В то время как мировые фондовые рынки продолжали восходящий тренд, обусловленный бумом искусственного интеллекта в начале 2026 года, инвесторы, возможно, упускают из виду серьезную угрозу, которая может сорвать этот подъем: возобновление инфляции, подпитываемое ажиотажем вокруг инвестиций в технологические компании. Этот риск может не только вынудить центральные банки изменить денежно-кредитную политику, но и напрямую поставить под угрозу основную логику, лежащую в основе высоких оценок текущего рынка.

Несмотря на то, что фондовый рынок США достиг рекордных максимумов в 2025 году благодаря усилиям семи крупнейших технологических гигантов, а данные по инфляции показывают некоторое снижение, аналитики рынка предупреждают, что глобальное ценовое давление может возобновиться в 2026 году, поскольку масштабные государственные программы стимулирования сочетаются с огромными корпоративными капиталовложениями в сектор искусственного интеллекта.

Как сообщает Reuters, ряд управляющих активами отметили, что нынешние широко распространенные на рынке ожидания дальнейшего снижения процентных ставок, возможно, не в полной мере учитывают риск возобновления инфляции.

Если инфляция ускорится, центральные банки могут быть вынуждены прекратить циклы снижения процентных ставок или даже снова ужесточить денежно-кредитную политику, что приведет к сокращению притока дешевого капитала на рынок концепций искусственного интеллекта. Для технологических компаний, которые полагаются на высокие ожидания и низкие затраты на финансирование, ужесточение денежно-кредитной политики станет прямым ударом, не только повысив стоимость финансирования, но и снизив рентабельность и падение стоимости акций.

Аналитики таких компаний, как Morgan Stanley и Aviva Investors, отмечают, что сам бум ИИ становится инфляционной силой. Спрос на энергию и передовые чипы в строительстве центров обработки данных приводит к росту затрат, потенциально удерживая инфляцию выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% в течение длительного периода — риск, который в настоящее время в значительной степени недооценивается участниками рынка.

Жесткая денежно-кредитная политика может стать той самой «иголкой, которая проткнет мыльный пузырь».

Что касается прогнозов рынка на 2026 год, некоторые опытные инвесторы считают, что ключевым фактором станет изменение денежно-кредитной политики. Тревор Гритам, руководитель отдела управления мультиактивами в Royal London Asset Management, заявил, что для того, чтобы лопнуть рыночный пузырь, часто нужна «игла», и этой «иглой», скорее всего, станет ужесточение денежно-кредитной политики. Он отметил, что, хотя в настоящее время владеет акциями крупных технологических компаний, его не удивит, если к концу 2026 года глобальная инфляция значительно возрастет.

Гритам предупредил, что ужесточение финансирования снизит интерес инвесторов к спекулятивным технологическим активам, одновременно увеличив стоимость финансирования проектов в области искусственного интеллекта, что, в свою очередь, сократит прибыль технологических групп и цены на их акции.

Кевин Тозе, член инвестиционного комитета Carmignac, выразил аналогичные опасения, утверждая, что инфляционные риски по-прежнему сильно недооцениваются по мере ускорения цикла экономического роста. Тозе отметил, что инфляция может начать вызывать панику среди инвесторов, и по мере роста риска повышения процентных ставок высокие коэффициенты цена/прибыль, которые инвесторы присваивают акциям крупных компаний, занимающихся искусственным интеллектом, будут снижаться. В связи с этим он начал увеличивать свои позиции в облигациях с защитой от инфляции.

Стоимость микросхем и энергии неуклонно растет.

Помимо макроэкономического влияния денежно-кредитной политики, нельзя игнорировать прямое давление на стоимость строительства инфраструктуры для ИИ. Аналитики отмечают, что многомиллиардная гонка между «гипермасштабными предприятиями», такими как Microsoft, Meta и Alphabet, в строительстве центров обработки данных является значительной инфляционной силой. Эти проекты потребляют огромное количество энергии и передовых микросхем, что приводит к росту, а не к снижению соответствующих цен.

Стратег Morgan Stanley Эндрю Шитс заявил, что, согласно его прогнозу, расходы будут расти, а не падать из-за инфляции цен на микросхемы и электроэнергию. Он ожидает, что инфляция потребительских цен (ИПЦ) в США останется выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2% до конца 2027 года, отчасти из-за масштабных корпоративных инвестиций в искусственный интеллект.

Кроме того, аналитики Deutsche Bank прогнозируют, что капитальные затраты на центры обработки данных для ИИ могут достичь 4 триллионов долларов к 2030 году. Быстрое внедрение таких проектов может привести к проблемам с поставками микросхем и источников питания, что вызовет резкий рост инвестиционных затрат.

Джордж Чен, партнер консалтинговой фирмы Asia Group и бывший руководитель Meta, отметил, что инфляция стоимости микросхем памяти приведет к росту цен на услуги компаний, занимающихся разработкой искусственного интеллекта, снижению доходности инвестиций и, в конечном итоге, к уменьшению притока капитала в отрасль.

Прибыль корпораций демонстрирует признаки снижения.

Джордж Чен, партнер консалтинговой фирмы Asia Group и бывший руководитель Meta, отметил, что инфляция стоимости микросхем памяти приведет к росту цен на услуги компаний, занимающихся разработкой искусственного интеллекта, снижению доходности инвестиций и, в конечном итоге, к уменьшению притока капитала в отрасль.

Прибыль корпораций демонстрирует признаки снижения.

Фактически, на рынке уже появились первые признаки беспокойства по поводу роста затрат и потенциальных перерасходов на ИИ. По данным Reuters, акции Oracle резко упали в прошлом месяце после сообщения о резком увеличении расходов, а акции американского технологического гиганта Broadcom также снизились после предупреждения о сокращении высокой рентабельности. Производитель ПК HP Inc. ожидает, что во второй половине 2026 года цены и прибыль столкнутся с давлением из-за роста стоимости микросхем памяти, вызванного резким увеличением спроса со стороны центров обработки данных.

«Больше всего нас беспокоит возобновление инфляционных рисков», — сказал Юлиус Бендикас, руководитель отдела европейской экономики и динамического распределения активов в Mercer. Хотя он не делает ставку на коррекцию фондового рынка, он постепенно уходит с рынка облигаций, который может пострадать от инфляции.

Фабио Басси, руководитель отдела кросс-активной стратегии в JPMorgan Chase, добавил, что помимо цен на микросхемы, улучшение ситуации на рынке труда США, стимулирующие расходы и уже существующие снижения процентных ставок будут способствовать сохранению инфляции выше целевого уровня. Компания Aviva Investors в своем прогнозе на 2026 год также подчеркнула, что завершение цикла снижения процентных ставок центральными банками или даже начало повышения ставок станет основным риском для рынка.