Санкальп Шангари
Составлено Shaw Golden Finance
краткое содержание
Digital Asset Treasury (DAT) — это финансовое учреждение для «энтузиастов» в цепочке, так кем же становятся эти компании?
- Не только казначейские резервы, но и программируемая структура капитала;
- Это не просто баланс, это двигатель ликвидности;
- Не только держатель криптовалюты, но и создатель крипто-финансовой экосистемы.
Корпоративный казначейский отдел 2020-х годов будет меньше похож на традиционный офис финансового директора, а больше на работающий в режиме реального времени хедж-фонд на основе блокчейна, оснащенный API, хранилищами и валидаторами.
Они будут обрабатывать трансграничные платежи через стейблкоины. Они будут инвестировать капитал в экосистемы, которыми помогают управлять. Они будут выпускать токены, создавать компании специального назначения (SPV) и проводить макрохеджирование — всё это в блокчейне.
Вчерашний DAT содержал биткоины. Сегодняшний DAT вращает маховик. Завтрашний DAT будет управлять программируемой машиной капитала.
Они будут выпускать акции для покупки ETH. Они будут использовать девятизначные балансы для выращивания доходности. Они будут размещать токены управления, формируя экосистему, и делать это, ежеквартально отчитываясь перед Уолл-стрит. Они будут стирать границы между казначействами, венчурными фондами и операторами протоколов, пока не останется только самостоятельно строить кривую доходности.
Добро пожаловать в новую эру формирования капитала, основанную на криптовалюте, представленную акциями и управляемую сочетанием электронных таблиц и смарт-контрактов.
Этим летом корпоративного шоуменства электронные таблицы покрываются пылью, балансы приобретают цифровой облик, а зрелище того, как публичные компании по всему миру отказываются от прозаических планов капиталовложений ради смелых ставок на криптовалюту, становится почти театральным.
Забудьте о масштабных исследованиях и разработках или броских запусках продуктов. Главное в этом сезоне — не новые гаджеты или услуги, а сбор средств, перевод средств непосредственно на криптовалютные кошельки и предоставление рынку возможности развиваться. Список участников разнообразен: от французских производителей микросхем до техасских стартапов, занимающихся электровелосипедами. Вот ваш билет в первый ряд на корпоративный криптовалютный бум.
Фаза I — Эпоха накопления
«Когда-то падший ковбой бродил по пустыне DeFi; теперь туда же пришли и бизнесмены с Уолл-стрит».
что случилось:
- С июня почти 100 публичных компаний начали покупку токенов, собрав более 43 миллиардов долларов, что вдвое превышает общую сумму, привлеченную в ходе всех первичных публичных размещений акций (IPO) в США до 2025 года.
- MicroStrategy возглавляет список с 607 770 биткоинами (около 43 миллиардов долларов) на бумаге; Trump Media инвестировала 2 миллиарда долларов в биткоин и его производные.
- Компании специального назначения по приобретению активов (SPAC) превратились в «криптовалютные хранилища» (такие как ReserveOne и Bitcoin Standard), предоставляя розничным инвесторам передовые инвестиционные возможности.
Почему это важно:
- Это не просто управление деньгами, это еще и перформанс, исполняемый с использованием биржевых кодов.
- То, что начиналось как маргинальные эксперименты (вспомните «Лето DeFi» 2021 года), теперь превратилось в массовую финансовую сферу в смокинге.
Почему это важно:
- Это не просто управление деньгами, это еще и перформанс, исполняемый с использованием биржевых кодов.
- То, что начиналось как маргинальные эксперименты (вспомните «Лето DeFi» 2021 года), теперь превратилось в массовую финансовую сферу в смокинге.
Этот график наглядно иллюстрирует происходящий на рынке биткоина институционализационный сдвиг, основной тезис DAT Summer. В настоящее время более 11,17% рыночной капитализации биткоина принадлежит институциональным инвесторам, при этом на долю биржевых инвестиционных фондов (ETF) приходится 6,52%, а на долю корпоративных казначейских облигаций – 4,64%. То, что начиналось как спорадическое накопление несколькими смелыми корпорациями на первом этапе, превратилось в полноценный маховик, особенно после 2023 года, с резким ростом притока ETF и цены биткоина. Этот сдвиг отражает вторую фазу «активации», когда структурированный капитал, привлеченный Уолл-стрит через ETF и финансирование, является движущей силой ликвидности, динамики и повествования. Значительный рост активов ETF и корпоративных казначейских облигаций – это больше, чем просто финансовая активность; он сигнализирует об институционализации биткоина как балансового актива и инструмента рынка капитала. Короче говоря, этот график – самое наглядное на сегодняшний день свидетельство того, что биткоин стал классом корпоративных активов.
Этап 2. Получение инженерных преимуществ от неиспользуемых резервов
«Покупка биткоинов — это первый этап. Настоящее веселье начинается, когда вы заставляете его работать». — Стив Курц, Galaxy Digital
Стратегии получения доходов:
- Стейкинг и ликвидность DeFi: компании делают стейкинг ETH и других токенов в протоколы DeFi.
- Структурированные продукты и опционы: профессионалы рынка капитала накладывают опционы друг на друга и базисные сделки с криптовалютными активами.
- Руководство по управлению: голосование в децентрализованной автономной организации (DAO) и размещение токенов управления для влияния на дорожную карту протокола.
- Он-чейн экосистема: создание продуктов, интегрирующих управление корпоративными фондами в практические сценарии применения.
Новый маховик:
- Публичные компании приобретают токены.
- Цены на токены растут.
- По мере увеличения чистой стоимости активов резко выросла и цена акций.
- Выпуск новых акций или конвертируемых облигаций.
- Вырученные средства перераспределяются в большее количество токенов.
- Повторяйте этот процесс снова и снова.
Почему это отличается:
- Это союз традиционных рынков капитала и криптовалютных инноваций, полностью регулируемый и высоколиквидный.
- Такие компании, как Galaxy Digital, помогли собрать 4 миллиарда долларов на приобретение криптовалюты, включая хранение, управление рисками и инфраструктуру доходности.
В настоящее время публично зарегистрированные компании владеют почти 900 000 биткоинов, что на 35% больше всего за один квартал.
Знакомое чувство сомнения, недоверия и подрыва
Некоторые из самых умных людей в комнате закатывали глаза:
- «Это пузырь».
- «На Ethereum (ETH) нет реального спроса — почему стоит выбрать SBET?»
- «Если маховик перестанет вращаться, этим компаниям, занимающимся криптохранилищами, придет конец».
Но помните: цены меняют восприятие, и время покажет.
То же самое происходит с токенами DeFi, NFT и даже с самим Биткоином. Если иррациональный энтузиазм создаст реальную инфраструктуру, она не умрёт — она продолжит расти.
Этап 3 — Качественные ловушки и качественные награды
«Не все получают одинаковые премии. Действуйте заранее, чтобы не быть дублированными». — Galaxy Digital
Феномен качества:
- Компании с крупными резервными криптовалютными активами торгуют со средней премией в 73% к своим ончейн-активам.
- Но риск насыщения снижает прибыль — если вы десятый человек, выходящий на рынок, рынок просто будет сидеть и ничего не делать.
Изменения в регулировании и на рынке:
Закон GENIUS & CLARITY: стимулирует конкуренцию среди стейблкоинов; влияет на оценку Circle в преддверии отчета о доходах за второй квартал, который будет опубликован 12 августа.
Ethereum как корпоративная стратегия: резервы SharpLink Gaming в размере 360 807 ETH, увеличившиеся на 110% в этом месяце, сигнализируют о новой модели казначейства на основе блокчейна.
Circle приходит в упадок, Galaxy растет
Аналитики называют ее «интегрированным поставщиком» для учреждений, превосходящим такие компании, предоставляющие только одну услугу, как FalconX и NYDIG.
Законы GENIUS и CLARITY обеспечивают поддержку деятельности Galaxy по хранению и выпуску стейблкоинов, а также центров обработки данных на базе искусственного интеллекта.
В настоящее время более двух третей стоимости Galaxy обеспечивается ее инфраструктурой, в частности, комплексом Helios (ранее Argo Blockchain), на котором в настоящее время размещается бизнес CoreWeave в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.
DAT встречает вычисления, вертикально интегрированная архитектура.
В настоящее время более двух третей стоимости Galaxy обеспечивается ее инфраструктурой, в частности, комплексом Helios (ранее Argo Blockchain), на котором в настоящее время размещается бизнес CoreWeave в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.
DAT встречает вычисления, вертикально интегрированная архитектура.
Ключевым фактором, лежащим в основе этого корпоративного криптовалютного маховика, является концепция mNAV (рыночной чистой стоимости активов), которая измеряет реальную стоимость криптовалютных активов компании относительно её рыночной капитализации. Когда публичная компания накапливает значительный объём криптовалютных активов и цена этого актива растёт, её mNAV значительно увеличивается. Разница между фактической стоимостью токена и стоимостью акций становится рыночным фактором. Рынок начинает оценивать токен не только с точки зрения операционной деятельности, но и с точки зрения потенциального будущего роста стоимости токена, часто с премией. Это приводит к резкому росту стоимости акций, позволяя компаниям выпускать больше акций или конвертируемых облигаций на выгодных условиях, которые они затем могут реинвестировать в покупку большего количества криптовалюты. Это самоподдерживающийся цикл: резервы криптовалюты → более высокий mNAV → более высокая цена акций → больше средств → более крупные резервы. В этом цикле mNAV является не только инструментом оценки, но и топливом, питающим следующую фазу роста.
Руководство по выживанию:
- Будьте стратегическими: не просто покупайте токены — создавайте индивидуальные финансовые продукты.
- Сохраняйте гибкость: корректируйте стимулы по мере изменения правил и периодов отчетности.
- Создание инфраструктуры: выход за рамки накопления; запуск API, хранилищ и валидаторов.
DAT-лето или корпоративное казино?
То, что начиналось как ручеёк — несколько предприимчивых компаний, пробующих свои силы в криптовалютном мире, — превратилось в бурлящий поток, захлёстнутый документацией, финансовой отчётностью и денежными потоками. Добро пожаловать на «лето DAT», где публичные компании не просто копят цифровое золото, а превращают его в оружие.
Вчерашний DAT держал биткоины.
Сегодняшний DAT работает по принципу самоусиливающегося маховика.
Завтрашние DAT станут программируемыми капитальными машинами: выпускающими акции для покупки ETH, генерирующими доходность с помощью девятизначных балансов и формирующими экосистему посредством управления.
Мы вступили в эпоху, когда вопрос уже не в том, будут ли компании держать криптовалюты, а в том, сколько, где они будут задействованы и какие новые трюки они придумают в будущем. Станет ли это новой финансовой архитектурой или просто самой замысловатой игрой в корпоративную рулетку, пока неизвестно. Но одно можно сказать наверняка: двери казино открыты, а фишки — цифровые.
Это либо совершенно новая финансовая архитектура, построенная на цифровом золоте, либо самая изысканная игра в корпоративную рулетку в истории. Как бы то ни было, этим летом на Уолл-стрит меньше внимания уделялось стратегическим совещаниям, а больше — казино, полному лазерных окошек и синдрома упущенной выгоды.
Добро пожаловать в DAT Summer — время, когда публичные компании не просто покупают цифровые активы, они превращают их в оружие.
Все комментарии