Сценарист: Ви, Амелия, Дениз, команда Biteye Content Team

Недавно семь крупнейших финансовых ассоциаций материкового Китая выпустили новые предупреждения о рисках, конкретно упомянув различные виртуальные активы, такие как стейблкоины, RWA и обесцененные криптовалюты. Хотя биткоин не демонстрирует значительных колебаний, недавнее охлаждение рыночных настроений, сокращение остатков на счетах и ​​внебиржевой дисконт USDT напоминают о прошлых раундах ужесточения политики.

С 2013 года материковый Китай регулирует криптовалютный сектор уже двенадцать лет. Политика вводилась неоднократно, и рынок реагировал соответствующим образом. Цель этой статьи — проанализировать реакцию рынка на этих ключевых этапах, а также прояснить один вопрос: после введения регулирования криптовалютный рынок вступил в период затишья или же он наберет силу для нового подъема?

2013 год: Биткойн был определен как «виртуальный товар».

5 декабря 2013 года Народный банк Китая и четыре других министерства совместно издали «Уведомление о предотвращении рисков, связанных с биткоином», в котором впервые четко определили биткоин как «особый виртуальный товар», не имеющий статуса законного платежного средства и не относящийся к категории валюты. Одновременно с этим, в нем было запрещено банкам и платежным учреждениям предоставлять услуги по операциям с биткоином.

Время этого объявления также было выбрано не самым удачным образом, поскольку оно прозвучало сразу после того, как биткоин достиг исторического максимума около 1130 долларов в конце ноября. В начале декабря цена биткоина все еще колебалась между 900 и 1000 долларами, но рынок быстро остыл через несколько дней после введения этой политики. В течение декабря биткоин закрылся на отметке около 755 долларов, что представляет собой месячное падение почти на 30%.

В последующие месяцы биткоин вступил в длительный период нисходящих колебаний, при этом цены обычно колебались в пределах от 400 до 600 долларов. Этот откат от пика фактически ознаменовал конец бычьего рынка 2013 года. Цена биткоина оставалась ниже 400 долларов до конца 2015 года.

Первый этап регулирования погасил первоначальный ажиотаж и положил начало игре между «политикой и рынком».

2017 год: Запрет ICO и «великая миграция» бирж.

2017 год был чрезвычайно неспокойным для криптовалютного рынка, а также годом наиболее решительных регуляторных мер. 4 сентября семь министерств совместно опубликовали «Объявление о предотвращении рисков финансирования посредством выпуска токенов», определив ICO как незаконный способ привлечения средств и потребовав закрытия всех внутренних бирж. В тот день биткоин закрылся на отметке около 4300 долларов. Однако в течение недели после объявления политики BTC ненадолго упал до 3000 долларов.

Хотя этот раунд регулирования временно подорвал доминирование бирж материкового Китая, он не смог поколебать основы глобального бычьего рынка. По мере того, как торговая активность быстро переместилась в Сингапур, Японию, Южную Корею и другие места, биткоин пережил ускоренный отскок после завершения фазы консолидации. Начиная с октября, он неуклонно рос, и три месяца спустя, в декабре 2017 года, цена закрытия биткоина взлетела до 19 665 долларов.

Второй этап регулирования вызвал краткосрочный шок, но также непреднамеренно способствовал распространению глобализации.

2019: Целенаправленная локальная коррекция

Начиная с ноября 2019 года, Пекин, Шанхай, Гуандун и другие регионы последовательно проводили расследования в отношении деятельности, связанной с виртуальными валютами, сместив регуляторный подход к «целенаправленной локальной коррекции», не ослабляя при этом интенсивности мер. В том месяце биткоин упал с более чем 9000 долларов в начале месяца до примерно 7700 долларов, и рыночные настроения были подавленными.

Настоящий поворотный момент произошел в следующем году. В 2020 году, под влиянием ожиданий снижения курса вдвое и глобального смягчения денежно-кредитной политики, биткоин начал разогрев бычьего рынка, поднявшись с 7000 долларов до более чем 20 000 долларов, успешно подключившись к эпическому бычьему рынку 2020-2021 годов.

Третий раунд регулирования, в некотором смысле, расчистил путь для следующего этапа восходящего движения.

2021 год: Полная изоляция, отключение электроэнергии на шахтах.

В 2021 году интенсивность регулирования достигла своего пика. В том году произошли два знаковых события, полностью изменивших глобальный рынок криптовалют. В середине мая Комитет Государственного совета по финансовой стабильности и развитию прямо предложил «ужесточить контроль за майнингом и торговлей биткоинами». Впоследствии крупные майнинговые провинции, такие как Внутренняя Монголия, Синьцзян и Сычуань, последовательно ввели меры по закрытию майнинговых операций, что привело к общенациональной «волне отключений электроэнергии для майнинговых машин». 24 сентября Народный банк Китая и десять других министерств совместно выпустили «Уведомление о дальнейшем предотвращении и управлении рисками торговли и спекуляций с виртуальными валютами», официально разъяснив, что вся деятельность, связанная с виртуальными валютами, является незаконной финансовой деятельностью.

В мае биткоин упал с 50 000 до 35 000 долларов. В начале июня и июля BTC торговался в боковом диапазоне 30 000–40 000 долларов, при этом рыночные настроения достигли своего минимума. Затем биткоин достиг дна и восстановился в августе, продолжив восходящий тренд, обусловленный оптимистичными ожиданиями в отношении глобальной ликвидности, и в конечном итоге достиг нового исторического максимума около 68 000 долларов в ноябре.

Четвертый этап регулирования может установить границы, но он не может остановить глобальное перераспределение вычислительных мощностей и капитала.

2025 год: Ожидаемый разворот событий — от «поиска инноваций» к «всеобъемлющему ужесточению»

Четвертый этап регулирования может установить границы, но он не может остановить глобальное перераспределение вычислительных мощностей и капитала.

2025 год: Ожидаемый разворот событий — от «поиска инноваций» к «всеобъемлющему ужесточению»

Регуляторная ситуация на 2025 год полна неожиданных поворотов. В первой половине года ряд сигналов создал на рынке ощущение «таяния льда», и в отрасли воцарился осторожный оптимизм: от обсуждений в Гонконге о структуре выпуска стейблкоинов до блокчейн-проекта «Malu Grape» в пригородах Шанхая, рынок начал обсуждать возможности «путей соответствия» и «китайских моделей».

В конце года ситуация резко изменилась. 5 декабря семь крупнейших финансовых ассоциаций совместно выпустили предупреждение о рисках, основной посыл которого был предельно ясен:

Главное усовершенствование этого предупреждения о рисках заключается в том, что оно не только подтверждает незаконность операций с виртуальными валютами, но и впервые распространяется на наиболее популярные подсектора (стейблкоины, RWA) и рекламные мероприятия.

Итак, как на этот раз поведет себя рынок? В отличие от прошлого, китайские фонды больше не являются доминирующей силой на рынке; новыми основными драйверами стали ETF Уолл-стрит и институциональные инвесторы. Мы видим, что USDT торгуется с отрицательной премией, что указывает на то, что многие люди спешат конвертировать свои USDT обратно в фиатную валюту и выйти с рынка.

Мнения лидеров мнений: Краткий обзор мнений ключевых экспертов рынка

Известный медиаперсона У Шуо (@colinwu) советует всем внимательно следить за действиями потребительских бирж (CEX) с операционной точки зрения. Реальное направление будет зависеть от того, будут ли платформы ограничивать использование внутренних IP-адресов, регистрацию KYC и функциональность C2C.

Основатель XHunt @defiteddy2020 сравнил политику в отношении криптовалют в материковом Китае и Гонконге, полагая, что резкий контраст отражает различное позиционирование на рынке и философию регулирования.

Соучредитель Solv Protocol @myanTokenGeek считает, что этот раунд регулирования может иметь два последствия: во-первых, пользователи и проекты ускорят свою экспансию за рубеж; во-вторых, подпольные серые каналы вернутся.

Лю Хунлинь, основатель юридической фирмы Mankiw в Шанхае (@Honglin_lawyer), добавил с юридической точки зрения, что многие проекты типа RWA действительно не соответствуют требованиям, используя соблюдение законодательства в качестве предлога для привлечения средств и схем «накачки и сброса», что по сути ничем не отличается от мошенничества. Для команд, которые действительно стремятся к реальной работе, выход на глобальный рынок — единственное решение.

Известный криптоэнтузиаст @Bitwux считает, что это всего лишь официальное подтверждение того, что индустрия уже знала, и его влияние будет ограниченным. Регуляторы просто повторяют старые новости, и основное внимание, вероятно, будет уделено предотвращению утечки информации через каналы «серого рынка».

Независимый трейдер @xtony1314 заявил, что инициатива исходит от полиции, и это уже не просто слова. Если последуют меры принудительного характера и ограничения на торговые платформы, это может спровоцировать волну «добровольного исхода + рыночной паники».

Независимый трейдер @Meta8Mate считает, что каждый раз, когда какая-либо концепция перегревается, появляются предупреждения о рисках. В 2017 году это были ICO, в 2021 году — майнинг, а на этот раз очередь стейблкоинов и RWA (рискованных активов, взвешенных по риску).

В заключение: штормы никогда не останавливают движение прилива в нужном направлении; они лишь меняют ход его течения.

Оглядываясь на эти двенадцать лет, мы можем ясно увидеть непрерывно развивающуюся и целенаправленную логическую нить:

Регулятивная политика оставалась последовательной, необходимой и разумной. Песчинка в масштабах целого может превратиться в гору на плечах отдельного человека. Влияние регуляторной политики на отрасль неоспоримо, но мы должны признать, что регулирование направлено на защиту инвесторов от неконтролируемых финансовых рисков и поддержание стабильности национальной финансовой системы.

Для регуляторных мер характерна четкая «сроки». Политика часто вводится, когда рыночный энтузиазм достигает своего пика или локальной кульминации, с целью снижения рисков перегрева. Так было с конца бычьего рынка в 2013 году, во время ICO-бума в 2017 году, до майнингового бума в 2021 году и до нынешнего ажиотажа вокруг стейблкоинов и концепций RWA (рискованных активов, взвешенных по риску).

Долгосрочные последствия проводимой политики ослабевают. За исключением первого раунда регулирования в 2013 году, который напрямую положил конец бычьему рыночному циклу, последующие жесткие меры (закрытие бирж в 2017 году и ужесточение контроля за майнингом в 2021 году) не изменили долгосрочную восходящую тенденцию биткоина.

Долгосрочные последствия проводимой политики ослабевают. За исключением первого раунда регулирования в 2013 году, который напрямую положил конец бычьему рыночному циклу, последующие жесткие меры (закрытие бирж в 2017 году и ужесточение контроля за майнингом в 2021 году) не изменили долгосрочную восходящую тенденцию биткоина.

Биткоин превратился в «глобальную игру». ETF Уолл-стрит, суверенные фонды Ближнего Востока, европейские институциональные инвесторы и даже консенсус глобальных розничных инвесторов в совокупности формируют основную поддержку текущей цены.

Ключевой вывод заключается в том, что бинарная структура «строгой защиты со стороны Востока» и «ценообразования, определяемого Западом» может стать новой нормой в мире криптовалют.