Более десяти лет компании, занимающиеся майнингом биткоинов, были самой стабильной основой сети PoW и ценовым якорем для «рынка нулевого уровня» BTC. Но теперь эти краеугольные камни индустрии коллективно меняют свою стратегию, активно или пассивно, и движутся в сторону искусственного интеллекта.

На первый взгляд, прямой стимул для майнинговых компаний к трансформации заключается в постоянном увеличении сложности добычи и сокращении прибыли из-за вялого рынка; но более глубокой движущей силой является крайне активное продвижение концепции искусственного интеллекта на рынке капитала, а у майнинговых компаний как раз есть набор реальных активов, которые проще всего трансформировать: электроэнергия, земля, системы охлаждения, центры обработки данных и готовая инфраструктура данных, которые можно обменять на заказы на вычислительные мощности для ИИ стоимостью в сотни миллиардов долларов.

В условиях жесткой конкуренции между различными моделями майнинговые компании, находящиеся на стыке энергетики, электроэнергии, вычислительной мощности и криптоактивов, переживают беспрецедентную, но практически неизбежную миграцию в отрасли.

Одни занимают осторожную позицию и наблюдают со стороны, в то время как другие вынуждены развернуться и рискнуть всем. Но одно несомненно: подул сильный ветер: происходит структурная миграция с криптовалютного рынка в мир искусственного интеллекта.

Трудная битва, которую пришлось выиграть, и торт, от которого невозможно было отказаться.

В 2026 году реальное давление на горнодобывающие компании исходило уже не только от колебаний цен, но и от структурных факторов: постоянно возрастающей сложности добычи, постоянно снижающейся выручки на единицу продукции и постоянно растущих операционных издержек.

В разгар суровой зимы: продажа криптовалюты для выживания или банкротство и ликвидация активов.

20 февраля сложность майнинга биткоинов подскочила на 15% до 144,4 Тбит/с, что стало самым большим ростом с 2021 года. За тот же период хешрейт сети восстановился с 826 EH/s до 1 ZH/s, но цена хешрейта упала до многолетнего минимума примерно в 23,9 долл. США/PH/s. В связи с продолжающимся снижением прибыли из-за халвинга 2024 года, майнинговые компании вынуждены перейти в режим защиты денежных потоков.

Самым символичным событием стало заявление BitDeer. 20 февраля компания сообщила, что её собственные запасы BTC упали до нуля, при этом добыча и продажи идеально совпали на той неделе. Хотя основатель Джихан Ву позже объяснил, что «0 сейчас не означает 0 в будущем», рынок всё же воспринял это как отражение давления на майнинговые компании.

Это не единичный случай. В начале февраля компания NFN8 Group подала заявление о банкротстве в соответствии с главой 11 Кодекса о банкротстве США в Техасе, планируя продать все свои активы. Документы показывают, что пожар на её основной майнинговой ферме, арендная плата по модели обратной аренды и резкое падение цены хешрейта после халвинга напрямую подорвали её денежный поток. Несмотря на владение несколькими майнинговыми фермами, 5000 майнинговых установок NFN8 теперь оцениваются менее чем в 50 000 долларов, в то время как её обязательства исчисляются миллионами.

По мере дальнейшего ухудшения экологической ситуации горнодобывающие компании реагируют на это удивительно последовательно — переходя к использованию искусственного интеллекта.

Вторая весна: ошеломляющая прибыль, стоящая за крупными заказами в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений.

Для гигантов в сфере искусственного интеллекта вычислительные мощности и центры обработки данных всегда являются дефицитом: традиционные циклы строительства часто занимают 3-5 лет, с высокими затратами на землю, электроэнергию и охлаждение. Горнодобывающие компании, с другой стороны, уже обладают контрактами на электроэнергию, инфраструктурой и опытом эксплуатации, что делает их наиболее реалистичным вариантом для цикла расширения ИИ.

С прошлого года горнодобывающие компании пережили резкий рост заказов. Согласно общедоступным данным, на момент написания статьи шесть горнодобывающих компаний, включая IREN, CIFR и HUT, получили заказы на разработку решений в области ИИ/высокопроизводительных вычислений на общую сумму около 38,5 миллиардов долларов. Среди них особенно впечатляют контракты на 12,8 миллиардов долларов, заключенные между TeraWulf и Fluidstack, и пятилетний контракт на 9,7 миллиардов долларов, подписанный между IREN и Microsoft, которые значительно поддержали рост цен на их акции. Финансовые отчеты показывают, что для многих горнодобывающих компаний доля выручки от ИИ/высокопроизводительных вычислений выросла с менее чем 15% до 40–60%.

Если горнодобывающая промышленность — это циклический бизнес, то искусственный интеллект — это как долгосрочный источник денежных потоков.

Если горнодобывающая промышленность — это циклический бизнес, то искусственный интеллект — это как долгосрочный источник денежных потоков.

Финансовый консенсус: Искусственный интеллект становится ключевым словом.

Результаты отчетности за первый квартал 2026 года практически единодушно показали, что горнодобывающие компании переживают системную трансформацию.

Компания WULF, крупный игрок на рынке контрактов в области высокопроизводительных вычислений, имеет контракты на сумму более 12,8 миллиардов долларов.

Горнодобывающая компания TeraWulf сообщила о годовой выручке в размере 168,5 млн долларов, что на 20,3% больше, чем годом ранее, при этом 16,9 млн долларов приходится на недавно запущенный бизнес по лизингу высокопроизводительных вычислительных мощностей (HPC).

В настоящее время компания TeraWulf имеет контракты на высокопроизводительные вычисления на сумму более 12,8 миллиардов долларов, при этом уже подписаны соглашения на поставку мощностей мощностью 522 МВт, а также привлечено финансирование в размере 6,5 миллиардов долларов для поддержки расширения центров обработки данных.

Компания IREN, «мини-гигант в сфере добычи ресурсов с использованием ИИ», получила заказ от Microsoft на сумму 9,7 миллиарда долларов.

Благодаря предыдущим крупным заказам и стремительной трансформации, IREN стала «гигантом в сфере майнинга с использованием ИИ» нового поколения.

Согласно финансовому отчету майнинговой компании IrisEnergy (IREN), по состоянию на 31 января 2026 года она располагала денежными средствами и их эквивалентами на сумму 2,8 миллиарда долларов. В текущем финансовом году компания привлекла более 9,2 миллиарда долларов за счет предоплаты от клиентов, конвертируемых облигаций, лизинга и финансирования графических процессоров. Компания планирует добавить 140 000 графических процессоров и рассчитывает достичь годового дохода в размере 3,4 миллиарда долларов к концу 2026 года.

Компания HUT, принадлежащая семье Трампов, хранит заказы на сумму 7 миллиардов долларов.

В 2025 финансовом году компания Hut8, занимающаяся майнингом криптовалют, получила доход в размере 9,6 млн долларов США от предоставления хостинговых услуг и имела в своем распоряжении около 1,4 млрд долларов США наличных средств и биткоинов.

Кроме того, AmericanBitcoin (ABTC), дочерняя компания по майнингу, отделившаяся от Hut8, достигла общей выручки в 185,2 млн долларов в 2025 году, использовала вычислительные мощности около 25 EH/s и владела примерно 78 000 ASIC-майнерами. Более того, ее резервы BTC превысили 6000.

Компания также является крупным предприятием по добыче криптовалюты, поддерживаемым семьей Трампа, и поэтому привлекла к себе большое внимание рынка.

CIFR: Трансформация бренда завершена; получены заказы на сумму 5,5 млрд долларов.

В своем отчете о доходах за 2025 финансовый год компания CipherDigital, занимающаяся майнингом, сообщила об официальной смене названия с "CipherMining" на "CipherDigital" в целях завершения трансформации бренда.

В ноябре прошлого года CIFR заключила с Amazon Web Services договор аренды на сумму 5,5 миллиарда долларов; кроме того, она обменяла 5,4% акций на согласие Google предоставить гарантию в размере 1,4 миллиарда долларов по контракту Fluidstack с ней.

Компания Riot Games, известная своей стратегией «продажа криптовалюты для покупки земли и строительства центров обработки данных», заключила соглашение об аренде с компанией AMD.

Компания Riot Platforms, занимающаяся майнингом криптовалют, объявила о результатах за 2025 год, достигнув выручки в размере 647,4 млн долларов, что значительно больше, чем 376,7 млн ​​долларов в 2024 году; количество биткоинов, находящихся в ее распоряжении, превысило 18 000.

В январе этого года компания Riot продала 1080 биткоинов и использовала вырученные средства (приблизительно 96 миллионов долларов) для покупки участка земли в Рокдейле под проект центра обработки данных. Кроме того, компания подписала соглашение об аренде и обслуживании центра обработки данных с AMD, которая развернет 25 мегаватт критически важных ИТ-мощностей в кампусе Рокдейла. Инвестиционная компания StarboardValue предполагает, что потенциальная оценка Riot в рамках ее трансформации в сферу искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений может достигать 21 миллиарда долларов.

MARA, убежденный инвестор в BTC, сотрудничает с финансовыми институтами для разработки центра обработки данных в сфере искусственного интеллекта.

Финансовый отчет MARA показывает, что из-за снижения средней цены майнинга биткоинов примерно на 14%, выручка MARA в четвертом квартале 2025 года составила 202,3 миллиона долларов, что примерно на 6% меньше, чем годом ранее. В конце февраля MARA объявила о партнерстве с инвестиционной компанией Starwood Capital Group для строительства крупномасштабного центра обработки данных для клиентов, использующих искусственный интеллект и облачные вычисления, на базе существующих майнинговых ферм в США. После этого объявления цена акций компании выросла примерно на 17% на внебиржевых торгах.

Стоит отметить, что, в отличие от других майнинговых компаний, твердо приверженных трансформации в сферу искусственного интеллекта, руководство MARA подчеркнуло, что, несмотря на неопределенность краткосрочных колебаний цен, их долгосрочная уверенность в классе активов Bitcoin остается неизменной, и Bitcoin останется ключевой частью их долгосрочной стратегии.

«Доходы центров обработки данных резко выросли» CORZ: Заказы CoreWeave на сумму более 10 миллиардов долларов.

Компания CoreScientific (CORZ) объявила финансовые результаты за четвертый квартал 2025 года. Общая выручка за 4 квартал 2025 года составила 79,8 млн долларов, что меньше, чем 94,9 млн долларов за аналогичный период 2024 года. Выручка от майнинга биткоинов снизилась до 42,2 млн долларов, в то время как выручка от хостинга центров обработки данных выросла до 31,3 млн долларов по сравнению с 8,5 млн долларов в 2024 году. Валовая прибыль за 4 квартал выросла до 20,8 млн долларов, что выше, чем 4,8 млн долларов за аналогичный период 2024 года.

Генеральный директор CoreScientific Адам Салливан заявил, что существующие строительные проекты компании завершены более чем наполовину, и она расширяет свою хостинговую платформу до 1,5 гигаватт арендуемых мощностей. В октябре прошлого года компания CoreWeave, занимающаяся разработкой искусственного интеллекта, планировала приобрести CoreScientific примерно за 9 миллиардов долларов, но сделка в конечном итоге сорвалась из-за отсутствия одобрения акционеров. В январе этого года CoreScientific продала 1900 BTC (примерно 175 миллионов долларов) для финансирования трансформации своего бизнеса.

Компания прогнозирует, что ее бизнес в сфере искусственного интеллекта обеспечит рост выручки на 60,9% в год в период с 2026 по 2028 год, достигнув к 2028 году 1,5 миллиарда долларов.

Среди других представленных майнинговых компаний: Bitfarms сменила название, а BitDigital перешла в лагерь ETH.

В феврале Bitfarms (BITF) объявила о переносе своей штаб-квартиры из Канады в США и планах сменить название на Keel Infrastructure (при условии одобрения акционерами, биржей и судом), ускорив тем самым свою трансформацию в инфраструктурную компанию. Ранее, в октябре прошлого года, компания конвертировала 300 миллионов долларов долгового финансирования в проектное финансирование строительства центра обработки данных в Пенсильвании, а в январе этого года продала свою майнинговую ферму PasoPe за 30 миллионов долларов, официально покинув рынок Латинской Америки.

С другой стороны, переход BitDigital на новую модель еще более радикален. Еще в июле прошлого года, когда бум цифровых активов (DAT) был в самом разгаре, компания одной из первых объявила о своем переходе от работы с BTC к работе с ETH на публичной бирже. В январе этого года она дополнительно уточнила, что полностью прекратит майнинг биткоинов и вместо этого увеличит инвестиции в инфраструктуру Ethereum, стейкинг и стратегии высокопроизводительных вычислений/искусственного интеллекта, ознаменовав официальное завершение этого стратегического сдвига для майнинговой компании, которая активно занималась майнингом в течение пяти лет. В настоящее время ее дочерняя компания по разработке ИИ, WhiteFiber, завершила IPO, и BitDigital владеет примерно 27 миллионами акций, стоимость которых при текущей рыночной капитализации превышает 457 миллионов долларов.

Помимо двух упомянутых выше компаний, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark и Cango все еще находятся на этапе трансформации в сфере ИИ, и их вклад в выручку нуждается в увеличении. Среди них Cango в феврале этого года завершила привлечение акционерного капитала на сумму 10,5 млн долларов и получила дополнительные инвестиции в размере 65 млн долларов, что может ускорить ее внедрение в бизнес центров обработки данных, использующих ИИ и высокопроизводительные вычисления.

Ниже приведено краткое сравнение, основанное на общедоступной информации, для вашего означения.

Ниже приведено краткое сравнение, основанное на общедоступной информации, для вашего означения.

Подход Capital: выбирайте победителя, а не нарратив.

Рынок не принимает «трансформацию с помощью ИИ» в полном объеме, а скорее, он быстро становится все более дифференцированным.

В начале февраля JPMorgan Chase в своем отчете отметил, что компании, занимающиеся майнингом биткоинов, показали хорошие результаты в начале года, в основном благодаря временному ослаблению конкуренции в сетевой сфере и растущей популярности концепции высокопроизводительных вычислений (HPC). В то время общая рыночная капитализация 14 американских компаний, занимающихся майнингом и управлением центрами обработки данных, за которыми следил отчет, к концу января выросла примерно до 60 миллиардов долларов, что на 23% больше, чем в предыдущем месяце, и значительно превышает рост индекса S&P 500 примерно на 1% за тот же период.

Однако вскоре после этого, с выпуском новой волны моделей ИИ и влиянием OpenClaw на систему оценки акций программных компаний, рыночные настроения быстро изменились, и капитал начал беспокоиться о структурных изменениях, вызванных ИИ. В результате цены акций компаний, занимающихся добычей ресурсов и связанных с инфраструктурой ИИ, упали, при этом акции CIFR, IREN и Hut8 в какой-то момент дня упали более чем на 10%.

10 февраля Morgan Stanley опубликовал аналитический отчет, в котором присвоил акциям CIFR и WULF рейтинг «выше рынка», а MARA понизил до «ниже рынка».

К концу февраля, с началом выполнения заказов и восстановлением цен на акции, рыночные настроения снова изменились. Некоторые аналитики считают, что, учитывая высокий процент коротких продаж со стороны хедж-фондов и тот факт, что горнодобывающие компании заключили долгосрочные контракты на поставку электроэнергии по низким ценам, их стратегическая ценность выходит за рамки традиционной добычи полезных ископаемых и ближе к ценности поставщиков инфраструктуры искусственного интеллекта.

По мере выполнения заказов и восстановления цен на акции рыночная логика становится яснее: капитал делает ставку только на структурные лидеры.

Таким образом, будущее горнодобывающих компаний во многом зависит от трех факторов:

В действительности, решение о трансформации компании не имеет большого значения; гораздо важнее выбор капитала.

Прилив наступил, и у горнодобывающих компаний осталось только два варианта: либо переехать вместе с приливом, либо исчезнуть с лица земли.