Исследовательская группа 88EX | 17 декабря 2025 г.: Политическая и экономическая интерпретация

Конгресс США (в состав которого входят несколько членов Комитета по финансовым услугам Палаты представителей) недавно направил официальное письмо председателю Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Полу Аткинсу, призывая SEC обновить свои правила/руководящие указания, чтобы разрешить включение биткоина и других цифровых активов в качестве «эквивалентов другим альтернативным активам» в инвестиционное меню пенсионных планов 401(k) и других планов с индивидуальными взносами, или сделать их доступными для участников через соответствующие каналы. Этот шаг, наряду с рядом изменений в законодательстве в этом году (отзыв Министерством труда рекомендации о «крайней осторожности» в отношении криптовалют в планах 401(k), указ Белого дома, направленный на открытие планов 401(k) для альтернативных активов, и изменения в поэтапном механизме лицензирования SEC для некоторых криптовалютных ETF/ETP), представляет собой синергию политики, направленную на официальное включение криптовалютных активов в пенсионные счета.

I. Общая информация: Что такое пенсионный план 401(k) и почему он важен?

В США план 401(k) — это спонсируемый работодателем план, который способствует долгосрочным пенсионным накоплениям с налоговыми льготами. Традиционно эти планы обычно предлагают только традиционные активы, такие как акции, облигации и паевые фонды, с ограниченным распределением средств в биткоин и другие криптовалюты. В настоящее время десятки миллионов американцев участвуют в планах 401(k), накапливая огромные активы, и они считаются ключевым компонентом системы пенсионных накоплений США.

Включение цифровых активов в планы 401(k) означает, что обычные работники смогут рассматривать биткойн и другие активы как долгосрочные инвестиционные варианты, а не просто получать к ним доступ через личные брокерские конторы. Такие институциональные изменения могут изменить ландшафт пенсионных инвестиций на десятилетия вперед.

II. Почему Конгресс принимает меры именно сейчас?

Недавно Конгресс США оказал официальное давление на председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Пола Аткинса, направив ему письмо со следующими основными требованиями:

1. Обновить нормативные акты, чтобы криптоактивы рассматривались наравне с другими альтернативными инвестициями.

Законодатели утверждают, что действующие правила устарели и чрезмерно ограничительны, препятствуя пенсионерам в доступе к более широкому спектру инвестиционных возможностей. В письме подчеркивается, что цифровые активы, такие как биткойн, следует рассматривать как «допустимые инвестиционные категории», приравниваемые к традиционным альтернативным активам, таким как частный капитал и недвижимость.

2. Пересмотреть стандарт «аккредитованного инвестора».

Действующие правила устанавливают высокие барьеры для входа участников в сферу альтернативных активов, как правило, ограничивая их доступом состоятельных лиц или лиц с высоким уровнем дохода. Конгресс хочет расширить сферу действия правил, включив в нее инвесторов, обладающих соответствующей экспертизой, опытом или прошедших квалификационные тесты.

3. Выполнение требований административных распоряжений.

Эти решительные действия также перекликаются с политическим курсом президентского указа от августа 2025 года, направленного на содействие доступу к цифровым активам для пенсионных счетов, в соответствии с которым Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна сотрудничать с федеральными агентствами, такими как Министерство труда, для разработки осуществимых правил.

III. Почему бы просто не "разрешить это, и на этом всё"?

1. Вопросы нормативной классификации (ценные бумаги против товаров/независимых активов)

Классификация токена Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) как «ценной бумаги» повлияет на порядок его регистрации и включения в список квалифицированных инвестиционных продуктов. Если токен классифицируется как ценная бумага, требования к доступу и соблюдению нормативных требований будут отличаться.

1. Вопросы нормативной классификации (ценные бумаги против товаров/независимых активов)

Классификация токена Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) как «ценной бумаги» повлияет на порядок его регистрации и включения в список квалифицированных инвестиционных продуктов. Если токен классифицируется как ценная бумага, требования к доступу и соблюдению нормативных требований будут отличаться.

2. Закон ERISA и обязанности доверительного управляющего

Попечители пенсионных схем 401(k) несут фидуциарные обязанности (проявление заботы и лояльности) по отношению к участникам. Учитывая высокую волатильность и сложность ликвидности и хранения/ликвидации криптоактивов, попечители должны оценить, не нарушают ли они свои обязательства по надлежащей проверке в соответствии с ERISA. Хотя изменение позиции Министерства труда США ослабило сопротивление административным распоряжениям, оценка рисков для попечителей остается актуальной проблемой.

3. Хранение и учет.

Традиционные цепочки поставок в рамках пенсионных планов 401(k) (банки-хранители, регистраторы, сторонние администраторы) построены вокруг денежных средств/ценных бумаг. Криптовалюты требуют соблюдения нормативных требований в отношении эскроу-счетов (управление закрытыми ключами, страхование, возможность аудита) и процессов расчетов по транзакциям. Отсутствие зрелых и приемлемых процессов эскроу/бухгалтерского учета для поставщиков программ препятствует их внедрению в большинстве программ.

4. Подходящий формат продукта (как начать пользоваться программой 401(k))

Существует несколько жизнеспособных путей: предложение криптоактивов (таких как биткойн) напрямую в качестве опциона; или, что более целесообразно, предоставление участникам программы доступа к криптовалютам в форме традиционных продуктов через соответствующие требованиям фонды/ETP/паевые инвестиционные фонды/коллективные инвестиционные трасты (CIT). Последний путь более приемлем для доверительных управляющих и регистраторов.

5. Обеспокоенность по поводу защиты инвесторов и стабильности.

Инициативы Конгресса и отраслевых организаций столкнулись с противодействием со стороны профсоюзов, профсоюзов и групп защиты прав потребителей, которые опасаются, что размещение крайне нестабильных активов на долгосрочных пенсионных сберегательных счетах может нанести вред обычным представителям рабочего класса. Профсоюзы и некоторые регулирующие органы уже публично выразили свою обеспокоенность.

IV. Потенциальные споры и риски

Несмотря на сильный импульс, существуют также значительные противоположные мнения и возражения:

1. Волатильность и конфликт целей выхода на пенсию

Цены на криптовалюты отличаются высокой волатильностью, что вызывает опасения у многих регулирующих органов и инвестиционных консультантов, поскольку это противоречит цели стабильного роста пенсионных накоплений. Поиск баланса между «инновациями» и «стабильностью» является ключевой задачей при разработке нормативно-правовой базы.

2. Рамки ответственности еще не четко определены.

Для включения криптоактивов в пенсионные планы требуется не только изменение правил SEC, но и пересмотр Министерством труда США (ERISA) фидуциарных обязанностей, а также разработка ряда вспомогательных систем, связанных с налогообложением, хранением и безопасностью.

3. По-прежнему требуется официальное одобрение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Настойчивые призывы Конгресса представляют собой политическое давление, но то, изменятся ли правила в конечном итоге, зависит от процесса нормотворчества SEC, периода публичного обсуждения и процесса оценки политики. Этот процесс может быть длительным и включает в себя различные внутренние интересы и соображения, связанные с рисками.

V. Каковы могут быть последствия в случае успеха?

1. В криптовалютный рынок поступает всё больше капитала.

Программа 401(k) предполагает огромную базу активов — на триллионы долларов. Даже небольшие вложения в криптовалютные активы могут высвободить десятки или сотни миллиардов долларов нового спроса, потенциально оказывая существенное влияние на ликвидность рынка и ценообразование.

2. Больше инвестиционных возможностей для рядовых работников.

Внедрение вариантов инвестирования в криптовалюты означает, что у сотрудников появляется больше гибкости в включении новых классов активов в свои долгосрочные стратегии сбережений, что обеспечивает институциональную поддержку диверсификации личных инвестиций.

2. Больше инвестиционных возможностей для рядовых работников.

Внедрение вариантов инвестирования в криптовалюты означает, что у сотрудников появляется больше гибкости в включении новых классов активов в свои долгосрочные стратегии сбережений, что обеспечивает институциональную поддержку диверсификации личных инвестиций.

3. Способствовать широкому признанию.

Институциональные изменения часто наделяют властью. Смягчение политики в отношении пенсионных планов 401(k) может ускорить принятие и внедрение цифровых активов учреждениями и поставщиками пенсионных планов.

Подведите итоги

В настоящее время Конгресс США призывает Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) внести поправки в свои правила регулирования, чтобы разрешить использование криптовалют, таких как биткойн, в качестве инвестиционного варианта для пенсионных планов 401(k). Основная цель этих усилий — расширение свободы инвестирования, модернизация системы и направление значительных пенсионных средств в новые классы активов. Эти усилия обусловлены сочетанием указов президента, законодательного давления и требований отрасли к инновациям. В случае успешной реализации эта политика может стать значительным институциональным прорывом для криптоактивов в основной финансовой системе, но она также создает проблемы, связанные с регулированием, управлением рисками и защитой инвесторов, которые необходимо срочно решить.

Предупреждение:

Данная статья предназначена исключительно для проведения рыночных исследований и образовательных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

Предупреждение об опасности:

Торговля цифровыми активами сопряжена с высокой волатильностью; инвестируйте с осторожностью, так как это сопряжено с высоким риском. Прежде чем участвовать, пожалуйста, полностью изучите ситуацию и примите собственное решение.

Напоминаем:

Пожалуйста, храните пароль от своей учетной записи, закрытый ключ и мнемоническую фразу в безопасном месте, чтобы предотвратить кражу активов. Никогда не доверяйте инвестиционным рекомендациям или запросам на перевод средств от незнакомцев; остерегайтесь мошенничества.

💬Свяжитесь с 88EX:

🌐Официальный сайт: www.8888.com

🐦 X (Global): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (Азия): https://x.com/88EXAsia

💬 Telegram-канал: https://t.me/Official88EX

💬 Канал WhatsApp: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌Компания 88EX набирает лучших специалистов отрасли: пожалуйста, отправьте свое резюме на адрес [email protected]