Автор: Mankiw Blockchain Legal Services

введение

6 декабря 2024 года Гонконг сделал важный шаг в индустрии цифровых активов, приняв новаторский Закон о стейблкоинах. Этот шаг подчеркивает стремление Гонконга укрепить свои позиции мирового лидера в регулировании цифровых активов и устанавливает ориентир для других юрисдикций, сталкивающихся со сложностями этого развивающегося рынка.

▲Скриншоты связанных новостей

Стейблкоины, которые часто называют мостом между традиционными финансами и технологией блокчейна, быстро растут во всем мире благодаря стабильности цен, которую они предлагают, и возможности их применения в сфере платежей, денежных переводов и децентрализованных финансов. Однако отсутствие комплексного регулирования обнажает уязвимости стейблкоинов, начиная от системных рисков и заканчивая проблемами защиты потребителей, что вынуждает политиков принимать меры.

Предлагаемый закон направлен на достижение хрупкого баланса: обеспечение финансовой стабильности и защиты общественного доверия, одновременно способствуя экономическому росту Web3. Но сможет ли он успешно осуществить эту задачу? В этой статье будет проведен углубленный анализ того, может ли эта структура соответствовать двойным целям Гонконга: инновациям и осторожности на быстро развивающемся рынке стейблкоинов.

Необходимость регулирования

Регулирование привязанных к фиату стейблкоинов («FRS») имеет решающее значение для создания безопасной и инновационной финансовой экосистемы. Основным преимуществом прозрачности регулирования является повышение доверия инвесторов. Устанавливая четкие правила, регуляторы могут гарантировать, что эмитенты стейблкоинов работают более прозрачно, тем самым снижая риск мошенничества или неэффективного управления и привлекая институциональных и розничных инвесторов, которые в противном случае могли бы колебаться.

Кроме того, регулирование стейблкоинов играет ключевую роль в предотвращении системных рисков. Стейблкоины, особенно те, которые привязаны к бумажным валютам, все больше интегрируются в финансовую систему и становятся средством платежей, транзакций и управления ликвидностью. Без регулирования такие проблемы, как внезапные выплаты, операционные сбои или зависимость от волатильного залога, могут затронуть традиционные финансовые рынки, влияя на более широкую экономическую стабильность.

Регулирование также способствует приведению в соответствие с глобальными стандартами, обеспечивая трансграничную совместимость и повышая доверие между международными заинтересованными сторонами. Европейский Союз принял правила «Рынка криптовалют (MiCA)», а Соединенные Штаты также проводят законодательные обсуждения по стейблкоинам и приближаются к разработке нормативной базы. Принятие предложенного Гонконгом закона соответствует усилиям по установлению эталона ответственных инноваций во всем мире.

Принятие этого закона Гонконгом как известным финансовым центром еще больше укрепит его позицию ворот между Востоком и Западом. Отдавая приоритет защите инвесторов, финансовой стабильности и последовательности регулирования, эта инициатива укрепляет позиции Гонконга как перспективного, глобально конкурентоспособного финансового центра и привлекает новаторов и инвесторов в пространство Web3.

Проблемы и компромиссы

Поскольку Гонконг стремится стать лидером в регулировании стейблкоинов, предлагаемая структура сталкивается с ключевыми проблемами и компромиссами. Эти проблемы включают в себя то, как сбалансировать строгое регулирование с продвижением инноваций и ориентироваться в быстром развитии экосистемы цифровых активов в сложной среде глобальной координации.

Потенциальные барьеры на пути инноваций

Проблемы и компромиссы

Поскольку Гонконг стремится стать лидером в регулировании стейблкоинов, предлагаемая структура сталкивается с ключевыми проблемами и компромиссами. Эти проблемы включают в себя то, как сбалансировать строгое регулирование с продвижением инноваций и ориентироваться в быстром развитии экосистемы цифровых активов в сложной среде глобальной координации.

Потенциальные барьеры на пути инноваций

Закон о стейблкоинах налагает строгие требования к лицензированию и соблюдению требований к стейблкоинам, привязанным к фиату (FRS). Хотя этот подход имеет решающее значение для обеспечения прозрачности, защиты потребителей и стабильности системы, он рискует исключить более мелких или развивающихся игроков рынка. Стартапы часто являются рассадником инноваций в пространстве Web3, но их развитию могут препятствовать высокие комиссии за аудит, строгие требования к управлению и требования к достаточности капитала.

Например, структура ЕС MiCA содержит подробные обязательства по соблюдению. Чтобы избежать этого бремени, некоторые стартапы предпочитают переместить свои компании в менее регулируемые регионы, такие как Швейцария или Дубай. Гонконг может столкнуться с аналогичными проблемами, если его нормативные издержки будут признаны слишком высокими, что приведет к оттоку талантов и инноваций.

Кроме того, существует риск захвата регулирующих органов, в результате чего на рынке могут доминировать только крупные, хорошо обеспеченные ресурсами игроки. В Соединенных Штатах, например, крупные игроки, такие как Circle (эмитент USDC), лоббируют более строгие правила, которых может быть трудно достичь более мелким конкурентам. Если Гонконг будет развиваться по этой траектории, он может сформировать олигополистический рынок, который будет сдерживать инновации в дизайне или применении стейблкоинов.

Роль глобальной координации

Из-за характера трансграничных операций стейблкоинам требуется согласованность в глобальной нормативной базе, чтобы полностью раскрыть свой потенциал. В прошлом различные нормативно-правовые базы создавали проблемы. Например, развивающийся подход США к регулированию стейблкоинов, в котором особое внимание уделяется резервным требованиям на банковском уровне, существенно отличается от японской системы, которая позволяет выпускать стейблкоины только лицензированным банкам и трастовым компаниям. Эта фрагментированная система регулирования препятствует функциональной совместимости и снижает полезность стейблкоинов в международной торговле и денежных переводах.

Гонконгу необходимо тщательно решать эти сложные вопросы. Будучи воротами между Китаем и мировой финансовой системой, Гонконг имеет уникальную возможность привести себя в соответствие с мировыми стандартами, такими как MiCA или рекомендациям Совета по финансовой стабильности для стейблкоинов. Однако, если они не будут соответствовать международным стандартам, местные эмитенты в Гонконге могут столкнуться с изоляцией, что повлияет на их взаимодействие с международным рынком. Вместо этого гибкая, но международно согласованная структура укрепит репутацию Гонконга как надежного центра цифровых активов.

Резюме адвоката Мэнкью

Законопроект о стейблкоинах в Гонконге знаменует собой важный момент в развитии регулирования цифровых активов и отражает стремление Гонконга стать лидером в этой преобразующей отрасли. Подчеркивая прозрачность, стабильность и защиту инвесторов, закон закладывает прочную основу для процветания экосистемы стейблкоинов. Однако успех законопроекта зависит от поиска тонкого баланса между защитой финансовой целостности и продвижением инноваций.

Этот вопрос имеет большое значение – не только для Гонконга, но и для мирового рынка стейблкоинов. Станет ли эта система образцом совершенства регулирования, способствующим инновациям и одновременно обеспечивающим стабильность, или же она станет предостережением о том, что чрезмерные ограничения сдерживают рост и открывают возможности в других местах?

Ответ заключается в исполнении, адаптируемости и глобальном сотрудничестве. Мир наблюдает, и у Гонконга есть возможность установить золотой стандарт в отрасли.