В криптоиндустрии каждый бычий рынок порождает бесчисленное множество «ярких проектов»: проектов, которые пользуются большим спросом у ведущих венчурных капиталистов, котируются на крупных биржах и привлекают множество розничных инвесторов. Однако время — самое серьёзное испытание. Стоимость некоторых проектов упала на 90% или даже более чем на 99% от пикового значения, а их популярность снижается год от года.

В этой статье рассматриваются восемь проектов, в которые инвестировали известные венчурные капиталисты и которые с нетерпением ожидались на бычьем рынке. От ICP до DYM мы сосредоточимся на анализе их финансового положения, изменений рыночной капитализации и причин резкого падения: была ли бизнес-модель неустойчивой? Запускалась ли экосистема медленно? Или конкуренты были слишком сильны, а рыночный спрос недостаточен?

Интернет-компьютер (ICP), запущенный фондом Dfinity Foundation, позиционируется как децентрализованный «Интернет-компьютер», призванный обеспечить работу различных интернет-сервисов с помощью смарт-контрактов. Разработка проекта началась в 2018 году, а торги он начал в мае 2021 года, на пике бычьего рынка. В первый же день он сразу же вошел в пятерку крупнейших криптовалют по рыночной капитализации, привлекая значительное внимание рынка.

ICP поддержали ведущие венчурные фонды Кремниевой долины, включая a16z, Polychain Capital, Multicoin и CoinFund, что позволило привлечь в общей сложности 187 миллионов долларов. Первоначальная цена ICP составляла несколько сотен долларов, достигнув пика почти в 700 долларов, но после запуска она быстро упала, опустившись ниже 20 долларов в течение двух месяцев. По состоянию на 2025 год цена ICP держалась около 3 долларов, что на 99% меньше пикового значения.

Основными причинами провала проекта стали пузыри оценки, поспешный запуск, недостаточная первоначальная ликвидность и сомнения внешних сторон в отношении управления проектом и централизации. Кроме того, медленное развитие экосистемы и невыполнение первоначального обещания «перестроить интернет» также способствовали провалу.

Fuel Network — это решение уровня 2 для масштабирования Ethereum. Его основная цель — отделить уровень исполнения от уровня консенсуса и доступности данных, тем самым повысив пропускную способность и снизив затраты.

Проект поддерживают такие институты, как Blockchain Capital, The Spartan Group и CoinFund, а стратегическое финансирование, как сообщается, достигает не менее 80 миллионов долларов.

Однако сеть Fuel Network не оправдала ожиданий с точки зрения производительности токенов и реализации экосистемы. В настоящее время стоимость FUEL составляет около 0,003 доллара, а рыночная капитализация составляет всего несколько десятков миллионов долларов, что представляет собой падение более чем на 94% по сравнению с пиковым значением. Учитывая масштабирование Ethereum и появление различных решений L2 и модульных блокчейнов, остаётся под вопросом, удастся ли сохранить уникальные преимущества Fuel в долгосрочной перспективе.

Dymension — это проект, ориентированный на инфраструктуру «модульного блокчейна» с сетью уровня 1, которая позволяет разработчикам быстро развертывать блоки, специфичные для приложений (RollApps). Его архитектура разделяет уровни консенсуса и взаиморасчётов, а также оптимизирует масштабируемость и настройку за счёт создания RollApps в рамках экосистемы.

Проект был запущен в 2022 году, а токен DYM был выпущен в начале 2024 года. Несмотря на чёткое технологическое позиционирование и поддержку со стороны ряда инвестиционных институтов, включая Big Brain Holdings, Stratos и Cogitent Ventures, текущая цена DYM упала более чем на 97% по сравнению с пиковым значением. Данные показывают, что исторический максимум был близок к $8,50, а текущая цена составляет около $0,10. Хотя проект всё ещё работает, его экосистема развивается медленно, а уровень взаимодействия с сообществом и пользователями не оправдал ожиданий.

Flow — это высокопроизводительный публичный блокчейн, запущенный Dapper Labs, ориентированный на NFT и игровые приложения. В октябре 2020 года токен FLOW был публично предложен на CoinList, а его экосистема была активна благодаря буму NFT в 2021 году.

Благодаря мощному финансированию, Dapper Labs получила несколько раундов инвестиций от таких организаций, как a16z, DCG и Coatue, в период с 2018 по 2021 год, в результате чего было привлечено в общей сложности более 18,5 млн долларов США. Цена FLOW достигла исторического максимума примерно в 42 доллара США в апреле 2021 года, после чего начала постепенно снижаться вместе с рынком. К 2025 году цена упала до 0,28 доллара США, что более чем на 96% меньше пикового значения, а рыночная капитализация также значительно сократилась.

Спад Flow тесно связан с остыванием рынка NFT. Его экосистема опирается на одно популярное приложение, не имеет устойчивой динамики роста и в долгосрочной перспективе не может удержать пользователей и получить поддержку со стороны реального спроса.

Спад Flow тесно связан с остыванием рынка NFT. Его экосистема опирается на одно популярное приложение, не имеет устойчивой динамики роста и в долгосрочной перспективе не может удержать пользователей и получить поддержку со стороны реального спроса.

Yield Protocol — это протокол кредитования на базе Ethereum, ориентированный на кредитование с фиксированным сроком и фиксированной процентной ставкой с использованием токенов fyToken для создания кредитных продуктов, подобных облигациям. Запущенный в 2019 году, проект когда-то считался одним из пионеров в секторе DeFi-инструментов с фиксированной доходностью.

В июне 2021 года Yield завершил раунд финансирования серии A на сумму 10 миллионов долларов, возглавляемый Paradigm, при участии таких известных институтов, как Framework Ventures и CMS Holdings.

Однако в октябре 2023 года Yield Protocol официально объявил о закрытии протокола, и официальный сайт впоследствии был отключен.

Основной причиной провала проекта стал недостаточный спрос на кредитование с фиксированной ставкой, что затрудняло поддержание эффективного рынка. Более того, на фоне общей вялой активности рынка DeFi и растущего давления со стороны регулирующих органов, Yield не смогла разработать устойчивую модель продукта и в конечном итоге решила добровольно прекратить свою деятельность, став одним из немногих крупных проектов с венчурным капиталом, официально закрывшихся за последние годы.

Notional Finance — это протокол кредитования с фиксированной ставкой, развернутый на Ethereum, позволяющий пользователям брать в долг и ссужать такие активы, как USDC, DAI, ETH и WBTC, на фиксированные сроки, пытаясь заполнить пробел на рынке DeFi для продуктов со «стабильной доходностью».

В мае 2021 года Notional завершила раунд финансирования серии A, возглавляемый Coinbase Ventures, при участии ведущих институтов, таких как Polychain Capital и Pantera Capital, собрав в общей сложности более 11 миллионов долларов.

К 2025 году рыночная капитализация токенов NOTE составляла всего около 1,66 млн долларов США, что на 99% меньше пикового значения, при ежедневном объеме торгов менее 1000 долларов США и низкой активности сообщества и частоте обновления протокола.

Notional сталкивается с теми же основными проблемами, что и Yield Protocol: продукты с фиксированной ставкой неизменно пользовались ограниченным признанием пользователей на рынке DeFi из-за отсутствия достаточной поддержки ликвидности. Более того, его структура существенно отличается от основных протоколов кредитования, что приводит к низкой готовности пользователей к переходу на него и, в конечном итоге, к постепенной маргинализации на рынке.

DerivaDAO — это проект децентрализованной биржи бессрочных контрактов, впервые предложенный в 2020 году. Он позиционируется как платформа для деривативов, сочетающая операционный опыт централизованной биржи (CEX) с безопасностью децентрализованной биржи (DEX). Проект делает акцент на управлении сообществом и пытается заменить централизованные операции моделью DAO.

В июле 2020 года DerivaDAO привлекла финансирование в размере 2,7 млн ​​долларов от ведущих венчурных капиталистов, таких как Polychain, Coinbase Ventures и Dragonfly. Несмотря на относительно небольшой масштаб, инвестиционная команда считалась звёздной. После запуска в 2021 году цена DerivaDAO ненадолго достигла около 15 долларов, но быстро упала. К 2025 году курс DDX колебался между 0,01 и 0,04 доллара, упав более чем на 99% по сравнению с пиковым значением, в результате чего рыночная капитализация проекта практически достигла нуля.

Из-за задержки запуска продукта, отсутствия конкурентных функций и агрессивного механизма стимулирования майнинга на раннем этапе, приведшего к быстрому выпуску токенов без соответствующего реального спроса на них, DerivaDAO столкнулся с трудностями при выходе на рынок. Более того, проект сталкивается с серьёзной конкуренцией со стороны таких конкурентов, как DYDX.

Eclipse — это решение второго уровня, сочетающее безопасность Ethereum с высокой производительностью Solana. Основная сеть проекта будет запущена в 2024 году, а токен ES — в июле 2025 года.

Проект получил инвестиции от известных венчурных компаний, включая Placeholder, Hack VC и Polychain Capital, общий объем финансирования составил около 65 миллионов долларов.

Однако, судя по рыночным показателям, стоимость токена ES уже значительно снизилась. Согласно данным CoinGecko, хотя ES всё ещё торгуется, его курс резко упал примерно на 64% по сравнению с пиковым значением. Экосистема Eclipse всё ещё находится на ранней стадии развития: ведётся жёсткая конкуренция между решениями на основе ролл-ап или модульных блокчейнов, множество проектов борются за выход на уровень L2, а пути к рыночной реализации этих проектов пока не полностью проработаны.

Целью данной статьи не является критика или разжигание эмоций, а скорее спокойный обзор «примеров краха» предыдущего бума перед началом следующего цикла.

Целью данной статьи не является критика или разжигание эмоций, а скорее спокойный обзор «примеров краха» предыдущего бума перед началом следующего цикла.

Когда-то они обладали самым ослепительным капиталом, историями и сообществами, но всё равно не смогли избежать траектории крушения, краха, замедления и маргинализации. На рынке, тесно переплетённом между финансами и технологиями, одних лишь сбора средств, цен на токены и ажиотажа недостаточно. Жизнеспособна ли бизнес-модель? Можно ли удержать пользователей? Постоянно ли развивается продукт? Вот основные переменные, которые действительно определяют судьбу проекта.

Эти истории также напоминают нам не просто смотреть на поддержку венчурного капитала или краткосрочные всплески, но и учиться определять, верна ли долгосрочная структура.

То, что остается после отлива, и есть истинная ценность.