Подведите итог:
- Рынок криптовалют резко вырос в четвертом квартале 2024 года, при этом индекс FTSE/Grayscale Crypto Sectors продемонстрировал сильные рыночные показатели. Рост во многом отразил положительную реакцию рынка на результаты выборов в США.
- Конкуренция в сфере платформ смарт-контрактов остается жесткой. Ценовые показатели Ethereum, лидера в отрасли, отстают от Solana, второго по величине конкурента по рыночной капитализации, и инвесторы все больше сосредотачиваются на других сетях уровня 1, таких как Sui и The Open Network (TON).
- Компания Grayscale Research обновила список 20 лучших токенов. Этот список представляет собой широкий спектр активов в криптовалютной индустрии, которые могут иметь высокий потенциал в следующем квартале. Новые активы в первом квартале 2025 года включают HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO и GRASS. Все активы из списка Топ-20 имеют высокую волатильность цен и должны считаться высокорисковыми.
Индекс криптосекторов в оттенках серого
Крипто-сектора в оттенках серого обеспечивают комплексную основу для понимания диапазона инвестиционных цифровых активов и их связи с базовой технологией. На основе этой структуры и в сотрудничестве с FTSE Russell компания Grayscale разработала серию индексов FTSE Grayscale Crypto Sectors для измерения и мониторинга криптоактивов (рис. 1). Grayscale Research включает этот индекс в свой анализ рынков цифровых активов.
Диаграмма 1: Положительная доходность индекса криптографических секторов в градациях серого в 2024 году
В четвертом квартале 2024 года стоимость криптовалют выросла, во многом благодаря положительной реакции рынка на результаты выборов в США. Согласно Индексу рынка криптовалютной индустрии (CSMI), общая рыночная капитализация отрасли увеличилась с 1 триллиона долларов США до 3 триллионов долларов США в этом квартале. На рисунке 2 ниже сравнивается общая рыночная капитализация криптовалюты с различными традиционными классами активов публичного и частного рынка. Например, рыночная капитализация индустрии цифровых активов сегодня примерно эквивалентна капитализации глобального рынка облигаций, привязанных к инфляции, — более чем вдвое превышая рынок высокодоходных облигаций США, но все же значительно меньше, чем глобальная индустрия хедж-фондов или японская индустрия хедж-фондов. фондовый рынок.
Рисунок 2. Капитализация рынка криптовалют выросла на 1 триллион долларов в четвертом квартале 2024 года.
Из-за возросшей оценки многие новые токены соответствуют критериям включения в структуру Grayscale Crypto Sectors (которая требует минимальной рыночной капитализации в размере 100 миллионов долларов США для большинства токенов). Благодаря этой ежеквартальной ребалансировке Grayscale добавила 63 новых актива в серию индексов, которая теперь включает в общей сложности 283 токена. Потребительский сектор и сектор культуры добавили больше всего новых токенов, что отражает продолжающуюся высокую прибыль от монет-мемов и повышение стоимости различных активов, связанных с играми и социальными сетями.
Крупнейшим новым активом в криптосекторах по рыночной капитализации является Mantle, протокол Ethereum Layer 2, который теперь соответствует минимальным требованиям к ликвидности (более подробную информацию о критериях включения в индекс Grayscale можно найти здесь ).
Конкурс смарт-контрактных платформ
Платформа смарт-контрактов, пожалуй, самый конкурентный сегмент в индустрии цифровых активов. Хотя 2024 год обещает стать знаковым для лидера в этой области, Ethereum, получившего одобрение спотового биржевого продукта (ETP) в США и значительные обновления, ETH отстает от некоторых конкурентов, таких как Solana, которая является второй по популярности. крупнейший актив в отрасли по рыночной капитализации. Инвесторы также обратили свое внимание на другие сети L1, в том числе на высокопроизводительные блокчейны, такие как Sui и TON, блокчейн, интегрированный с платформой Telegram.
Архитекторы блокчейнов смарт-контрактов сталкиваются с различными вариантами проектирования при создании инфраструктуры для разработчиков приложений. Этот выбор дизайна влияет на три фактора, которые составляют «невозможный треугольник блокчейна»: масштабируемость сети, сетевая безопасность и сетевая децентрализация. Например, приоритет масштабируемости часто проявляется в высокой пропускной способности транзакций и низких комиссиях (например, Solana), в то время как приоритет децентрализации и сетевой безопасности может привести к снижению пропускной способности и более высоким комиссиям (например, Ethereum). Такой выбор конструкции приводит к разным временам блоков, пропускной способности транзакций и средней комиссии за транзакцию (рис. 3).
Диаграмма 3. Платформы смарт-контрактов имеют разные технические характеристики
Независимо от выбора дизайна, сильных и слабых сторон сети, платформа смарт-контрактов получает свою ценность за счет доходов от сетевых комиссий, которые она генерирует. Хотя другие показатели, такие как общий TVL, также важны, доходы от комиссий можно рассматривать как основной фактор накопления стоимости токенов в этом сегменте рынка (связанная литература: Битва за ценность на платформах смарт-контрактов ).
Как показано на рисунке 4, существует статистическая взаимосвязь между доходом от комиссий платформы смарт-контрактов и рыночной стоимостью. Чем выше способность сети генерировать комиссионный доход, тем выше способность сети передавать ценность в сеть в виде сжигания токенов или вознаграждений за ставки. В этом квартале список 20 лучших токенов Grayscale Research включает в себя ряд токенов платформы смарт-контрактов: ETH, SOL, SUI и OP.
Как показано на рисунке 4, существует статистическая взаимосвязь между доходом от комиссий платформы смарт-контрактов и рыночной стоимостью. Чем выше способность сети генерировать комиссионный доход, тем выше способность сети передавать ценность в сеть в виде сжигания токенов или вознаграждений за ставки. В этом квартале список 20 лучших токенов Grayscale Research включает в себя ряд токенов платформы смарт-контрактов: ETH, SOL, SUI и OP.
Диаграмма 4: Все платформы смарт-контрактов конкурируют за доходы от комиссий
Список 20 лучших токенов Grayscale Research
Каждый квартал группа Grayscale Research анализирует сотни цифровых активов, чтобы предоставить информацию для процесса ребалансировки индекса серии FTSE/Grayscale Crypto Sectors Series. После этого процесса Grayscale Research генерирует список из 20 лучших активов в пространстве криптосекторов. Топ-20 представляет собой разнообразный набор активов в разных криптосекторах, и эти активы могут иметь высокий потенциал в следующем квартале (рис. 4). Список проверяется с использованием комбинации факторов, включая рост/принятие сети, предстоящие катализаторы, фундаментальную устойчивость, оценку токенов, инфляцию предложения токенов и потенциальный хвостовой риск.
В первом квартале 2025 года Grayscale сосредоточится на токенах, которые затрагивают хотя бы одну из следующих трех основных тем рынка:
- Выборы в США и их потенциальное влияние на регулирование отрасли, особенно в таких областях, как децентрализованное финансирование (DeFi) и ставки;
- Продолжающиеся прорывы в области децентрализованных технологий искусственного интеллекта и использования агентов искусственного интеллекта в блокчейне;
- Рост экосистемы Соланы.
На основании этих тем в список 20 крупнейших активов на первый квартал 2025 года были добавлены следующие шесть активов:
- Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid — это блокчейн L1, предназначенный для поддержки финансовых приложений в цепочке. Его основное применение — это децентрализованная биржа (DEX) для бессрочных фьючерсов с полностью онлайновой книгой заказов.
- Ethena (ENA): Протокол Ethena превратился в новую стабильную монету USDe, в первую очередь обеспеченную хеджированием позиций в биткойнах и Ethereum. В частности, протокол удерживает длинные позиции в Биткойне и Эфириуме, а также короткие позиции в бессрочных фьючерсных контрактах на одни и те же активы. Версия токена для ставок обеспечивает доходность на разнице между спотовыми и фьючерсными ценами.
- Виртуальный протокол (ВИРТУАЛЬНЫЙ): Виртуальный протокол — это платформа для создания ИИ-агентов на базе сети Ethereum L2. Эти агенты искусственного интеллекта предназначены для имитации принятия решений человеком и выполнения задач автономно. Платформа позволяет создавать и совместно владеть токенизированными агентами ИИ, которые могут взаимодействовать со своей средой и другими пользователями.
- Юпитер (JUP): Юпитер является ведущим агрегатором DEX на Солане и имеет самый высокий TVL в сети. Поскольку розничные трейдеры все чаще выходят на рынок криптовалют через Solana, а спекуляции вокруг мемкоинов на основе Solana и прокси-токенов искусственного интеллекта усиливаются, мы считаем, что Jupiter имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из этого растущего рынка.
- Jito (JTO): Jito — это протокол ликвидности на Solana. За последний год Jito продемонстрировал значительный рост внедрения и имеет лучшее финансовое положение в сфере криптовалют: в 2024 году комиссионный доход составит более 550 миллионов долларов.
- Grass (GRASS): Grass — это децентрализованная сеть передачи данных, которая вознаграждает пользователей за совместное использование неиспользованной пропускной способности Интернета через расширение Chrome. Эта полоса пропускания используется для сбора онлайн-данных, которые затем продаются компаниям, занимающимся искусственным интеллектом, и разработчикам для обучения моделей машинного обучения эффективному сбору данных в Интернете, при этом компенсируя это пользователям.
Рисунок 5. В топ-20 новых дополнений входят приложения DeFi, агенты искусственного интеллекта и экосистема Solana.
ПРИМЕЧАНИЕ. Затенение указывает на новые токены, добавленные в следующем квартале (1 квартал 2025 г.). «*» обозначает активы в связанных полях, которые не включены в индекс криптосектора. Источник: Артемида, Grayscale Investments. Данные приведены по состоянию на 20 декабря 2024 г. и предназначены только для справки. Активы могут быть изменены. Активы могут быть изменены. Grayscale, ее филиалы и клиенты могут занимать позиции в цифровых активах, обсуждаемых здесь. Все активы из топ-20 имеют высокую волатильность цен и должны считаться активами с высоким риском.
В дополнение к новым темам, упомянутым выше, Grayscale по-прежнему оптимистично относится к темам предыдущих кварталов, таким как решения для масштабирования Ethereum, токенизация и децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN). Эти темы до сих пор отражаются в некоторых протоколах, возвращающихся в топ-20, таких как Optimism, Chainlink и Helium.
В этом квартале мы исключили Celo из топ-20. Grayscale Research продолжает оптимистично относиться к этим проектам и считает, что они остаются важной частью криптоэкосистемы. Однако пересмотренный список 20 крупнейших компаний может обеспечить более привлекательную доходность венчурного капитала в следующем квартале.
Инвестирование в классы криптоактивов связано с рисками, некоторые из которых уникальны для классов криптоактивов, включая уязвимости смарт-контрактов и неопределенность регулирования. Кроме того, все активы из топ-20 очень волатильны и должны считаться высокорисковыми, поэтому подходят не всем инвесторам. Учитывая риски класса активов, любые инвестиции в цифровые активы следует рассматривать в контексте инвестиционного портфеля и учитывать финансовые цели инвестора.
Все комментарии