Автор: Дэвид Кристофер

Дискуссия между Coinbase и Robinhood неоднократно обсуждалась наблюдателями, включая нас самих.

Однако системное обновление, выпущенное Coinbase 17 декабря, дало нам повод вернуться к этой теме. Компания объявила о круглосуточной торговле акциями и ETF без комиссий, интеграции рынка прогнозов через Kalshi и агрегаторе децентрализованных бирж (DEX) с мгновенным доступом к миллионам токенов — очевидно, шаг к тому, чтобы стать «универсальным приложением», конкурирующим с Robinhood по широте функционала.

Эти заявления проясняют будущее, которое строит Coinbase, и позволяют провести более всестороннее сравнение с Robinhood. Их конкурентная цель теперь ясна: стать единой платформой для управления всей финансовой жизнью пользователей. Контролируя балансы пользователей, они могут контролировать их поведение. Но способы построения этой теории «суперприложения» демонстрируют две совершенно разные философии, и 2026 год покажет, какой фундамент окажется прочнее.

Худ (Робинхуд)

Robinhood создает суперприложение для управления финансами по старинке — постоянно добавляя новые продукты, пока пользователи не смогут управлять всей своей финансовой жизнью на одной платформе.

Помимо торговли акциями, опционами и криптовалютами, Robinhood предлагает своим 3,9 миллионам подписчиков Robinhood Gold набор продуктов, который делает его сопоставимым с цифровым банком (необанком). Этот сервис подписки демонстрирует рост на 77% в годовом исчислении и включает в себя кредитную карту с 3% кэшбэком, 3,25% процентов по вкладам и 3% софинансирования IRA (индивидуального пенсионного счета). Зарплаты, сбережения, инвестиции и ежедневные расходы пользователей централизованы в едином интерфейсе — преимущество в данных, недоступное традиционным брокерским компаниям.

Такое позиционирование становится особенно актуальным, если учитывать демографические данные: 75% из 26,9 миллионов вкладчиков Robinhood моложе 44 лет, это преимущественно пользователи мобильных устройств, которые очень внимательны к финансам. Как утверждают Омар Канджи из Dragonfly и другие, эта основа помогает компании стать одним из главных бенефициаров прогнозируемой передачи более 10 триллионов долларов в течение следующего десятилетия, поскольку старшие поколения передают свои активы младшим. Эти наследники, вероятно, будут интегрировать свои активы в платформы, которыми они пользуются ежедневно, — и Robinhood идеально подходит для повседневного использования.

Помимо возможностей цифрового банкинга, источники дохода Robinhood стали весьма диверсифицированными. Торговля опционами остается ее основным источником дохода. Криптовалюта составляет 21% от общей выручки. Чистый процентный доход составляет 35% от выручки. А бизнес по предоставлению прогнозов через Kalshi приносит 100 миллионов долларов годовой выручки.

Данные также это подтверждают:

COIN (Coinbase)

COIN (Coinbase)

Coinbase также разрабатывает суперприложение, но оно имеет отчетливо «криптовалютный» характер и в своей основе таит в себе еще один амбициозный аспект.

На стороне клиента Coinbase стремится стать единой площадкой для управления финансовыми операциями как в блокчейне, так и вне его, хотя в настоящее время основное внимание уделяется именно этому. Декабрьское обновление системы это прояснило: круглосуточная торговля акциями и ETF без комиссий, рынки прогнозов через Kalshi и постоянная интеграция с блокчейном для мгновенного доступа к миллионам токенов. Добавьте к этому прямые депозиты, высокодоходные сбережения по ставкам кредитования USDC, кредитование до 5 миллионов долларов США в BTC (до 1 миллиона долларов США в ETH) и получение криптовалютных вознаграждений за траты с дебетовой карты — и все составляющие суперприложения начинают складываться воедино.

Несмотря на падение цен на криптовалюты, строители и сдающие объекты продолжают свою работу.

Однако Coinbase разрабатывает продукты не только для своих пользователей. Ее более масштабная цель, похоже, состоит в преобразовании каждого предлагаемого ею продукта в готовую к использованию инфраструктуру, обеспечивающую работу всех других организаций, подключающихся к блокчейну.

Теория заключается в том, что традиционные финансовые гиганты (TradFi), такие как JPMorgan Chase, Fidelity и Morgan Stanley, не будут создавать собственную криптоинфраструктуру. Они передадут свои операции на аутсорсинг Coinbase, потому что это дешевле, у них нет технических знаний, а Coinbase может похвастаться 13-летним опытом работы в сфере безопасности. Более 200 учреждений уже используют платформу Coinbase «Крипто как услуга» — это означает, что пользователи могут торговать криптовалютами на стороне традиционного банка, но Coinbase обрабатывает все операции за кулисами.

Этот акцент на инфраструктуре распространяется на весь бизнес. Coinbase хранит биткоины и эфириум для большинства основных спотовых ETF — практически монополию в сфере хранения криптовалют. Они позволяют институциональным инвесторам выпускать собственные стейблкоины, используя инфраструктуру Coinbase. Приобретение Echo позволило осуществлять привлечение средств и выпуск токенов внутри компании. А приобретение Deribit захватило примерно 90% открытого интереса по опционам на биткоин.

Структура доходов отражает эту двойную направленность. Доходы за третий квартал 2025 года составили 1,8 миллиарда долларов, при этом доходы от подписки и услуг достигли квартального рекорда в 747 миллионов долларов (41% от общего дохода). Доходы от стейблкоинов в рамках партнерства с USDC составили 354,7 миллиона долларов, что на 44% больше, чем годом ранее. Доходы от стейкинга составили 185 миллионов долларов. Благодаря притоку средств в ETF, активы под управлением превысили 300 миллиардов долларов, а комиссионные сборы достигли примерно 143 миллионов долларов.

Грандиозная цель Robinhood — стать универсальным инструментом для решения всех аспектов личных финансов, в то время как Coinbase играет сразу в две игры: создает лучшее суперприложение для криптовалют для своих пользователей и одновременно становится платформой, обеспечивающей работу криптовалютных продуктов для всех остальных.

Расхождения в криптостратегиях

Обе компании видят в криптовалюте основу своих амбиций по созданию суперприложений, но их подходы отражают их происхождение.

Расхождения в криптостратегиях

Обе компании видят в криптовалюте основу своих амбиций по созданию суперприложений, но их подходы отражают их происхождение.

Robinhood рассматривает криптовалюту как альтернативный класс активов наряду с акциями и опционами. Это источник дохода, идеально вписывающийся в существующий набор продуктов компании. Приобретение Bitstamp (200 миллионов долларов) обеспечило ей глобальные лицензии и институциональную инфраструктуру. Токенизированные акции — в настоящее время около 800 из них котируются в ЕС, включая акции частных компаний, таких как OpenAI и SpaceX — расширяют ассортимент предлагаемых продуктов. Настоящим испытанием станет успех Robinhood Chain, который должен сделать многие из этих токенизированных акций более универсальными (например, для кредитования), хотя в настоящее время у нас очень мало информации о масштабах «DeFi» или другой деятельности в блокчейне, которую будет поддерживать эта сеть.

Кроме того, Robinhood сталкивается с более прямыми ограничениями, такими как выбор токенов. В США пользователям платформы доступно менее 50 токенов, в то время как Coinbase косвенно (через Jupiter и Base) предлагает практически неограниченное количество токенов и напрямую поддерживает более 200 токенов.

Подход Coinbase к криптовалютам явно отличается, предлагая всё — от собственной сети второго уровня до различных продуктов, упомянутых в предыдущем разделе. Компания установила стандарт для «специализированных на криптовалютах» продуктов до такой степени, что теперь, похоже, переключает своё внимание на создание платформы, которую смогут использовать другие. Мы видели, как x402 стремится стать отраслевым стандартом для платежей между агентами (A2A), а Coinbase объявила о создании платформы «Стейблкоин как услуга», где компании смогут создавать стейблкоины, включенные в белый список, в то время как Coinbase будет управлять всеми техническими сложностями. От выпуска до торговли и хранения — Coinbase контролирует каждый этап жизненного цикла актива.

Прогноз на 2026 год

Обе компании имеют очень амбициозные планы развития, и между ними наблюдается все большее совпадение.

Декабрьское обновление системы Coinbase 2025 года представляет собой серьезное вторжение на территорию Robinhood, предлагая торговлю акциями и ETF вне традиционных торговых часов (благодаря токенизации) и анонсируя запуск бессрочных контрактов на акции в следующем году. Интеграция с Kalshi открывает рынки прогнозов. Кроме того, есть Coinbase Business, универсальная платформа для управления бизнесом на основе криптовалют, и Coinbase Tokenize, комплексная платформа для институциональной токенизации.

В планах Robinhood на 2026 год более глубокое погружение в криптоинфраструктуру. Токенизированные акции будут торговаться круглосуточно через Bitstamp в начале 2026 года, а к концу 2026 года станут доступны для вывода и компоновки в DeFi. На рынках прогнозов Robinhood переходит от партнера по дистрибуции к запуску собственной торговой площадки. Платформа надеется предложить услуги стейкинга криптовалют, но это зависит от одобрения регулирующих органов. У нее также есть амбиции «социализировать» торговлю через Robinhood Social, будущую новостную ленту, где трейдеры смогут публиковать контент и демонстрировать свои реальные сделки и прибыль/убытки. И, конечно же, есть Robinhood Chain.

Главная задача, стоящая перед Robinhood Chain, — это создание экосистемы разработчиков, в которой Base уже добилась значительных успехов. Создать искусственно развитую криптокультуру довольно сложно.

Подведите итоги

Возможно, здесь лучше использовать концепцию «COIN и HOOD», а не «COIN против HOOD». Эти две компании работают в разных направлениях, и хотя они контактируют, их деятельность не полностью пересекается.

Robinhood — это одновременно и ставка на «суперприложение», и ставка на перераспределение демографического богатства. Учитывая, что 75% пользователей компании моложе 44 лет, а активы хранятся на платформе в полноценном цифровом банке, компания готова стать новым центром для депозитов, расходов, инвестиций и спекуляций.

Coinbase, с другой стороны, делает ставку на технологическую трансформацию. Компания делает ставку на переход мировой экономики к использованию блокчейна, при этом Coinbase становится инфраструктурным уровнем, обеспечивающим работу всех остальных — от хранения ETF и бэкэндов для стейблкоинов до крипто-услуг для традиционных банков.

Обе компании сталкиваются с рисками. Щедрые бонусы Robinhood за покупку Gold (3% за пополнение счета, 3% кэшбэк, 3,25% процентная ставка) обходятся дорого и оказались уязвимыми к снижению процентных ставок, которые недавно составляли 4-5% и напрямую привязаны к ставкам Федеральной резервной системы. Внедрение токенизации — это вопрос решения эмитента, находящийся вне контроля Robinhood. Для Coinbase рост числа пользователей остается значительным риском, поскольку количество ежемесячно активных пользователей стагнирует с 2021 года.

Более того, цены на акции обеих компаний, вероятно, уже высоки. Эти две компании стали главными лидерами рынка за последние несколько лет — на момент написания статьи акции Coinbase (COIN) выросли примерно в семь раз по сравнению с минимумами 2022 года, а акции Robinhood (HOOD) — в ошеломляющие 15 раз. Несмотря на недавние коррекции с исторических максимумов, их оценка остается высокой после такого поразительного роста. Инвесторам следует серьезно это учитывать.

В конечном счете, хотя обе компании создают суперприложения для финансовых рынков — и при этом постоянно вторгаются на территорию друг друга, — их цели на самом деле разные.

В конечном счете, хотя обе компании создают суперприложения для финансовых рынков — и при этом постоянно вторгаются на территорию друг друга, — их цели на самом деле разные.

Компания Robinhood стремится создать универсальную финансовую платформу, позволяющую пользователям управлять всеми своими финансовыми потребностями, включая банковские депозиты и снятие средств, ежедневные расходы, транзакции и инвестиции, — всё в одном месте, не покидая платформу.

Coinbase фокусируется на создании инфраструктуры, которая позволяет каждому получить доступ к блокчейну – компания действительно создала суперприложение для криптовалют для своих пользователей, но, что более важно, она становится той самой внутренней системой, на которую полагаются финансовые учреждения, финтех-компании и даже традиционные банки при выходе на крипторынок.

Одна цель — стать вашим финансовым домом, другая — связующим звеном для финансовых дел каждого. Обе имеют потенциал для успеха.