Автор: Кевин, исследователь из BlockBooster
Капиталоемкость кредитного соглашения занимает первое место в рейтинге DeFi, и это сектор, который поглощает наибольший объем средств в DeFi. Более того, кредитование — это рынок с доказанным спросом, здоровой бизнес-моделью и относительно концентрированной долей рынка.
Источник: дефиллама
Ров на рынке децентрализованного кредитования очевиден: рыночная доля Aave продолжает увеличиваться, стабилизировавшись на уровне 50-60% в 2023 году, а в настоящее время поднимаясь до диапазона 65-70%.
Источник: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending.
После нескольких лет накопления Aave постепенно сократил диапазон субсидирования токенов. Однако в настоящее время, за исключением Aave, другие протоколы кредитования, включая Morpho, все еще требуют достаточных дополнительных стимулов в виде токенов. Наблюдая за историей развития Aave, мы можем заключить, что ее основными преимуществами в достижении текущей доли рынка являются:
- Долгосрочная и стабильная производительность безопасности: у Aave есть много форк-проектов, но все они были закрыты за короткий период времени из-за кражи валюты или проблем с безнадежными долгами. Напротив, Aave до сих пор сохраняет относительно хорошие показатели безопасности. Он предоставляет пользователям депозитов незаменимый трастовый фонд. С другой стороны, хотя некоторые новые протоколы кредитования могут иметь инновационные концепции или более высокую краткосрочную доходность, часто бывает трудно завоевать доверие пользователей, особенно пользователей с крупным капиталом, прежде чем они пройдут несколько лет рыночного тестирования.
- Более адекватные инвестиции в безопасность. Благодаря более высоким доходам и обильным казначейским фондам протокол главного кредитования может обеспечить надежную ресурсную поддержку для аудита безопасности и управления рисками. Это бюджетное преимущество не только обеспечивает безопасность разработки новых функций, но также закладывает прочную основу для внедрения новых активов, что имеет решающее значение для долгосрочного развития протокола.
С тех пор как Morpho получила финансирование от a16z во второй половине 2022 года, за 2 года она обогнала рынок кредитования. Как показано на диаграмме ниже, Morpho в настоящее время имеет заемные средства на сумму $1,432 млрд, уступая только Aave и Spark.
С тех пор как Morpho получила финансирование от a16z во второй половине 2022 года, за 2 года она обогнала рынок кредитования. Как показано на диаграмме ниже, Morpho в настоящее время имеет заемные средства на сумму $1,432 млрд, уступая только Aave и Spark.
Источник: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending.
Успешный опыт Morpho можно условно разделить на два периода. Именно переходный период, достигнутый за счет накопления этих двух периодов, позволил доле Morpho на рынке неуклонно расти.
Первоначальная бизнес-модель Morpho фокусируется на повышении эффективности использования капитала протоколов кредитования, особенно на решении проблемы неполного сопоставления капитальных депозитов и заимствований в моделях одноранговых пулов, таких как Aave и Compound. Внедряя механизм сопоставления «точка-точка», пользователям предоставляются лучшие варианты процентных ставок, то есть более высокие процентные ставки по депозитам и более низкие процентные ставки по займам.
Основное ограничение модели однорангового пула заключается в том, что общая сумма депозитов в пуле капитала часто намного превышает общую сумму заимствований. Этот дисбаланс приводит к проблемам с эффективностью: интерес пользователей депозитов снижается из-за простаивающих средств. в то время как заемщикам необходимо нести процентные расходы по всему пулу капитала, а не просто платить проценты за фактически использованную часть.
Решение Morpho заключается во внедрении нового рабочего процесса: депозиты и залог пользователей распределяются по Aave и Compound, обеспечивая доступ к базовой процентной ставке. В то же время Morpho использует механизм однорангового сопоставления для определения приоритетности крупных заказов и распределения депозитов непосредственно заемщикам, тем самым сокращая простаивающие средства. Таким образом, депозиты используются полностью, а заемщик платит проценты только на необходимые средства, достигая оптимизации процентной ставки.
Самым большим преимуществом этого механизма согласования является то, что он устраняет узкое место эффективности в традиционном режиме:
- Пользователи депозитов получают более высокую прибыль, пользователи-заемщики платят меньшие проценты, а процентные ставки обеих сторон, как правило, одинаковы, что значительно улучшает качество обслуживания пользователей.
- Morpho работает на базе Aave и Compound, используя их инфраструктуру в качестве буферного пула средств для контроля рисков до уровней, аналогичных уровням этих зрелых протоколов.
Для пользователей эта модель имеет значительную привлекательность:
- Независимо от того, будет ли совпадение успешным или нет, пользователи могут, по крайней мере, получить процентные ставки, сопоставимые с процентными ставками Aave и Compound, а когда совпадение окажется успешным, выгоды или затраты будут дополнительно оптимизированы.
- Morpho построен на основе зрелого протокола, а его модель контроля рисков и управления фондами полностью унаследована от Aave и Compound, что значительно снижает стоимость доверия пользователей к новым платформам.
Благодаря инновационному дизайну Morpho умело использует преимущества компонуемости протокола DeFi, успешно привлекая больше пользовательских средств при условии низкого риска и обеспечивая более эффективные услуги по оптимизации процентных ставок.
Как упоминалось ранее, оптимизатор Morpho завершил только первый переход Morpho, позволив ему выделиться среди множества протоколов кредитования и стать платформой, которую нельзя игнорировать на рынке, независимо от того, с точки зрения продукта, позиционирования протокола или экологического развития. открытость. Другими словами, оптимизатор не может предоставить более широкое пространство для воображения. Потому что, во-первых, рост оптимизатора ограничен текущей конструкцией базового кредитного пула, который в значительной степени полагается на свой DAO и доверенных подрядчиков для мониторинга и обновления сотен параметров риска или ежедневного обновления крупных смарт-контрактов. Если мы будем стоять на месте, Morpho не сможет привлечь более широкий спектр разработчиков и нативных протоколов и будет позиционироваться на рынке только как экологический протокол для Aave и Compound. Таким образом, Morpho принимает идею продукта, аналогичную Uni V4, то есть он создает только базовый уровень большого типа финансовых услуг и открывает все модули над базовым уровнем, то есть: продукт сворачивается, а Команда называет это «примитивным». Все параметры кредитования открыты для частных лиц и экологических протоколов без разрешения. После передачи рисков с платформы третьим лицам собственная экологическая ценность Morpho будет продолжать расти.
Почему Morpho производит минимальное количество компонентов и открывает параметры риска третьим лицам?
- Изоляция рисков: Рынки кредитования независимы друг от друга. В отличие от пулов с несколькими активами, параметры ликвидации для каждого рынка могут быть установлены без учета наиболее рискованных активов в корзине. Смарт-контракт Morpho содержит всего 650 строк кода Solidity, не подлежит обновлению, прост и безопасен.
- Настраиваемость хранилища: например, поставщики могут кредитовать по более высокой LLTV, неся при этом тот же рыночный риск, что и при поставках в пул с несколькими активами с более низким LLTV. Рынки также могут быть созданы для любого залога и кредитных активов, а также для любой параметризации риска.
- Сокращение затрат: Morpho полностью автономен, поэтому не взимается плата за обслуживание платформы, менеджеров по рискам или экспертов по безопасности кода. Единый контракт на основе простого кода значительно снижает расходы на газ на 70%
- Нижний уровень LEGO: сторонним протоколам или отдельным лицам разрешено добавлять в Morpho дополнительные логические уровни. Эти уровни могут улучшить основную функциональность за счет управления рисками и соблюдения требований или упростить пользовательский интерфейс для пассивных кредиторов. Например, специалисты по рискам могут создать курируемые хранилища, не связанные с хранением, которые позволяют кредиторам пассивно получать доход. Эти хранилища воссоздают текущий пул кредитов с несколькими залогами.
- Схема работы с безнадежными долгами: Morpho применяет стратегию, отличную от обычных кредитных соглашений, когда дело доходит до работы с безнадежными долгами. В частности, если на счету все еще остается неоплаченная задолженность и нет залога для ее покрытия после ликвидации, этот убыток будет разделен между всеми кредиторами в установленной пропорции. Таким образом, Morpho не обанкротится из-за безнадежных долгов. Даже если есть безнадежные долги, это повлияет только на конкретный независимый рынок. Если не возникнут проблемы на крупных рынках, собственная экологическая ценность Morpho не пострадает.
- Удобство для разработчиков: управление учетными записями не реализует функции взаимодействия с GAS и абстракции учетных записей, а бесплатные мгновенные кредиты позволяют любому получить доступ к активам на всех рынках одновременно одним звонком.
Платформа Morpho предоставляет пользователям полностью автономное пространство для строительства, где любой человек или учреждение может разработать и внедрить собственный механизм управления кредитными рисками. Профессиональные финансовые учреждения также могут использовать платформу для сотрудничества с другими участниками рынка и зарабатывать комиссионные, предоставляя управленческие услуги. Его не требующий разрешения характер позволяет пользователям гибко устанавливать различные параметры и самостоятельно создавать и развертывать независимые рынки кредитования, не полагаясь на внешнее управление для добавления активов или корректировки рыночных правил. Такая гибкость дает создателям рынка высокую степень свободы, позволяя им самостоятельно управлять рисками и доходами кредитного пула на основе собственной оценки рисков, тем самым удовлетворяя разнообразные потребности разных пользователей с точки зрения предпочтений по риску и сценариев использования.
Но если смотреть дальше, то ненадежный подход на самом деле заключается в накоплении репутации и TVL с небольшими затратами. В настоящее время на Morpho существуют сотни хранилищ, но большинство из них, перечисленных в интерфейсе Morpho, созданы экспертами по управлению рисками. Morpho позволяет любому создавать хранилища, которые увеличивают TVL без риска, и даже если большинство этих хранилищ выйдет из строя, это не повлечет за собой никаких последствий. Тем не менее, Хранилища с отличными операциями будут выделяться, и их позиционирование будет повышено до уровня экспертов по управлению рисками, пользующихся пользовательской базой, созданной платформой Morpho. Прежде чем Хранилища, созданные отдельными лицами, должны пройти длительный период эксплуатации. .
Morpho Vault — это система кредитного хранилища, построенная на протоколе Morpho и специально разработанная для управления заемными активами. Будь то DAO, протокол, индивидуальный инвестор или хедж-фонд, вы можете свободно создавать и управлять хранилищами в Morpho Vault. Каждое хранилище ориентировано на один кредитный актив и поддерживает индивидуальные риски с возможностью распределения средств в одном или нескольких Morpho. рынки.
Источник: Морфо
Такая конструкция значительно оптимизирует процесс кредитования, улучшает общий пользовательский опыт и эффективно собирает рыночную ликвидность. Пользователи не только могут получить доступ к независимым рынкам и кредитным пулам для участия в транзакциях, но также могут легко предоставлять ликвидность для пассивного получения процентов.
Такая конструкция значительно оптимизирует процесс кредитования, улучшает общий пользовательский опыт и эффективно собирает рыночную ликвидность. Пользователи не только могут получить доступ к независимым рынкам и кредитным пулам для участия в транзакциях, но также могут легко предоставлять ликвидность для пассивного получения процентов.
Еще одной отличительной особенностью является то, что Morpho Vault предлагает очень гибкую структуру управления рисками и комиссий. Каждое хранилище имеет возможность гибко настраивать параметры подверженности риску и комиссии за производительность в зависимости от потребностей. Например, хранилище, специализирующееся на активах LST, будет иметь только соответствующие риски, а хранилище, специализирующееся на активах RWA, будет сосредоточено на этом классе активов. Эта функция настройки позволяет пользователям выбирать наиболее подходящее хранилище для инвестиций в зависимости от их личной толерантности к риску и инвестиционных целей.
Morpho приняла предложение о передаче токенов с конца ноября. В рамках текущей модели, которая опирается на субсидирование токенов Morpho для привлечения пользователей, возможность торговли токенами Morpho может привлечь к участию больше пользователей. А с тех пор, как Base был запущен в июне, количество различных данных продолжало расти, что сделало его популярным протоколом DeFi в экосистеме Base. В связи с потенциальной возможностью размещения ставок на ETH ETF, Morpho запустила первое сертифицированное Coinbase хранилище RWA, развернутое в цепочке Base. Два хранилища, курируемые SteakhouseFi и Re7Capital, будут поддерживать различные варианты обеспечения RWA. , что ставит Morpho на особое место в экосистеме Base.
Оглядываясь назад на историю развития Morpho, можно сказать, что другие протоколы кредитования могут извлечь уроки из усилий, которые Morpho потратил на накопление собственной репутации. Начиная с оригинального оптимизатора Morpho, он использовал Aave и Compound в качестве буферных пулов капитала и полагался на исторические предположения о безопасности. Быстро создать свой собственный бренд, когда придет время развивать собственную экосистему и стать независимым соглашением, Morpho значительно снизит риски, с которыми она может столкнуться, открыв измерение кредитования третьим сторонам и развивая. экосистему с минимальными затратами. Создавайте собственные приложения в своей собственной экосистеме. Morpho четко понимает, что для протоколов кредитования бесперебойная операционная история имеет решающее значение для создания бренда безопасности, и именно на этом построен Morpho.
О BlockBooster: BlockBooster — это азиатская студия венчурного капитала Web3, поддерживаемая OKX Ventures и другими ведущими учреждениями, которая стремится стать надежным партнером для выдающихся предпринимателей. Посредством стратегических инвестиций и углубленной инкубации мы связываем проекты Web3 с реальным миром и помогаем развиваться высококачественным предпринимательским проектам.
Отказ от ответственности: эта статья/блог предназначена только для справки и отражает личное мнение автора и не отражает позицию BlockBooster. Эта статья не предназначена для предоставления: (i) инвестиционных советов или рекомендаций по инвестированию; (ii) предложения или предложения купить, продать или хранить цифровые активы или (iii) финансовых, бухгалтерских, юридических или налоговых консультаций; Хранение цифровых активов, включая стейблкоины и NFT, чрезвычайно рискованно, сопровождается большими колебаниями цен и может даже стать бесполезным. Вам следует тщательно обдумать, подходит ли вам торговля или хранение цифровых активов, исходя из вашего финансового положения. Пожалуйста, проконсультируйтесь со своим юридическим, налоговым или инвестиционным консультантом, если у вас есть вопросы относительно вашей конкретной ситуации. Информация, представленная здесь (включая рыночные данные и статистику, если таковые имеются), предназначена только для общих информационных целей. При подготовке этих данных и графиков была предпринята разумная тщательность, однако мы не несем ответственности за любые фактические ошибки или упущения, выраженные в них.
Все комментарии