Каждый бычий рынок заканчивается какими-то тревожными сигналами. Оглядываясь назад, можно сказать, что внезапный всплеск популярности токенов конфиденциальности никогда не был исключением из этих сигналов.

Причина этой повторяющейся темы та же: больше нечего рекламировать. Когда все концепции и нарративы исчерпали себя, финальный акт капитала обычно выбирает «приватность», тему, которая сохраняется с 2014 года.

В конце бычьего рынка есть логическое оправдание для того, чтобы раздувать шумиху вокруг конфиденциальности. После первоначального ажиотажа многие люди часто внезапно осознают первоначальное предназначение Web3 в условиях затишья на переходном этапе бычьего рынка от медвежьего к рыночному, и начинают кричать, что хотят снова сделать конфиденциальность и децентрализацию великими, но в конечном итоге это всего лишь очередной виток ажиотажа.

Хотя процесс одинаков, условия запуска каждого раунда не совсем совпадают.

2017 год, пожалуй, стал золотым веком токенов конфиденциальности, поскольку на рынке было не так много выдающихся децентрализованных приложений, и индустрия всё ещё определяла своё направление. Тогда ZEC, XMR и DASH были настоящими «горячими товарами», вызывая даже больше дискуссий, чем Биткоин. ZEC и XMR появились благодаря «технологическим инновациям» в виде доказательств с нулевым разглашением и кольцевых подписей соответственно, в то время как DASH объединил PoW и PoS.

Читатели, не знакомые с тем периодом, возможно, не понимают масштабов энтузиазма рынка по отношению к этим токенам в то время. Тогда даже вопрос о том, является ли Биткоин абсолютной основой криптовалют, вызывал споры, и множество подобных токенов распространялось повсеместно, заявляя о том, что они «лучше Биткоина». Цена ZEC взлетела до 30 000 долларов в начале 2018 года, в то время как максимальная цена Биткоина в этом цикле составляла менее 20 000 долларов.

В конце 2021 и начале 2022 года концепция конфиденциальности была чрезмерно раздута. После DeFi, NFT и метавселенной такие проекты, как Aleo, получили сотни миллионов долларов финансирования, среди инвесторов были SoftBank, a16z и Tiger Global Management. В то время рынок искренне верил, что после взрывного роста приложений концепция конфиденциальности наконец-то перейдет из разряда концепций в практическое применение.

Возможно, потому что все зарабатывают деньги и поддаются ажиотажу, никому на самом деле нет дела до того, является ли конфиденциальность базовой необходимостью для общества, и никому нет дела до того, готовы ли нуждающиеся в ней люди вкладывать значительные средства, чтобы обеспечить себе неприкосновенность частной жизни, даже если такая потребность существует. В результате, хотя политика и была реализована, она обернулась катастрофой.

В этом цикле всплеск популярности токенов конфиденциальности, представленных ZEC, начался в сентябре 2025 года. Оглядываясь назад, трудно точно определить причину, по которой их количество увеличилось в 20 раз всего за три месяца. Если бы нам пришлось искать причину, возможно, она заключалась бы в том, что они были «не совсем соответствующими требованиям».

2025 год можно считать годом полного принятия криптовалют. Многие европейские и американские страны последовательно вводили регулирующие законы, а это означало, что даже те, кто поддерживал развитие криптовалют, не могли избежать пристального внимания в отношении проверки личности и соблюдения правил борьбы с отмыванием денег; DeFi не стал исключением. В результате, хотя криптовалюты больше не считаются ценными бумагами, по сути, они ничем не отличаются от торговли ценными бумагами. Государственный контроль за отдельными лицами не ослаб; регулирование проектных групп и учреждений было лишь временно смягчено, чтобы не препятствовать инновациям.

Кроме того, аресты мошенника Цянь Чжимина в Великобритании и Чэнь Чжи, чьи биткоины впоследствии были конфискованы, раскрывают негласную истину: хотя закрытый ключ находится только у вас, правоохранительным органам несложно заставить вас его передать. Когда этот факт будет вновь представлен, это может подтолкнуть некоторых инвесторов к переходу на токены, обеспечивающие конфиденциальность.

Однако заявления соучредителя BitMEX Артура Хейса и упоминание a16z о «конфиденциальности как услуге» прозвучали после ноября. Судя по рыночным тенденциям, это больше похоже на прикрытие для распространения, чем на движущую силу роста цен. XMR, возможно, продержался бы еще пару месяцев благодаря таким факторам, как бегство высокопоставленных иранских чиновников и хакеры, конвертировавшие сотни миллионов долларов в биткоинах в XMR, но, как и другие криптовалюты, он резко вырос, а затем быстро упал.

Хотя еще рано с уверенностью говорить о завершении бычьего рынка, по крайней мере, в конце последнего бычьего рынка, довольно много известных личностей и организаций продвигали торговые стратегии, связанные с конфиденциальностью. Подобные поразительно похожие сценарии должны, по крайней мере, повысить нашу бдительность.

Концепция конфиденциальности существует с 2014 года, потому что она действительно удовлетворяет определенные потребности в «серой зоне», но противоречит реальной необходимости в «конфиденциальности». В действительности, понимание защиты конфиденциальности большинством людей не означает, что данные полностью не отслеживаемы, а скорее, что их нельзя легко раскрыть. В финансовой торговле существует концепция «темных пулов», цель которых — предотвратить влияние крупных фондов на рынок или стать объектом внимания других фондов, но это не означает, что сама информация о транзакциях не подлежит проверке.

Концепция конфиденциальности в Web3 иногда может быть чрезмерно радикальной. В Zcash конфиденциальные транзакции являются необязательными, в то время как XMR обеспечивает конфиденциальность по умолчанию; отправитель, получатель и сумма не могут быть проверены в блокчейне. Это основная причина, по которой XMR был исключен из листинга более чем 70 криптовалютных бирж по всему миру в 2025 году. Для большинства людей, похоже, недостаточно оснований использовать XMR для сокрытия своих следов. Более того, сам процесс покупки XMR отслеживаем, и совершение покупок XMR может быть легко истолковано как участие в незаконной деятельности.

Короче говоря, большинство людей просто хотят, чтобы их данные были защищены и уважаемы, а не полностью скрыты; регулирующие органы, в частности, не могут смириться с каналом, который практически создан для отмывания денег. При наличии современных технологий анонимные переводы USDT в блокчейне действительно возможны, и нет особых причин использовать целевой актив исключительно в целях обеспечения конфиденциальности.

Web3 обсуждает вопросы конфиденциальности уже более десяти лет, но, похоже, постоянно избегает вопроса: «Какой уровень конфиденциальности нам действительно нужен?». Компания не нашла ни одного реального практического применения, и токены конфиденциальности, возможно, навсегда останутся последними, кто выиграет от ротации в этом секторе.