Пратик Десаи

Составитель: Block unicorn

Золото достигло рекордного максимума, акции поднялись выше прогнозов о прибыли, а доллар ослаб. Рисковые активы, казалось, продолжали расти. Однако биткоин, обычно наиболее активный в периоды низкой ликвидности, упал до чуть ниже $117 000.

Несмотря на значительный импульс рынка, ETF уже поглотили миллиарды долларов, стейблкоины накапливаются на биржах, а долгосрочные держатели постепенно сокращают предложение.

Чего не хватает?

Узнаем, когда углубимся в 37-ю неделю 2025 года (8–14 сентября).

На прошлой неделе биткоин заполнил разрыв во фьючерсных контрактах CME с поставкой в ​​августе на уровне $117 000, но затем остановил свой рост между накоплением и ценообразованием после двух недель значительных макроэкономических событий.

Рынок восстановился, закрепив первые две недели роста подряд за более чем два месяца. Однако рынок с трудом пробил сопротивление на уровне 117 000 долларов в ожидании ключевого события: решения Федеральной резервной системы 17 сентября.

Эта ситуация развивается на фоне экономической неопределенности. Во-первых, данные по занятости в США, опубликованные две недели назад, оказались слабее ожиданий.

Данные по инфляции в настоящее время демонстрируют разнонаправленные сигналы. Индекс цен производителей (ИПЦ) снизился, перейдя в отрицательную зону в месячном исчислении, что свидетельствует об ослаблении давления на издержки в цепочке поставок. Однако индекс потребительских цен (ИПЦ) демонстрирует расхождение. В августе ИПЦ вырос на 0,4% в месячном исчислении, достигнув 2,9% в годовом исчислении, что является максимальным показателем с февраля. Это значение по-прежнему значительно превышает целевой показатель Федеральной резервной системы в 2%, что свидетельствует о том, что инфляция далека от победы над ней.

Хотя данные по индексу цен производителей (ИПЦ) указывают на снижение инфляционного давления в будущем, данные по ИПЦ указывают на то, что домохозяйства всё ещё испытывают трудности. В сочетании с вялым рынком труда, аргументы в пользу снижения ставки остаются вескими. Индикатор FedWatch Чикагской товарной биржи (CME) показывает, что рынок заложил в цены вероятность снижения ставки более 95%.

Между тем, в фокусе внимания оказываются и другие активы.

Цены на золото взлетели до рекордного максимума, превысив 3640 долларов за унцию. На фондовом рынке индексы S&P 500 и Nasdaq достигли рекордных максимумов в преддверии предстоящего заседания Федеральной резервной системы.

Биткоин пытается следовать по той же траектории.

Биткоин поднялся с минимума около $108 000 в конце августа до более чем $116 000 на прошлой неделе. Однако, в отличие от золота и акций, биткоин не смог преодолеть этот барьер. Гэп был заполнен, и восходящий импульс нарастает, но сопротивление на уровне $117 000 остаётся непреодолимым.

Биткоин всю неделю держался выше $110 000, а по состоянию на вечер воскресенья недельный прирост составил 3,81%.

Биткоин всю неделю держался выше $110 000, а по состоянию на вечер воскресенья недельный прирост составил 3,81%.

Спотовые биткоин-ETF собрали более 2,3 млрд долларов всего за пять дней, что стало самой успешной неделей с июля и пятой лучшей неделей 2025 года. Институциональные инвесторы активизируют покупки, наращивая позиции с помощью нового капитала.

Однако рынки деривативов не продемонстрировали такой же уверенности.

Открытый интерес к фьючерсам на биткоин немного вырос, но спекулятивный настрой сместился в сторону Ethereum и других альткоинов. Доминирование биткоина снизилось на 0,7 процентных пункта, что отражает этот сдвиг.

Индекс страха и жадности криптовалют вырос на 9 пунктов, войдя в нейтральную зону и выйдя из зоны страха, что свидетельствует об укреплении настроений инвесторов.

Данные по цепочке блоков согласуются с этим, показывая, что ликвидность ожидает рыночной уверенности.

Коэффициент прибыли от отработанных активов (SOPR) показывает, что долгосрочные держатели продолжают извлекать выгоду из рынка, в то время как краткосрочные держатели возвращаются к прибыли, а не продают с убытком. Это говорит о хорошей ликвидности рынка, которая поддерживает поток предложения и не подает сигналов давления.

Соотношение SOPR долгосрочных держателей к краткосрочным держателям остается высоким, что говорит о том, что давление со стороны продавцов исходит в первую очередь от опытных инвесторов, а не от нервных новичков.

На этой неделе коэффициент рыночной капитализации к реализованной стоимости (MVRV) вырос с 2,09 до 2,17, что указывает на то, что биткоин находится в середине цикла. Исторически значения MVRV от 3,5 до 4 обычно сигнализировали о перегреве рынка. В то же время, MVRV 2,2 говорит о том, что рынок не является ни дешевым, ни перегруженным. Оценки стабильны, а не хаотичны.

Коэффициент предложения стейблкоинов (отношение общей рыночной капитализации криптовалют к общей рыночной капитализации всех стейблкоинов) упал до четырехмесячного минимума, что свидетельствует об увеличении ликвидности неиспользуемых стейблкоинов на биржах по отношению к остаткам биткоинов.

Краткосрочный индекс относительной силы (RSI) также упал примерно до 50, что указывает на нейтральную динамику и потенциал роста. Все эти данные подтверждают общее мнение о достаточной ликвидности, но рынку по-прежнему не хватает уверенности.

Что будет дальше?

Снижение процентных ставок не всегда идет на пользу Биткоину.

В марте 2020 года Федеральная резервная система снизила процентные ставки в ответ на пандемию, и биткоин сначала обвалился вместе с рискованными активами, а затем резко вырос по мере притока ликвидности. Похожая картина наблюдалась в конце 2024 года: первое снижение ставки спровоцировало волатильность рынка и фиксацию прибыли, за которым последовал цикл смягчения, заложивший основу для нового отскока.

Тогда такие ончейн-метрики, как MVRV и Whale Ratio, демонстрировали краткосрочную волатильность, за которой последовал долгосрочный рост. Если история повторится, первоначальная коррекция на этой неделе может привести к волатильности, а не к прямолинейному росту, даже если общая картина останется положительной.

Если биткоин отыграет и удержится на уровне $117 000, он может быстро открыть путь к новым максимумам. Однако, если Федеральная резервная система отложит снижение ставки из-за последних данных по инфляции, рынок может упасть до $113 000 или ниже. Книги заказов указывают на значительную ликвидность на этих уровнях, и трейдеры готовы принять заказы.

Институциональные организации явно отдают предпочтение биткоин-ETF в качестве инвестиционного инструмента, в то время как спекулятивные трейдеры переводят свои средства в Ethereum и Solana.

Если биткоин вырвется и вырастет после решения ФРС, мы ожидаем, что этот импульс сохранится. Эфириум, который уже привлек значительное кредитное плечо, может превзойти биткоин. Однако, если биткоин стагнирует, альткоины могут стать первой костяшкой домино, которая обрушится, поскольку спекулятивный капитал меняет курс.

Ликвидность накапливается, поскольку ETF поглощают предложение, балансы стейблкоинов растут, а долгосрочные держатели постепенно распродают активы. Однако рынок испытывает неуверенность и всё ещё ждёт катализатора.

Если Пауэлл намекнет на начало цикла смягчения без каких-либо оговорок, биткоин, вероятно, поднимется до $117 000 и перейдёт в фазу ценообразования выше этого уровня. Если же он выберет осторожный тон, предупредив о сохраняющейся инфляции или внешних рисках, рынок может продолжить колебаться в текущем диапазоне, возможно, до выхода следующих данных в октябре.

Для инвесторов ончейн-индикаторы указывают на благоприятную текущую фазу, но осторожность оправдана. Институциональные и корпоративные средства вливаются в ETF. Риск связан скорее со сроками, чем с направлением.

На следующей неделе станет ясно, закончилось ли ожидание уверенности. Все взгляды прикованы к Пауэллу.