Автор: Трастин

2 декабря Пол Аткинс, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), в своем выступлении на Нью-Йоркской фондовой бирже официально объявил о завершении эры «регулятивного контроля», направленного против криптоиндустрии. Он четко обозначил временные рамки: январь 2026 года.

Установление этого рубежа знаменует собой фундаментальный сдвиг в подходе американских регуляторов к управлению криптоактивами, в частности стейблкоинами и DeFi. Акцент сместился с пассивных, индивидуальных мер по пресечению нарушений на создание «песочниц соответствия» с четко определенными стандартами доступа. Это новое правило, известное как «исключение для инноваций», основано на теоретической концепции инициативы «Проект Крипто», представленной в ноябре этого года, и направлено на перестройку пути интеграции криптоактивов в основную финансовую систему.

Суть этой политики заключается не только в «освобождении от ответственности», но и в установлении новых договорных отношений в сфере регулирования.

Что такое «исключение для инноваций»?

Согласно стенограмме выступления Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) на тему «Возрождение рынков США в 250-ю годовщину основания нации», соответствующим организациям будет предоставлен «буфер для соблюдения требований» в течение 12–24 месяцев, начиная с января 2026 года.

В этот период проектным группам не нужно проходить традиционную и обременительную регистрацию ценных бумаг по форме S-1 (раскрытие информации на уровне IPO); вместо этого они могут работать, предоставляя упрощенную версию информации. Этот механизм решает давнюю проблему «парадокса», которая преследовала отрасль: стартапы не могут позволить себе расходы на соблюдение требований, предъявляемых к компаниям, котирующимся на бирже, но при этом сталкиваются с судебными исками из-за отсутствия регистрации.

Согласно рамочному документу «Новая политика SEC в отношении цифровых активов: расшифровка „Проекта Криптовалюта“», опубликованному 12 ноября, исключения распространяются на протоколы DeFi, организации DAO и эмитентов стейблкоинов, которые регуляторы считают основой будущих платежей.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) также ввела новую систему классификации активов, разделив цифровые активы на товары, активы коммунального назначения, коллекционные активы и токенизированные ценные бумаги. Это обеспечивает юридический выход из-под действия законов о ценных бумагах для активов, которые могут продемонстрировать «достаточную децентрализацию».

Вопросы регулирования: Замена процедуры "Знай своего клиента" на освобождение от требований формы S-1.

Эта политика по сути является явным «регуляторным соображением». Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отказалась от своих полномочий по предварительному одобрению регистрации S-1 в обмен на право отслеживать движение средств в блокчейне в режиме реального времени.

В положениях политики указано, что освобождение от регистрации по форме S-1 зависит от создания владельцем проекта надежной инфраструктуры финансового соответствия. Внедрение строгой процедуры проверки пользователей является обязательным условием для получения этого освобождения.

Влияние на архитектуру отрасли носит структурный характер:

Стейблкоины: от «резервов активов» к «соответствующему нормативным требованиям потоку средств»

В рамках проекта «Project Crypto» эмитенты стейблкоинов явно включены в список лиц, освобожденных от требований, что является значительным преимуществом для платежного сектора, а также повышает требования к соблюдению нормативных требований.

В последние годы основное внимание в вопросах соответствия требованиям для стейблкоинов уделялось «подтверждению резервов», гарантирующему наличие достаточного количества долларов США на внесетевых банковских счетах. Однако в соответствии с новыми правилами, вступающими в силу в 2026 году, акцент в вопросах соответствия сместится на «поведенческий анализ в сети» (On-chain KYA/KYT).

Для эмитентов и платежных учреждений это означает:

В последние годы основное внимание в вопросах соответствия требованиям для стейблкоинов уделялось «подтверждению резервов», гарантирующему наличие достаточного количества долларов США на внесетевых банковских счетах. Однако в соответствии с новыми правилами, вступающими в силу в 2026 году, акцент в вопросах соответствия сместится на «поведенческий анализ в сети» (On-chain KYA/KYT).

Для эмитентов и платежных учреждений это означает:

Неопределенность после 2026 года

Срок действия освобождения от налогов составляет до 24 месяцев. Это обратный отсчет.

В течение этого периода проектные группы обязаны представлять ежеквартальные оперативные отчеты. Через два года проектные группы должны пройти «итоговскую оценку»: либо доказать, что они соответствуют стандарту «полной децентрализации» SEC, который еще не был количественно оценен, получив таким образом полное освобождение от требований; либо пройти официальную регистрацию.

В настоящее время наибольший риск заключается в том, что определение понятия «полностью децентрализованная система» по-прежнему находится в компетенции регулирующих органов. Это означает, что проектным группам необходимо не только технически продвигать децентрализацию, но и обеспечивать, чтобы их данные о соответствии требованиям выдерживали ретроспективную проверку.

Подведите итоги

Политика Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в отношении исключений для инноваций — это не конец старой эпохи, а начало процесса индустриализации криптоиндустрии.