В мае 2022 года эффект домино после краха Терры быстро поразил всю криптоиндустрию. В следующем году Celsius Network, BlockFi, Voyager Digital и FTX объявили о банкротстве, а некогда известные руководители криптовалют были либо привлечены к суду, либо заключены в тюрьму. Теперь, когда биткойн превысил 40 000 долларов, криптоиндустрия, похоже, наконец-то выходит из зимних месяцев.

Для Барри Силберта и его базирующейся в Стэмфорде, штат Коннектикут, компании Digital Currency Group (DCG), последствия краха Терры были подобны зыбучим пескам. Его кредитное подразделение Genesis Global Capital подал заявку на защиту от банкротства в январе, но в его огромном портфеле по-прежнему находится более 200 компаний, включая майнер криптовалют Foundry и биржу цифровых активов Luno, а также жемчужину короны Grayscale Investments (крупнейший в мире биткойн-фонд). , с активами в 27 миллиардов долларов США и коэффициентом расходов 2%). Несмотря на рост цен на биткойны, флагманский продукт Grayscale GBTC по-прежнему торгуется со скидкой 11% по сравнению с спотовым биткойном. В прошлом месяце DCG продала свой новостной сайт CoinDesk компании Bullish, криптовалютной бирже, возглавляемой бывшим президентом Нью-Йоркской фондовой биржи Томом Фарли, за нераскрытую сумму.

Криптозима Зильберта продолжается, и бывший миллиардер сталкивается с рядом серьезных проблем:

Обвинения в мошенничестве, упомянутые в гражданском иске Нью-Йорка, включают подозрительный вексель на сумму 1,1 миллиарда долларов со сроком погашения 10 лет на балансе Genesis от DCG, который Genesis пометил как оборотный актив.

Остин Кэмпбелл, адъюнкт-профессор Колумбийской школы бизнеса и управляющий партнер компании Zero Knowledge Consulting, ориентированной на блокчейн, сказал: «FTX больше похожа на Берни Мэдоффа, но если эти обвинения верны, DCG может быть больше похожа на Enron».

DCG отвергает обвинения в мошенничестве. «Вексель представляет собой вмешательство DCG в помощь Genesis после дефолта Three Arrows Capital в июне 2022 года», — сообщил Forbes по электронной почте неназванный представитель компании. «DCG согласилась принять на себя необеспеченный кредит в размере 1,1 миллиарда долларов США, предоставленный Genesis компании Three Arrows Capital, возврат которого был и остается крайне неопределенным. DCG не получала никаких денежных средств, криптовалют или других форм долговых платежей, и Genesis рисковала убытками. с Three Arrows Capital принимается без обязательств».

Представитель добавил, что вексельный механизм, используемый для помощи Genesis, был предоставлен «финансовыми и юридическими консультантами DCG и при участии наших бухгалтеров».

Представитель добавил, что вексельный механизм, используемый для помощи Genesis, был предоставлен «финансовыми и юридическими консультантами DCG и при участии наших бухгалтеров».

Зильберт и DCG также утверждают, что они сотрудничали со следствием генерального прокурора Нью-Йорка и были «ошеломлены» обвинениями, которые они назвали «безосновательными» и назвали утверждения Genesis «вводящими в заблуждение». Тем не менее, многочисленные судебные иски и претензии остаются нерешенными, и время на стороне Зильберта.

Что касается заявления Gemini о том, что DCG обманула вкладчиков биржи, DCG в своем январском заявлении заявила, что «это был интерфейс для Кэмерона Уинклвосса, единственного человека, ответственного за операции в Gemini Earn, с целью уклониться от ответственности за продвижение платформы клиентам». "

Биткойн вырос на 157% за последний год, а стоимость многих цифровых активов, лежащих в основе огромной империи Зильберта, возможно, увеличилась на миллиарды. Например, майнеры биткойнов за последние недели увидели, как цены на их акции взлетели: Marathon Digital выросла на 356% с начала года. Рыночная капитализация горнодобывающей компании DCG Foundry сейчас составляет 3 миллиарда долларов. Учитывая богатство активов, дела у DCG уже идут намного лучше, чем у других жертв катастрофы на Терре.

Рам Ахлувалиа, генеральный директор Lumida Wealth Management, инвестиционно-консалтинговой фирмы, которая следит за этим делом, сказал, что самой большой угрозой, с которой в настоящее время сталкивается DCG, является судебный процесс в Нью-Йорке, который может заставить Силберта отказаться от Grayscale. "Генеральный прокурор штата Нью-Йорк пытается запретить DCG осуществлять операции с ценными бумагами и сырьевыми товарами в штате, - сказал Ахлувалиа. - По закону они будут обязаны прекратить различные операции".

Ахлувалия добавил, что если Джеймс победит, DCG не сможет работать в Нью-Йорке, что вскоре может стать более широкой проблемой: другие штаты могут предпринять аналогичные действия.

Согласно недавнему письму инвестора, с которым ознакомился Forbes, Grayscale управляет более чем дюжиной криптовалютных фондов, в том числе огромным фондом Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), на долю которого приходится почти две трети доходов DCG. Из $188 млн выручки, о которых сообщила DCG в третьем квартале, выручка Grayscale составила 67%, или $126 млн, что в 2,5 раза больше, чем у второй по величине дочерней компании Foundry.

Хуже того, может быть одобрен спотовый ETF на биткойны, что может сделать оттенки серого менее привлекательными для будущих покупателей. По иронии судьбы, Grayscale усердно работает над тем, чтобы превратить GBTC в дружественный инвесторам ETF, и недавно выиграл крупное судебное дело, что еще больше продвинуло дело, но результатом может стать поток новых конкурентов, комиссионные за управление сопоставимыми фондами, включая таких гигантов, как BlackRock. и Fidelity составляют часть текущего уровня.

Ахлувалия заявил, что потеря Grayscale оставит сокращенную DCG «попавшей в ловушку бесконечных урегулирований и судебных разбирательств». Он добавил, что остатки империи Зильберта фактически станут «неплатежеспособной компанией-зомби». Однако ралли криптовалюты может стать ее спасением. В ноябре 2021 года, в разгар повального увлечения криптовалютой, DCG продала 700 миллионов долларов в рамках частного размещения под руководством SoftBank, оценив его в 10 миллиардов долларов.

«Если DCG не сможет в конечном итоге выбраться из неприятностей и достичь урегулирования с кредиторами Genesis, они могут быть вынуждены объявить о банкротстве», — сказал консультант Кэмпбелл.

План восстановления DCG, первоначально поддержанный Genesis и комитетом необеспеченных кредиторов, а не специальной группой кредиторов Gemini и Genesis, предлагает «наилучший из возможных вариантов восстановления».

Одним из наиболее осложняющих факторов в урегулировании банкротства Genesis является юридический спор между Genesis и Gemini. В 2021 году Earn предлагает вкладчикам, желающим разместить свои криптовалюты в Gemini, годовую доходность до 8%. Согласно этой схеме, Genesis занимает криптоактивы у клиентов Gemini Earn, реинвестирует их по более высоким процентным ставкам и получает большую часть разницы после выплаты процентов. Gemini Уинклвосса действует как агент, обрабатывая депозиты и снятие средств, а также взимая небольшую комиссию с платежей, осуществляемых Silbert's Genesis в пользу инвесторов Earn. Genesis приостановила вывод средств 16 ноября 2022 года для защиты активов.

Незадолго до этого, когда условия на криптовалютном рынке ухудшились из-за серии банкротств, Genesis согласилась предоставить залог, чтобы гарантировать, что клиенты Earn не потеряют свои активы в случае дефолта заемщика. Он использовал акции Grayscale Bitcoin Trust в качестве залога и согласился выплатить 30,9 миллиона акций 15 августа 2022 года и 31,2 миллиона акций 10 ноября. Когда шесть дней спустя Genesis прекратила снятие средств, Gemini лишила права выкупа первого транша, но второй транш еще не был переведен. На момент обращения взыскания GBTC торговалась по цене 9,20 доллара за акцию.

В прошлом месяце Gemini подала в суд на Genesis о взыскании оставшегося залога. DCG якобы отправила акции GBTC компании Genesis, но ведомство отказалось их передать. Залог теперь стоит намного больше, чем первоначально, и составляет более 30 долларов. Общая стоимость акций составляет 1,6 миллиарда долларов, чего достаточно, чтобы удовлетворить претензии клиентов Earn.

Генезис смотрит на вещи по-другому. 21 ноября компания подала иск против Gemini, требуя вернуть 689,3 миллиона долларов, которые пользователи Earn вывели в течение 90 дней после подачи заявления о банкротстве Genesis. Genesis также хочет перераспределить залог в пользу всех своих кредиторов и оспорить право Gemini на лишение права выкупа и дополнительные акции GBTC. Gemini утверждает, что клиенты Earn имеют право первыми получить компенсацию в результате ипотечной сделки.

Есть и еще один поворот: когда Gemini лишили права выкупа, первый транш залога GBTC тогда стоил 284 миллиона долларов, а сейчас эта цифра выросла до более чем 800 миллионов долларов. Gemini по-прежнему контролирует акции и заявляет, что держит их в интересах вкладчиков.

Один из кредиторов Genesis, пожелавший остаться анонимным, рассказал Forbes, что многие кредиторы считают, что и DCG Зильберта, и Gemini Уинклвосса действовали недобросовестно. «Я думаю, что кредиторы испытали невероятное чувство разочарования, потому что процесс банкротства занял так много времени, а DCG не желала найти разумное решение. Они все откладывали и откладывали, и в итоге получили очень невыгодные условия».

«Я думаю, что лучший результат для кредиторов, владельцев DCG и Genesis — это достичь справедливого урегулирования с DCG», — сказал другой кредитор Genesis, назвавшийся BJ в Telegram. «Жизнь кредиторов была существенно нарушена процедурой банкротства, в то время как DCG выиграла от задержек в этом деле. Я считаю, что в интересах DCG найти способ избежать затяжных судебных разбирательств с участием тысяч кредиторов, обвиняющих в мошенничестве».

Нет сомнений в том, что восстановление рынка криптовалют помогает DCG. «Либо DCG выигрывает достаточно времени, чтобы достаточная прибыль от Grayscale помогла восстановить баланс и в конечном итоге выплатить Genesis; либо существует какое-то другое юридическое давление, которое вынуждает DCG подать заявление о банкротстве», — Джефф Дорман, главный инвестиционный директор криптовалютного хедж-фонда Arca. «Итак, есть ли у кого-нибудь достаточно большая палка, чтобы заставить DCG выплатить деньги и принудить ее к банкротству? Мы пока этого не видели».

Другой анонимный кредитор сказал, что Зильберт и DCG также могут получить выгоду от отсрочки банкротства Genesis: «Есть миллионы долларов в виде кредитов [Genesis], подлежащих погашению в мае, которые он еще не выплатил, и это то, что Capital может сделать. Текущая безрисковая ставка составляет 5%, так что, если подумать, из-за задержек он получает 30 миллионов долларов в год». Согласно отчету от 27 ноября, DCG инвестировала более 600 миллионов в свои филиалы. Доллар США сократился примерно до 324,5 миллиона долларов.

"Сделка, которую Genesis только что заключила с DCG относительно кредитов DCG, абсолютно нелепа. Эти кредиты должны были быть погашены в мае", - усмехнулся кредитор Би Джей. «Они подали в суд на DCG о погашении кредита и немедленно предоставили им передышку. Эта передышка закончилась, а DCG еще не выплатила им деньги, и теперь они готовы дать им еще одну передышку. Это несправедливо по отношению к кредиторам».

Тем временем часы тикают. Grayscale и другие управляющие активами, в том числе BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco и Fidelity, похоже, находятся на грани получения одобрения SEC на запуск спотового биткойн-ETF. По мнению аналитиков Bloomberg, сроки одобрения не определены, но могут произойти до 10 января.

Тем временем часы тикают. Grayscale и другие управляющие активами, в том числе BlackRock, Ark, WisdomTree, VanEck, Invesco и Fidelity, похоже, находятся на грани получения одобрения SEC на запуск спотового биткойн-ETF. По мнению аналитиков Bloomberg, сроки одобрения не определены, но могут произойти до 10 января.

Если Grayscale удастся получить одобрение SEC и конвертировать GBTC в ETF, дисконт к стоимости активов фонда уменьшится или будет аннулирован, увеличивая его ценность для акционеров (одним из крупнейших акционеров является Genesis). Денежный поток DCG может пострадать из-за необходимости поддерживать комиссию за управление на уровне конкурентов ETF. По данным Morningstar, средний коэффициент расходов для управляющих ETF и взаимных фондов, зарегистрированных в США, составляет менее 0,4% от активов. Однако, учитывая, что активы закрытого фонда составляют 27 миллиардов долларов, Grayscale сразу же станет крупнейшим ETF на рынке. Новые притоки в GBTC ETF могут компенсировать сокращение его комиссионных доходов.

Кредитор Genesis Би Джей объяснил: «Если GBTC будет конвертирован в ETF, плата за управление уменьшится вдвое, что повлияет на компенсацию, которую мы можем получить». Реальная ситуация Будет сложно: «Они по-прежнему крупнейшие игроки».

Независимо от того, какие действия предпримет Grayscale, Ахлувалия считает, что DCG грозит «разрушение» бренда, которое может произойти в течение двух-трех лет.

"Мы слышали снова и снова, что это плохо для настроений (на криптовалютном рынке), - сказал Дорман из Arca. - Для обычного наблюдателя это отстой, потому что они каждый день видят только негативные заголовки. Эти предприятия найдут способ пойти дальше". в другом месте».