Сценарист: Ли Сяоинь

Источник: Wall Street Journal

Ведущий макротрейдер Goldman Sachs сделал важное замечание, заявив, что стратегия «следования тренду» больше не эффективна и что мы должны научиться интерпретировать «макроповоротные моменты» в режиме реального времени.

Недавно Паоло Скьявоне, старший макротрейдер Goldman Sachs, заявил, что рынок перешел от кризисной стадии в апреле к «стадии ответа» на первоначальное снижение ставок ФРС. Этот макрофон приводит к значительной переоценке рискованных активов. Он считает, что основной движущей силой рынка больше не являются тенденции, оценки или простая ликвидность, а острое понимание изменений в макросреде.

Он сказал, что, особенно когда инвесторы по-прежнему занимают оборонительную позицию, «самым болезненным путем» рынка станет восходящее короткое сжатие, при этом ожидается, что индекс S&P 500 достигнет диапазона «Златовласки» в 6400–6700 пунктов.

Трейдер Goldman Sachs отметил, что доминирование систематических макростратегий сходит на нет, а активы под управлением сократились примерно на треть от своего пика. Поведение рынка стало больше зависеть от субъективных суждений и распределения позиций, а не от программного следования тренду.

По словам Скьявоне, по мере приближения 2025 года рынок отходит от старого сценария и вступает в новую эпоху, в которой будут доминировать политические изменения, а также игры, основанные на событиях и психологических факторах.

Макроэкономический сдвиг: от кризиса к реагированию

После блестящей работы системных макрофондов в 2021–2022 годах рыночный ландшафт кардинально изменился.

Скьявоне отметил, что апрель ознаменовал фазу кризиса с замедлением экономики и хрупкостью класса активов, а теперь вошел в «фазу реакции». Изменение политики мирового центрального банка ускорилось, и Федеральная резервная система перешла от «выжидательной» позиции в 2024 году к адаптивным корректировкам. Рынок ожидает, что снижение ставки в сентябре будет почти неизбежным, а снижение ставки в июле также обсуждается.

Это сопровождалось заметным смягчением финансовых условий, о чем свидетельствуют более низкая долгосрочная доходность, более узкие кредитные спреды, ослабление доллара и улучшение динамики реальной заработной платы.

Скьявоне заявил, что этот фон способствует повышению рейтинга рисковых активов, при этом акции приближаются к историческим максимумам, наблюдается снижение волатильности и наблюдается динамизм в высокодоходных облигациях и спекулятивных секторах, таких как биотехнологии, отстающие сектора искусственного интеллекта и т. д.

Несмотря на неблагоприятные жилищные условия и некоторые данные по труду, слабые финансовые условия временно перевесили эти препятствия.

Изменение рыночного сигнала: от следования тренду к ситуационной интерпретации

В прошлую эпоху количественного смягчения (QE) ликвидность преобладала над фундаментальными факторами, главенствовали стратегии следования за трендом, а динамика цен могла объяснить практически все.

Однако Скьявоне подчеркнул, что ликвидность больше не является единственной доминирующей силой, а фискальная политика, геополитика и механизм реагирования ФРС снова стали основными движущими факторами. Рыночные нарративы быстро меняются, ценовые тенденции становятся более обманчивыми, и трейдерам необходимо перейти от автоматизации к интерпретации макроэкономических поворотных моментов в режиме реального времени.

Изменение психологии рынка также находит свое отражение в переосмыслении понятий «бычий» и «медвежий» рынки.

Традиционно бычий и медвежий рынки разделяются ростом или падением цен на 20%, но теперь нам следует уделять больше внимания функции реакции рынка: когда хорошие новости толкают рынок вверх, а плохие игнорируются, рынок становится бычьим; в противном случае это медвежий рынок. Текущий ценовой сигнал показывает бычий тон, но его нужно интерпретировать в контексте, а не просто как импульс.

Этот психологический сдвиг ставит перед инвесторами новые задачи: трейдерам, которые раньше полагались на технические сигналы и фильтры волатильности, теперь приходится адаптироваться к макроэкономическим рынкам, зависящим от событий.

Скьявоне предупреждает, что наибольшую выгоду могут принести не плавные тенденции, а ранние изменения в позициях центральных банков, переломные моменты в инфляции или сдвиги в потребительской уверенности.

Самая мудрая инвестиция — это не уверенность, а будущее

Скьявоне отметил, что в этих новых условиях систематические макрофонды стали менее влиятельными.

Самая мудрая инвестиция — это не уверенность, а будущее

Скьявоне отметил, что в этих новых условиях систематические макрофонды стали менее влиятельными.

По оценкам, его капитал упал примерно на треть от своего пика и больше не доминирует в рыночных потоках. Вместо этого происходит взаимодействие между политикой и нарративами, а также игра между позициями и неожиданными событиями.

Он перечислил Великобританию, искусственный интеллект, Китай, биотехнологии, бразильский реал и биткоин как инвестиционных «слонов» и сделал особые ставки на биткоин и другие подобные технологии, полагая, что они представляют собой глубокое выражение новой эры.

Сферы, связанные с искусственным интеллектом, также продемонстрировали сильную динамику. По оценкам Скьявоне, общие капитальные затраты операторов гипермасштабных центров обработки данных в США достигнут приблизительно 477 млрд долларов США в 2022-2024 финансовом году и, как ожидается, увеличатся до 1,15 трлн долларов США в 2025-2027 финансовом году, что подчеркивает твердую уверенность в будущих технологиях.

Для инвесторов текущий бычий рынок вызван не волнением, а скорее «облегчением» по поводу мягкой политики.

Скьявоне подчеркивает, что в эпоху, сформированную убеждениями, ускоренную воображением и дестабилизированную повторяющимися денежными интервенциями, самая разумная инвестиция — это не уверенность (облигации), а возможность формировать будущее.