Paradigm долгое время была одной из ведущих венчурных компаний в криптоиндустрии, представляющей первоклассные инвестиционные стили и эстетику, а ее ориентированные на исследования криптовентри-проекты пользуются высоким авторитетом. Однако, поддавшись влиянию отраслевого цикла, Paradigm не избежала нынешнего общего спада в мире венчурного капитала. Одним из проявлений этого является беспрецедентная волна увольнений руководителей: с апреля этого года уволились как минимум семь сотрудников, включая нескольких партнеров.

В декабре первый сотрудник и генеральный партнер Paradigm, Чарли Нойес, и руководитель отдела развития рынка Paradigm, Ник Мартич, объявили о своем уходе.

В сентябре главный юрисконсульт Paradigm Джина Мун и исследователь Paradigm Transmissions11 подали в отставку.

В июне Тереза ​​Г. Грандиа, руководитель отдела операционной деятельности компании Paradigm, подала в отставку.

В апреле директор по инженерии компании Paradigm Лорен Зиберт и ее партнер по исследованиям, компания samczsun, подали в отставку один за другим.

Источник: RootData

Такая волна уходов крайне редка даже среди ведущих венчурных фондов, что свидетельствует о том, что Paradigm вступила в очень сложный период. Судя по публично раскрытому портфелю и частоте торгов, Paradigm значительно сократила частоту инвестиций за последние два-три года, ей не хватает «шедевра», получившего признание в отрасли, и она упустила множество высокодоходных проектов. Вероятно, именно эти факторы являются основными причинами затруднительного положения Paradigm.

Неоднократное приобретение активов и упущенная возможность получить перспективные акции.

Золотой век Paradigm пришелся примерно на период с 2019 по 2021 год. В это время компания завершила стратегические инвестиции в ключевые проекты, такие как Uniswap, Optimism, Lido и Flashbots, тем самым сформировав сильный бренд: технологическая инфраструктура, основная экосистема Ethereum и долгосрочная перспектива. Это также принесло Paradigm значительную репутацию среди криптопредпринимателей и инвесторов.

Эти типичные инвестиции обладают несколькими общими характеристиками: они не связаны с краткосрочными актуальными темами, а скорее представляют собой базовые протоколы или ключевое промежуточное программное обеспечение; время инвестиций относительно раннее, но не крайне раннее; и они в значительной степени соответствуют внутреннему направлению исследований Paradigm.

Именно на этом этапе компания Paradigm разработала четкую и неоднократно подчеркиваемую инвестиционную стратегию: основанную на исследованиях. Однако проблема заключается в том, что в последующих циклах эта методология постепенно стала менее адаптируемой к быстрым изменениям в отраслевой логике, что привело к значительному снижению инвестиционной эффективности и влияния Paradigm.

Начиная с 2022 года, все чаще стали появляться новые высокодоходные проекты в таких областях, как прикладной уровень, инновации в финансовой структуре, проектирование механизмов и пользовательский опыт, например, рынки прогнозирования, протоколы структуры доходов и протоколы бессрочных контрактов. Эти проекты, как правило, быстро развиваются, более ориентированы на продукт, имеют более высокую допустимую «техническую корректность» и более чувствительны к «росту числа пользователей» и «эффективности механизмов».

В предыдущем цикле Paradigm явно поддержала и инвестировала в два блокбастерных проекта, Blur и Friend.tech, став одним из главных двигателей их успеха. Однако оба проекта быстро пришли в упадок после запуска своих токенов, команды распродали большие объемы токенов и постепенно снизили активность, что заставило рынок усомниться в инвестиционной компетентности и стиле Paradigm.

В предыдущем цикле Paradigm явно поддержала и инвестировала в два блокбастерных проекта, Blur и Friend.tech, став одним из главных двигателей их успеха. Однако оба проекта быстро пришли в упадок после запуска своих токенов, команды распродали большие объемы токенов и постепенно снизили активность, что заставило рынок усомниться в инвестиционной компетентности и стиле Paradigm.

Тем временем Paradigm также взяла на себя последующее финансирование многих проектов с высокой оценкой. Хотя эта стратегия принесла Paradigm большую прибыль во время бычьего рынка, из-за продолжающегося спада на рынке альткоинов и проблем с самими инвестиционными целями почти все основные активы Paradigm быстро упали ниже своей себестоимости после выпуска токена, или их развитие было неудовлетворительным, и они стремились к трансформации.

В мае 2024 года компания Paradigm возглавила раунд финансирования серии А для Farcaster на сумму 150 миллионов долларов при оценке компании в 1 миллиард долларов. Теперь Farcaster объявила о том, что отказывается от направления работы с социальными сетями и переходит к сфере электронных кошельков.

В мае 2024 года компания Paradigm возглавила раунд финансирования Babylon на сумму 70 миллионов долларов при оценке компании в 800 миллионов долларов. Сегодня текущая стоимость токенов Babylon составляет всего 180 миллионов долларов.

В апреле 2024 года компания Paradigm возглавила раунд финансирования Monad на сумму 225 миллионов долларов при оценке компании в 3 миллиарда долларов. Сегодня текущая стоимость токенов Monad составляет всего 1,7 миллиарда долларов.

В июне 2022 года Paradigm приняла участие в раунде финансирования Magic Eden на сумму 130 миллионов долларов при оценке компании в 1,6 миллиарда долларов. Сегодня номинальная стоимость токенов Magic Eden составляет всего 200 миллионов долларов.

Еще сложнее смириться с тем, что Paradigm упустила возможности для инвестиций на ранних стадиях в многочисленные высокодоходные проекты за последние несколько лет, такие как Ethena, Pump.fun, Ondo Finance и MYX. В популярных секторах деривативов и активов, взвешенных по риску (RWA), Paradigm в последние годы не инвестировала ни в какие активы.

Компания Paradigm инвестировала в проект рынка прогнозов Veil еще в январе 2019 года, но проект прекратил свою работу менее чем через год.

Модель рынка прогнозирования не является теоретически новой и технически чрезвычайно сложной. Неудачный опыт инвестиций Paradigm означал, что компания не участвовала в первых пяти раундах финансирования Polymarket. Возможно, только после того, как Polymarket объявила о раунде финансирования в размере 150 миллионов долларов в январе этого года, оценив компанию в 1,2 миллиарда долларов, Paradigm осознала ценность этого сектора. Затем она начала активно инвестировать в конкурента Polymarket, компанию Kalshi, сначала возглавив раунд финансирования в размере 185 миллионов долларов в июне при оценке примерно в 2 миллиарда долларов, а затем приняв участие еще в двух раундах финансирования в течение шести месяцев, оценив Kalshi в 5 миллиардов и 11 миллиардов долларов соответственно. Это также самый высокооцененный проект, в который когда-либо инвестировала Paradigm.

Это свидетельствует о том, что Paradigm полна решимости не упустить ключевые инвестиционные цели в самых перспективных секторах и даже страдает от синдрома упущенной выгоды (FOMO).

Вылупление выброшенного на берег

Активное участие в инкубации проектов уже давно является одной из отличительных черт Paradigm, а Uniswap и Flashbots — показательные примеры из предыдущих циклов Paradigm.

В предыдущей статье компания Paradigm заявила, что это сообщество разработчиков, призванное поддерживать других разработчиков. Наиболее плодотворное сотрудничество часто предполагает тесное партнерство с командами стартапов для совместного решения важных бизнес- и исследовательских задач.

Для венчурных капиталистов присоединение к проекту на стадии концептуальной разработки позволяет им оказывать большее влияние на дизайн продукта и стратегическое направление, тем самым раскрывая больший потенциал для получения прибыли, повышая переговорную силу и доходность инвестиций.

Компания Paradigm, имеющая множество успешных проектов, в последние годы продолжает изучать модели инкубации и запустила институционализированную модель EIR (Entrepreneurs-in-Residence – предприниматели-резиденты). Эта модель предполагает совместную работу обеих сторон в офисном пространстве, при этом венчурный капиталист оказывает предпринимателям существенную поддержку в таких областях, как стратегия, технологии и подбор персонала. Однако недавние примеры показывают, что модель Paradigm также столкнулась с препятствиями.

В декабре 2023 года Paradigm в партнерстве с EIR разработала платформу для разработчиков Shadow на блокчейне и инвестировала 9 миллионов долларов. Однако проект был прекращен в этом году, и команда основателей вместо этого запустила Ventures, платформу для торговли производными финансовыми инструментами на фондовом рынке для компаний, не котирующихся на бирже.

Ранее компания Paradigm принимала участие в написании, разработке и инвестировании в технический документ для Yield Protocol, децентрализованного протокола с фиксированной процентной ставкой, который также объявил о прекращении своей деятельности в октябре 2023 года.

Впоследствии Paradigm переключила свое внимание на сектор инфраструктуры. В октябре 2024 года венчурная криптофирма Paradigm объявила об инвестициях в размере 20 миллионов долларов в свою дочернюю компанию Ithaca. Ithaca разрабатывала новый блокчейн второго уровня под названием Odyssey. Технический директор и генеральный партнер Paradigm Георгиос Константинопулос стал генеральным директором Ithaca, сохранив при этом свою должность в Paradigm. Соучредитель Paradigm Мэтт Хуанг занял пост председателя совета директоров Ithaca.

Такая структура команды показывает, что Ithaca была разработана исключительно основной командой Paradigm, демонстрируя более глубокий уровень вовлеченности, чем в предыдущих проектах, таких как Uniswap. Выбор направления Layer 2 на данном этапе кажется неудачным решением. В течение следующего года Ithaca практически не появлялась на рынке.

В начале этого года внимание криптоиндустрии полностью переключилось на стейблкоины и платежи. Компания Paradigm последовала этому примеру, заключив в августе партнерское соглашение с гигантом интернет-платежей Stripe для запуска Tempo, высокопроизводительного публичного блокчейна первого уровня для платежных сценариев. Соучредитель Paradigm Мэтт Хуанг стал генеральным директором проекта. В октябре Tempo приобрела Ithaca, и все участники Ithaca присоединились к Tempo.

В настоящее время в секторе платежей уже есть такие признанные игроки, как Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money и BVNK. Tempo занимает лидирующие позиции по объему финансирования и пользуется ресурсной поддержкой Stripe, что обеспечивает ей относительно лидирующие позиции в условиях жесткой конкуренции.

Борьба Tempo за платежные системы станет решающим этапом для Paradigm, в котором компания в очередной раз докажет свои возможности в области разработки продуктов и исследований.

Заключение

Удастся ли компании Paradigm вновь обрести свой ритм, покажет время. Но несомненно одно: сейчас она находится в ситуации, когда перемены крайне необходимы.

С января этого года частота инвестиций Paradigm значительно возросла: со среднего показателя в одну инвестицию в месяц в 2023-2024 годах до среднего показателя в две инвестиции в месяц, при этом заметно увеличилась доля инвестиций на ранних стадиях. В июне прошлого года Paradigm также объявила о завершении формирования фонда на сумму 850 миллионов долларов, оставаясь одной из венчурных компаний с крупнейшими денежными резервами.

Смена команд и неудачи в инвестиционной стратегии не являются уникальными для какой-либо одной венчурной фирмы, а скорее неизбежным этапом, с которым сталкиваются почти все долгосрочные институциональные инвесторы на разных этапах развития. Если Paradigm в прошлом представляла собой «эру инженерии» криптоиндустрии, то в будущем её ждёт более прагматичный и ориентированный на рынок этап. Успех или неудача этой адаптации определят, сможет ли она и дальше играть роль определяющего фактора, а не стороннего наблюдателя в следующем цикле.