Автор: Райан Юн
В феврале 2026 года, когда развернулись иранские атаки, цены на золото резко выросли, в то время как биткоин пережил серьезный спад. Можем ли мы по-прежнему считать биткоин «цифровым золотом»? В этой статье мы рассмотрим условия, которым должен соответствовать биткоин, чтобы стать «золотом следующего поколения».
Ключевые моменты
- В каждом геополитическом кризисе золото дорожает, а биткоин падает. После шести проверок данные так и не подтвердили теорию о «цифровом золоте».
- В то время как правительства накапливают золото, они исключают биткоин из своих резервов. Для инвесторов биткоин демонстрирует асимметрию: он падает вместе с фондовым рынком, но не восстанавливается синхронно с ним.
- Три структурные асимметрии помешали биткоину получить статус актива-убежища: переизбыток производных инструментов (структура рынка), доминирование трейдеров, использующих кредитное плечо (структура участников), и отсутствие воспроизводимых поведенческих записей (поведенческое накопление).
- Хотя биткойн не является активом-убежищем, это «актив, пригодный для использования в кризисных ситуациях», который действительно может сыграть важную роль в экстремальных условиях, таких как закрытие границ и закрытие банков.
- Если эти три асимметрии сократятся, Биткоин может перестать быть копией золота, а превратиться в новую категорию «золота следующего поколения». Смена поколений и внедрение алгоритмов — факторы, которые могут ускорить этот процесс.
1. Действительно ли биткойн — это «цифровое золото»?
28 февраля 2026 года США и Израиль начали атаку на Иран. После объявления об операции «Эпическая ярость» цены на золото резко выросли. В то же время биткоин ненадолго упал до 63 000 долларов, и хотя в течение дня он несколько восстановился, его реакция была разительно иной.
Во время геополитических потрясений, таких как войны, динамика биткоина полностью расходится с динамикой золота. Хотя биткоин относительно быстро восстанавливается после первоначального падения, каскадные принудительные ликвидации со стороны трейдеров, использующих кредитное плечо, приводят к тому, что его падение значительно превышает падение других активов. Во время ирано-израильского конфликта он упал на целых -9,3% внутри дня, а во время войны на Украине — на -7,6%. Между тем, золото выросло.
Если какой-либо актив рушится в момент начала кризиса, можно ли его действительно назвать «цифровым золотом»?
2. Биткойн — это не «цифровое золото» для стран или инвесторов.
Биткоин изначально не задумывался как «цифровое золото». В своем документе 2008 года Сатоши Накамото назвал его «Биткоин: одноранговая электронная платежная система». Его отправной точкой был механизм перевода средств, а не средство сохранения стоимости.
Концепция «цифрового золота» получила распространение в 2020 году в эпоху нулевых процентных ставок и количественного смягчения. По мере того как опасения по поводу девальвации валюты достигали пика, биткоин привлекал внимание как средство сохранения стоимости. Однако на практике ни страны, ни инвесторы не рассматривали его как «цифровое золото».
Концепция «цифрового золота» получила распространение в 2020 году в эпоху нулевых процентных ставок и количественного смягчения. По мере того как опасения по поводу девальвации валюты достигали пика, биткоин привлекал внимание как средство сохранения стоимости. Однако на практике ни страны, ни инвесторы не рассматривали его как «цифровое золото».
2.1 На национальном уровне: Накопление золота, "рассматривают" только биткоин.
Данные Всемирного совета по золоту показывают, что центральные банки по всему миру ежегодно увеличивают свои золотые запасы. Однако ни один крупный центральный банк не включил биткойн в свои официальные резервные активы.
Некоторые утверждают, что США официально создали «стратегический резерв биткоинов» посредством исполнительного указа в марте 2025 года. В тексте указа даже упоминается, что «биткоин часто называют „цифровым золотом“». Однако нельзя игнорировать детали: его сфера действия ограничена активами, приобретенными в результате уголовной и гражданской конфискации. Правительство не покупает новые биткоины, а просто предпочитает хранить, а не ликвидировать конфискованные активы.
Стоит отметить, что по мере снижения привлекательности казначейских облигаций США Европа и Китай активно скупают золото, но биткоин не фигурирует в их списках альтернативных инвестиций.
2.2 Перспектива инвестора: Следование за спадом, но не за ростом
Вторая половина 2025 года станет решающей. В то время как Nasdaq достиг исторического максимума, биткоин рухнул более чем на 30% с октябрьского пика в 125 000 долларов. Эти два показателя начали расходиться.
Настоящая проблема не в самом разрыве, а в направлении движения. Биткоин падает синхронно с фондовым рынком, но не растет вместе с ним, когда рынок растет. Это наихудшее сочетание для инвесторов. Нет никаких причин держать в портфеле актив, который несет только риски снижения, упуская при этом потенциал роста.
3. Почему биткоин не смог стать «цифровым золотом»?
Активы-убежища — это не просто активы, цены на которые вырастут. В академическом понимании, активами-убежищами считаются те активы, корреляция которых с другими активами падает до нуля или становится отрицательной в периоды резкого спада на рынке. Ключевым моментом является предсказуемость их реакции во время кризисов. По этому критерию разница между золотом и биткоином очевидна.
Этот разрыв объясняется тремя структурными асимметриями:
- Асимметрия рыночной структуры: цена золота поддерживается физическим спросом, а кредитное плечо на фьючерсах относительно низкое. Объём торгов производными инструментами на биткоин примерно в 6,5 раз превышает объём спотовых торгов, и торговля ведётся круглосуточно, что делает биткоин одним из первых активов, которые распродаются во время кризиса.
- Асимметричное участие: в кризисных ситуациях покупателями золота являются долгосрочные инвесторы (центральные банки, пенсионные фонды). В отличие от них, доминирующими игроками на рынке биткоина являются трейдеры, использующие кредитное плечо, и хедж-фонды, которые быстрее всего выводят свои средства во время кризисов.
- Асимметричное накопление капитала в результате поведенческих факторов: «Покупайте золото во время кризиса» — это модель поведения, которая повторяется десятилетиями и стала своего рода формулой. Биткоину нужно время, чтобы заслужить тот же уровень доверия.
4. Хотя это и не «безопасно», оно оказалось «полезным».
Когда речь заходит о безопасности, сложно назвать биткоин цифровым золотом. Но его практическая ценность во время кризисов реальна.
Украина (2022): После начала войны Центральный банк Украины ограничил электронные переводы и установил лимиты на снятие средств. Граждане не могли снять свои депозиты. Некоторые беженцы хранили свои мнемонические фразы Bitcoin на USB-накопителях, переправляясь через границы, и обменивали их на местную валюту в Польше через биткоин-банкоматы или P2P-транзакции, чтобы обеспечить себя средствами к существованию.
Управление Верховного комиссара ООН по делам беженцев (УВКБ ООН) распределяет стейблкоин USDC среди перемещенных лиц и позволяет им обменять его на наличные в пунктах обмена MoneyGram.
Управление Верховного комиссара ООН по делам беженцев (УВКБ ООН) распределяет стейблкоин USDC среди перемещенных лиц и позволяет им обменять его на наличные в пунктах обмена MoneyGram.
Иран (2026): После «Операции эпического гнева» отток средств с Nobitex, крупнейшей иранской криптовалютной биржи, вырос на 700%.
Эти случаи демонстрируют, что люди обращаются к биткоину не потому, что он безопасен, а потому, что он продолжает работать, даже когда финансовая система рушится.
В финансовой сфере «актив-убежище» — это актив со стабильной ценой, что отличается от актива, доступного во время кризиса. Биткоин обеспечивает функциональную ценность перемещения и перевода средств во время войны, но он не может защитить свою цену.
5. Сценарий «золота следующего поколения» для биткоина
Хотя биткоин неизменно расходился с золотом во время каждого кризиса, путь к «золоту следующего поколения» откроется, если сузятся следующие три асимметрии:
5.1 Трансформация рыночной структуры
Тот факт, что объем торгов деривативами достиг 6,5-кратного превышения объема спотовых торгов, стал причиной каскадных ликвидаций. В последнее время открытый интерес по фьючерсным контрактам снизился, а ценообразование смещается в сторону спотовой торговли и ETF. Настоящая проверка заключается в том, выйдет ли кредитное плечо из-под контроля снова на следующем бычьем рынке.
5.2 Трансформация участников (смена поколений)
После одобрения спотовых ETF приток средств от институциональных инвесторов вывел биткоин в число основных активов. Однако это создало парадокс: чем больше институциональных инвесторов вкладывает биткоин, тем более уязвимым он становится для распродажи вместе с фондовым рынком во время событий, связанных с избеганием риска.
Здесь упускается из виду один важный фактор: смена поколений. Когда поколение Z начинает управлять своими финансами, золото может восприниматься как «надежное убежище для их родителей». Первый инвестиционный счет этого поколения часто открывается на криптовалютной бирже. Этот инстинктивный сдвиг в поведении может оказывать большее влияние, чем решения институциональных инвесторов.
5.3 Накопление и трансформация поведения
Золоту потребовалось около 50 лет, чтобы закрепиться на рынке после «шока Никсона». Биткоину, возможно, этого времени не понадобится. Хотя шестое испытание (атака Ирана) все еще привело к падению, за которым последовал отскок, повторение этой модели укрепляет веру в то, что «что падает, то обязательно поднимется».
Ещё более важной переменной является алгоритм. В настоящее время большое количество транзакций выполняется агентами и алгоритмами искусственного интеллекта. Если стратегия «покупки биткоинов во время кризиса» будет заложена в алгоритм, этот паттерн может сформироваться без необходимости психологического накопления доверия со стороны человека. Доверие к коду может сформироваться раньше, чем это сделают люди.
Вывод: Сегодня биткоин еще не является «цифровым золотом». Но если он сможет трансформировать структуру рынка, состав участников и поведенческие модели накопления капитала на основе своей практической применимости, он станет «золотом следующего поколения» — не копией золота, а рождением совершенно новой категории.
Все комментарии