MicroStrategy (MSTR) как компания, основной стратегией которой является резерв биткойнов, в последние годы пользуется популярностью среди инвесторов в акции США из-за ее твердой поддержки биткойнов и безумной рыночной среды биткойнов.

Однако с момента достижения 21 ноября рекордного максимума в $589 акции MSTR упали более чем на 44% до $300, а их рыночная стоимость только за последние две недели упала на целых 34%. Будучи выдающейся криптографической целью на фондовом рынке США, незначительные изменения в рыночной среде также привели к резким колебаниям цен на акции. И, в конце концов, сможет ли повествование о «крипто-ФРС» продолжать сохранять свою былую славу?

Максимумы вниз

Из-за своей бизнес-модели цена акций MicroStrategy сильно коррелирует с ценой биткойнов. В декабре 2024 года цена Биткойна упала примерно на 10% с максимума в 108 000 долларов до примерно 97 000 долларов. Этот откат напрямую повлиял на балансовую стоимость MicroStrategy, что, в свою очередь, привело к снижению цен на ее акции. Цена акций MicroStrategy уже давно торгуется с премией по отношению к стоимости ее биткойн-активов. В ноябре 2024 года эта премия достигала 3,5x, но к началу 2025 года она сократилась до 1,6x. Сокращение премий предполагает, что доверие инвесторов к их повествованию об «инвестициях в биткойны с использованием заемных средств» ослабевает.

Корреляция между ценой акций MSTR и тенденцией биткойнов (привязка — валютная пара Binance BTCUSD)

По состоянию на декабрь 2024 года MicroStrategy владеет примерно 446 000 биткойнов на сумму около 43 миллиардов долларов США, что делает ее крупнейшим в мире корпоративным держателем биткойнов. Эта огромная холдинговая позиция занимает важную позицию на рынке криптовалют, и в том же месяце она была включена в индекс Nasdaq, став одной из немногих целей криптовалюты.

Но за пределами MSTR глобальные компании по-прежнему сохраняют относительно осторожное отношение к Биткойну, новому активу. Хотя потенциальная доходность Биткойна и преимущества диверсификации активов привлекли внимание некоторых компаний, его высокая волатильность и неопределенность регулирования, а также проблемы совместимости с традиционными корпоративными технологиями. финансовые стратегии, большинство компаний предпочитают подождать и посмотреть или предпринять ограниченные попытки. Например, акционеры Microsoft отклонили предложение об инвестировании в биткойн в декабре 2024 года. Одной из основных причин было то, что высокая волатильность биткойна противоречит необходимости компании осуществлять стабильные инвестиции. Маркус Тилен, основатель 10x Research, сказал в записке для клиентов: «Поскольку цена акций MicroStrategy упала на 44% по сравнению с пиковым значением, а другие компании принимают Биткойн в качестве стратегии резервных активов в меньших масштабах, эта (традиционная) положительная новость о Биткойн, порожденный корпоративным притоком претензий, похоже, теряет обороты».

Используйте стратегии под давлением

Используйте стратегии под давлением

MicroStrategy собирает деньги посредством выпуска акций и конвертируемых долговых обязательств, продолжая накапливать биткойны. Эта стратегия рассматривалась как «маховик для конвертации бумажных валют в биткойны» во время бычьего рынка биткойнов и привлекла большое количество инвесторов. Основатель и генеральный директор компании Майкл Сэйлор много раз публично заявлял, что Биткойн — это «цифровое золото» и лучший инструмент для борьбы с инфляцией. И он также активно лоббирует американские компании и правительства, чтобы они приняли Биткойн.

А поскольку бизнес-модель MicroStrategy сильно зависит от цены Биткойна, любые колебания цены Биткойна окажут существенное влияние на цену его акций. Акции MicroStrategy оказались под давлением, поскольку некоторые инвесторы зафиксировали прибыль после того, как биткойн достиг рекордного максимума. На политическом фронте соответствующие активы также столкнулись с определенным сопротивлением. На своем заседании по процентным ставкам в декабре 2024 года Федеральная резервная система подала ястребиный сигнал, предполагая, что она может еще больше повысить процентные ставки для сдерживания инфляции. Этот сдвиг в политике снизил привлекательность связанных с ним активов, и особенно пострадала MicroStrategy, которая является инвестиционным инструментом в биткойнах с использованием заемных средств.

Стратегии MicroStrategy с использованием заемных средств увеличивают прибыль при росте, но также увеличивают риск при падении. Обеспокоенность рынка по поводу долговой нагрузки и возможностей рефинансирования усилилась, особенно если цена Биткойна упадет, и компания может столкнуться с большим финансовым давлением. На фоне коррекции цен на биткойны и ослабления настроений рынка, мнение MicroStrategy действительно оказывается под вопросом в краткосрочной перспективе. Обеспокоенность инвесторов по поводу высоких премий и рисков кредитного плеча усилилась, что привело к резкому падению цен на акции.

Перспективы

Мы видим, что динамика цен на акции MicroStrategy будет по-прежнему сильно зависеть от цены Биткойна. Его статус «крипто-ФРС» в краткосрочной перспективе был поставлен под сомнение из-за корректировок цен на биткойны и изменений в настроениях рынка, но его долгосрочный потенциал по-прежнему зависит от тенденций цен на биткойны и возможностей компании по управлению капиталом. Если цены на биткойны вернутся к своей восходящей траектории, мнение MicroStrategy может вновь обрести поддержку. Тем более, что биткойн, как ожидается, будет широко принят в качестве средства сбережения во время правления Трампа, его стратегия продолжения накопления биткойнов может по-прежнему привлекать инвесторов в долгосрочной перспективе.

Поскольку инвесторы рационализируют оценку MicroStrategy, сокращение цены ее акций может приблизить ее к стоимости ее активов в биткойнах, а не поддерживать высокую премию. Этот процесс рационализации может привести к дальнейшей коррекции цен на акции, но также предоставляет долгосрочным инвесторам лучшие возможности для входа.

Новые правила бухгалтерского учета, которые вступят в силу в 2025 году, позволят MicroStrategy сообщать о стоимости своих биткойн-активов по справедливой стоимости, что может значительно увеличить ее чистый доход, привлечь больше институциональных инвесторов и даже быть включенным в индекс S&P 500. менее вероятно). Хотя динамика цен на акции MicroStrategy может продолжать оставаться под давлением в краткосрочной перспективе, ее прочная позиция как крупнейшего корпоративного держателя биткойнов по-прежнему имеет определенное стратегическое значение на рынке.

На момент публикации цена акций MSTR составляла 300,01 доллара. Поскольку рынок биткойнов постепенно восстанавливается, ожидается, что настроения рынка также отразятся на его цене. Если рынок биткойнов вернется к восходящей тенденции, MicroStrategy может снова оказаться в поле зрения инвесторов.