Желаю Visa 15 сентября 2025 г.

Компания Tether недавно официально объявила о своих планах по выпуску USAT, стейблкоина для рынка США, соответствующего требованиям, и назначила Бо Хайнса, бывшего главу Консультативного совета по цифровым активам при Трампе, генеральным директором. Этот шаг рассматривается как ключевой шаг в ответе Tether на строгие нормативные требования, в том числе предусмотренные Законом США «О защите прав потребителей» (GENIUS Act), а также представляет собой новую, соответствующую требованиям модель развития глобальных стейблкоинов. Рынок ожидает официального запуска стейблкоина USAT к концу 2025 года.

USAT подчеркивает высокий уровень соответствия требованиям и инновационность механизмов в своей архитектуре: она выпущена Anchorage Digital, криптобанком, регулируемым федеральным правительством США, а известное финансовое учреждение Cantor Fitzgerald выступает в качестве кастодиана резервных активов и приоритетного первичного дилера (учреждения, которое пользуется приоритетным участием в транзакциях с казначейскими облигациями США).

Этот механизм тесно связан с привязкой Гонконга к доллару. Tether, подобно Валютному управлению Гонконга, контролирует выпуск, безопасность и привязку стоимости стейблкоинов. Anchorage Digital сотрудничает с банками, выпускающими доллары Гонконга (такими как HSBC, Standard Chartered и Bank of China). Что ещё важнее, USAT может привлечь к своей эмиссии больше регулируемых банков, создав модель «мультиинституциональной эмиссии единого стейблкоина». Это также решает проблему, поднятую в статье «Вызовет ли законопроект о стейблкоинах финансовое цунами?», о том, что «если каждый банк выпустит стейблкоин, рынок погрузится в хаос». Это также согласуется с моим недавним предложением « 77 заявок на получение лицензий на стейблкоины – основные возможности и вызовы для финансовых инноваций в Гонконге» о том, чтобы HKMA возглавила выпуск стейблкоина USHK, деноминированного в долларах США.

В отличие от модели прямого самостоятельного хранения USDT, USAT делает акцент на хранении у третьих лиц. Такое разделение функций «эмиссии, хранения и надзора» значительно повышает прозрачность и доверие к рынку. Однако HKMA через Биржевой фонд хранит активы в долларах США в нескольких крупных банках, названия которых не разглашаются.

Хотя Валютное управление Гонконга (HKMA) публично не раскрывало информацию о конкретном хранителе своих долларовых резервов, его многолетний опыт управления валютными фондами по-прежнему обеспечивает прочную институциональную основу для USHK. Дальнейшая оптимизация механизма раскрытия информации будет способствовать повышению общественного доверия.

С точки зрения глобального рынка стейблкоинов, Соединенные Штаты сформируют соответствующую требованиям систему стейблкоинов с сосуществующими USAT и USDC, и обе организации возьмут на себя функции регулирования, аналогичные функциям Гонконгского валютного управления в сфере стейблкоинов. Высокая эффективность и низкая стоимость криптовалют представляют собой вызов для традиционной фиатной системы. Соединенные Штаты еще больше укрепили преимущества доллара посредством законодательных инициатив и инноваций в области соблюдения требований. Эта тенденция заслуживает внимания мировых финансовых специалистов, но необходимо рассматривать этот вопрос с точки зрения, выходящей за рамки традиционного финансового мышления, чтобы не упустить эту историческую возможность.

Для Гонконга выпуск стейблкоина USHK, деноминированного в долларах США, имеет уникальные исторические возможности и рыночный потенциал, а также является критически важным периодом, поскольку существует период для замены несоответствующего USDT.

Используя стратегическое положение Гонконга как международного финансового центра, его развитую систему финансового регулирования и доверие рынка, накопленное за годы работы системы привязанного обменного курса, ожидается, что USHK заменит USDT и войдет в тройку ведущих в мире стейблкоинов, деноминированных в долларе. По оптимистичным прогнозам, он может занять от 40% до 50% мирового рынка стейблкоинов.

Что касается технологического пути, Tether сообщила, что USAT будет использовать блокчейн Hadron в качестве платформы для выпуска токенов. Блокчейн Hadron позиционируется как соответствующая требованиям многоцепочечная платформа для выпуска токенов и инструмент для токенизации реальных активов (RWA). В настоящее время он поддерживает Liquid Network (сайдчейн Bitcoin от Blockstream, насчитывающий около 60 узлов, с акцентом на конфиденциальность и быстрые расчеты), Ethereum (открытость и прозрачность) и Avalanche (высокая пропускная способность), а также планирует интегрироваться с блокчейном TON (экосистемой Telegram, расширяющей возможности социальных приложений). Цель — предоставить традиционным предприятиям соответствующее требованиям решение для выпуска токенов. Однако следует отметить, что блокчейн Hadron имеет такие проблемы, как непрозрачный код, закрытые реестры и отсутствие долгосрочного экспериментального тестирования сети, что затрудняет точную оценку общего риска проекта.

Напротив, Ethereum, с его доказанной рынком открытостью, высокой прозрачностью и зрелой экосистемой, несомненно, обеспечивает более надёжную техническую основу для USDC и, в будущем, USHK. В долгосрочной перспективе успех стейблкоинов должен основываться на трёх столпах: прозрачности, соблюдении правил и надёжности. Практический опыт системы привязанного обменного курса Гонконга, архитектурное проектирование USAT и мои теоретические выводы подтверждают правильность подхода «регулирующего органа, подобно HKMA, поддерживаемого многоинституциональным механизмом эмиссии валюты».

Гонконгу следует воспользоваться этой возможностью, перенять опыт USAT в области соблюдения требований, использовать собственные институциональные преимущества и ускорить разработку и внедрение USHK. Эта возможность ускользает. Речь идёт не только о финансовых инновациях, но и о стратегическом выборе, направленном на укрепление позиций Гонконга в новом глобальном валютном ландшафте.