В последнее время, пережив период процветания на бычьем рынке, на рынке криптоактивов начали проявляться признаки сокращения ликвидности и изменения предпочтений инвесторов в отношении риска. Как данные по цепочке, так и ключевые индикаторы рынков деривативов свидетельствуют о том, что рынок переходит от состояния высокой волатильности и высокой спекуляции к более осторожной фазе с низкой ликвидностью. Активность в блокчейне Bitcoin и Ethereum демонстрирует существенное падение горячего предложения и заметное снижение притока средств на биржи.

Находится ли текущий рынок на переломном этапе? Бык поворачивает назад или приближается к концу? Как инвесторы могут воспользоваться возможностями в условиях сокращения ликвидности и постоянно меняющейся склонности к риску? Целью данной статьи является анализ текущей рыночной ситуации на основе данных о деятельности Bitcoin и Ethereum в блокчейне, потоках биржевых фондов и динамике рынка.

Общее ужесточение ликвидности и снижение рыночной активности

По данным Glassnode, активность биткоина в сети упала до уровня, не наблюдавшегося уже несколько месяцев, при этом заметно сократилось количество транзакций — явление, которое часто является признаком периода коррекции после периода высокой волатильности. «Горячее предложение» биткоина — это индикатор, который измеряет и количественно определяет активный капитал рынка, то есть емкость биткоина, удерживаемого менее недели. Этот показатель упал с 5,9% до 2,8% за последние три месяца, показав падение более чем на 50%. Это еще раз подтверждает явление сокращения ликвидности.

Судя по количеству ончейн-транзакций, ончейн-активность Bitcoin также упала до уровня, не наблюдавшегося за последние месяцы, что указывает на то, что рынок вступил в период охлаждения или снижения краткосрочного интереса. Сокращение количества транзакций также, по-видимому, свидетельствует о снижении спекулятивной активности. Если долгосрочные держатели не продают, а приток новых средств ограничен, рынок может вступить в фазу накопления.

Между тем доля майнеров биткоинов в общем объеме транзакций в сети упала до 4,23%, что является самым низким показателем с ноября 2022 года. Эти данные отражают значительное снижение участия майнеров в транзакционной деятельности в сети. Более низкая доля транзакций может указывать на то, что майнеры сокращают объемы продаж монет и с большей вероятностью будут удерживать монеты, чтобы справиться с колебаниями рынка, тем самым снижая давление на продажу на рынке, вызванное продажами майнеров.

Относительное снижение объема транзакций майнеров может также означать, что другие участники рынка (например, долгосрочные держатели или институциональные инвесторы) стали более активными, а общая структура транзакций в цепочке изменилась. На фоне меняющихся рыночных условий и снижения доходов от майнинга майнеры могут корректировать свои стратегии, сокращать количество транзакций в цепочке и концентрировать ресурсы для оптимизации структуры доходов.

Относительное снижение объема транзакций майнеров может также означать, что другие участники рынка (например, долгосрочные держатели или институциональные инвесторы) стали более активными, а общая структура транзакций в цепочке изменилась. На фоне меняющихся рыночных условий и снижения доходов от майнинга майнеры могут корректировать свои стратегии, сокращать количество транзакций в цепочке и концентрировать ресурсы для оптимизации структуры доходов.

На фьючерсном рынке общий открытый интерес снизился с 57 млрд долларов США на пике до 37 млрд долларов США, что примерно на 35% свидетельствует о значительном снижении хеджирования и спекулятивной активности на рынке.

В то же время после запуска спотового ETF США в 2024 году институты получили арбитражную прибыль на растущем рынке посредством денежного арбитража (длинный ETF + короткие фьючерсы). Однако по мере ослабления доверия рынка и сворачивания длинного арбитража арбитражные операции постепенно прекращались, что привело к оттоку капитала из ETF, что еще больше оказало понижательное давление на спотовый рынок.

Предложение Ethereum на бирже упало до самого низкого уровня почти за 10 лет

По данным аналитического агентства криптовалютного рынка Santiment, из-за привлечения протоколов DeFi и продуктов стейкинга предложение ETH, доступное на биржах, сократилось до 8,97 млн ​​(что эквивалентно 17,8 млрд долларов США по текущей цене, что составляет менее 7,5% от текущей рыночной стоимости Ethereum), что является самым низким показателем за почти 10 лет (предыдущий минимум был в ноябре 2015 года). На биржах сейчас на 16,4% меньше ETH по сравнению с показателем всего лишь семинедельной давности.

Объем предложения Ethereum на бирже упал до самого низкого уровня за последние 10 лет, что свидетельствует о значительном ужесточении ликвидности рынка. Сокращение предложения на бирже означает, что на рынке доступно меньше ETH для продажи, что снижает потенциальное давление со стороны продавцов, но это также делает цены более восприимчивыми к крупным транзакциям и увеличивает волатильность.

Однако в текущей ситуации, хотя снижение предложения на бирже и показывает, что эффект блокировки активов усиливается, общая рыночная среда и многочисленные факторы по-прежнему оказывают понижательное давление на цены. Неопределенность текущей макроэкономической ситуации, изменение аппетита рынка к риску и отзыв средств из некоторых учреждений привели к дальнейшему ужесточению ликвидности рынка.

В то же время колебания в сфере DeFi и развитие конкурирующих публичных сетей также оказывают негативное влияние на рыночные ожидания Ethereum. На этом фоне, хотя снижение предложения на бирже снижает потенциальное давление со стороны продавцов, общие рыночные настроения и неблагоприятные внешние условия по-прежнему толкают цены вниз.

Если использовать индикаторы для определения его текущего статуса, то, по данным IntoTheBlock, MVRV (соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости) ETH сейчас снизилось примерно до 0,8. Этот уровень нетипичен для истории Ethereum и обычно появляется во время медвежьих рынков.

MVRV обычно используется для сравнения соотношения между рыночной стоимостью и реализованной стоимостью токена, отражая соотношение спроса и предложения токена на рынке и отслеживая степень, в которой текущая рыночная цена токена недооценена или переоценена. Он также используется для определения максимума или минимума данной монеты на текущем рынке.

MVRV обычно используется для сравнения соотношения между рыночной стоимостью и реализованной стоимостью токена, отражая соотношение спроса и предложения токена на рынке и отслеживая степень, в которой текущая рыночная цена токена недооценена или переоценена. Он также используется для определения максимума или минимума данной монеты на текущем рынке.

краткое содержание

Оглядываясь назад, в октябре 2023 года биткоин пережил поэтапную коррекцию перед волной роста. Пока неизвестно, повторит ли рынок подобную модель. Некоторые аналитики, такие как Ки Ён Джу, основатель и генеральный директор CryptoQuant, проанализировали, что цикл бычьего рынка может подойти к концу в краткосрочной перспективе, и цены, скорее всего, покажут медвежий или боковой тренд в ближайшие 6–12 месяцев.

Однако Федеральная резервная система недавно дала понять, что денежно-кредитная политика будет мягкой, а ожидания рынка относительно окончания количественного ужесточения и возможного возобновления количественного смягчения также привели к введению некоторой ликвидности. Артур Хейс, соучредитель BitMEX, написал в Twitter: «Пауэлл выполнил свое обещание, и количественное ужесточение (QT) по сути закончилось 1 апреля. Далее, если мы действительно хотим подтолкнуть рынок к бычьему рынку, мы должны либо восстановить политику освобождения от дополнительного кредитного плеча (SLR), либо перезапустить количественное смягчение (QE). 77 000 долларов могут стать дном для биткоина, но фондовому рынку, возможно, придется пережить еще несколько потрясений, прежде чем Джей (Пауэлл) полностью перейдет на сторону команды Трампа. Поэтому всем следует проявлять гибкость и иметь наличные деньги под рукой».

В этих условиях дно рынка и последующий разворот по-прежнему полны переменных, и инвесторам по-прежнему необходимо уделять пристальное внимание дальнейшим изменениям общей ликвидности рынка, потокам капитала в цепочке и поведению институциональных китов. Например, IntoTheBlock отслеживает, что, хотя баланс биткоин-китов продолжал снижаться в течение последнего года, данные за март указывают на возможный разворот. В настоящее время активы кита увеличились примерно на 62 000 BTC по сравнению с началом этого месяца, что демонстрирует признаки повторного накопления.

В целом, текущий рынок переживает период адаптации от высокорискованного и высоковолатильного бычьего рынка к ситуации с низкой ликвидностью и нежеланием рисковать. В краткосрочной перспективе рыночные настроения имеют тенденцию быть пессимистичными. Недостаточный приток капитала и сворачивание арбитражных операций продолжат оказывать понижательное давление на цены; однако стабильность долгосрочных держателей и повторное накопление некоторых китов могут оказать необходимую поддержку рынку в будущем.