Автор, Янис Варуфакис, экономист и бывший министр финансов Греции. Он написал несколько бестселлеров по экономике, последний из которых — Another Now: Dispatches from an Alternative Present.

В своей литографии «Когда разум спит, рождаются монстры» Франсиско Гойя предупредил мир о страшных силах, которые могут вырваться на свободу в сознании, когда разум ослабляет бдительность. Теперь, когда мечта президента Трампа о криптовалюте становится реальностью без ограничений разума, стейблкоины становятся страшной силой, выпущенной на волю в мировой экономике. С принятием Сенатом во вторник Закона о гениях стейблкоины стали на один шаг ближе к тому, чтобы стать ядром мировых финансов.

Стейблкоины — это внебрачное дитя двух, казалось бы, вечно противоборствующих лагерей: поклоняющегося либертарианцам криптосообщества и поклоняющихся доллару националистов. Стейблкоины построены на технологии блокчейна, призванной разрушить финансовую олигархию (Уолл-стрит и Федеральный резерв), но тесно связаны с самым могущественным тотемом финансовой олигархии — долларом, по обменному курсу 1:1. В результате, предположительно аполитичная валюта тесно связана с самой политически доминирующей формой денег.

Стейблкоины считаются лучшим из обоих миров. Они лишены ужасающей волатильности биткоина, но сохраняют анонимность и свободу торговли по всему миру — без какого-либо государственного регулирования. Оставив в стороне их полезность для преступных группировок, таких как мафия, — которые, естественно, жаждут любых платежных средств, которые могут смазать их транзакции, — стейблкоины являются находкой для людей в странах с хрупкими денежными системами, особенно в Африке. Помимо предоставления легкодоступной альтернативы доллару для тех, у кого нет банковских счетов, стейблкоины предлагают более надежный способ отправки денег через границы, чем шаткие системы межбанковских переводов, такие как SWIFT, в обход санкций США.

Короче говоря, пока правительства игнорируют стейблкоины, они могут принести немало пользы и не навредить. Однако теперь, когда администрация Трампа использует их в качестве оружия для своих целей, потенциал серьезного ущерба увеличился в геометрической прогрессии. Два указа президента Трампа (один от 23 января 2025 года, а другой от 6 марта 2025 года), а теперь и Закон о гениях превращают стейблкоины в гигантскую бомбу замедленного действия, зарытую глубоко в фундамент мировой экономики.

Сегодня долларовая стоимость стейблкоинов в обращении составляет около $250 млрд. Чтобы обеспечить адекватное резервное обеспечение, эмитенты в прошлом году приобрели казначейские облигации США на сумму около $40 млрд, что больше, чем любой иностранный покупатель казначейских облигаций купит до 2024 года. В том же году только эмитент стейблкоинов Tether сообщил о $13 млрд годовой прибыли до вычета налогов — совсем неплохо для офшорной компании со штатом около 100 сотрудников.

«Стейблкоины рассматриваются как лучшее из обоих миров».

Что касается количества криптокошельков, содержащих стейблкоины, то в прошлом году оно выросло с 27 до 46 миллионов, а объем транзакций увеличился на 84%, с $409 млрд до $752 млрд. Сейчас на стейблкоины приходится около 80% всех криптотранзакций.

Такой быстрый рост только подстегнет финансовые институты, которые изначально были созданы для подрыва криптовалют. Такие гиганты, как Visa и Stripe, вскочили на подножку, и крупные технологические компании последуют их примеру, стремясь отомстить Уолл-стрит за то, что они выдавили их из платежной системы. Даже Uber, стремящийся предотвратить отток денег со своей платформы для заказа поездок финансистам, разрабатывает полностью автономный трансграничный стейблкоин.

Задолго до того, как администрация Трампа ввела Закон о гениях для продвижения стейблкоинов, Standard Chartered подсчитала, что к 2028 году количество стейблкоинов в обращении вырастет в восемь раз и превысит 2 триллиона долларов. Тогда возникает вопрос: почему Дональд Трамп, Дж. Д. Вэнс и их коллеги из движения «Сделаем Америку снова великой» так стремятся содействовать развитию стейблкоинов?

Задолго до того, как администрация Трампа ввела Закон о гениях для продвижения стейблкоинов, Standard Chartered подсчитала, что к 2028 году количество стейблкоинов в обращении вырастет в восемь раз и превысит 2 триллиона долларов. Тогда возникает вопрос: почему Дональд Трамп, Дж. Д. Вэнс и их коллеги из движения «Сделаем Америку снова великой» так стремятся содействовать развитию стейблкоинов?

Помимо очевидного мотива самообогащения, более интересное объяснение заключается в том, что стейблкоины идеально соответствуют цели администрации Трампа по сокращению дисбалансов мировой торговли и «сделанию Америки снова великой». Ничто не мотивирует этих людей больше, чем идея о том, что «то, что хорошо для их банковских счетов, хорошо для Америки».

Намерения команды Трампа ясны: девальвировать доллар и сократить торговый дефицит США, используя угрозу пошлин для сохранения своего доминирования. Стейблкоины играют ключевую роль в этом плане. Например, предположим, что Япония вынуждена использовать значительную часть своих активов в размере 1,2 триллиона долларов для покупки стейблкоинов, деноминированных в долларах. Общий запас долларов возрастет, что приведет к обесцениванию доллара. Эмитенты стейблкоинов будут использовать полученные доллары для покупки казначейских облигаций США, тем самым снижая расходы правительства США по заимствованиям и консолидируя гегемонию доллара в этом процессе. По словам Дж. Д. Вэнса, большая популярность стейблкоинов «укрепит нашу экономическую мощь».

Но стейблкоины представляют системные риски, которые команда Трампа не должна игнорировать. Эмитенты стейблкоинов могут получать прибыль, выпуская больше токенов, чем они собирают долларов, или покупая ценные бумаги, которые относительно неликвидны (но имеют более высокие процентные ставки). Когда стейблкоины были небольшими (например, в 2021 году регуляторы Нью-Йорка оштрафовали Tether на 21 миллион долларов за нераскрытые нарушения резервов), угроза плохих резервов была незначительной и не мешала людям спать по ночам. Однако, поскольку стейблкоины превышают отметку в 2 триллиона долларов, риски могут быть больше, чем во время кризиса субстандартной ипотеки 2007 года.

По мере того, как доллары перетекают со счетов внутренних банков США в стейблкоины, спрос на казначейские облигации США растет, а их доходность падает. Банкам приходится повышать процентные ставки, чтобы остановить отток средств, в то время как Казначейство должно выпускать больше казначейских облигаций, чтобы удовлетворить растущий спрос. Происходит внезапное расхождение между различными типами процентных ставок: банковские ставки и долгосрочные ставки Казначейства растут, в то время как краткосрочные ставки Казначейства падают, что приводит к так называемому повышению крутизны кривой доходности — явному признаку финансовой нестабильности.

В 2023 году Circle, эмитент USDC (второй по величине стейблкоин), держал резервы на сумму $3,3 млрд в Silicon Valley Bank (SVB). Когда последний рухнул, начался набег на USDC, и его привязка к доллару сломалась. Если бы ФРС не спасла SVB, Circle рухнул бы. Теперь этот эпизод кажется пустяком, поскольку Министерство финансов США прогнозирует, что $6,6 трлн из банковских депозитов США перейдут в стейблкоины в новых условиях, сформированных похвалой администрации Трампа криптовалютам и «Законом о гениях».

Уолл-стрит стремится использовать технологию на основе блокчейна для ускорения, обеспечения безопасности и снижения стоимости торговли ценными бумагами, пытаясь разрушить шаткую традиционную систему торговли ценными бумагами, так же как стейблкоины разрушили SWIFT. Но чтобы перенести торговлю акциями, облигациями, деривативами и всеми видами экзотических финансовых контрактов на блокчейн, контракты и токены должны быть встроены в тот же блокчейн. Это означает, что вот-вот начнется «гонка вооружений» по поводу того, какой стейблкоин, обеспеченный долларом, будет доминировать в торговле ценными бумагами. Как только ответ будет раскрыт, его использование обязательно резко возрастет. Однако, если частная компания, выпустившая такой стейблкоин, попадет в беду, весь фондовый рынок и рынок казначейских облигаций США стоимостью 29 триллионов долларов окажутся под угрозой.

Что произойдет, если рухнет стейблкоин, выпущенный за пределами США? Неамериканские институты, включая европейские, не имеют доступа к спасательным средствам ФРС. Предоставит ли администрация Трампа европейским банкам своп-линии ФРС, как она сделала в 2008 году? Это сомнительно. Поэтому обеспеченный долларом стейблкоин, выпущенный в Европе, Азии, Африке или Латинской Америке, имеет потенциал для экспорта финансовой нестабильности по всему миру. Даже Европейский центральный банк паникует из-за перспективы необходимости найти доллары для спасения держателей стейблкоинов, деноминированных в евродолларах.

Тем временем развивающиеся страны сталкиваются с трилеммой: запретить стейблкоины (отказавшись от их огромных преимуществ), создать суверенные альтернативы или принять более глубокую долларизацию. Со своим цифровым юанем Китай мудро решил полностью запретить стейблкоины, тем самым защитив свою финансовую систему. Однако его резервы в размере 4,5 триллиона долларов создают дилемму: продажа долларов помогает администрации Трампа девальвировать доллар, в то время как хранение долларов рискует подвергнуться волатильности, возглавляемой США. Подготовка БРИКС резко контрастирует с большинством экономик, которые оказались между зависимостью от доллара и нестабильностью экспериментов с криптовалютой.

Таким образом, Genius Act трудно винить, если его цель — максимизировать угрозу финансового краха. По сути, законопроект превращает стейблкоины в оружие для приватизации денег и фактически передает доминирование доллара на аутсорсинг протрамповским технологическим гигантам.

Тот факт, что многие демократы поддерживают этот законопроект, является свидетельством их огромной глупости. Во-первых, законопроект защитит их дружков на Уолл-стрит, приняв нелепый запрет на процентные стейблкоины. Во-вторых, законопроект якобы будет регулировать новый цифровой «Дикий Запад» Трампа. Каким образом? Эмитенты стейблкоинов стоимостью менее 50 миллиардов долларов будут подлежать государственному регулированию, что позволит тысячам более мелких стейблкоинов процветать по всем Соединенным Штатам. Что касается системно важных стейблкоинов, включая эмитентов, находящихся за пределами США (например, базирующийся в Сальвадоре Tether), они должны будут проходить «независимые» аудиты качества своих долларовых резервных активов.

Закон о гениях прокладывает путь к масштабному краху. Авторы законопроекта четко не определили, как будут регулироваться резервы, и непростительно проигнорировали риск порочного круга. Но в законопроекте есть и гораздо худший аспект. Он лишает ФРС полномочий выпускать собственную стейблкоин — цифровой доллар, который должен конкурировать с цифровым юанем, уже используемым Народным банком Китая. Более того, ФРС будет лишена необходимых инструментов (таких как эквивалент Федеральной корпорации по страхованию депозитов) для регулирования и будет вынуждена навести порядок в беспорядке, который неизбежно создадут частные эмитенты стейблкоинов.

Человеческой природе свойственно совершать ошибки в сфере финансовых инноваций. Но чтобы все испортить, правительству США достаточно облегчить выпуск частных стейблкоинов, скрыть их под легальностью легкого регулирования, запретить ФРС использовать ту же технологию и лишить ее возможности навести порядок в неизбежном беспорядке. С введением Закона о гениях мы почти у цели. Сейчас самое время выступить против него, заблокировать его и отменить.