Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise.

Плохая новость: с января 2025 года мы находимся в криптозиме. Хорошая новость: мы, вероятно, ближе к концу зимы, чем к её началу.

Хочу сказать очевидную вещь, потому что считаю, что это поможет вам принимать взвешенные решения в ближайшие месяцы: мы переживаем настоящую криптозиму.

Я заметил, что об этом редко говорят в интернете или в основных СМИ, но это неоспоримый факт. Биткоин упал на 39% по сравнению с историческим максимумом в октябре 2025 года, Ethereum — на 53%, а многие другие криптовалюты упали еще больше.

Важно осознать его истинную природу. Это не коррекция бычьего рынка и не спад. Это настоящая зима, сравнимая с 2022 годом, такая же суровая, как та, которую пережил Леонардо Ди Каприо в фильме «Выживший». Причины этой зимы варьируются от чрезмерного использования заемных средств до масштабной фиксации прибыли ранними инвесторами.

Для меня осознание и принятие этого факта прояснило всё до мельчайших деталей.

Почему цены на криптовалюты падают, несмотря на непрерывные позитивные изменения в таких областях, как внедрение приложений и регулирование? Потому что мы переживаем криптозиму. Почему новый председатель Федеральной резервной системы поддерживает биткоин, а индекс страха и жадности перед криптовалютами находится на исторически высоком уровне? Потому что мы переживаем криптозиму.

Те, кто пережил криптовалютные зимы 2018 или 2022 года, помнят, что в разгар спада позитивные новости бессмысленны. Мы не увидим отскока просто потому, что Уолл-стрит активно нанимает новых сотрудников или Morgan Stanley увеличивает свои инвестиции в криптовалюты. Эти вещи важны в долгосрочной перспективе, но не сейчас. Криптовалютная зима не закончится безумием; она закончится только тогда, когда все будут измотаны.

Так когда же закончится эта зима? Хорошая новость: я думаю, мы приближаемся к её концу.

Исторические закономерности криптозимы

Криптовалютные зимы обычно длятся около 13 месяцев. Например, биткоин достиг пика в декабре 2017 года и сошел на минимум в декабре 2018 года; пик пришелся на октябрь 2021 года, а минимум – на ноябрь 2022 года.

Исходя из этого цикла, нам еще предстоит пережить сложный период. В конце концов, биткоин достиг пика в октябре 2025 года; неужели нам действительно придется ждать до ноября 2026 года? Я так не думаю.

Проведя более тщательный анализ текущего экономического спада, я все больше убеждаюсь, что на самом деле он начался еще в январе 2025 года. Причина, по которой мы не можем этого увидеть, заключается в том, что приток средств в ETF и криптовалютные облигации (DAT) скрывает правду.

Приток средств в ETF и DAT-фонды маскирует суровую зиму 2025 года.

Внимательно изучите этот график, показывающий динамику показателей компаний, входящих в индекс Bitwise 10 Large Cap Crypto Index, с 1 января 2025 года.

Доходность компонентов индекса Bitwise 10 Large Cap Crypto Index с 2025 года по настоящее время. Источник: Bitwise Asset Management

Они четко разделены на три категории:

Они четко разделены на три категории:

Основное различие между этими тремя классами активов заключается прежде всего в наличии у институциональных инвесторов доступа к инвестициям в них. Первый класс активов получил значительный приток средств от ETF/DAT в течение года; для второго класса активов ETF был одобрен в 2025 году; а для третьего класса активов ETF так и не был одобрен. (Примечание: XRP является исключением; в начале 2025 года у него не было ETF, но он показал хорошие результаты. Возможно, это связано с тем, что в начале 2025 года XRP столкнулся с потенциально фатальным судебным иском со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), который впоследствии был отозван, что привело к значительному восстановлению его стоимости.)

Масштабы институциональной поддержки поражают воображение. Например, за период, показанный на диаграмме, ETF и DAT совместно приобрели 744 417 биткоинов на сумму около 75 миллиардов долларов. Представьте, насколько низко упал бы биткоин без этой поддержки в 75 миллиардов долларов? Я думаю, он бы упал примерно на 60%.

С января 2025 года рынок розничных инвесторов переживает жестокий спад. Однако институциональные фонды маскируют этот факт в отношении части своих активов.

Самый тёмный час всегда наступает перед рассветом.

В данный момент важно помнить, что в криптопространстве существует множество реальных позитивных факторов. Регуляторный прогресс реален, институциональное внедрение реально, стейблкоины и токенизация активов реальны, и поддержка Уолл-стрит реальна.

В условиях медвежьего рынка позитивные новости могут игнорироваться, но они не исчезают. Они накапливаются в виде потенциальной энергии. Как только тучи рассеются и рыночные настроения вернутся к норме, эта накопленная потенциальная энергия высвободится в ответ. Что может рассеять тучи? Сильный экономический рост, вызывающий широкий отскок рисковых активов, позитивные сигналы от Закона о ясности рынка, признаки принятия биткоина суверенными государствами или просто течение времени.

Как ветеран, переживший немало «криптозим», могу сказать, что ощущения перед окончанием зимы были очень похожи на нынешние: отчаяние, беспомощность и депрессия. Однако нынешний рыночный спад нисколько не изменил фундаментальные основы криптовалютного рынка.

Я верю, что мы восстановимся быстрее и мощнее. В конце концов, зима началась в январе 2025 года. Весна, безусловно, уже не за горами.