3 февраля 2026 года Виталик Бутерин опубликовал обширную статью на X и в сообществе Ethereum, в которой основной аргумент был сведен всего к одному предложению: разработанная пять лет назад дорожная карта, в которой L2 рассматривался как основной метод масштабирования для Ethereum, устарела.

Когда так говорят другие, это пессимизм; когда так говорит Виталик, это оценочное суждение.

Тем временем рынок вынес свой вердикт: основные токены L2 упали более чем на 90% от своих исторических максимумов, рыночная доля биткоина приближается к 60%, а альткоины в целом терпят убытки.

Перед каждым встает непростой вопрос: помимо нескольких криптовалют, таких как BTC и ETH, которые включены в ETF, смогут ли десятки тысяч альткоинов сохранить свои позиции?

«Бунт» Виталика на втором уровне L2

Долгое время оценка L2 основывалась на ключевом обещании — что они смогут «унаследовать безопасность Ethereum».

Однако к 2026 году реальность такова, что подавляющее большинство ведущих серверов L2 по-прежнему будут находиться в «Фазе 1» или даже в «Фазе 0», полагаясь на централизованные сортировщики и мосты с мультиподписью.

Критика Виталика проста: цепочка EVM с вычислительной мощностью 10 000 транзакций в секунду, если ее соединение с уровнем L1 осуществляется через мост с мультиподписью, на самом деле не расширяет Ethereum, а лишь создает независимую платформу, основанную на доверии.

Иными словами, большинство серверов L2 являются не расширениями Ethereum, а скорее независимыми королевствами, носящими имя Ethereum.

Еще одним ключевым фактором, приведшим к снижению стратегии L2, является собственная эволюция Ethereum. Обновление Fusaka, активированное в декабре 2025 года, представило PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), позволяющее валидаторам подтверждать доступность, просто случайным образом выбирая часть данных Blob. Благодаря поэтапным обновлениям BPO целевая емкость Blob в основной сети увеличилась с 6 до 14 (максимум 21), и планируется дальнейшее увеличение до 48 к июню 2026 года, что приведет к многократному увеличению пропускной способности обработки транзакций по сравнению с начальным этапом слияния.

Лимит газа L1 увеличен до 60 миллионов единиц, в будущем планируется его дальнейшее увеличение до 100 миллионов или даже 200 миллионов единиц. Основная сеть Ethereum уже способна обрабатывать большое количество транзакций, которые ранее приходилось передавать на обработку на уровне L2, и при этом стоимость остается в разумных пределах.

L2 был понижен в статусе с «опоры масштабирования Ethereum» до «специализированного плагина». Новая концепция Виталика — это «спектр доверия»: L2 больше не является «официальным сегментом» Ethereum, а должен доказывать свое существование, предоставляя уникальные преимущества, которые L1 не может предложить, такие как защита конфиденциальности, сверхнизкая задержка и оптимизации для конкретных приложений, а не просто полагаясь на низкие комиссии за газ.

Эпоха, когда одних лишь «дешевых и быстрых» решений было достаточно для оценки компании в десятки миллиардов, закончилась.

Институциональный упадок альткоинов

Если заявление Виталика — это игла, пробивающая пузырь L2, то ETF — это насос, выкачивающий ликвидность из альткоинов.

После одобрения в 2024 году спотовых ETF на биткоин и эфириум в США, институциональные фонды направили средства в крайне узкий канал. К концу 2025 года активы ETF на биткоин под управлением достигли приблизительно 120 миллиардов долларов (только IBIT достиг 68 миллиардов долларов), а активы ETF на эфириум выросли примерно до 18 миллиардов долларов.

Хедж-фонды, пенсионные фонды и семейные офисы получили доступ к альткоинам без необходимости управления закрытыми ключами. Однако этот приток ликвидности является эксклюзивным — институциональные фонды практически не имеют доступа к альткоинам, не входящим в десятку крупнейших по рыночной капитализации, из-за требований соответствия и аудита.

Это и есть «эффект накачки»: после распределения основных активов институции, как правило, выбирают публичные блокчейны с четкими технологическими барьерами и путями соответствия требованиям (такие как Solana и Chainlink), даже если они стремятся к более высокому риску и доходности, вместо того чтобы распределять средства между десятками тысяч токенов прикладного уровня.

Это и есть «эффект накачки»: после распределения основных активов институции, как правило, выбирают публичные блокчейны с четкими технологическими барьерами и путями соответствия требованиям (такие как Solana и Chainlink), даже если они стремятся к более высокому риску и доходности, вместо того чтобы распределять средства между десятками тысяч токенов прикладного уровня.

На другом конце вторичного рынка «звездные альткоины», запущенные в 2024 году, переживают коллективную коррекцию оценки. Большинство проектов были раздуты венчурными капиталистами до миллиардов или даже десятков миллиардов долларов в ходе посевных и частных раундов, но в среднем во время TGE было выпущено лишь около 12% от общего объема токенов, находящихся в обращении. Во втором квартале 2026 года ожидается масштабный пик разблокировки токенов, и назревает волна давления со стороны продавцов.

Ещё более критичным является отсутствие активности в разработке. Данные показывают, что доля так называемых «голубых фишек»-проектов с менее чем 10 ежемесячными коммитами на GitHub резко возросла в 2025 году — нет реальных разработчиков, нет бизнес-модели, только токен, медленно обнуляющийся.

Проблема токенов L2 особенно очевидна. Несмотря на то, что сеть L2 обрабатывает приблизительно 95% транзакций экосистемы в 2025 году, цена собственных токенов совершенно не отражает этот уровень активности.

Причина проста: после обновлений в Денкуне и Фусаке затраты L2 на предоставление данных Ethereum снизились более чем на 90%. Хотя плата за использование сервиса снизилась, L2 больше не могла получать прибыль от разницы в ценах на газ. В 2025 году общий доход L2 в отрасли резко упал на 53% по сравнению с предыдущим годом, снизившись примерно до 129 миллионов долларов, при этом большая часть этого дохода пошла операторам централизованных сортировочных машин, оставив держателей токенов ни с чем.

Основное назначение токенов, таких как ARB и OP, по-прежнему ограничивается голосованием в рамках управления. Они не предусматривают вознаграждений за стейкинг и не имеют механизма сжигания, и рынок дал им точное название – «бесполезные активы управления».

Пока сортировочная система централизованно управляется командой проекта, токены L2 не могут служить в качестве базового обеспечения безопасности, как Ethereum. Не имея возможности получать премию консенсуса за работу сети, токены становятся по сути бесполезными.

Игры на выживание

Представления об альткоинах в значительной степени рухнули, но не все секторы умирают. Согласно анализу JPMorgan Chase, в 2025 году на криптовалютный рынок пришел рекордный приток средств в размере приблизительно 130 миллиардов долларов, в то время как ожидается, что приток капитала в 2026 году будет в большей степени обусловлен институциональными инвесторами, чем розничными инвесторами и деятельностью корпоративных казначейств.

Экономика, управляемая агентами на основе ИИ, формирует технологический замкнутый цикл. В 2026 году ключевой темой станет уже не маркетинговый слоган «ИИ + блокчейн», а реальная реализация автономных транзакций и закупки ресурсов агентами ИИ.

Протокол x402 (выпущенный Coinbase) позволяет агентам ИИ напрямую использовать стейблкоины для оплаты услуг API, вычислительной мощности и трафика данных с помощью кодов состояния HTTP 402; ERC-8004 предоставляет агентам ИИ стандарты идентификации и репутации в блокчейне, и эти два протокола работают вместе, формируя автономную инфраструктуру транзакций, не требующую вмешательства человека.

В 2025 году в децентрализованные вычислительные проекты, такие как Render (RNDR) и Akash (AKT), были добавлены возможности вывода результатов ИИ, а их токены становятся «твердой валютой» для обучения и выполнения моделей ИИ — этот спрос, поддерживаемый физической инфраструктурой, обеспечивает реальную ценовую поддержку.

Токенизация RWA распространилась от государственных облигаций до частного кредитования и нестандартных активов. Фонд токенизации BlackRock, BUIDL, достиг пика почти в 2,9 миллиарда долларов в 2025 году. Протокол межсетевой совместимости CCIP от Chainlink, благодаря интеграции со SWIFT, охватывает более 11 000 банков по всему миру, становясь де-факто стандартом, связывающим традиционные финансы с расчетным уровнем блокчейна. Его механизм стейкинга обеспечивает операторам узлов доходность около 7%, превосходя большинство токенов, ориентированных исключительно на приложения, в этом цикле.

Разнообразная конкуренция со стороны высокопроизводительных публичных блокчейнов открыла для рынка новые перспективы. Клиент Firedancer от Solana (запуск основной сети запланирован на декабрь 2025 года) продемонстрировал в тестах потенциал обработки миллионов транзакций в секунду, и более 20% валидаторов уже перешли на его платформу, создав конкурентное преимущество в сфере микроплатежей, высокочастотной торговли и потребительских приложений. Используя параллельную обработку транзакций и объектно-ориентированную архитектуру, Sui привлекла большое количество азиатских разработчиков игр, а ежедневный приток средств в мостовые сети когда-то превышал показатели Ethereum.

Эти проекты объединяет общая характеристика: стоимость токена определяется «спросом на оборудование» или «реальным денежным потоком», а не спекуляциями со стороны розничных инвесторов.

краткое содержание

«Отрицание» Виталиком стратегии L2 по сути не означает объявление о завершении L2, а скорее отказ от прежней масштабируемой модели, которая «просто полагалась на концепцию масштабирования для поддержания ценности токенов».

В 2026 году криптовалютный рынок переживает трансформацию восприятия. Как предсказывал JPMorgan Chase, вопрос уже не в том, «начался ли бычий рынок», а в том, «сможет ли он пережить институционализацию и реструктуризацию производительности».

BTC, ETH, SOL и XRP укрепляют свои монопольные позиции за счет ETF и нормативных требований. Что касается десятков тысяч других альткоинов, если к 2026 году им не удастся создать надежную экосистему разработчиков и обеспечить реальный денежный поток, они будут полностью вытеснены институциональными инвесторами.

BTC, ETH, SOL и XRP укрепляют свои монопольные позиции за счет ETF и нормативных требований. Что касается десятков тысяч других альткоинов, если к 2026 году им не удастся создать надежную экосистему разработчиков и обеспечить реальный денежный поток, они будут полностью вытеснены институциональными инвесторами.

Только те проекты, которые адаптируются к потребностям агентов искусственного интеллекта, совместимым протоколам RWA и сверхвысокопроизводительным вычислениям в базовой архитектуре, смогут найти свое место и выжить под пристальным вниманием Биткойна.

Эпоха повествования закончилась; началась эра продуктивности.

Для всех, кто всё ещё находится на этом рынке, остаётся лишь один главный вопрос: действительно ли кто-то использует монеты, которыми вы владеете?