Оригинальное название: But They Won’t Trap Me The Anatomy Of The Cycle Автор оригинала: Matii, Zee Prime Capital Оригинальная компиляция: Kaori, BlockBeats Примечание редактора: Партнер Zee Prime Capital Матти написал в этой статье, что с потоком капитала на рынке Постепенный рост, особенно приток институциональных денег, стимулирует развитие рынка и ценовое поведение. Несмотря на относительно ограниченные инновации, рынок остается активным, и инвесторы постоянно сталкиваются с необходимостью балансировать между стремлением к немедленному обогащению и исследованием новых возможностей. Однако перспективы рынка стали более сложными и неопределенными, а чрезмерное воздействие может привести к катастрофическим последствиям. Тем не менее, возможности для исследования и развития продолжают предоставлять возможности для тех, кто работает в сфере криптовалют.

Отказ от ответственности: эта статья не является инвестиционным советом, а представляет собой просто любопытное исследование цикла криптовалют. Зи Прайм говорит о долгосрочном бычьем настрое и оптимистичном взгляде.

Оглядываясь назад, некоторые вещи кажутся неизбежными. Иногда разница между «неизбежным» и «невозможным» незначительна, может быть, всего несколько недель ценового движения. Я хочу изучить это различие задним числом. Крипто-бычий рынок формируется двумя взаимодействующими силами: нисходящим потоком ресурсов (капитала) и восходящим потоком продуктов (идей). Объединение капитала с правильными идеями ведет к инновациям или, по крайней мере, открывает воображение. На этом этапе разведка становится эксплуатацией. Я поделюсь личным мнением за последние несколько лет, а затем обсужу различия между фазами исследования и разработки в этом цикле. В заключение я резюмирую возможные будущие сценарии и сделаю личный комментарий.

Ресурсы

В криптопространстве мы пережили быстрый переход от крайнего страха к крайней апатии и завышенным ожиданиям, и все это примерно за 12 месяцев. Мы могли бы сказать, что коллективам всегда не хватает видения, но импульс, создаваемый группами, может ограничивать индивидуальное принятие решений.

После крайнего страха конца 2022 года большинство инвесторов с осторожностью относятся к распределению капитала, а некоторые полностью отказались от криптовалют. В период крайней апатии летом 2023 года многие отказались от распределения капитала, поскольку считали, что ограничения капитала (настоящие и будущие) и макроэкономическая динамика рисуют мрачные перспективы.

Поскольку в конце 2023 года рынки резко выросли, движимые нисходящей историей ETF и возможностями, предоставляемыми перепроданной Соланой, это начало создавать идеальный шторм в распределении капитала на рынке. Беседуя со многими другими инвесторами в 2023 году, я должен сказать, что оптимизма практически не выражается. Те немногие, у кого есть ресурсы, фактически их не используют.

Многие инвесторы в криптовалютном пространстве, как со стороны ликвидности, так и со стороны венчурного капитала, были удивлены внезапным поворотом к бычьим настроениям, ожидая, по крайней мере, еще шести месяцев зимы. Перспектива бычьего рынка золота возникла почти в мгновение ока, и инвесторы внезапно почувствовали себя в ловушке.

Те, у кого есть ликвидность, спешат покупать монеты, которые они должны были купить еще год назад; в то время как венчурные инвесторы, даже если у них есть ресурсы, гоняются за самыми горячими историями – в первую очередь за решениями второго уровня и искусственным интеллектом. Мы можем судить, наблюдая за следующими ситуациями:

1. Переподписка

2. Только KOL/ангелы-инвесторы.

3. Агрессивное ценообразование

4. Закрытие выходных

Те, кто чувствует себя избыточно обеспеченными в декабре 2022 года, будут чувствовать себя недостаточно обеспеченными в марте 2024 года. Приток ликвидности начал ускоряться в конце 2023 года, после чего последовали призывы капитала от венчурных фондов к тем немногим, у кого еще были доступные ресурсы.

Основываясь на моем личном опыте привлечения крипто-венчурных средств с середины 2023 года по настоящее время, найти активно распределяемые LP практически невозможно. Что касается FoF, большинство из них испытывают трудности, откладывая распределение капитала каждый квартал, в то время как те немногие, у кого есть ресурсы, выбрали более крупные учреждения.

Основываясь на моем личном опыте привлечения крипто-венчурных средств с середины 2023 года по настоящее время, найти активно распределяемые LP практически невозможно. Что касается FoF, большинство из них испытывают трудности, откладывая распределение капитала каждый квартал, в то время как те немногие, у кого есть ресурсы, выбрали более крупные учреждения.

Летом 2023 года партнеры крупного FoF заявили, что нервничают по поводу каждого чека на 500 000 долларов. Другой FoF сообщил в частных беседах, что в 2023 году они вели переговоры примерно со 100 венчурными фондами криптовалюты, привлекающими капитал (я даже не могу назвать такое количество), но не выделили средств ни одному из них. Это не просто явление в криптопространстве, поскольку венчурный капитал сокращается во всем мире.

Для криптопространства, помимо общего макрокризиса, существует еще один микрокризис – инцидент с FTX. У меня был разговор с американским FoF незадолго до взрыва FTX, и они сказали, что выделили десятки миллионов долларов управляющим криптофондами, но сам FoF начнет собирать средства только в конце 2022 года, и я слышал об отсутствии реального успеха с им собраны средства. Когда криптовалютные фонды ищут финансирование, многие партнеры с ограниченной ответственностью оказываются неспособными выполнить свои обязательства по финансированию.

Ситуация с FTX также задержала выход новых денег на рынок криптовалют, поскольку многие мелкие и крупные семейные офисы и фонды, жаждущие доступа к криптовалюте, теряют интерес. Очень немногие инвесторы могут по-настоящему думать самостоятельно, поэтому мы испытываем манию и разочарование.

Однако сравнение криптозимы 2018 года с 2022/23 годом показывает, что ожидания традиционных финансов относительно восстановления криптовалюты более оптимистичны. Фактически, до инцидента с FTX я разговаривал со многими людьми в традиционной финансовой сфере, многие из которых не были связаны с криптовалютами или были задействованы только на маргинальных рынках, и считал, что криптовалюты никуда не денутся, что определенно не так. в 2018 году. .

Подводя итог, исходя из моего (ограниченного) личного опыта, венчурные капиталисты и распределители ликвидности вытесняются быстрыми изменениями настроений, что означает, что вокруг существующей истории формируется воронка, и рынок ускоряется.

Катализатором бычьего роста являются притоки средств в ETF и ликвидные криптофонды, что приводит к переоценке вторичного рынка (что уже происходит). Что касается первичного рынка, я ожидаю, что приток венчурного капитала в криптовалюту увеличится во второй половине 2024 года, но в первую очередь в 2025 году, что будет стимулировать и без того конкурентный первичный рынок.

идея

Медвежий рынок был быстро очищен крахом Луны и грозой FTX, продавцы быстро распродали акции, а те, кто все еще находился на рынке, были в шоке. Если у них есть распределение должностей, они будут чувствовать себя неловко. Приток основателей уменьшился, поскольку многие обратили свое внимание на увлечение искусственным интеллектом.

Перезагрузка повествования наступает быстро. Периоды разочарования в криптовалютах служат для изучения новых идей, выбора лучших и использования их в повествовании, которое переходит в манию. Фаза исследования закладывает основу для последующего соревнования по имитации. Целью исследования является поиск легендарного «триггера инноваций».

В течение 2023 года поток сделок будет самым разнообразным, поскольку не будет особенно яркой истории. Что касается инфраструктуры, некоторые из них объединились, например, намерения, доказательства с нулевым разглашением, накопительные пакеты/L2, порядковые числа и т. д. Основателям фактически приходится некоторое время думать об этом, прежде чем накопится интерес венчурного капитала. На данный момент как основатели, так и инвесторы стремятся исследовать. Это когда криптография достигает своего творческого пика, небольшие улучшения в горячих вещах не работают так же хорошо, как в горячих вещах, потому что на медвежьем рынке недостаточно горячих вещей, но ажиотаж по поводу вещей на медвежьем рынке не длится долго.

Поскольку к концу 2023 года рынки стремительно растут, поиск «триггера инноваций» окончен – карты разыграны, и я считаю, что окно Овертона для этого бычьего рынка определено, однако это не означает, что лучшие игроки уже появились и доступны для инвестиций.

Uniswap, возможно, был одним из наиболее копируемых продуктов в прошлом цикле, но второй по популярности продукт, OlympusDAO, основатель DeFi 2.0, появился только через несколько месяцев после окончания DeFi Summer. Таким образом, место для инноваций еще есть, но делать это необходимо, используя существующие идеи.

Нарративы, которые мы видим сегодня, имеют наибольший потенциал:

· Крипто ИИ

· Повторный залог

· Решение второго слоя

Нарративы, которые мы видим сегодня, имеют наибольший потенциал:

· Крипто ИИ

· Повторный залог

· Решение второго слоя

· Доказательство с нулевым разглашением

· инфраструктура

·DeSci

· Социальные сети SocialFi/Web3

Вышеупомянутые категории являются относительно неопределенными и больше похожи на модные словечки, используемые для неопределенного определения того, что люди создают. Многие продукты, скорее всего, будут представлять собой комбинацию двух или более из вышеперечисленных, и победителями станут те, кто сможет использовать обе традиции. приобретение: доход и кредитное плечо, «цифровой рост» и «выдергивание пальцев» всегда являются лучшим пользовательским опытом.

Исследуйте и развивайтесь

Давайте кратко обсудим теорию игр исследования/эксплуатации. В цикле криптовалют есть две фазы: одна, когда люди вынуждены придумывать, казалось бы, новые вещи, и другая фаза, когда люди используют эти новые вещи и преувеличивают повествование для их разработки.

На медвежьем рынке мы застряли в локальном максимуме. Поскольку старые нарративы рушатся и они не могут и дальше поддерживать рынок, основатели вынуждены исследовать, а инвесторы нерешительно готовы следовать за ними. «Триггером инноваций» является потенциальное предгорье нового глобального максимума, которое становится объективным условием для исследования, вокруг которого могут быть построены новые нарративы.

Поскольку предыдущие идеи заходят в тупик, основатели возвращаются к исходной точке и расширяют пространство для исследования. Поскольку цены продолжают падать или стагнировать, становится все больше стимулов отказаться от безопасности старого повествования и исследовать более широкую сферу потенциальных новинок.

В какой-то момент исследователи нацелились на то, что может стать предгорьями нового глобального максимума. Обычно формирование предгорий является функцией новизны и восстановления цен. Хотя это может быть скорее корреляцией, чем причинно-следственной связью, этого достаточно, чтобы начать подниматься и сформировать широкую историю.

Подъём сигнализирует об окончании фазы исследования, мы разбиваем лагерь и начинаем извлекать выгоду из динамики рынка. На этом этапе рефлексивная связь между новизной и ценовым действием начинает поднимать глобальный максимум выше, при этом цена становится ведущим индикатором внедрения.

По состоянию на март 2024 года кажется, что мы нашли предгорье, и все стремятся подняться на эту новую гору, потому что, похоже, от нее больше преимуществ, чем от дальнейшего исследования.

что дальше?

Фаза разведки закончилась, и, учитывая, что большинство инвесторов пассивны, они не будут тратить время на разведку, а удвоят ставку на то, что уже стало выгодной позицией, потому что им нужно наверстать упущенное. Число участников раунда финансирования начинает превышать лимит, что указывает на то, что инвесторы уже находятся в режиме полного развития.

2024 год похож на 2020 и 2016 годы тем, что это год внутреннего ажиотажа. Активно задействованная розничная база криптовалют уже выше, чем в 2020 году, а это означает, что мы начинаем с более высокой отправной точки и, несмотря на небольшое количество инноваций за последние два года, мы добиваемся успехов в использовании ресурсов.

Разработчики сосредотачиваются на ресурсах, а исследователи — на идеях. Существует тонкая разница между инвесторами и «людьми в инвестиционном бизнесе» (инвесторами и распределителями).

Стратегия развития также является функцией масштаба. Большинство богатых ресурсами фондов сосредоточены исключительно на развитии, поскольку инновации или геологоразведочные работы не требуют значительных объемов капитала по сравнению с конкуренцией по оси развития. Существует гораздо больше глупых денег, чем думают посторонние, а инсайдеры не признают.

Учитывая, что во время любой мании изобилие капитала ищет дефицитные таланты, многие пойдут на компромисс ради достижения целей его использования. Или, по словам Хобарта и Хубера: «Хотя гениев мало, потребности доверчивых всегда удовлетворяются за счет здорового запаса мошенничества». сорта доход.

Потоки капитала «сверху вниз» также будут постепенно увеличиваться по мере того, как механизмы финансирования венчурных компаний начнут работать. Ранняя внутренняя конкуренция за раунды финансирования означает, что инсайдерские и институциональные деньги будут поддерживать рынок до тех пор, пока не придут розничные инвесторы. Кроме того, розничные инвесторы — это не однородная группа, а скорее различные волны внедрения в рамках цикла.

Самые боязливые люди превращаются в бесстрашных участников бычьего рынка, но это всего лишь обратная сторона неуверенности. Помните, что неуверенность — это корень жадности, а на нынешнем рынке очень много небезопасности.

На самом деле, за последние два года в криптопространстве не было особых инноваций, поэтому трудно рассматривать этот бычий рост как отдельное событие от предыдущего. Тематически это кажется продолжением предыдущего цикла, но в более широком масштабе, поскольку арбитраж доходов становится более прибыльным, а институциональные двери открываются с появлением ETF.

На самом деле, за последние два года в криптопространстве не было особых инноваций, поэтому трудно рассматривать этот бычий рост как отдельное событие от предыдущего. Тематически это кажется продолжением предыдущего цикла, но в более широком масштабе, поскольку арбитраж доходов становится более прибыльным, а институциональные двери открываются с появлением ETF.

В период безумия мании триггер воображения оказывается более мощным, чем триггер инноваций. Рефлексивность снова высвобождается, большинство людей в космосе поддерживают кайфабе (вымышленное представление), роль кредита в этом цикле еще не сыграна.

Несколько месяцев назад я написал в нашем письме инвестору:

Каждый криптоцикл имеет тенденцию погибать из-за превышения своих фундаментальных принципов. 2017 год был испорчен чрезмерным увлечением ICO, а 2021 год был испорчен чрезмерным использованием повествования о DeFi; основным принципом каждого увлечения была имитация борьбы за мгновенное богатство.

Это ралли началось с потока институционального капитала сверху вниз, в котором не было ничего по-настоящему блестящего. Основой грядущей мании является приток институциональных денег (и кредитов?) и само ценовое действие. Завершится ли этот цикл из-за того, что институциональные деньги переэкспонированы?