Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит с речью на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу. Рынки в целом ожидают от него сигнала о снижении ставки, однако противоречивые экономические данные могут побудить его занять осторожную позицию. Хотя выступление в Вайоминге может стать поворотным моментом в политике, неоднозначные экономические показатели ставят Пауэлла перед дилеммой.

Хотя слабые данные по занятости вне сельского хозяйства за июль дали достаточные основания для снижения ставки, самый большой рост индекса цен производителей за три года вновь усилил опасения по поводу инфляционного давления, вызванного тарифами. Это противоречие сделало перспективу снижения ставки в сентябре, которая казалась неизбежной, неопределённой.

На фоне сильного давления со стороны президента Трампа, требующего снижения ставки, пятничное выступление стало центром внимания рынков, которые будут внимательно следить за любыми корректировками Пауэлла в его прогнозах относительно рынка труда и политической позиции. Однако, учитывая доступность дополнительных экономических данных до сентябрьского заседания, Пауэлл может предпочесть сохранить стратегическую неопределенность.

Как Пауэлл играет против рынка?

Рынок облигаций уже продемонстрировал твёрдую уверенность в снижении ставки в сентябре. Доходность двухлетних казначейских облигаций резко упала в этом месяце, при этом трейдеры практически полностью заложили в цены снижение ставки на четверть пункта. Ожидания резко возросли после неожиданно слабого отчёта по занятости в прошлом месяце, хотя неутешительные данные по инфляции цен производителей на прошлой неделе несколько смягчили эти ожидания.

«Хотя я ожидаю, что он в целом укажет на снижение ставки на следующем заседании, думаю, он будет основывать это на информации, которая очень сильно зависит от данных», — сказал Джонатан Пингл, главный экономист UBS Securities по США. «Не думаю, что он окончательно примет это решение».

Инвесторы ждут, подтвердит ли Пауэлл рыночные цены или предупредит, что новые данные до следующего заседания по денежно-кредитной политике могут изменить ситуацию. Рынки также ищут подсказки относительно долгосрочной траектории снижения ставок ФРС в следующем году.

«Часть стратегических дебатов заключается в том, стоит ли начинать рано и двигаться медленно или начать позже и действовать более агрессивно», — сказал Эд Аль-Хуссаини, стратег по процентным ставкам в Columbia Threadneedle Investment.

Оценка рамок политики и прощальный адрес. Цвет

Некоторые аналитики отмечают, что пятничная речь Пауэлла станет последней на симпозиуме в Джексон-Хоуле перед истечением его полномочий в мае. Это, как это обычно бывает у бывших председателей, может придать ей характер прощального обращения. Нападки Трампа на лидерство Пауэлла и попытки помешать независимости ФРС придают этой речи особый контекст.

«У бывших президентов есть все основания использовать свои последние речи в Джексон-Хоуле для размышлений о своей деятельности», — сказал Пингл. «Это их шанс записать свою собственную историю».

Помимо курса процентных ставок, Пауэлл, как ожидается, поделится последними мыслями о текущем пересмотре ФРС своей политики. Действующая политика была разработана в 2020 году, когда ФРС внесла два ключевых изменения: позволила инфляции на некоторое время превысить целевой показатель в 2% и отказалась от концепции автоматического повышения процентных ставок просто из-за перегрева рынка труда.

К сожалению, эти корректировки вступили в силу непосредственно перед тем, как пандемия спровоцировала самый высокий уровень инфляции за последние четыре десятилетия. Критики утверждают, что новая система не подходила для борьбы с резким ростом цен, вызванным пандемией, и задержала реакцию ФРС. Пауэлл дал понять, что обе системы могут быть пересмотрены.

Расхождения в экономических данных и различия в политике усиливаются

На данный момент Пауэлл и большинство его коллег занимают выжидательную позицию в вопросах денежно-кредитной политики, опасаясь, что Соединенные Штаты могут столкнуться с постоянной инфляцией, поскольку Трамп повысит импортные пошлины до самого высокого уровня за столетие.

Хотя это пока не привело к существенному росту потребительских цен, в июле инфляция цен производителей внезапно ускорилась, и предприятия обычно через некоторое время перекладывают эти издержки на потребителей.

Тем временем консенсус в ФРС относительно «терпеливой» политики развалился, в основном из-за ослабления рынка труда. Двое назначенцев Трампа, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, проголосовали за снижение процентных ставок на июльском заседании, не согласившись с сохранением ставок на прежнем уровне.

Трамп воспользовался голосами против, чтобы активизировать свои призывы к снижению ставок, заявив, что ФРС должна уменьшить свою базовую процентную ставку на четыре процентных пункта с диапазона 4,25% до 4,5%, который сохранялся на протяжении всего года.

Трамп воспользовался голосами против, чтобы активизировать свои призывы к снижению ставок, заявив, что ФРС должна уменьшить свою базовую процентную ставку на четыре процентных пункта с диапазона 4,25% до 4,5%, который сохранялся на протяжении всего года.

Министр финансов Скотт Бессент на прошлой неделе также поддержал снижение ставки на 50 базисных пунктов в сентябре. Однако президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли, предположив возможность двух снижений ставки в этом году, отвергла необходимость более значительного снижения в следующем месяце, заявив, что это создаст ненужную срочность.

«Экономика после пандемии — суровое напоминание о том, что мы можем столкнуться с перегревом рынка труда и инфляцией, значительно превышающей целевой показатель», — заключил Майкл Пульезе, старший экономист Wells Fargo. «Я думаю, ФРС приложит все усилия, чтобы учесть эти уроки в текущей симметрично сбалансированной среде рисков».