Автор: Цзо Е

От подпольного бизнеса в Азии, Африке и Латинской Америке до индийской диаспоры на Аравийском море — над континентом третьего мира опустился железный занавес.

За этим железным занавесом находятся барьеры всех банков и финтехов - Bank of America, Morgan Stanley, небанковских учреждений, Уолл-стрит, К-стрит, большой четверки государственных предприятий, а также Вашингтона и Кремниевой долины.

Все эти значимые бастионы и потоки капитала попадают в сферу влияния TradFi, и все они, так или иначе, не только попали под влияние стейблкоинов, но и оказались под растущим контролем USDT и Сундара Пичаи.

Нецеленаправленная стратегия Tether

Messari только что опубликовала отчёт о стейблкоинах за 2025 год. Помимо развевающихся повсюду логотипов и неограниченного количества бизнес-заказов, он также может послужить началом войны стейблкоинов. Будь то платёжные стейблкоины, трансграничные расчёты или денежные переводы C2C — всё это основано на альянсе USDT и TRON. Только USDC и CPN (Circle Payment Network) едва ли могут составить ему конкуренцию.

Однако королевство стейблкоинов USDT нестабильно. Доминирует только блокчейн Tron Сунь Гэ, а Tether слишком активен. Сначала Coinbase и Binance, «разделяющие прибыль» USDC, поглотили рынок, а затем Ethena воспользовалась «механизмом взяточничества», чтобы связать CEX и получить прибыль от хеджирования.

Подпись к изображению: Нестейблкоин-бизнес Tether. Источник изображения: @MessariCrypto

Золотой доллар —–> Петродоллар —–> Доллар стейблкоина

Превзойдя BlackRock по чистой прибыли в 14 миллиардов долларов США в 2024 году, стейблкоины официально развеяли тень краха UST и вернулись в сферу интересов многих стран. Именно это стало непосредственной причиной принятия закона GENIUS Act, направленного на специальное регулирование стейблкоинов. Стейблкоины не только способны приносить прибыль, но и превзошли показатели национальных образований, таких как Германия, и стали новыми подрядчиками по обслуживанию долга США.

Золотая комбинация доллара США и американских облигаций на первый взгляд кажется петродолларом, за которым стоит военная гегемония. Однако стейблкоины становятся новым долларом, меняя структуру продаж краткосрочных облигаций. Они являются либо дополнением к доллару, либо новой его формой.

Однако Tether сосредоточен не на вызовах или миротворчестве, а на майнинге BTC, менеджерах паролей, африканских солнечных узлах и выходе на рынок институциональных расчётов через Plasma. У него также есть то же хобби, что и у Джека, бывшего соучредителя Twitter, — делать биткоин больше и сильнее.

Подпись к изображению: Tether выпускает менеджер паролей Pears, Источник изображения: @paoloardoino

29 июня генеральный директор Tether Паоло выпустил бесплатный менеджер паролей с открытым исходным кодом Pears. Это не принесло Tether прямого успеха, но можно поверить в технологию и изначальный замысел Tether. Они делают это просто из любви к делу, а не ради денег.

Tether отличается от Bitcoin

Конечно, это всего лишь повседневное развлечение для богатых. В децентрализованных инвестициях Tether ключевым моментом является создание экосистемы и платёжной сети Bitcoin. Первое оценивает ценность Bitcoin в долгосрочной перспективе, а второе — это возможность ежедневного побега от Sun Ge.

Кстати, Sun Ge и Tether тоже отдалились друг от друга. Sun Ge пробовал TUSD, USDD и FDUSD, чтобы избавиться от сильной зависимости от USDT. Tether часто пробовал новые сети, но судьба связала их. Биткоин — это настоящая любовь, а Sun Ge — всего лишь случайность, но их невозможно разделить.

Tether последовательно инвестирует в биткоин и развивает его. Первый USDT был выпущен в блокчейне Bitcoin Omni, но в конечном итоге потерпел неудачу. Недавно он был развёрнут в сайдчейне биткоина Rootstock, а поддерживаемая им платформа Plasma также рассматривает BTC и USDT как полноправных участников.

Трудно сказать, что этот энтузиазм — просто «признак» ортодоксальности, скорее, это настоящая страсть. В любом случае, я не слишком оптимистичен в отношении будущего Omni и Rootstock. Биткоину выгодно быть цифровым золотом человечества. У Plasma есть рыночные перспективы, но конкуренция слишком высока, и она далеко не единственная в сфере платежей, как USDT в прошлом.

Битва за легитимность: Шрам и Альянс гиен

Все великие империи пали во внутренних распрях, и альянс интересов USDT не прочен.

Plasma и Stablechain: кто станет преемником Tether? На первый взгляд, это Plasma, но отношения между USDT и USDT0 неоднозначны. USDT0 — это скорее скрытая ветвь Tether, не связанная с Plasma. Битва за наследного принца обещает быть очень захватывающей.

Конечно, это внутренний спор внутри экосистемы. Внешне USDC лидирует в обеспечении соответствия требованиям. Закон GENIUS уточняет детали соблюдения требований. Circle ранее уже взаимодействовала с блокчейном через CCTP и приняла стандарт ISO 20022 для входа в сеть SWIFT, что сделало её совместимой и инклюзивной как внутри блокчейна, так и вне его.

Если Circle — это Scar, то USDG — это Hyena Alliance. Paxos, предшественник BUSD, является его эмитентом. Global Dollar Network (GDN) — аналог CPN, Stablechain, Plasma и других клиринговых сетей/чейнов. В этот экологический альянс входят такие биржи, как Kraken, Bullish (выделенная из материнской компании EOS, с активами в 164 000 BTC), экологический гигант BTC Galaxy и популярнейшая брокерская компания Robinhood.

Подпись к изображению: Участники GDN, Источник изображения: @global_dollar

В целом текущий альянс стейблкоинов состоит из четырех команд:

По сути, он охватывает все аспекты платежей, взаиморасчётов и ценообразования, но то, что обеспечивает его работу, не слишком впечатляет, в основном, это механизм «взятки». Convex, появившийся в эпоху Кривой войны, а также Penpie и Equilibria, блиставшие в эпоху LST/LRT в эпоху Пендлской войны, относятся к этой категории.

Они не лоббируют интересы заинтересованных сторон напрямую, а привлекают больше средств для управления ими посредством разработки механизмов, получают преимущества за счет масштаба по сравнению с другими конкурентами и получают больше прибыли от Curve или Pendle для распределения ее среди своих пользователей.

Геймплей Lido ещё проще и понятнее. Отсутствие порогового значения позволяет большему числу розничных инвесторов избежать необходимости вкладывать средства в создание собственных узлов. Им нужно будет заплатить Lido только комиссию за обработку. В этом смысле Lido — крупнейшая платформа для покупки голосов на Ethereum.

То же самое относится и к USDC. Распределяя 60% своей прибыли между Coinbase и Binance, он успешно занял на рынке второе место после USDT. Независимо от того, приносит ли он прибыль или нет, это всё равно прибыль. Однако прочные связи имеют свои преимущества. После краха Silicon Valley Bank (SVB) USDC был отвязан до 0,87 и не был отброшен Coinbase.

USDe от Ethena также относится к этой категории. Среди инвесторов USDe — практически все центральные биржи (CEX), включая Binance (YZi Labs), OKX, Bybit, Deribit, Bybit (Mirana), Gemini и MEXC. Они, по сути, принимают все CEX, что также является их самой незаметной особенностью. Эти CEX получают ENA в обмен на хедж-арбитраж USDe и стабильность цены монеты.

Теперь в альянсе USDT образовался раскол. В плане институциональных расчётов он не только отстаёт от USDC, но даже Ethena сотрудничала с BlackRock для выпуска USDtb, а также с Securitize для выпуска институциональной сети Converge.

Вслед за этим USDG даже пообещал, что участники рынка экологичных криптовалют получат 97% дохода от эмиссии. Он полон решимости занять третье место после USDT/USDC, даже если потеряет деньги ради рекламы. Red Yellow Blue борется с Mixue Bingcheng. Кто же окажется окончательным проигравшим в войне стейблкоинов?

Заключение

Длительная война стейблкоинов вступила в 11-й год с момента выпуска USDT в 2014 году. Среди них стейблкоин RMB (офшорный) появился не позднее USDT, и его масштаб операций также весьма велик. Например, Huobi когда-то напрямую поддерживал валюту, номинированную в юанях, точно так же, как Kraken теперь номинирован в долларах США.

Будем надеяться, что на этот раз рынок сможет изменить ситуацию, при которой одна компания доминирует на рынке, и не допустить повторения ситуации, когда право ценообразования вычислительной мощности Bitcoin передается другим.

В конце концов, вода может вернуться, если она ушла, но деньги никогда не вернутся, если они ушли.