MicroStrategy приобрела 8178 биткоинов на сумму $835,6 млн, зафиксировав среднюю цену $102 171. Хотя текущее падение цены ниже $90 000 привело к плавающему убытку по этой группе активов, общая средняя стоимость активов компании составляет приблизительно $74 433, и она по-прежнему прибыльна. По оценкам, 40% её активов торгуются ниже себестоимости.

В отчёте по форме 13F от 30 сентября компания Harvard Management сообщила, что владеет 6,8 млн акций BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) стоимостью 442,9 млн долларов США, что на 200% больше, чем в предыдущем квартале. Это самый ценный актив среди акций, котирующихся на бирже США. Эта организация, управляющая активами на сумму 50 млрд долларов США, увеличила свои активы во время спада рынка, что подтверждает её долгосрочный оптимистичный прогноз в отношении цифровых активов.

Два крупнейших учреждения увеличили свои позиции в тот момент, когда рынок переживал глубокую коррекцию: ставки финансирования упали до отрицательных значений, открытый интерес снизился, краткосрочные держатели (кошельки, которые получили монеты в течение 155 дней) столкнулись с «ончейн-сдачей», а розничные инвесторы распродали свои позиции из-за ликвидационных заемных средств и реализованных убытков.

Рыночная капитализация американского ETF на биткоин сократилась на 2,57 млрд долларов в месяц, что стало самым значительным падением с момента его создания. Отток средств был сосредоточен в течение американской торговой сессии, что дополнительно оказало давление на цены. Такая динамика розничных продаж и институциональных покупок является типичной для перетока средств от более слабых инвесторов к более сильным институциональным инвесторам.

Данные по цепочке показывают, что кошельки китов, в которых хранится более 1000 биткоинов, постоянно увеличивают свои активы по мере выхода из них более мелких кошельков, что соответствует ранней схеме перераспределения средств в ходе исторических спадов.

Однако следует отметить, что маркировка кошельков основана на экспертизе блокчейна и метках бирж, не требует проверки личности KYC и имеет определенные ограничения по хранению данных.

Данные CryptoQuant показывают, что на рынке деривативов наблюдаются признаки снижения доли заёмных средств, что выражается в снижении открытого интереса и отрицательном балансе средств. Это связано скорее с ликвидацией долгосрочных позиций, чем с активным выводом средств «китами».

Однако увеличение институциональных активов недостаточно, чтобы компенсировать давление оттока средств из ETF-фондов. Хотя MicroStrategy и Harvard значительно увеличили свои активы, они не могут компенсировать выкуп ETF на сумму 2,57 млрд долларов, а краткосрочное накопление сложно отличить от ловушки бычьего рынка с точки зрения графика.

Если отток средств из ETF продолжится до конца года или если макроэкономические риски возрастут, даже если суверенные государства, корпорации и другие институты увеличат свои активы, ликвидационная цена биткоина может еще больше упасть.

Микростратегии могут амортизировать затраты в долгосрочной перспективе благодаря своим финансовым стратегиям. Инвестиционный цикл Гарварда составляет целых десять лет, и квартальные сокращения оказывают на него ограниченное влияние. Однако у розничных инвесторов и трейдеров, использующих кредитное плечо, такого буфера нет.

Окончательный характер этого перераспределения капитала еще предстоит увидеть: если последующий отток ETF стабилизируется, а институциональный спотовый спрос продолжится, это может указывать на то, что дно близко; если отток капитала и макроэкономическое давление усилятся, то текущий рост активов может оказаться лишь краткосрочной передышкой.

Падение биткоина ниже $90 000 уже отфильтровало долгосрочных инвесторов, способных противостоять волатильности, и спекулянтов, чувствительных к краткосрочным колебаниям, и окончательный ответ будет выявлен в потоках фондов в течение следующего месяца.