Автор: Сяо-Вэй Ван
TL;DR
1. В 2025 году Ethereum Foundation (EF) потратит около 15% своих казначейских средств с целью поддержания 2,5-летнего расходного буфера, номинированного в фиатной валюте, после чего коэффициент расходов будет постепенно снижаться до устойчивого уровня (возможно, 5% в год).
2. Политика в отношении криптоактивов: основные соображения относительно инвестиционного портфеля на блокчейне включают, помимо прочего, безопасность и надежность, баланс доходности и риска, а также глубинные цели Ethereum (поддержка высокозащищенных, децентрализованных, шифропанк-приложений с открытым исходным кодом).
- Продажи ETH: EF будет регулярно рассчитывать отклонение между активами в фиатных валютах в казначействе и целевым показателем «взлетной полосы» операционных расходов, а также определять, следует ли продавать ETH и какую сумму следует продать в течение следующих трех месяцев.
- Развертывание ETH: Текущая стратегия включает в себя индивидуальный стейкинг и предоставление wETH для зрелых кредитных протоколов, которые будут постоянно переоцениваться. EF также может занимать стейблкоины для поиска более высокой доходности в цепочке.
3. Политика в отношении легальных активов: EF распределит свои легальные активы по следующим направлениям: активы мгновенной ликвидности (денежные средства и другие высоколиквидные легальные валютные инструменты), резервы соответствия обязательств (срочные депозиты, облигации инвестиционного уровня и другие инструменты с низким уровнем риска, сопоставленные с долгосрочной задолженностью) и токенизированные активы, активы которых подлежат активному управлению (RWA).
4. Политика прозрачности: Финансовая команда предоставляет квартальные и годовые отчеты. Годовой отчет будет содержать больше информации, связанной с казначейством, включая обзор основных конфигураций казначейства (таких как фиатная валюта, неиспользуемые ETH и процент развернутых ETH).
5. Цель шифропанка: С помощью исследований, пропаганды и финансирования EF будет способствовать созданию оценочной структуры «Defipunk», основанной на принципах шифропанка. Ее характеристики включают: безопасность, открытый исходный код, финансовый суверенитет, технические решения имеют приоритет над решениями доверия и активное использование криптографических инструментов для защиты гражданских свобод и конфиденциальности.
Оригинальный текст переводится следующим образом:
Миссия Ethereum Foundation (EF) заключается в консолидации экосистемы Ethereum и следовании ее долгосрочной цели: гарантировать, что «приложения работают точно так, как запрограммировано, без возможности простоя, цензуры, мошенничества или вмешательства третьих лиц». Казначейство EF призвано поддерживать долгосрочную автономию, устойчивость и легитимность Фонда. Распределение средств должно обеспечивать баланс между получением доходов, превышающих эталонный показатель, и выполнением роли хранителя экосистемы Ethereum, с особым акцентом на сферу DeFi.
В этом документе определяются основные принципы политики управления казначейством EF и объясняются ключевые показатели и соображения.
Макроэкономическая политика
Для достижения своих целей EF будет разрабатывать и регулярно оптимизировать политику управления активами и пассивами и передовые стратегии распределения капитала, управлять активами с учетом рисков, сроков погашения и ликвидности, всегда придерживаясь основных принципов Ethereum.
Сосредоточьтесь на двух переменных:
A: Годовые операционные расходы (в процентах от общей суммы текущих казначейских расходов)
B: Операционный буферный период (количество лет, которые могут покрыть зарезервированные операционные фонды)
в:
A × B: определяет целевое значение резервов (вне сети или внутри сети), выраженных в фиатной валюте, что напрямую влияет на масштаб и частоту продаж ETH.
(Общий казначейский баланс - A × B): определяет стоимость резервов ETH. Деление на цену ETH дает сумму ETH в основных активах.
Совет директоров и руководство регулярно переоценивают эти две переменные, взвешивая динамику рынка и мнения сообщества, чтобы гарантировать, что краткосрочные операции соответствуют долгосрочным стратегиям. В ходе оценки уделяется внимание двум дополнительным пунктам: (1) выявление ключевых лет, требующих повышенного участия в экосистеме; и (2) поддержание контрциклической позиции — увеличение поддержки на медвежьих рынках и умеренное сокращение на бычьих рынках.
Совет директоров и руководство регулярно переоценивают эти две переменные, взвешивая динамику рынка и мнения сообщества, чтобы гарантировать, что краткосрочные операции соответствуют долгосрочным стратегиям. В ходе оценки уделяется внимание двум дополнительным пунктам: (1) выявление ключевых лет, требующих повышенного участия в экосистеме; и (2) поддержание контрциклической позиции — увеличение поддержки на медвежьих рынках и умеренное сокращение на бычьих рынках.
Текущие целевые значения составляют A=15% (ежегодные операционные расходы составляют 15% казначейских средств) и B=2,5 года (буферный период). Эта политика отражает то, что Ethereum Foundation считает, что 2025-2026 годы являются критическим периодом для Ethereum, и ресурсы должны быть сконцентрированы на продвижении важных результатов.
EF планирует продолжать выполнять функции управляющего в долгосрочной перспективе, но планирует постепенно сокращать свои обязанности, намереваясь линейно сокращать годовые операционные расходы в течение следующих пяти лет, в конечном итоге сохраняя долгосрочный ориентир в 5% (в соответствии с практикой учреждений, предоставляющих гранты). Этот путь и ориентир будут корректироваться по мере изменения ситуации.
Политика в отношении криптоактивов
EF будет управлять казначейскими активами в соответствии с основополагающими принципами Ethereum и стремиться к получению разумной прибыли.
Основные соображения относительно инвестиционного портфеля в сети включают, помимо прочего:
- Безопасность и надежность: отдавайте приоритет проверенным временем, защищенным от несанкционированного доступа, проверенным протоколам без разрешений; поддерживайте участников «игры с положительной суммой» в экосистеме Ethereum DeFi; избегайте усугубления системных рисков; и постоянно оценивайте векторы атак и риски проекта, такие как смарт-контракты, управление, кастодиальные (например, стейблкоины), риски оракулов и т. д.
- Баланс доходности и риска: выбирайте консервативные варианты с более высокой ликвидностью, а не слепо гонитесь за высокой доходностью. Не только защищайтесь от риска потери капитала, но и от риска ликвидности и общей гибкости портфеля. Возможны немного более рискованные распределения, но они ограничены по масштабу и управляются отдельно. В любом случае цель состоит в том, чтобы учесть умеренную долю общей заблокированной стоимости (TVL) одного проекта.
- Основная цель Ethereum: поддерживать высокозащищенные, децентрализованные и открытые приложения шифропанка. Идеальный протокол должен минимизировать зависимость от доверия, быть компонуемым и поддерживать конфиденциальность в максимально возможной степени.
Мы часто корректируем распределение капитала в ответ на изменения рынка, диверсификацию рисков или новые возможности получения прибыли. Поведение при выводе средств не следует интерпретировать как негативную оценку.
ETH на продажу
EF будет периодически рассчитывать отклонение активов, деноминированных в фиатных валютах, в казначействе от целевого значения буфера операционных расходов («B») и определять, продавать ли ETH и объем продаж в течение следующих трех месяцев. Эти продажи обычно осуществляются через каналы выхода фиатной валюты или ончейн-конвертацию в активы фиатной валюты.
EF будет регулярно рассчитывать отклонение между резервами фиатной валюты и буферной целью (B) и определять объем проданных ETH (если таковые будут) в течение следующих трех месяцев. Продажи обычно осуществляются через каналы фиатной валюты или ончейн-биржи.
Развертывание ETH
Текущие стратегии включают в себя индивидуальный стейкинг и предоставление wETH для зрелых кредитных протоколов. Основное развертывание будет постоянно переоцениваться, но целью является долгосрочное развитие. EF также может занимать стейблкоины для поиска более высокой доходности в цепочке. Руководство и консультанты EF рассмотрят протоколы-кандидаты на основе безопасности контрактов, риска ликвидности, риска развязки и других факторов. По мере развития экосистемы DeFi EF планирует включить некоторые конфигурации в цепочке (включая строго проверенные пулы и токенизированные RWA) в свои резервы фиатной валюты.
Политика в отношении активов, деноминированных в фиатной валюте
EF распределит свои законные активы по следующим направлениям:
- Активы мгновенной ликвидности: наличные деньги и другие высоколиквидные фиатные валютные инструменты, используемые для удовлетворения операционных потребностей в режиме реального времени;
- Резервы, соответствующие обязательствам: срочные депозиты, облигации инвестиционного уровня и другие низкорисковые инструменты, соответствующие долгосрочной задолженности;
- Токенизированные RWA: следуют тем же стратегическим целям и рекомендациям по управлению рисками, что и собственные криптоактивы.
Политика прозрачности
Совместные исполнительные директора EF несут ответственность перед Советом за управление финансами.
Структурированный внутренний механизм отчетности обеспечивает прозрачность, подотчетность и информированный надзор. Отчеты готовятся и ведутся финансовой командой и распространяются в зависимости от объема и чувствительности.
Ежеквартальный отчет
Финансовая группа предоставляет ежеквартальные отчеты Совету директоров и руководству, включая:
- Производительность (абсолютная и относительно эталона)
- Все позиции (открытые и закрытые с момента последнего отчета)
- Краткое изложение основных событий (операции: процессы, инфраструктура, обновления/инциденты безопасности; взаимодействие с экосистемой: конференции, партнерства и т. д.)
Годовой отчет
- Производительность (абсолютная и относительно эталона)
- Все позиции (открытые и закрытые с момента последнего отчета)
- Краткое изложение основных событий (операции: процессы, инфраструктура, обновления/инциденты безопасности; взаимодействие с экосистемой: конференции, партнерства и т. д.)
Годовой отчет
Годовой отчет EF будет содержать больше информации, связанной с казначейством, включая обзор основных конфигураций казначейства (таких как фиатные валюты, неиспользуемые ETH и процент развернутых ETH).
Цель шифропанка
EF (посредством исследований, пропаганды и финансирования) будет способствовать созданию оценочной структуры «Дефипанк», основанной на принципах шифропанка, особенности которой включают:
- Безопасность
- Открытый исходный код
- Финансовый суверенитет
- Технические решения имеют приоритет над решениями по доверию (такими как мультиподпись и т. д.)
- Активно использовать криптографические инструменты для защиты гражданских свобод
- конфиденциальность
Конфиденциальность — давно игнорируемая, но критически важная проблема в DeFi. Конфиденциальность защищает участников рынка от цифрового наблюдения (например, опережающего, сэндвич-атак, ликвидационного снайпинга, целевого фишинга, профилирования пользователей и принуждения на основе данных) и физических угроз.
EF должен активно поддерживать трансформацию проектов Defipunk
Ethereum готов привлекать экспоненциально больше капитала, талантов и инноваций. Однако рост часто зависит от выбранного пути: стандарты, принятые в периоды хаотичного быстрого роста, могут закрепиться как устаревшие ограничения, а проекты, которые отдают приоритет прозрачности, могут по умолчанию блокировать механизмы наблюдения. Существующие системы часто оказывают скрытое давление, которое сужает пространство проектирования для новых примитивов DeFi и ограничивает инновации, ориентированные на конфиденциальность. Ethereum Foundation будет противостоять этому давлению.
Благодаря исследованиям, пропаганде и стратегическому распределению капитала EF может способствовать развитию финансовой экосистемы на основе Ethereum, которая обеспечит суверенитет и поддержит «открытое общество для электронной эпохи» в нужном масштабе.
Требуется работа, чтобы превратить это видение в реальную инфраструктуру. Сегодня существует множество проблем при создании протоколов DeFi-шифропанка: более высокие сборы за газ, связанные с конфиденциальностью, трения пользовательского опыта, трудности с запуском ликвидности, более строгие требования к аудиту, связанные с технической сложностью и неизменностью, а также существование противников конфиденциальности. В результате многие экосистемы DeFi сегодня полагаются на централизованные элементы: механизмы закрытия бэкдора или функции вывода средств, чрезмерная зависимость от многоподписных или многосторонних вычислений (MPC), широкое использование белых списков, централизованных и контролируемых пользовательских интерфейсов и общее отсутствие конфиденциальности в цепочке — все это подвергает рынки DeFi и участников системным уязвимостям.
В частности, к конфиденциальности нужно относиться правильно. Как гласит Манифест шифропанков: «Чтобы конфиденциальность была широко распространена, она должна быть частью общественного договора». Конфиденциальность имеет неотъемлемые сетевые эффекты, но до сих пор ей уделялось мало внимания. Это говорит о том, что сильная ранняя институциональная поддержка со стороны таких организаций, как EF, имеет уникальную ценность для смещения баланса в сторону ландшафта DeFi, более ориентированного на конфиденциальность.
EF имеет возможность помочь DeFi достичь этих целей. Например:
- Поддерживайте новые протоколы DeFi для разработки функций конфиденциальности.
- Поощрять зрелые протоколы для укрепления атрибутов Defipunk посредством исследовательского сотрудничества, поддержки ликвидности, легитимности и других ресурсов.
- Содействовать исследованиям и разработкам децентрализованных пользовательских интерфейсов (UI).
Дефипанк начинается с себя
Пропаганда открытого исходного кода, конфиденциальности и других целей Defipunk выходит за рамки внешних операций EF и включает внутренние операции EF, где это возможно. Применение принципов Defipunk к управлению собственными финансами EF является критически важным первым шагом. В более широком смысле EF может использовать безопасные программные инструменты, создавать благоразумные операционные структуры для поддержки всех правомочных участников (включая анонимных и псевдонимных участников) и иным образом улучшать свои методы обеспечения безопасности и конфиденциальности. Это поможет EF придерживаться своих принципов и повысить свою силу, стабильность и непоколебимость.
Дефипанк Стандарт
Ниже приведены конкретные критерии для внутренней оценки протоколов и пользовательских интерфейсов, призванные поощрять запуск новых проектов и улучшение существующих проектов. Эти критерии будут применяться ко всем будущим конфигурациям EF в цепочке. Хотя некоторые критерии (такие как доступ без разрешения, самостоятельная охрана и бесплатное и открытое программное обеспечение) являются простыми бинарными детерминантами конфигурации, другие являются более сложными. В настоящее время проекты не должны достигать «идеального» состояния по каждому измерению. Мы стремимся к достоверному прогрессу и дорожным картам улучшения, а не к совершенству с первого дня. Мы делаем эту структуру общедоступной, чтобы обеспечить ясность для принятия решений EF и достичь консенсуса по этим измерениям, позволяя при этом сообществу рассматривать, корректировать или применять эти критерии.
Неограниченный доступ: может ли кто-либо взаимодействовать с основными смарт-контрактами без прохождения процедуры KYC или внесения в белый список?
Неограниченный доступ: может ли кто-либо взаимодействовать с основными смарт-контрактами без прохождения процедуры KYC или внесения в белый список?
Самостоятельное хранение: позволяет ли протокол пользователям осуществлять самостоятельное хранение и делать это опцией по умолчанию?
Бесплатное и открытое программное обеспечение (FLOSS): Является ли код контракта свободным и открытым программным обеспечением, использующим лицензию copyleft (например, AGPL) или разрешительную лицензию (например, MIT, Apache)? Предоставление только исходного кода (например, BSL) не допускается.
конфиденциальность:
- Транзакции: есть ли возможность скрыть источник/назначение/сумму транзакции?
- Статус: Защищены ли данные пользователя/персональные данные и/или информация о местоположении в цепочке?
- Данные: Избегает ли протокол (и его репрезентативный пользовательский интерфейс) сбора ненужных пользовательских данных (например, пользовательского агента) и персональных данных (например, IP-адреса)?
Открытый процесс разработки:
- Является ли процесс разработки разумным и прозрачным?
- Является ли репозиторий кода общедоступным и активно ли он поддерживается?
- Четко ли документированы изменения в протоколе и имеется ли история версий?
- Является ли процесс принятия решений по обновлениям, параметрам и дорожным картам видимым?
Основная логика максимального отсутствия доверия:
- Неизменяемость: базовая логика протокола не может быть обновлена или управляется посредством высоко децентрализованного, привязанного к времени и прозрачного процесса? (Избегая административных ключей с широкими полномочиями.)
- Максимально жизнеспособная криптоэкономика: максимально ли протокол полагается на криптографические гарантии и экономические стимулы и сокращает ли использование юридических оберток (например, залога) или офчейн-исполнения до минимума, необходимого для основных функций?
- Зависимости Oracle:
- Пытаетесь ли вы уменьшить свою зависимость от оракулов и минимизировать потери при атаках на оракулов?
- В случаях, когда необходимы оракулы, используются ли мощные, децентрализованные, минимально управляемые и устойчивые к манипуляциям оракулы?
Общая безопасность:
- Проводятся ли аудиты контрактов и существует ли процесс отслеживания хэшей аудиторских коммитов по сравнению с последними развернутыми хэшами, в идеале включающий мониторинг/оповещение при изменении различий?
- Проверяются ли формально свойства контракта или хотя бы байт-код в обозревателе блокчейна?
Распределенный пользовательский интерфейс:
- Существует ли несколько независимых пользовательских интерфейсов?
- Является ли основной пользовательский интерфейс открытым исходным кодом и размещается ли он децентрализованно?
- Могут ли пользователи напрямую взаимодействовать с контрактом?
Долгосрочная миссия
EF будет существовать долго, поэтому необходима надежная долгосрочная политика управления казначейством. Мы долгое время держим ETH, но теперь постепенно переходим к стейкингу и DeFi, как для повышения финансовой устойчивости, так и для поддержки ключевой категории приложений, которая предоставляет пользователям обещание безопасного, не требующего разрешений доступа к базовой инфраструктуре цивилизации.
Выражаем благодарность следующим членам Ethereum Foundation (EF) за их комментарии и отзывы по проекту документа: Бастиану Ауэ, Виталику Бутерину, Богдану Попе, Томашу Станчаку, Фредрику Свантесу, Йоаву Вайсу, Данкраду Фейсту, Тиму Бейко, Николя Консиньи, Никсо, Алексу Стоуксу, Ладиславу и Йозефу Швейцеру.
Благодарим kpk, Steakhouse Financial и pcaversaccio за их идеи и окончательный обзор этого документа.
Все комментарии