Автор: CryptoSlate / Олувапелуми Адеюмо

В случае судебного решения стратегический резерв США по биткоинам может потерять почти 30% своих активов, даже если правительство не продаст ни одной монеты.

В прошлом году президент Трамп подписал указ о создании стратегического резерва биткоинов. Указ обязал Министерство финансов объединить находящиеся в распоряжении правительства биткоины на едином резервном счете и пообещал, что Соединенные Штаты не будут продавать эти биткоины.

Однако балансовая стоимость резервов может завышать объем BTC, который правительство действительно может рассматривать как постоянный стратегический актив.

Согласно данным Bitcoin Treasuries, правительство США контролирует приблизительно 328 372 BTC, что делает его крупнейшим в мире известным держателем биткоинов, находящихся в государственной собственности. Исходя из текущей цены биткоина, составляющей приблизительно 65 842 доллара, стоимость этого актива составляет около 21,6 миллиарда долларов.

Однако проблема заключается в том, что значительная часть этих биткоинов, хотя и находится в собственности правительства, в стратегическом смысле не принадлежит государству.

Исполнительный указ прямо разрешает распоряжение имуществом на основании «судебного решения, имеющего соответствующую юрисдикцию», и конкретно устанавливает исключения для активов, «которые должны быть возвращены идентифицируемым и поддающимся проверке жертвам преступлений».

Это исключение имеет решающее значение, поскольку приблизительно 94 643 BTC (около 30% государственных активов) связаны со взломом Bitfinex в 2016 году.

Если эти биткоины будут возвращены в качестве компенсации, резервная сумма автоматически снизится примерно до 234 000 BTC.

Данные о резервных ценах верны, но вопросы собственности остаются нерешенными.

Стратегические резервы в биткоинах часто рассматриваются как чистый суверенный баланс. В действительности же они представляют собой гибрид правовых и бухгалтерских аспектов.

Часть активов BTC, находившаяся в распоряжении правительства, была полностью конфискована и однозначно принадлежит Соединенным Штатам. Однако другая часть все еще фигурирует в уголовных делах, исках о компенсации или процессуальных процедурах, которые могут занять годы.

Этот разрыв стал предметом дискуссии вокруг резервов США.

94 643 BTC, связанные с Bitfinex, — яркий тому пример. Эти монеты появились на счетах государственных депозитариев, и рынок также включил их в свою статистику.

Но если суд постановит, что эти монеты должны быть возвращены жертвам, значит, они изначально не предназначались для того, чтобы стать постоянными стратегическими резервными активами.

Именно здесь оба голоса в общественном мнении могут отклониться от сути вопроса.

Бычий сценарий преувеличивает устойчивость резервов, рассматривая все контролируемые государством биткоины как постоянный стратегический актив. Медвежий сценарий преувеличивает влияние на рынок, приравнивая репарационные выплаты к распродаже государственных активов.

Это юридическое различие имеет важное значение для цен, рыночных настроений и того, как инвесторы интерпретируют стратегические резервы биткоинов.

Почему биткоины, связанные с Bitfinex, до сих пор заморожены?

Это юридическое различие имеет важное значение для цен, рыночных настроений и того, как инвесторы интерпретируют стратегические резервы биткоинов.

Почему биткоины, связанные с Bitfinex, до сих пор заморожены?

В августе 2016 года Bitfinex подверглась хакерской атаке, в результате которой было украдено 119 754 BTC, что стало одной из крупнейших краж биткоинов в истории криптовалют.

В феврале 2022 года власти США вернули около 94 643 BTC, связанных со взломом, что привлекло значительное внимание из-за масштаба и сроков операции.

Следующий вопрос, который всегда стоит перед нами, — это компенсация.

В январе 2025 года прокуратура обратилась в федеральный суд с просьбой разрешить вернуть возвращенные активы компании Bitfinex в форме «компенсации в натуральной форме», то есть вернуть биткоины напрямую, а не продавать их сначала, а затем конвертировать в доллары США.

Это различие имеет решающее значение для структуры рынка.

Продажа или аукцион, проводимые государством, создают видимое предложение, сроки и объем которого известны заранее. Физический возврат, с другой стороны, перекладывает решение на получателя — потенциально Bitfinex, его бывших пользователей или обоих, в зависимости от того, как суд рассмотрит конкурирующие претензии.

Процесс конфискации имущества в США по своей сути призван замедлить этот этап. Третьи стороны, претендующие на права на конфискованное имущество, могут подавать заявления в рамках дополнительных разбирательств. В деле Bitfinex этот процесс стал ключевым полем битвы.

Некоторые клиенты считают, что украденные активы принадлежат им лично. Однако Bitfinex утверждает, что после распределения убытков и компенсации пользователям через внутренние механизмы финансовое бремя в конечном итоге легло на плечи компании.

Значение этого решения выходит далеко за рамки самого дела и может повлиять на порядок выплаты компенсаций в будущих случаях взлома бирж.

Фактически, биткоины заморожены до тех пор, пока суд не вынесет решение по этим искам или стороны не достигнут соглашения.

Именно поэтому, хотя показатели резервов в блокчейне кажутся стабильными, они по-прежнему сопряжены с правовой неопределенностью.

Компания LEO выступает в качестве рыночного агента в рамках решения суда.

Юридический прогресс идет медленно, но трейдеры пытаются оценить последствия с помощью UNUS SED LEO (LEO) – биржевого токена Bitfinex и iFinex.

Bitfinex заявила, что после возврата BTC она использует 80% своих чистых средств для выкупа и сжигания токенов LEO в течение 18 месяцев.

Компания указала, что этот процесс может включать внебиржевые операции, такие как прямой обмен BTC на LEO.

Эта политика фактически превращает решения федеральных судов в масштабный механизм выкупа акций. Она предоставляет рынку механизм для спекуляций относительно сроков до вынесения окончательного решения суда.

Исходя из этого, Ветле Лунде, руководитель отдела исследований в K33 Research, моделирует LEO, используя два основных фактора, определяющих стоимость: непрерывные выкупы, финансируемые за счет доходов от торговли на Bitfinex, и ожидаемое будущее сжигание биткоинов, связанное с восстановлением биткоина.

Исходя из приблизительно 95 000 восстановленных BTC, Лунде оценивает, что распределение 80% эквивалентно примерно 75 000 BTC. При текущих ценах эта сумма составляет приблизительно 5 миллиардов долларов.

Между тем, он оценил справедливую стоимость выкупленных акций, обусловленную исключительно доходами от сделки, примерно в 125 миллионов долларов.

Однако этот катализатор, торговля, отличается высокой волатильностью.

Согласно данным CoinMarketCap, рыночная капитализация LEO составляет приблизительно 8 миллиардов долларов, но объем торгов за 24 часа равен всего 7,1 миллиона долларов. Такая низкая ликвидность может значительно усилить волатильность цены.

В то же время, высокая рыночная капитализация также означает, что текущая цена акций LEO примерно на 60% выше ее предполагаемой справедливой стоимости.

Согласно данным CoinMarketCap, рыночная капитализация LEO составляет приблизительно 8 миллиардов долларов, но объем торгов за 24 часа равен всего 7,1 миллиона долларов. Такая низкая ликвидность может значительно усилить волатильность цены.

В то же время, высокая рыночная капитализация также означает, что текущая цена акций LEO примерно на 60% выше ее предполагаемой справедливой стоимости.

Это самый высокий уровень страховых взносов с момента первоначального объявления о восстановлении рынка в 2022 году, что знаменует начало длительного периода высоких страховых взносов.

Лунде заявил, что текущая премия довольно нестабильна, поскольку LEO обладает крайне низкой ликвидностью и концентрированными активами, а это значит, что несколько участников могут серьезно исказить рынок.

Таким образом, трейдеры могут заблаговременно готовиться к переводам активов по решению суда или просто использовать волну роста цен в условиях, когда справедливая стоимость отошла на второй план.

В конечном итоге, низкая ликвидность LEO усугубит итоговый результат. Если передача будет подтверждена, оценки могут быть дополнительно завышены в краткосрочной перспективе. И наоборот, если распределение предложения будет ограничено или отложено, премия может быстро снизиться.

Влияние заголовка может быть гораздо сильнее, чем фактическое влияние на ликвидность BTC.

Более широкий рыночный контекст объясняет, почему это событие могло повлиять на рыночные настроения еще до вынесения решения судом.

В начале 2026 года биткоин находился в режиме продажи как актив-убежище. В этом году из спотовых биткоин-ETF наблюдался чистый отток средств в размере более 4,5 миллиардов долларов, что ознаменовало пятую неделю подряд оттока капитала.

В таких условиях трейдеры стали крайне чувствительны к новостям со стороны предложения, особенно к любым сообщениям, касающимся государственных запасов биткоинов.

Таким образом, заголовок «США переместили приблизительно 95 000 BTC» вполне способен встряхнуть рынок.

Однако, если эта партия монет покинет государственное хранение, это будет компенсацией, а не продажей со стороны государства.

Если Bitfinex получит эти биткоины и реализует заявленный план выкупа и сжигания, соответствующий поток BTC, вероятно, будет обрабатываться поэтапно, а не будет выброшен на рынок сразу.

По приблизительным расчетам, примерно 75 000 BTC, распределенные на 18 месяцев, составляют около 139 BTC в день.

Это может повлиять на цену LEO, но не представляет собой значительного шока предложения по сравнению с более сильным давлением на предложение, которое биткоин выдержал за последние пять месяцев со стороны долгосрочных держателей и оттока средств из ETF.

Следовательно, реальное влияние на рынок может исходить скорее от концептуальной основы, чем от фактических потоков биткоинов.

Это объясняется тем, что стратегический резерв биткоинов — это не просто число, обозначающее количество хранимых BTC; это политический и рыночный сигнал, который трейдеры могут интерпретировать как бычий или медвежий, даже если правовой статус этих биткоинов еще не ясен.

Именно поэтому формулировка «США теряют 30% биткоин-резервов» с большой вероятностью вызовет волатильность: она эмоционально лаконична и сильна, подходит для заголовка, но лишена юридической основы.

Однако настоящая правда кроется в правовой сути дела.

Стратегический резерв биткоинов был создан в тандеме с выплатами компенсаций. Если доля биткоинов Bitfinex покинет государственное хранение, показатель резерва на отслеживающей платформе уменьшится, и рынок отреагирует соответствующим образом.

Однако более глубокие факты остаются неизменными: Соединенные Штаты не отказываются от своей резервной политики, а действуют в соответствии с законом — именно это и было предусмотрено первоначальной программой создания резервов.