Автор: Stani.eth

Кредитование в блокчейне началось примерно в 2017 году как эксперимент, связанный с криптоактивами. Сегодня это рынок, превышающий 100 миллиардов долларов, в основном за счет кредитования в стейблкоинах, обеспеченного преимущественно криптовалютным залогом, таким как Ethereum, Bitcoin и их деривативы. Заемщики высвобождают ликвидность через длинные позиции, используют кредитное плечо и занимаются арбитражем доходности. Ключевым моментом является не креативность, а валидация. Поведение за последние несколько лет показывает, что автоматизированное кредитование на основе смарт-контрактов уже обладало реальным спросом и соответствием продукта рынку задолго до того, как институциональные инвесторы обратили на него внимание.

Криптовалютный рынок остается волатильным. Создание систем кредитования на основе самых динамичных существующих активов заставляет системы кредитования в блокчейне немедленно решать вопросы управления рисками, ликвидации и эффективности использования капитала, а не скрывать их за политикой или человеческим фактором. Без крипто-залога невозможно оценить истинную мощь полностью автоматизированного кредитования в блокчейне. Ключевым моментом является не криптовалюта как класс активов, а трансформация структуры затрат, вызванная децентрализованными финансами.

Почему кредитование в блокчейне дешевле?

Кредитование в блокчейне дешевле не потому, что это новая технология, а потому, что оно устраняет лишние финансовые издержки. Заемщики теперь могут приобретать стейблкоины в блокчейне примерно за 5%, в то время как централизованные криптокредитные учреждения взимают от 7% до 12% процентов, плюс комиссии, плата за обслуживание и различные надбавки. Когда условия благоприятны для заемщиков, выбор централизованного кредитования не только не является консервативным, но даже иррациональным.

Это преимущество в стоимости обусловлено не субсидиями, а агрегацией капитала в рамках открытой системы. Неразрешенные рынки структурно превосходят закрытые рынки с точки зрения объединения капитала и ценообразования рисков, поскольку прозрачность, возможность компоновки и автоматизация стимулируют конкуренцию. Капитал течет быстрее, неиспользуемая ликвидность наказывается, а неэффективность выявляется в режиме реального времени. Инновации распространяются мгновенно.

Когда появляются новые финансовые примитивы, такие как USDe от Ethena или Pendle, они поглощают ликвидность во всей экосистеме и расширяют использование существующих финансовых примитивов (таких как Aave), устраняя необходимость в отделах продаж, процессах сверки или бэк-офисных подразделениях. Код заменяет административные расходы. Это не просто постепенное улучшение; это принципиально иная операционная модель. Все преимущества такой структуры затрат передаются распределителям капитала и, что более важно, заемщикам.

Все крупные преобразования в современной истории следуют одной и той же схеме. Системы с большим количеством активов становятся системами с меньшим количеством активов. Постоянные затраты превращаются в переменные. Трудовые ресурсы становятся программным обеспечением. Централизованная экономия за счет масштаба заменяет локальное дублирование строительных работ. Избыточные мощности трансформируются в динамическое использование. Эти преобразования поначалу кажутся ужасными. Они обслуживают непрофильных пользователей (например, кредитование криптовалют, а не основные сценарии использования), конкурируют по цене, прежде чем улучшить качество, и не кажутся серьезными, пока не масштабируются и существующие предприятия не оказываются неспособными справиться с нагрузкой.

Кредитование в блокчейне идеально вписывается в эту модель. Первыми пользователями была преимущественно узкая группа держателей криптовалюты. Пользовательский опыт был плохим. Кошельки казались непривычными. Стейблкоины не доходили до банковских счетов. Но всё это не имело значения, потому что это было дешевле, быстрее и имело глобальный доступ. По мере улучшения всего остального, это становилось всё более доступным.

Что произойдет дальше?

В условиях медвежьего рынка снижение спроса и сокращение доходности выявляют более значимую динамику: капитал в онлайн-кредитовании постоянно конкурирует. Ликвидность не стагнирует из-за ежеквартальных решений комитетов или предположений, отраженных в балансе. Она постоянно переоценивается в прозрачной среде. Немногие финансовые системы столь же безжалостны, как эта.

В сфере кредитования через блокчейн не хватает не капитала, а залога. В настоящее время большинство систем кредитования через блокчейн просто повторно используют один и тот же залог для одних и тех же стратегий. Это не структурное ограничение, а скорее временное.

Криптовалюты будут продолжать генерировать собственные активы, производительные примитивы и экономическую активность в блокчейне, тем самым расширяя возможности кредитования. Ethereum превращается в программируемый экономический ресурс. Биткоин укрепляет свою роль как хранилище экономической энергии. Ни одна из этих систем еще не достигла своего окончательного состояния.

Чтобы кредитование в блокчейне охватило миллиарды пользователей, оно должно приносить реальную экономическую выгоду, а не просто абстрактные финансовые концепты. В будущем автономные криптоактивы будут сочетаться с токенизированными правами и обязанностями в реальном мире, не для воспроизведения традиционных финансов, а для их функционирования с чрезвычайно низкими затратами. Это станет катализатором замены старой финансовой системы децентрализованными финансами.

Что именно пошло не так в процессе кредитования?

Чтобы кредитование в блокчейне охватило миллиарды пользователей, оно должно приносить реальную экономическую выгоду, а не просто абстрактные финансовые концепты. В будущем автономные криптоактивы будут сочетаться с токенизированными правами и обязанностями в реальном мире, не для воспроизведения традиционных финансов, а для их функционирования с чрезвычайно низкими затратами. Это станет катализатором замены старой финансовой системы децентрализованными финансами.

Что именно пошло не так в процессе кредитования?

Причина, по которой заимствования сегодня так дороги, заключается не в дефиците капитала. Капитала в избытке. Коэффициент ликвидности качественного капитала составляет от 5% до 7%. Коэффициент ликвидности рискованного капитала составляет от 8% до 12%. Заемщикам по-прежнему приходится платить высокие процентные ставки, потому что все, что связано с капиталом, неэффективно.

Процесс выдачи кредитов раздут из-за затрат на привлечение клиентов и устаревших кредитных моделей. Бинарная система одобрения приводит к тому, что заемщики с высоким кредитным рейтингом платят чрезмерные сборы, в то время как заемщики с низким рейтингом получают субсидии до момента просрочки платежа. Предоставление услуг остается ручным, требует соблюдения нормативных требований и происходит медленно. Механизмы стимулирования на каждом уровне не согласованы. Те, кто оценивает риск, редко действительно его несут. Брокеры не несут ответственности за просрочки. Кредитные специалисты немедленно продают подверженные риску активы. Все получают деньги независимо от результата. Несовершенный механизм обратной связи и есть истинная стоимость кредитования.

Кредитование не претерпело существенных изменений, потому что доверие важнее пользовательского опыта, регулирование подавляет инновации, а убытки маскируют неэффективность еще до того, как она проявится. Крах системы кредитования часто носит катастрофический характер, укрепляя консерватизм, а не прогресс. Поэтому кредитование по-прежнему выглядит как продукт индустриальной эпохи, насильно внедренный на цифровые рынки капитала.

Разрушение структуры затрат

Если выдача кредитов, оценка рисков, предоставление услуг и распределение капитала не будут полностью программно-ориентированными и реализованы в блокчейне, заемщики будут продолжать платить чрезмерные комиссии, а кредиторы — оправдывать эти комиссии. Решение заключается не в усилении регулирования или незначительном улучшении пользовательского опыта. Речь идет о разрушении структуры затрат. Автоматизация заменяет процессы. Прозрачность заменяет свободу действий. Уверенность заменяет сверку. В этом заключается разрушительный потенциал децентрализованных финансов (DeFi) для кредитования.

Когда кредитование в блокчейне становится значительно дешевле традиционного кредитования на всех этапах, его широкое внедрение перестает быть проблемой и становится неизбежным. Именно в этом контексте и появился Aave, выступая в качестве базового источника капитала для нового типа финансирования, поддерживая весь кредитный сектор — от финтех-компаний до институциональных кредиторов и потребителей.

Кредитование станет наиболее эффективным финансовым продуктом, просто потому что структура затрат децентрализованных финансов позволит быстро направлять капитал в те сферы применения, которые в нем больше всего нуждаются. Изобилие капитала создаст множество возможностей.