Автор: Анджела Радмилак

Четырехлетний цикл Биткоина когда-то был источником уверенности для участников криптовалютного рынка. Даже те, кто утверждал, что не верит в эту закономерность, последовательно следовали ей в своей реальной торговой практике.

Примерно каждые четыре года объем предложения новых биткоинов сокращается вдвое. Рынок остается относительно спокойным в течение нескольких месяцев, после чего начинается приток ликвидности, за которым следуют фонды, использующие заемные средства, розничные инвесторы, восстанавливающие пароли от своих кошельков, и график цены биткоина начинает новый путь к покорению исторических максимумов.

Управляющая компания 21Shares использовала набор простых данных, чтобы описать эту старую схему: в 2012 году биткоин вырос примерно с 12 до 1150 долларов, а затем скорректировался на 85%; в 2016 году он поднялся примерно с 650 до 20 000 долларов, а затем рухнул на 80%; в 2020 году он взлетел примерно с 8700 до 69 000 долларов, а затем упал на 75%.

Поэтому, когда в конце 2025 года широко распространилось мнение о том, что «цикл умер», рынок был потрясен, поскольку этот голос звучал не только от крипто-ритейлеров, но и широко распространялся институциональными инвесторами: Bitwise заявила, что 2026 год может нарушить первоначальную циклическую модель, Grayscale прямо заявила, что крипторынок вступил в новую институциональную эру, а 21Shares прямо поставила под сомнение актуальность четырехлетнего цикла.

Из этих активно обсуждаемых точек зрения можно извлечь ключевой факт: сокращение вознаграждения за майнинг биткоина вдвое остается неизбежным и будет продолжать оказывать неоспоримое влияние на рынок, но это уже не единственный фактор, определяющий темпы движения цены биткоина.

Это не означает конец цикла; это просто означает, что сейчас на рынке существует бесчисленное множество «часов», и все они работают с разной скоростью.

Старый цикл, некогда «календарь для ленивых», теперь превратился в ментальную ловушку.

Цикл халвинга биткоина никогда не обладал никакой магией; его эффективность обусловлена ​​исключительно объединением трех основных принципов в определенный временной промежуток: сокращение предложения новых монет, закрепление рыночной тенденции и общая направленность позиционирования инвесторов. Этот «календарь» решает проблему координации финансирования на рынке.

Инвесторам не нужно углубляться в модели ликвидности или механизмы функционирования кросс-активных финансовых систем, а также выяснять, кто такие маржинальные покупатели. Они могут просто указать на этот решающий момент, который наступает лишь раз в четыре года, и сказать: «Просто терпеливо ждите».

Но именно поэтому старый цикл стал ментальной ловушкой. Чем яснее сценарий, тем легче сформировать однобокое торговое мышление: предвкушение события халвинга, ожидание скачка цен, продажа на пике и покупка на минимуме в условиях медвежьего рынка. Когда эта торговая модель больше не может приносить ожидаемую и существенную прибыль, реакция рынка принимает крайние формы: либо твердая вера в то, что цикл по-прежнему доминирует, либо вывод о том, что цикл уже завершился.

Обе эти точки зрения, похоже, игнорируют реальные изменения, произошедшие в структуре рынка биткоина.

Сегодня база инвесторов в биткоин стала более разнообразной, а инвестиционные каналы приблизились к традиционным финансовым рынкам. Основные площадки, определяющие его цену, все больше сближаются с основными рынками рисковых активов. Интерпретация институционального спроса, проведенная State Street, точно подтверждает это: биржевые продукты (ETP) для биткоина соответствуют нормативным требованиям, и этот эффект «привычного финансового инструмента» влияет на рынок, в то время как биткоин остается самым дорогим основным активом на криптовалютном рынке.

Как только изменятся основные движущие силы рынка, его ритм работы также соответствующим образом скорректируется. Это происходит не потому, что эффект от сокращения вдвое перестал быть эффективным, а потому, что теперь ему приходится противостоять другим силам, и эти силы могут оказывать влияние, превосходящее эффект от сокращения вдвое, в течение длительного времени.

Политические инструменты и ETF становятся новыми регуляторами ритма.

Чтобы понять, почему старые циклы сейчас в значительной степени неактуальны, нам нужно начать с той части истории, которая наименее связана с криптовалютами: стоимость капитала.

10 декабря 2025 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,50%-3,75%. Несколько недель спустя агентство Reuters сообщило, что глава Федеральной резервной системы Стивен Милан выступает за более агрессивное снижение ставок в 2026 году, включая рассмотрение возможности снижения на 150 базисных пунктов в течение года. Между тем, Народный банк Китая также заявил, что будет поддерживать достаточно высокий уровень ликвидности в 2026 году за счет таких мер, как снижение нормы обязательных резервов и снижение процентных ставок.

10 декабря 2025 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3,50%-3,75%. Несколько недель спустя агентство Reuters сообщило, что глава Федеральной резервной системы Стивен Милан выступает за более агрессивное снижение ставок в 2026 году, включая рассмотрение возможности снижения на 150 базисных пунктов в течение года. Между тем, Народный банк Китая также заявил, что будет поддерживать достаточно высокий уровень ликвидности в 2026 году за счет таких мер, как снижение нормы обязательных резервов и снижение процентных ставок.

Это означает, что по мере ужесточения или смягчения глобальных условий финансирования группа покупателей, способных и готовых владеть высоковолатильными активами, будет меняться, что задаст тон тенденциям на рынке всех активов.

Добавление влияния спотовых биткоин-ETF еще больше усложняет четырехлетнюю картину, делая ее все более односторонней.

Хотя спотовые ETF, несомненно, привлекли на рынок новую группу покупателей, что еще важнее, они изменили характер спроса. В структуре ETF покупательная способность отражается в создании паев фонда, а давление со стороны продавцов — в их погашении.

Факторы, определяющие эти потоки средств, могут не иметь ничего общего с халвингом биткоина: ребалансировка портфеля, корректировка бюджета риска, снижение цен на различные активы, налоговые соображения, процессы утверждения платформ управления активами и медленные процессы распределения.

Последний пункт гораздо важнее, чем кажется. Bank of America объявил, что начиная с 5 января 2026 года расширит полномочия финансовых консультантов по рекомендации криптовалютных ETP-продуктов. Это, казалось бы, обычное изменение доступа фактически меняет круг потенциальных покупателей, методы инвестирования и нормативные ограничения.

Это также объясняет, почему аргумент о «смерти цикла», даже в самой убедительной формулировке, имеет явные ограничения. Он не отрицает влияния халвинга, а скорее подчеркивает, что он больше не может самостоятельно определять ритм рынка.

Общий рыночный прогноз Bitwise на 2026 год основан на следующей логике: макроэкономическая политика имеет решающее значение, инвестиционные каналы имеют решающее значение, а рыночные показатели будут кардинально отличаться, когда покупатели будут приходить из традиционных финансовых каналов, а не из крипто-ориентированных. 21Shares в своем аналитическом отчете, посвященном циклическим колебаниям рынка, и в «Рыночном прогнозе на 2026 год» также выразила аналогичную точку зрения, полагая, что консолидация институциональных инвесторов станет основным двигателем будущей торговли криптоактивами.

Компания Grayscale идет еще дальше, определяя 2026 год как год глубокой интеграции криптовалютного рынка со структурой и системой регулирования финансового рынка США. Другими словами, криптовалютный рынок теперь более тесно интегрирован в повседневную деятельность традиционной финансовой системы.

Если бы мы попытались переосмыслить циклические закономерности биткоина, самым простым подходом было бы рассматривать его как набор «регуляторных показателей», которые меняются еженедельно.

Первый индикатор — это траектория политики: он должен учитывать не только рост и падение процентных ставок, но и незначительные изменения в жесткости или мягкости финансовой среды, а также то, ускоряется или замедляется темп соответствующих рыночных тенденций.

Вторым индикатором является механизм движения средств в ETF-фондах, поскольку создание и погашение паев фондов напрямую отражают реальный приток и отток рыночного спроса через этот новый, широко распространенный канал.

Третий показатель — это канал сбыта, который определяет, каким организациям разрешено совершать крупные покупки и каким ограничениям они подлежат. Когда снижается порог входа для крупных каналов управления активами, брокерских платформ или модельных инвестиционных портфелей, группа покупателей будет расширяться медленно и механически, и это окажет гораздо большее влияние, чем кратковременный рыночный ажиотаж. И наоборот, когда доступ ограничен, каналы притока капитала также соответственно сужаются.

Кроме того, существуют еще два показателя, используемые для измерения внутреннего состояния рынка. Один из них — характеристики волатильности, определяющие, формируются ли цены в результате плавной двусторонней торговли или под давлением рынка. Последнее обычно сопровождается быстрыми продажами и истощением ликвидности и часто вызвано вынужденным сокращением заемных средств.

Во-вторых, обратите внимание на состояние рыночных позиций. Накапливается ли заемный капитал постепенно или же он чрезмерно увеличивается, что приводит к повышенной уязвимости рынка? Иногда спотовая цена биткоина может казаться стабильной, но базовая структура позиций уже перегружена, скрывая риски; в то время как в других случаях движения цены могут казаться хаотичными, но заемный капитал незаметно перераспределяется, и рыночные риски постепенно высвобождаются.

В целом, эти показатели не отрицают роль халвинга, а скорее помещают его в более подходящий структурный контекст. Время и характер основных ценовых движений биткоина все чаще определяются ликвидностью, системой движения капитала и концентрацией риска в одном направлении.

Производные финансовые инструменты превращают циклические пики в рынки передачи рисков.

В большинстве периодических теорий третий механизм синхронизации игнорируется, поскольку его сложнее объяснить: производные.

В прошлом, в условиях "бумов и спадов", когда доминировали розничные инвесторы, заемные средства действовали как вечеринка, которая в конце концов выходила из-под контроля.

На рынках с более высоким уровнем институционального участия производные финансовые инструменты перестают быть второстепенным вариантом инвестирования и становятся основным каналом передачи рисков. Это меняет время возникновения рыночного давления и способы его разрешения.

В прошлом, в условиях "бумов и спадов", когда доминировали розничные инвесторы, заемные средства действовали как вечеринка, которая в конце концов выходила из-под контроля.

На рынках с более высоким уровнем институционального участия производные финансовые инструменты перестают быть второстепенным вариантом инвестирования и становятся основным каналом передачи рисков. Это меняет время возникновения рыночного давления и способы его разрешения.

В своем «Еженедельном отчете по блокчейну», опубликованном в начале января 2026 года, аналитическая компания Glassnode отметила, что криптовалютный рынок завершил перестройку позиций в конце года, фиксация прибыли ослабла, а ключевые уровни цен стали важным индикатором для подтверждения возможности здорового восходящего движения рынка.

Это резко контрастирует с рыночной атмосферой в пик традиционного цикла, когда рынок часто ломает голову, пытаясь найти причины резкого роста цен.

Безусловно, производные финансовые инструменты не устранили рыночную лихорадку, но они кардинально изменили то, как эта лихорадка начинается, развивается и заканчивается.

Опционы позволяют крупным держателям выражать свою точку зрения, одновременно фиксируя риски снижения, в то время как фьючерсы могут смягчать давление продаж на спотовом рынке за счет хеджирования. Хотя каскады ликвидаций все еще будут происходить, они могут происходить раньше, когда позиции закрываются до того, как рынок достигнет своего финального, безумного пика. В конечном итоге, движение цены биткоина может демонстрировать повторяющийся цикл «снижение риска – быстрый рост».

Именно поэтому публичные разногласия между крупными финансовыми институтами становятся не источником путаницы, а ценностью.

С одной стороны, Bitwise предложила идею «разрыва четырехлетнего цикла» в конце 2025 года; с другой стороны, Fidelity Investments считает, что даже если 2026 год станет «годом отдыха», циклический паттерн биткоина не будет нарушен.

Это разногласие не означает, что одна сторона права, а другая глупа. Мы можем быть уверены в том, что старый цикл больше не является единственной применимой аналитической моделью, и причина, по которой различные аналитические модели имеют разумные различия, заключается в том, что факторы, влияющие на рынок, становятся все более разнообразными, охватывая теперь множество аспектов, таких как политика, потоки капитала, позиционирование и структура рынка.

Итак, какую сложную картину представит будущее цикла Биткойна?

Эти сценарии движения цены можно разделить на три категории. Хотя они могут показаться слишком обыденными, чтобы стать популярными рыночными терминами, все они имеют практическую ценность для торговли и инвестиций:

Если бы мы смогли сделать из всего этого однозначный вывод, то он заключался бы в том, что объявление четырехлетнего цикла мертвым — это не что иное, как, казалось бы, умный, но в конечном итоге бессмысленный обходной путь.

Лучший и единственный разумный способ справиться с циклами Биткоина — признать, что рынок в настоящее время работает по нескольким временным параметрам. Победителями рынка в 2026 году станут не те, кто запомнит одну конкретную временную точку, а те, кто сможет понять «модели функционирования» рынка: распознавать изменения стоимости финансирования, понимать направление потоков средств в ETF и выявлять скрытое накопление и концентрированное высвобождение рисков на рынке производных инструментов.