Автор: Blockchain Revelation

введение:

Если замедлить темп времени, то «граница отсчета» в американском обществе становится хроническим заболеванием.

Долги, расходы на здравоохранение, увольнения и инфляция постепенно подрывают запас финансовой безопасности человека, пока однажды он полностью не рухнет.

В мире криптовалют эта грань заложена в самой системе: одного колебания рынка, подтверждения авторизации или срабатывания контракта достаточно, чтобы весь процесс «от участника до выхода» завершился за считанные минуты. Эта жестокость достигла своего пика в 2025 году. От тарифной войны Трампа до обвала рынка 10 октября и бесконечного потока крахов проектов и хакерских атак, мир криптовалют пережил бесчисленные моменты «уничтожения» в том году.

Это не победа эффективности, а проблема:

Когда неудача сжата до такого короткого промежутка времени, мы участвуем в рынке или нас выбирают?

1. Кто первым достигнет порога уничтожения?

В отличие от скрытых и медленно меняющихся порогов риска в традиционных экономических системах, правила криптовалютного рынка открыты, мгновенны и безжалостны. Неудача проявляется не потом, а в момент достижения заданных параметров.

1.1 Ликвидация с использованием заемных средств: запас прочности был исчерпан преждевременно.

На рынке криптовалютных деривативов высокое кредитное плечо является наиболее прямым фактором, усиливающим риск. Возьмем, к примеру, 10-кратное кредитное плечо: даже незначительное изменение базового актива на 5-10% может спровоцировать принудительную ликвидацию, в результате чего средства будут полностью обналичены за короткий период времени.

Это не крайнее предположение, а рыночная реальность, которая неоднократно подтверждалась в последние несколько лет.

Привлекательность торговли с использованием кредитного плеча заключается в увеличении прибыли, но цена этого — преждевременное исчерпание вашего запаса прочности. Когда общий уровень кредитного плеча на рынке слишком высок, колебания цен перестают быть результатом, а становятся триггерами для самого механизма ликвидации.

1.2 Алгоритм «Смертельной спирали»: розничные инвесторы становятся буфером системы

Если ликвидация с использованием заемных средств — это «убийство» на индивидуальном уровне, то алгоритмические стейблкоины — это механизм самоуничтожения на системном уровне.

Крах Terra продемонстрировал, что когда механизм стабилизации в значительной степени зависит от доверия рынка, то после его нарушения алгоритм не «стабилизирует рынок», а скорее ускорит его обвал в соответствии с заранее определенными правилами. В 2025 году несколько высокодоходных синтетических стейблкоинов вновь продемонстрировали значительное ослабление в экстремальных рыночных условиях. Хотя механизм изначально был разработан для хеджирования от волатильности, его стабильность все же выявила значительные уязвимости в экстремальных рыночных условиях.

Когда доверие к рынку ослабевает, алгоритм постоянно выпускает все больше хеджирующих активов в попытке «поддержать стабильность», что лишь ускоряет обвал и в конечном итоге приводит к необратимой спирали гибели.

Когда доверие к рынку ослабевает, алгоритм постоянно выпускает все больше хеджирующих активов в попытке «поддержать стабильность», что лишь ускоряет обвал и в конечном итоге приводит к необратимой спирали гибели.

В отличие от «кредитора последней инстанции» в системе суверенных валют, в криптосистеме нет «покупателя последней инстанции».

Когда доверие подорвано, даже самый изобретательный механизм сводится к простой математической корректности.

1.3 Хакеры и беглецы: цена доверия ложится на плечи отдельных лиц

Более разрушительным, чем системные колебания, является «целенаправленное искоренение», которое не требует системного коллапса.

За последние два года значительно возросло число атак, направленных против отдельных лиц, которые в основном сосредоточены в трех типах сценариев:

Кража электронных кошельков: закрытые ключи или разрешения получаются напрямую посредством фишинга, вредоносного ПО или атак с использованием методов социальной инженерии.

У пользователя со счета было переведено 783 биткоина после того, как мошенник, выдававший себя за сотрудника службы поддержки аппаратных кошельков, получил доступ к его мнемонической фразе.

Хакеры атаковали наиболее активных пользователей экосистемы Solana, обманом заставляя их переходить по поддельным ссылкам «обновления кошелька» и похищая их закрытые ключи. Согласно сообщениям общественности, в результате атаки пострадали 26 500 человек, а ущерб превысил 100 миллионов долларов.

В группах Telegram мошенники, выдававшие себя за инвестиционных консультантов, использовали эмоциональные манипуляции, чтобы побудить пользователей среднего и пожилого возраста переводить свои ETH на мост Tron для «высокодоходного стейкинга». В действительности пользователям предоставлялись неограниченные возможности вывода средств. Более 1000 жертв потеряли в общей сложности более 50 миллионов долларов.

«Выдергивание ковра»: фатальный крах общественного доверия

Если кража кошелька — это целенаправленная атака на отдельного человека, то присвоение денег инвесторов проектом — это системное разрушение доверия ко всему сообществу. Разработчики привлекают средства, используя рыночный ажиотаж, а затем выводят их в самый критический момент, мгновенно обесценивая активы инвесторов.

Проект DeFi MetaYield Farm обещал высокую доходность от стейкинга, но разработчики истощили пул ликвидности, в результате чего более 14 000 участников потеряли в общей сложности 290 миллионов долларов.

Hypervault Finance, протокол оптимизации доходности на основе блокчейна Hyperliquid (HyperEVM), заставил своих разработчиков вывести 3,6 миллиона долларов из пула ликвидности Tornado Cash через сомнительный мост, после чего удалил свои каналы в социальных сетях и веб-сайт. Сотни пользователей стали жертвами мошенничества, а обещанное высокодоходное хранилище исчезло.

За короткий период времени с семнадцати кошельков было сброшено 43,6 миллиона токенов OM (стоимостью 227 миллионов долларов), что привело к снижению рыночной капитализации токена на 5,52 миллиарда долларов. Это событие вызвало широкий резонанс в сообществе и было названо одним из крупнейших событий Rug Pull в 2025 году. Хотя команда проекта отрицает существование внутренней продажи, концентрированный сброс токенов в блокчейне все равно вызвал значительные споры.

Противодействие атакам с использованием отравления: переводы с нулевой стоимостью и визуальный обман.

Хакеры используют визуально похожие адреса, отправляя крошечные «пылевые» транзакции, чтобы засорить историю транзакций или адресные книги, обманывая пользователей и заставляя их копировать неверный адрес получателя в будущих транзакциях.

Криптотрейдер потерял 2,6 миллиона долларов в результате двух отдельных мошеннических схем с подделкой адресов. Хакеры использовали технологию «перевода нулевой стоимости», чтобы подделать адреса и обманом заставить жертв перевести деньги, завоевав их доверие.

Криптотрейдер потерял 2,6 миллиона долларов в результате двух отдельных мошеннических схем с подделкой адресов. Хакеры использовали технологию «перевода нулевой стоимости», чтобы подделать адреса и обманом заставить жертв перевести деньги, завоевав их доверие.

После переименования блокчейна EOS в Vaulta хакеры использовали адреса, имитирующие адреса крупных бирж, таких как Binance и OKX, для отправки небольших сумм EOS, обманом заставляя пользователей переводить средства на поддельные адреса.

Трейдер потерял 1155 WBTC (стоимостью 68 миллионов долларов) в результате мошенничества с подменой адреса. Злоумышленник подделал адрес, чрезвычайно похожий на настоящий, обманом заставив жертву перевести средства и в конечном итоге приведя к потере более 97% ее активов.

Эти события имеют общие характеристики: потери необратимы, ответственность трудно установить, а ущерб доверию к личности намного превышает сами колебания цен.

Если рассматривать линию стоп-лосса как автоматически работающий конвейер, то розничные инвесторы — это всего лишь объекты, «обрабатываемые» на самом переднем крае. Но на этом процесс не останавливается — вся система движется по той же самой траектории.

II. "Уничтожили" не только розничных инвесторов.

В дискуссиях о рисках, связанных с криптовалютным рынком, часто предполагается упрощенный профиль жертвы: неопытные розничные инвесторы, которые быстро теряют все свои средства из-за высокого кредитного плеча, информационной асимметрии и эмоциональной нестабильности. Хотя это утверждение верно, оно неполное.

На самом деле, на высокоавтоматизированном рынке с однородной ликвидностью система исключает не только иррациональных участников. Когда в код заложен «критерий исключения», он рассматривает все роли одинаково, включая тех игроков, которые кажутся более профессиональными и рациональными.

Участники рынка: от посредников в управлении рисками до пассивных носителей давления.

На традиционных финансовых рынках маркет-мейкеры поглощают волатильность, обеспечивают ликвидность и получают прибыль от ценовых спредов. Однако на криптовалютном рынке, особенно в условиях доминирования высокорискованных производных инструментов и бессрочных контрактов, эта роль претерпевает незначительные изменения.

Когда рынок вступает в экстремальные условия, маркет-мейкеры не являются активными ценообразователями, а скорее участниками рискованных сделок, вынужденными постоянно корректировать свои позиции в условиях дельты ликвидации. Алгоритмические механизмы ликвидации выпускают большое количество односторонних ордеров за короткий период, вынуждая систему маркет-мейкинга хеджировать риски по все более невыгодным ценам.

В таких условиях ликвидность выступает не в роли буфера, а в роли канала. Для маркет-мейкеров реальный риск заключается не в неправильной оценке направления движения рынка, а в невозможности вовремя выйти из сделки во время глобально синхронизированной ликвидации.

Количественные фонды: провал модели в синхронном мире

Криптовалютный рынок долгое время считался идеальной площадкой для тестирования количественных стратегий: высокая волатильность, круглосуточная торговля и прозрачность данных. Однако это преимущество стало уязвимым местом в условиях высокой степени синхронизированной глобальной взаимосвязи.

Когда большинство количественных моделей опираются на схожие источники сигналов — ценовой импульс, ставки финансирования, прорывы волатильности — они, как правило, реагируют одинаково на экстремальные события. Это не недостаток конструкции модели, а скорее результат высокой корреляции между моделями. В периоды резкой рыночной волатильности модели не «рационально ждут», а вместо этого одновременно выводят ликвидность, закрывают позиции и применяют стоп-лосс ордера в соответствии с заранее определенными правилами. В результате механизмы, предназначенные для контроля риска, фактически ускоряют падение цен.

В этой структуре количественные фонды играют не против рынка, а коллективно конкурируют с другими системами, использующими аналогичные модели.

Проектная команда: разработанные ими правила обернулись против них самих.

По иронии судьбы, часть "убийств" произошла не на рынке, а от самих проектных команд.

После внедрения смарт-контракты предоставляют крайне ограниченные возможности для корректировки. При изменении рыночных условий любое вмешательство человека будет рассматриваться как отступление от принципов децентрализации, что усугубит кризис доверия. В такой структуре экспертиза не может обеспечить истинный запас прочности; она может лишь отсрочить сбой.

Более холодный вывод

В системе, основанной на выполнении кода, использовании ресурсов и глобальной синхронизации, так называемый «профессионализм» не обеспечивает истинного запаса безопасности.

Розничные инвесторы, маркет-мейкеры, количественные фонды и проектные команды занимают разные позиции, но все они стоят перед одной и той же пропастью. Разница лишь в следующем:

Это также выявляет еще один, более парадоксальный факт:

Это также выявляет еще один, более парадоксальный факт:

Жестокость криптовалютного рынка заключается не в наказании за иррациональность, а в наказании тех, кто считает, что смоделировал риски.

В системе, которая не предусматривает буферов и не допускает интерпретации, опыт и масштаб не могут исключить сбои, а лишь отсрочить их наступление.

III. Системные корни «линии поражения»: почему все стоят на одной линии?

В мире криптовалют «уничтожение» системы — это не результат сбоя, а нормальная часть её работы.

Рычаг: «яд» сжатия времени

В традиционной финансовой системе ошибки обычно развиваются постепенно: активы сокращаются, кредитоспособность снижается, качество жизни постепенно ухудшается, прежде чем в конечном итоге вынудить человека покинуть рынок. Хотя этот путь жесток, он, по крайней мере, дает время для адаптации или попыток исправить ситуацию. Однако на криптовалютном рынке кредитное плечо не только увеличивает прибыль и убытки, но и быстро ускоряет течение времени внутри системы.

В этой структуре инвесторы играют не против рынка, а соревнуются с порогом отказоустойчивости системы. Как только цена пересекает эту черту, независимо от того, насколько строгой была предыдущая логика или насколько разумным было суждение, возможен только один результат: ноль.

Так называемая «рыночная волатильность» на криптовалютном рынке — это скорее поверхностное оправдание. На самом деле вашу судьбу определяет расстояние до этой «линии поражения». Кредитное плечо не увеличивает риск, а, наоборот, сжимает время до предела, делая последствия ошибок немедленными и необратимыми.

Децентрализация: цена свободы — отказ от предоставления системы социальной защиты.

Децентрализация часто описывается как состояние свободы, «свободное от власти», но на практике это скорее проектное решение, которое активно снимает с человека ответственность за очистку.

В традиционных финансовых системах, независимо от их эффективности, существует как минимум один четкий механизм предотвращения сбоев: законодательство о банкротстве, программы финансовой помощи и кредиторы последней инстанции. Эти механизмы допускают возникновение сбоев, но стремятся отсрочить их окончательное проявление, обеспечивая буфер для отдельных лиц и общества.

В зашифрованных системах эти роли намеренно исключены. Нет центрального банка, нет арбитра и нет исключений для «особых обстоятельств». Смарт-контракты просто выполняют условные проверки; они не понимают контекста и не заботятся о последствиях.

Глобальное сотрудничество: синхронизированная эффективность также означает синхронизированный спад.

Еще одной примечательной особенностью криптовалютного рынка является его высокая степень синхронизации и глобальной взаимосвязи. Колебания цен, передача настроений и инициаторы ликвидаций происходят практически одновременно по всему миру.

Такая структура устраняет географические и временные буферы, а это значит, что нет безопасных зон, где можно «отреагировать на шаг позже». Когда происходят макроэкономические события, политические сигналы или внезапные риски, глобальные фонды реагируют одновременно. Ликвидация происходит не постепенно из одного угла, а практически синхронно по всей системе.

Кодекс заменяет закон: Неудачу невозможно описать.

В мире криптовалют неудача не регистрируется как банкротство, безработица или социальный кризис; вместо этого она просто записывается как обнуленный адрес.

Здесь нет ни судебного процесса, ни социальной версии событий, объясняющей «что произошло». В блокчейне фиксируется только результат, а не сам процесс.

Вот почему «исключение» здесь кажется таким простым: его не нужно понимать, его нужно только осуществить. Когда технологии заменяют институты, когда закрытые ключи приравниваются ко всей идентичности, способ исключения человека из системы упрощается до автоматического урегулирования после выполнения единственного условия.

Вывод: Более честная и безжалостная система.

«Линия смерти» в мире криптовалют — это не какое-то экстремальное явление, отклоняющееся от нормы. Напротив, это скорее преждевременное проявление современной финансовой логики в экстремальных условиях.

«Линия смерти» в мире криптовалют — это не какое-то экстремальное явление, отклоняющееся от нормы. Напротив, это скорее преждевременное проявление современной финансовой логики в экстремальных условиях.

Когда рычаги влияния сжимают время, алгоритмы отклоняют исключения, а глобальное сотрудничество устраняет буферы, неудача больше не должна назревать. Она не проходит через суды по делам о банкротстве и не становится частью общественного мнения; вместо этого она завершается напрямую.

С технической точки зрения, эта система работает практически безупречно. Правила строго соблюдаются, риски выявляются мгновенно, а ответственность точно назначается каждому закрытому ключу. Такая высокая степень согласованности — одна из причин, по которой она привлекает капитал и разработчиков.

Возможно, крипторынок на самом деле предлагает не более свободную форму финансов, а скорее менее иллюзорную экспериментальную среду. Здесь участники сталкиваются не с защищёнными рисками, а с неискажёнными вероятностями.

Поскольку финансовые операции все чаще делегируются программному обеспечению, возникла серьезная проблема:

Если это и есть будущее финансовой эффективности, то система быстро уничтожит не только спекулянтов, но и последние остатки способности финансовой системы «выживать, несмотря на ошибки».

«Единственный реальный риск — это бездействие».