Автор: Eli5DeFi
Оглядываясь назад, в 2024 году, индустрия майнинга биткоинов напоминает группу выживальщиков, пытающихся справиться как с событиями, связанными с сокращением лимитов майнинга биткоинов до халвинга, так и с затянувшимся холодом «криптозимы».
Но к началу 2026 года это впечатление полностью изменилось. Отрасль претерпела фундаментальную трансформацию, превратившись из спекулятивного форпоста вычислительной мощности в краеугольный камень новой эры — «фабрику искусственного интеллекта».
Эти изменения были вызваны жестокой борьбой за ресурсы.
Поскольку глобальный спрос на вычислительные мощности для ИИ достигает апогея, узкое место сместилось с «нехватки чипов» на «нехватку электроэнергии». Для высокопроизводительных вычислений требуется то, что нельзя загрузить или быстро изготовить: земля, уже электрифицированная.
Те майнеры биткоинов, которых когда-то высмеивали за нестабильность и ненадежность, успешно превратили земельные и энергетические ресурсы, приобретенные ими примерно в 2021 году, в монопольный капитал в сфере инфраструктуры к 2026 году, став незаменимыми «арендодателями» в золотой лихорадке искусственного интеллекта.
Отличный вычислительный переворот
В 2026 году электроэнергия станет новым дефицитным ресурсом.
Основной «физический барьер», защищающий победителей отрасли, — это точки доступа к электроэнергии энергоснабжающих компаний. Поскольку строительство новых подстанций занимает от 5 до 7 лет, уже электрифицированные объекты — старые шахты, уже подключенные к сети — становятся единственными местами, способными удовлетворить неотложные потребности в обучении передовых моделей искусственного интеллекта.
Однако барьер для входа на рынок эволюционировал от простого «захвата земли» до капиталоемкой крепости. Из-за требований к высокоплотному жидкостному охлаждению и глобального дефицита трансформаторов стоимость строительства объекта, готового к использованию ИИ, взлетела примерно до 8–11 миллионов долларов за мегаватт. Этот высокий порог капитальных затрат четко разделяет «руководителей высшего звена» и других игроков:
- Iris Energy (IREN): ведущая компания в отрасли, оцениваемая в 14 миллиардов долларов. Она располагает энергетическим и земельным портфелем мощностью 2910 МВт, который поддерживает ее постоянно расширяющуюся сеть «фабрик искусственного интеллекта».
- Платформы Riot: обладают утвержденной мощностью электроснабжения в 1,7 гигаватт. Компания Riot преобразовала свои активы в Техасском треугольнике в стратегический центр хостинга и недавно заключила знаковое соглашение об аренде с AMD.
- TeraWulf и Hut 8: признанные лидеры отрасли. Эти две компании заключили контракты на сумму 6,7 млрд и 7 млрд долларов соответственно, успешно превратив шахты в высокодоходные инвестиционные активы в сфере искусственного интеллекта.
«Огромные корпоративные гарантии» — конец волатильности криптовалют?
Пожалуй, наиболее существенным изменением является структурная переоценка бизнес-моделей благодаря «улучшению кредитоспособности».
В прошлом, из-за крайней волатильности цен на биткоин, ведущие финансовые институты просто не желали предоставлять кредиты майнерам. Ситуация изменилась с появлением «масштабных корпоративных гарантий».
Посредством «аккредитационных соглашений» такие гиганты индустрии, как Google и Microsoft, теперь предоставляют финансовые гарантии по арендным платежам, производимым этими бывшими горнодобывающими компаниями.
Это превратило изначально высокорискованные договоры аренды месторождений в низкорискованные кредитные контракты с технологическими гигантами. В результате отрасль получила доступ к рынку облигаций по льготным процентным ставкам около 7,125%. Такие компании, как Cipher Mining и Hut 8, смогли получить проектное финансирование от JPMorgan Chase и Goldman Sachs в размере до 85% от стоимости проекта без размывания акционерного капитала. Эта модель «бери или плати» привлекла значительные притоки капитала от таких институциональных инвесторов, как Vanguard, Oaktree и Citadel.
Центр обработки данных Blackwell, полученных в реальных и подводных условиях
Технические требования к ИИ в 2026 году сделают устаревшую конструкцию майнинговых машин с воздушным охлаждением не только неактуальной, но и непригодной для развертывания кластеров высокой плотности для ИИ.
Платформа NVIDIA Blackwell GB200 NVL72, потребляющая до 120 киловатт на стойку, вынуждает отрасль переходить на технологию жидкостного охлаждения непосредственно на чип.
Технические требования к ИИ в 2026 году сделают устаревшую конструкцию майнинговых машин с воздушным охлаждением не только неактуальной, но и непригодной для развертывания кластеров высокой плотности для ИИ.
Платформа NVIDIA Blackwell GB200 NVL72, потребляющая до 120 киловатт на стойку, вынуждает отрасль переходить на технологию жидкостного охлаждения непосредственно на чип.
Для решения проблем как теплоотвода, так и нехватки земли, отрасль начала обращать внимание на «голубую экономику». Шанхайский проект Lingang 2.0 — яркий пример коммерческого подводного центра обработки данных.
- Технические характеристики: Данный объект достигает коэффициента энергоэффективности 1,15, что значительно превышает национальный целевой показатель в 1,25. В качестве основного источника тепла используется морская вода, что позволяет снизить общее энергопотребление на 40-60%.
- Точное развертывание: благодаря GPS-навигации, подводные машинные отделения судна «Санхан Фэнфан» весом 1300 тонн могут погружаться с нулевой точностью и питаются от энергии морских ветров, что полностью исключает ограничения ресурсов на суше.
«Ров Блэквелла» и владельцы хозяйственных товаров
К 2026 году «барьер в цепочке поставок» укрепит иерархию в отрасли. Поскольку чипы NVIDIA с архитектурой Blackwell будут распроданы к середине 2026 года, заказ, размещенный компанией в 2024 году, станет для нее конкурентным барьером.
Без микросхем электричество бесполезно; без электричества микросхемы — это просто кирпичи. Победителями становятся те компании, которые обеспечили себе и электричество, и микросхемы на раннем этапе.
Уверенность CoreWeave в запланированном IPO на сумму 35 миллиардов долларов обусловлена крупными заказами на оборудование, включая обязательства OpenAI на сумму 22,4 миллиарда долларов. Те, кто упустил возможность приобрести чипы в 2024 году, по сути, исключены из основного рынка инфраструктуры для ИИ.
«Архитектура Blackwell имеет портфель заказов на 3,6 миллиона единиц, что фактически исключает новых игроков из основного рынка инфраструктуры для ИИ, и эта ситуация вряд ли изменится в обозримом будущем». — Дженсен Хуанг, генеральный директор NVIDIA, 2026 год.
Beyond Mining Machine
Превращение «фабрики биткойнов» в «центр цифровой инфраструктуры искусственного интеллекта» свидетельствует о зрелости некогда маргинальной отрасли и ее превращении в важную часть глобальной промышленной политики.
Изолированная, чисто майнинговая модель подходит к концу. Ее заменяют компании, занимающиеся переходом к энергетике промышленного уровня. Эти компании рассматривают вычисления — будь то алгоритм SHA-256 для биткоина или обучение больших языковых моделей — как взаимозаменяемый результат своих основных энергетических активов, распределяя его по запросу.
Поскольку эти «фабрики искусственного интеллекта» гигаваттного масштаба становятся неотъемлемой частью энергосети, мы не можем не задаться вопросом:
При таком огромном разрыве в доходах на мегаватт, сможет ли выжить модель, основанная исключительно на майнинге, без диверсификации бизнеса в сфере ИИ? Что еще важнее, как адаптируется глобальная энергосеть, когда эти объекты превратятся из гибких «ферм майнинга» в «базовые нагрузки» ИИ, требующие стабильного электроснабжения? В то время центры обработки данных перестанут быть просто потребителями электроэнергии и станут проектировщиками и архитекторами энергосети.
При таком огромном разрыве в доходах на мегаватт, сможет ли выжить модель, основанная исключительно на майнинге, без диверсификации бизнеса в сфере ИИ? Что еще важнее, как адаптируется глобальная энергосеть, когда эти объекты превратятся из гибких «ферм майнинга» в «базовые нагрузки» ИИ, требующие стабильного электроснабжения? В то время центры обработки данных перестанут быть просто потребителями электроэнергии и станут проектировщиками и архитекторами энергосети.
Оборудование для добычи полезных ископаемых изменилось, но эта рискованная игра в энергетический арбитраж только начинается.
Все комментарии