Майкл Берри, известный по хиту «Большая короткая продажа», прославившемуся успешным предсказанием обвала рынка недвижимости США в 2008 году, предупредил, что биткоин уже упал на 40%, и дальнейшее снижение может нанести долгосрочный ущерб компаниям, накопившим большие объемы этого актива за последний год. Он считает, что биткоин оказался чисто спекулятивным активом, не способным служить инструментом хеджирования, подобно драгоценным металлам.

В статье на Substack, опубликованной в понедельник, Берри отметил, что если биткоин упадет еще на 10%, компания Strategy Inc., одна из самых агрессивных компаний, занимающихся хранением биткоинов, понесет многомиллиардные убытки и практически лишится доступа к рынкам капитала. Он предупредил, что падение биткоина может спровоцировать «катастрофические последствия», включая эффект распространения на более широкий рынок и «спираль смерти» на рынке фьючерсов на токенизированные металлы.

Это предупреждение прозвучало на фоне продолжающегося во вторник падения биткоина, который ненадолго опустился ниже 73 000 долларов, нивелировав весь рост, достигнутый после переизбрания Трампа в ноябре 2024 года. С момента достижения исторического максимума в начале октября криптовалюта упала более чем на 40%.

Несмотря на предупреждение Берри, рынок криптовалют остается относительно небольшим и вряд ли вызовет широкомасштабное распространение. Рыночная капитализация биткоина составляет менее 1,5 триллиона долларов, количество криптовалют в домохозяйствах ограничено, а внедрение в корпорациях невелико, что позволяет предположить, что любой эффект роста благосостояния, скорее всего, останется в пределах управляемых ограничений.

Биткоин продемонстрировал свою спекулятивную природу и не смог стать активом-убежищем.

В своей статье Берри отмечает, что биткоин не отреагировал на типичные факторы, такие как ослабление доллара или геополитические риски, в то время как золото и серебро достигли рекордных максимумов из-за опасений по поводу девальвации доллара, вызванной глобальной напряженностью. «Нет органического объяснения того, как биткоин мог бы замедлить или остановить свое падение», — заявляет Берри.

По данным Bloomberg, аналитики объяснили падение биткоина несколькими факторами, включая исчезновение притока капитала, сокращение ликвидности и повсеместную потерю макроэкономической привлекательности. Многие трейдеры, работающие с криптовалютами, также охладели к токеномике, переключившись на ставки на события по мере роста рынков прогнозов.

В минувшие выходные биткоин упал до самого низкого уровня с момента прошлогодних потрясений, вызванных введением тарифов, и продолжил падение во вторник. Такая динамика резко контрастирует с аргументами его давних сторонников, которые считают, что фиксированное предложение биткоина делает его сопоставимым с золотом.

Казначейские компании испытывают огромное давление.

Берри предупредил, что внедрение биткоина в корпоративные финансовые отделы и запуск новых биржевых фондов, торгующихся на спотовом рынке криптовалют, недостаточны для поддержания его цены в течение неопределенного времени и не могут предотвратить катастрофические последствия в случае резкого падения. Он отметил, что биткоинами владеют почти 200 публично торгуемых компаний.

Хотя это и способствует росту спроса, «товарные запасы не являются постоянными», — написал он. Товарные запасы должны оцениваться по рыночной капитализации и включаться в финансовую отчетность. Если цена биткоина продолжит падать, риск-менеджеры начнут рекомендовать своим компаниям продавать его.

Берри особо отметил, что если биткоин упадет еще на 10%, компания Strategy Inc., наиболее агрессивно занимающаяся хранением биткоинов, понесет многомиллиардные убытки, а рынки капитала фактически остановятся для нее. Он назвал эти «отвратительные сценарии» теперь «вполне достижимыми».

ETF усиливают спекуляции и увеличивают корреляцию на рынке.

Берри добавил, что появление спотовых ETF только усугубило спекулятивный характер биткоина, а также увеличило корреляцию токена с фондовым рынком. Он написал, что корреляция биткоина с индексом S&P 500 недавно приблизилась к 0,50. Теоретически, когда начнут расти убыточные позиции, будут активно инициироваться ликвидации.

ETF усиливают спекуляции и увеличивают корреляцию на рынке.

Берри добавил, что появление спотовых ETF только усугубило спекулятивный характер биткоина, а также увеличило корреляцию токена с фондовым рынком. Он написал, что корреляция биткоина с индексом S&P 500 недавно приблизилась к 0,50. Теоретически, когда начнут расти убыточные позиции, будут активно инициироваться ликвидации.

Берри отмечает, что с конца ноября биткоин-ETF устанавливают одни из самых больших рекордов по оттоку средств за один день, причем три из них пришлись на последние 10 дней января.

Эта тенденция свидетельствует о снижении доверия институциональных инвесторов к биткоину, и ETF, которые изначально рассматривались как инструмент для расширения внедрения биткоина, могут вместо этого ускорить продажи во время спадов на рынке.

Предупреждение о риске «спирали сопутствующей смерти»

Поскольку биткоин продолжает падать ниже определенных ключевых уровней, Берри считает, что это распространяется на более широкий рынок. Он отмечает, что падение криптовалют частично ответственно за недавний обвал цен на золото и серебро, поскольку корпоративным казначеям и спекулянтам приходится снижать риски, продавая прибыльные позиции по фьючерсам на токенизированное золото и серебро.

По его словам, эти токенизированные фьючерсы на металлы не обеспечены реальными физическими металлами и могут вытеснить торговлю физическими металлами, что приведет к «спирали гибели из-за необеспеченных обязательств».

«Похоже, к концу месяца из-за падения цен на криптовалюты будет ликвидировано драгоценных металлов на сумму до 1 миллиарда долларов», — написал Берри. Если биткоин упадет до 50 000 долларов, майнеры обанкротятся, а «фьючерсы на токенизированные металлы рухнут в черную дыру, где не останется покупателей», — сказал он.

Тем не менее, некоторые наблюдатели рынка отмечают, что прошлые обвалы — от Terra до FTX — не затронули традиционные рынки. Сейчас оптимисты предполагают, что ясность регулирования и низкая оценка могут подстегнуть новое ралли. Однако предупреждение Берри подчеркивает системные риски, связанные с биткоином как активом корпоративного казначейства.