Под влиянием ажиотажа вокруг мем-коинов Солана вызывает кризис доверия к Ethereum. Ethereum, блокчейн с рыночной стоимостью 323 миллиарда долларов, не оказал серьезного сопротивления своим конкурентам, но у него есть многообещающий вариант.

Ethereum и его сообщество сталкиваются с беспрецедентными проблемами. Его оттесняет более дружелюбный конкурент Solana, который извлекает выгоду из роста в виде миллионов мемкоинов. Кроме того, рост сетей L2 (Layer 2) также подверг Ethereum «внутренней конкуренции». Эти взаимодействующие сети напрямую отвлекли пользователей Ethereum, транзакционные сборы и внимание рынка. Во вторник Uniswap, крупнейшая в мире децентрализованная биржа, запустила собственный L2, Unichain, в сети Optimism.

Динамика стоимости токенов Ethereum также значительно отстает от Solana и Bitcoin, рыночная капитализация которых составляет 1,9 триллиона долларов. За последние 12 месяцев ETH вырос всего на 5,9%, тогда как Bitcoin вырос на 100,58%, а Solana — на 85%.

Что еще более примечательно, цена ETH (в настоящее время около 2600 долларов США) за последние шесть месяцев отстает от Bitcoin и Solana, что говорит о том, что инвесторы объединяют последние два актива в один класс, в то время как Ethereum оттесняется на второй план. «Среди традиционных инвесторов нет четкого рыночного спроса на платформы смарт-контрактов», — сказал Зак Пандл, руководитель отдела исследований Grayscale Investments.

Ethereum необходимо пересмотреть свою концепцию и вернуть внимание инвесторов и сообщества, а ключ к этому — найти более точное позиционирование продукта на рынке.

Ethereum оказался между Bitcoin и Solana

Долгое время Ethereum играл «вспомогательную роль» для Bitcoin, и рынок молчаливо предполагал, что это блокчейн второго уровня.

Однако сюжет о «цифровом золоте» биткоина помог ему укрепить свои позиции на рынке, и, несмотря на ограниченную функциональность, низкую пропускную способность и высокие комиссии за транзакции, он сохранил устойчивый рост. Однако в ходе своей разработки Ethereum столкнулся с аналогичным узким местом пропускной способности — он мог обрабатывать лишь десятки транзакций в секунду.

Для расширения возможностей сети Ethereum Foundation приняла стратегию расширения L2 и запустила сотни блокчейнов L2 для увеличения общей пропускной способности. Этот шаг действительно оказался эффективным, увеличив пропускную способность обработки транзакций сети Ethereum до более чем 200 транзакций в секунду, но он также имел побочные эффекты: Ethereum передал свои основные функции на аутсорсинг ряду блокчейнов L2, таким как Optimism, Arbitrum, Base, Mantle, Zksync и т. д. Это изменение ослабляет связь Ethereum с его пользователями.

«Если вы инвестируете в Ethereum, но фактически не используете его напрямую, вы можете подумать: «Почему бы просто не купить токен Arbitrum?»», — отметил Карлос Гусман, вице-президент GSR по исследованиям.

Эта тенденция усилилась в марте 2024 года, когда Ethereum представил временное решение для хранения данных под названием «blob» посредством обновления, сделавшего транзакции на уровне L2 практически бесплатными. «Вы никогда не увидите компанию, которая отдает 99% своего дохода своим филиалам», — прокомментировал основатель Gauntlet Тарун Читра в подкасте The Chopping Block.

Это потеря реальных денег. Например, L2 Base, запущенная Coinbase, принесла компании почти 100 миллионов долларов дохода с момента своего запуска летом 2023 года, и эта стоимость в конечном итоге принадлежит акционерам Coinbase, а не держателям ETH.

По иронии судьбы, зависимость Ethereum от L2 на самом деле делает его более централизованным. Почти все L2 используют один сортировщик для организации транзакций и отправки их в основную сеть — механизм, аналогичный тому, когда вся сеть Bitcoin контролируется только одним майнером. Хотя L2 планируют достичь децентрализации в будущем, текущая ситуация, несомненно, увеличивает риск централизации Ethereum.

Лучшим способом проиллюстрировать эту проблему является оборотное предложение Ethereum. В сентябре 2022 года Ethereum перешел с механизма доказательства выполнения работы (PoW) на механизм доказательства доли владения (PoS) и внедрил механизм уничтожения части транзакционных комиссий в сети, тем самым сократив предложение ETH в обращении. Теоретически, в периоды большого объема транзакций сожженные комиссии должны превышать новое предложение ETH, что переводит Ethereum в режим дефляции. Однако после обновления в марте 2024 года из-за снижения объема транзакций в основной сети Ethereum вернулся в инфляционное состояние, а текущий общий объем предложения ETH превысил 120,5 млн до обновления.

Это плохие новости для держателей ETH. Другая проблема заключается в том, что экосистема Ethereum слишком фрагментирована, что приводит к путанице в работе пользователей. По сравнению с этим темпы роста Соланы просто поразительны, а ее экосистема проще и дружелюбнее. Поскольку Solana является самодостаточным блокчейном L1, все функции работают в основной сети (L1), и пользователям нужно использовать только один кошелек, не беспокоясь о том, на каком L2 распределены активы. Кроме того, комиссия за транзакции в Solana составляет всего несколько центов, что делает ее естественным местом для помешательства на мемкоинах и продолжает привлекать новых пользователей.

Разработчики также обращают внимание на Солану. По данным отчета Electric Capital о разработчиках криптовалют за 2024 год, количество разработчиков Solana в 2024 году выросло на 83%, тогда как количество разработчиков Ethereum сократилось на 22%.

Выход на более широкий рынок

Разработчики также обращают внимание на Солану. По данным отчета Electric Capital о разработчиках криптовалют за 2024 год, количество разработчиков Solana выросло на 83% в 2024 году, тогда как количество разработчиков Ethereum сократилось на 22%.

Выход на более широкий рынок

Ethereum может сделать больше для восстановления доверия к нему инвесторов и сообщества. Некоторые эксперты полагают, что сообщество Ethereum слишком сосредоточилось на скрытых деталях технической разработки и пренебрегло базовым маркетингом. Напротив, фонд Solana Foundation не только выпустил смартфон, но и открыл временный магазин в Hudson Yards на западной стороне Манхэттена, чтобы продвигать экосистему более удобным для пользователя способом.

Гусман, вице-президент по исследованиям в GSR, сказал, что обсуждения масштабирования основной сети Ethereum продолжатся в ближайшие годы, что может включать внедрение таких технологий, как доказательства с нулевым разглашением (ZK Proofs). Одним из обсуждаемых предложений является увеличение лимита газа в блоках Ethereum для поддержки большего количества транзакций. Основатель Ethereum Виталик Бутерин уже руководит этими усилиями. Однако, по мнению Гусмана, реализация любых крупных планов по расширению займет не менее нескольких лет. Кроме того, основатель Tron Джастин Сан также выдвинул более радикальное предложение. Хотя подробности ограничены, его основные идеи включают введение налогов на L2 и сокращение вознаграждений валидаторов для усиления дефляции Ethereum. Эти дискуссии, несомненно, будут продолжены.

В то же время запускается все больше проектов L2. Помимо Unichain, эмитент токенизированных казначейских фондов Ondo Finance объявил о запуске собственного L2, в то время как игровой и развлекательный гигант Sony также запустил свой L2. Кристин Ким, вице-президент по исследованиям в Galaxy Digital, сказала: «В конечном итоге все приложения могут запустить собственный L2 поверх Ethereum для поддержки собственного бизнеса». Она считает, что пространство блоков и экосистема основной сети Ethereum в настоящее время серьезно ограничены, поэтому рост L2 — неизбежная тенденция.

Ким далее отметил, что Ethereum может последовать этой тенденции и отказаться от своей цели стать основным уровнем взаимодействия для пользователей. Однако для того, чтобы эта стратегия сработала, общее использование Ethereum должно вырасти в геометрической прогрессии, и пока неясно, воспримут ли инвесторы это направление.

Несмотря на беспокойство инвесторов по поводу цены ETH, данные показывают, что за последний год Ethereum все равно превзошел почти все основные токены L2. Из-за механизма разблокировки токенов L2, который позволяет ранним инвесторам, таким как венчурные капиталисты, продавать свои активы, токены Optimism и Arbitrum упали на 69% и 75% соответственно за последние 12 месяцев, хотя их использование быстро росло.

Директор по исследованиям Grayscale Пандл считает, что Ethereum должен использовать свои основные сильные стороны — стабильность, безопасность и децентрализацию, а рынок транзакций с низкой стоимостью предоставить L2 и Solana, чтобы они могли конкурировать. Он отметил: «Ethereum остается ведущей публичной сетью с точки зрения общей заблокированной стоимости (TVL) и экономической безопасности, что делает его естественным выбором для институционального финансирования».

Пандл особо отметил, что BlackRock, управляющая глобальными активами стоимостью 11,5 триллиона долларов, решила запустить свою токенизированную казначейскую платформу BUIDL стоимостью 1 миллиард долларов на Ethereum. Фактически, по данным RWA.xyz, на Ethereum находится больше токенизированных реальных активов (RWA), чем на всех других блокчейнах вместе взятых.

Очевидно, что высококачественные финансовые услуги на децентрализованных цепочках остаются сильной стороной Ethereum, и эта тенденция, вероятно, продолжит расширяться. Если не брать в расчет рынок стейблкоинов стоимостью 200 миллиардов долларов, общая стоимость реальных активов в цепочке в настоящее время составляет всего 17,1 миллиарда долларов, в то время как общий размер мировых рынков с фиксированным доходом и акционерного капитала достигнет 255,7 триллиона долларов в 2024 году — есть огромный потенциал для роста.

Возможно, вместо того, чтобы пытаться стать «универсальным блокчейном», Ethereum следует сосредоточиться на развитии этой области рынка. Напротив, проекты Solana или L2 пока еще слишком молоды или централизованы, чтобы завоевать доверие основного финансового рынка.

Когда-то Ethereum был местом рождения токенов управления, NFT и мем-монет, но реальные активы (RWA) могут стать следующим шагом в эволюции криптовалютного мира, и они также идеально соответствуют сильным сторонам Ethereum. Для инвесторов ETH это может быть лучшей надеждой.