Сегодня, когда глобальный экономический ландшафт продолжает меняться, направление денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы влияет на глобальные финансовые рынки. В сентябре 2024 года Федеральная резервная система снизила процентные ставки впервые с 2020 года, положив начало новому циклу снижения процентных ставок.
Binance Research недавно опубликовала отчет, в котором подробно объясняется все тонкости процентной политики Федеральной резервной системы и ее влияние на экономику и различные активы.
Начиная с базовой экономической теории в сочетании с новейшими данными и историческим опытом, в отчете систематически анализируется взаимосвязь между основными экономическими показателями, такими как процентные ставки, инфляция и занятость. В то же время он обеспечивает всесторонний анализ эффективности различных классов активов, таких как акции, облигации, сырьевые товары и криптовалюты, во время цикла снижения процентных ставок, предоставляя инвесторам четкую основу для принятия решений.
Shenchao TechFlow разобрала ключевую информацию отчета, которая заключается в следующем.
Ключевые выводы
- Последние новости о снижении ставок: Федеральная резервная система объявила о снижении ставки на 0,5% в сентябре 2024 года, а затем о дальнейшем снижении на 0,25% в ноябре, что стало первым снижением ставок с марта 2020 года в ответ на пандемию коронавируса. Рынок ожидает, что процентные ставки продолжат снижаться на 1-2 процентных пункта в 2025 году, при этом вероятность еще одного снижения процентной ставки на 0,25% в декабре составляет около 62%.
- Анализ предыстории политики: Федеральная резервная система придерживается принципа «двойной миссии» и стремится способствовать максимальной занятости и поддержанию стабильности цен (целевой показатель инфляции 2%). В середине 2022 года инфляция ненадолго превысила 9%, что побудило Федеральную резервную систему принять агрессивные меры по повышению процентных ставок до самого высокого уровня за 20 лет. Поскольку инфляция постепенно остывает, Федеральная резервная система начинает новый цикл снижения процентных ставок.
- Механизм воздействия процентной ставки: Как и «цена денег», изменения процентных ставок будут влиять на рынок по двум основным каналам:
- Снизить стоимость заимствований и облегчить субъектам рынка получение средств при одновременном снижении существующей долговой нагрузки.
- Снизьте безрисковую норму доходности и подтолкните инвесторов к поиску других инвестиционных каналов для увеличения прибыли.
- Исторические тенденции: За последние 50 лет процентные ставки в США имели структурную тенденцию к снижению: с 8-10% в 1980-х годах до почти нулевых процентных ставок в 2010-х годах, а в последнее время - до уровня выше 5%.
- Анализ эффективности активов:
- Акции (S&P 500) обычно растут после снижения ставок, за возможными исключениями во время рецессий.
- Взаимосвязь между товарами и процентными ставками сложна и зависит от множества факторов, таких как стоимость запасов, отсутствие доходности и обменные курсы.
- Существует явная обратная зависимость между ценами облигаций и процентными ставками.
- Криптовалюты, несмотря на ограниченные исторические данные, показали хорошие результаты во время циклов снижения процентных ставок, например, рост на 537% за 12 месяцев после снижения ставок в марте 2020 года.
Изменение политики: мировые центральные банки начали снижать процентные ставки
18 сентября 2024 года Федеральная резервная система снизила целевой диапазон ставок по федеральным фондам на 0,5 процентного пункта до 4,75–5,00%. Это было первое снижение ставки с марта 2020 года в ответ на новую эпидемию короны. До этого, в ответ на рост инфляции, Федеральная резервная система агрессивно повышала процентные ставки в период с марта 2022 года по июль 2023 года, а затем сохраняла процентные ставки неизменными в течение восьми заседаний подряд, пока не снизила ставку. Снижение процентной ставки на 0,25% в ноябре еще раз подтвердило начало нового раунда циклов снижения процентных ставок.
Политические действия ФРС всегда были сосредоточены вокруг ее двойной миссии: способствовать максимальной занятости и поддерживать стабильность цен. В постэпидемический период цены быстро выросли, а инфляция однажды превысила 9% в середине 2022 года. Это побудило Федеральную резервную систему запустить самый мощный цикл повышения процентных ставок за 20 лет, повысив целевую процентную ставку с 0-0,25. % во время эпидемии до 5,25-5,50%. Поскольку инфляция постепенно снизилась, ФРС начала переходить к смягчению политики. Текущий рынок ожидает, что в 2025 году останется возможность снижения процентной ставки на 1-1,5 процентных пункта, при этом вероятность снижения процентной ставки на 0,25% в декабре составляет около 62% (вероятность сохранения ее неизменной составляет около 38%). ).
Взаимосвязь между инфляцией, снижением процентных ставок и экономической системой в целом (включая эффективность активов) сложна и заслуживает углубленного внимания со стороны участников рынка.
Стоит отметить, что многие центральные банки по всему миру начали процесс снижения процентных ставок в 2024 году, и эта тенденция окажет глубокое влияние на мировые финансовые рынки.
Основные понятия: процентные ставки и механизм экономического действия.
Уоррен Баффет однажды сказал: «Процентные ставки управляют всем в экономической вселенной». Давайте начнем с самых основных понятий и поймем, как процентные ставки влияют на функционирование экономики.
Основы процентных ставок
- • Основное определение: Процентная ставка – это, по сути, «цена денег».
- Повышение процентных ставок = валюта дороже
- Более низкие процентные ставки = более дешевые деньги
Два основных последствия текущего снижения процентных ставок
1. Эффект долга и заимствований
- Предприятия и учреждения могут получить финансирование по более низким ценам и способствовать расширению инвестиций.
- Снижение процентной нагрузки по существующему долгу, улучшение положения с денежными потоками
- Стоимость потребительских кредитов снижается, стимулируя потребление и спрос на жилье
- Общая экономическая активность повышается, что способствует экономическому росту
2. Эффект доходности
- Доходность безрисковых активов, таких как государственные облигации, падает
- Инвесторы вынуждены искать другие каналы инвестирования для получения более высокой прибыли.
- Оценки рискованных активов, таких как акции и недвижимость, получили поддержку
- Перемещение средств из низкорисковых активов в высокорисковые активы
Основные экономические переменные
- инфляция
- ФРС установила долгосрочный целевой уровень инфляции на уровне 2%
- В середине 2022 года он достиг максимума в 9%.
- Статус занятости
- Текущий уровень безработицы остается на относительно здоровом уровне 4,1%.
- Данные о занятости в несельскохозяйственном секторе публикуются в первую пятницу каждого месяца и являются важным рыночным индикатором.
- Рыночная среда и внешние факторы
- Корпоративные доходы: квартальные финансовые отчеты и ожидания являются барометром уверенности рынка
- Политика регулирования: отношение регулирующих органов к финансовым инновациям, включая криптовалюты (как показано на диаграмме ниже, на выборах в США для зеленых представителей произошло значительное увеличение числа сторонников криптовалют в Палате представителей и Сенате).
- Геополитика: внешние потрясения, такие как международные торговые отношения и региональные конфликты.
- Макроиндикаторы: включая торговый баланс, потребительское доверие, PMI и т. д.
Историческая перспектива: прошлые циклы снижения ставок ФРС и эффективность активов
Тенденции процентных ставок
За последние 50 лет процентные ставки в США продемонстрировали структурную тенденцию к снижению:
- 1980-е: максимумы 8-10%
- 2010-е: Процентные ставки близки к нулю
- Недавнее: рост выше 5%
- Сентябрь и ноябрь 2024 г.: начинается новый раунд снижения процентных ставок.
Историческая эффективность различных типов активов
Фондовый рынок (S&P 500)
- Общая тенденция: в целом рост после снижения процентной ставки.
- Конкретная производительность:
- Первое снижение ставки в сентябре 1984 года: 3 месяца + 1%, 6 месяцев + 9%, 12 месяцев + 14%.
- Снижение ставок в июле 1995 г.: 3 месяца + 6%, 6 месяцев + 13%, 12 месяцев + 22%.
- Особый случай: отрицательная доходность в 2001 и 2007 годах (годы рецессии).
- Январь 2001 г.: 12 месяцев -12%.
- Сентябрь 2007 г.: 12 месяцев -18%
товары
- Факторы влияния:
товары
- Факторы влияния:
- Затраты на запасы: процентные ставки влияют на текущие затраты
- Характеристики дохода: нет фиксированного дохода
- Курс доллара США: большинство товаров оцениваются в долларах США.
- Корреляция инфляции:
- Часто рассматривается как опережающий индикатор инфляции.
- Обычно используется в качестве инструмента хеджирования инфляции.
связь
- Основные особенности: существует четкая обратная зависимость от процентных ставок.
- Рабочий механизм:
- Процентные ставки растут → цены на облигации падают
- Процентные ставки падают → цены на облигации растут
- Доходность десятилетних казначейских облигаций: сильно коррелирует со ставкой по федеральным фондам
криптовалюта
- Исторические данные: произошло всего два цикла снижения процентных ставок (вторая половина 2019 года и март 2020 года).
- Основные характеристики производительности:
- Снижение ставки в июле 2019 года: 12 месяцев + 25%
- Снижение ставки в марте 2020 г.: 12 месяцев +537%
- Особые соображения:
- Период выборки короткий
- Размер рынка относительно небольшой, а волатильность высокая.
- На это влияет множество факторов, а не только изменения процентных ставок.
Вывод: глобальный цикл снижения процентных ставок начался, и рыночные возможности и проблемы сосуществуют.
Как показано в отчете, сентябрь 2024 года стал четвертым по величине месяцем снижения процентных ставок в этом столетии: в общей сложности 26 центральных банков по всему миру реализовали политику снижения процентных ставок. Эта тенденция продолжилась в октябре и ноябре, ознаменовав начало нового цикла глобальной денежно-кредитной политики. Два снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, самого влиятельного центрального банка в мире, в сентябре и ноябре, не только имели далеко идущие последствия, но и ознаменовали возможность более широкого смягчения политики в 2025 году.
Судя по историческому опыту, циклы снижения процентных ставок имеют тенденцию снижать валютные издержки и улучшать рыночную среду ликвидности, тем самым поддерживая цены на активы. Однако этот цикл снижения процентных ставок имеет свою уникальность: глобальная инфляция значительно снизилась по сравнению с пиком 2022 года, но нам все еще нужно быть внимательными к риску восстановления инфляции, рынок труда остается относительно стабильным, а уровень безработицы; сохраняется на здоровом уровне 4,1%; геополитическая ситуация добавляет дополнительную неопределенность;
В перспективе до 2025 года многие ожидают, что ФРС продолжит снижать процентные ставки на 1-1,5 процентных пункта. В этом контексте крупные центральные банки по всему миру могут последовать примеру Федеральной резервной системы и улучшить ситуацию с ликвидностью. Однако инвесторам также необходимо бодрствовать, чтобы воспользоваться этой возможностью: разные классы активов могут демонстрировать разную эффективность во время цикла снижения процентных ставок, и простое снижение процентных ставок может не принести идеальной прибыли. Инвесторам рекомендуется, исходя из полного понимания основ, обращать внимание на структурные возможности и принимать осторожные меры, чтобы лучше справляться с этой новой рыночной средой.
Все комментарии