, что он предпочитает называть USDe «структурной нотой», а не стабильной валютой, и проанализировал четыре уровня потенциальных рисков USDe:

Текущие данные и перспективы на будущее

В настоящее время общая сумма чеканки USDe в режиме реального времени составляет 234 миллиона долларов США, и за последние несколько месяцев она сильно выросла.

Стоит отметить, что Ethena Labs еще не опубликовала свои продукты публично, а доступ к продуктам USDe по-прежнему осуществляется только по частному приглашению, поэтому достижение такой производительности данных встречается еще реже.

Заглядывая в будущее, помимо только что завершенного финансирования в размере 14 миллионов долларов, есть еще несколько ключевых вещей, на которые следует обратить внимание, связанных с Ethena Labs.

Одним из них, естественно, является публичный выпуск продуктов и раскрытие связанных с ними экономических моделей токенов.

Во-вторых, Серафим, предыдущее внешнее «лицо» Lido и глава отдела расширения, перешел в Ethena Labs в качестве руководителя отдела роста, что может способствовать интеграции продуктов Ethena Labs.

В-третьих, Binance Labs включила Ethena Labs в первую партию инкубационных проектов шестого сезона инкубации, что также может стать серьезным стимулом для ускоренного роста Ethena Labs.