После того, как снижение процентной ставки Федеральной резервной системы на 25 базисных пунктов стало реальностью, следует обратить внимание на еще одно важное макроэкономическое событие: 18-19 декабря Банк Японии проведет свое заседание по вопросам денежно-кредитной политики, и рыночные ожидания повышения ставки достигли своего пика.

Согласно последним данным платформы прогнозирования Polymarket, вероятность повышения Банком Японии базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов на этом заседании составляет 98%, вероятность сохранения ее без изменений — всего 2%, а вероятность снижения или более значительного повышения ставки — менее 1%. Эти данные подтверждают результаты опроса Reuters, согласно которому 90% экономистов (63 из 70) ожидают повышения Банком Японии краткосрочной процентной ставки с текущих 0,5% до 0,75%.

Эти показатели отражают рыночный консенсус относительно восстановления экономики Японии и инфляционного давления: базовый индекс потребительских цен Японии вырос на 2,5% в годовом исчислении в ноябре, что значительно выше целевого показателя Банка Японии в 2%, в то время как иена в последнее время колебалась около 150 по отношению к доллару, что побудило центральный банк принять меры по сдерживанию дальнейшего обесценивания иены.

Япония повышала процентные ставки трижды с 2024 года. В марте 2024 года Банк Японии (BOJ) впервые отменил свою политику отрицательных процентных ставок, повысив ставку с -0,1% до 0-0,1%, что ознаменовало конец 17-летней эры сверхмягкой денежно-кредитной политики Японии. В июле 2024 года BOJ дополнительно повысил ставку до 0,25%, вызвав резкие колебания на мировых фондовых и криптовалютных рынках. В январе 2025 года ставка выросла до 0,5%, аналогичным образом оказав давление на цены рисковых активов. В настоящее время рыночные цены предполагают, что это повышение ставки практически неизбежно, но его потенциальное влияние распространяется далеко за пределы Японии, затрагивая глобальную ликвидность, особенно рынок криптовалют, посредством сложного механизма передачи.

Механизм передачи Банком Японии повышения процентных ставок на мировые рынки

Денежно-кредитная политика Банка Японии оказывает глобальное влияние, прежде всего, из-за масштабов «кэрри-трейда» в иенах. Эта стратегия предполагает заимствование инвесторами иен под низкие проценты и инвестирование в высокодоходные активы, такие как казначейские облигации США, акции или криптовалюты. По данным Банка международных расчетов (BIS), глобальные объемы кэрри-трейдов в иенах превышают 1 триллион долларов, при этом часть средств поступает непосредственно на рынок криптовалют. Когда Банк Японии повышает процентные ставки, стоимость заимствования иен возрастает, что приводит к укреплению иены (снижению курса USD/JPY). Инвесторы вынуждены закрывать свои позиции кэрри-трейда, продавая более рискованные активы для погашения долга в иенах. Это вызывает ужесточение глобальной ликвидности, аналогичное «обратному количественному смягчению».

Исторически этот механизм неоднократно усиливал волатильность рынка. После повышения процентной ставки в июле 2024 года иена укрепилась по отношению к доллару со 160 до менее 140, что спровоцировало глобальную распродажу активов на триллион долларов. Криптовалютный рынок пострадал сильнее всего: биткоин рухнул с максимума в 65 000 долларов до 50 000 долларов, снижение составило 26%; вся капитализация криптовалютного рынка сократилась на 600 миллиардов долларов. Эти события не были единичными случаями, а скорее цепной реакцией, вызванной укреплением иены: арбитражные фонды вывели средства, что привело к резкому росту индекса VIX (индекса страха) и усилило ликвидацию активов с использованием заемных средств.

В нынешних условиях это воздействие, вероятно, будет более сложным. Хотя Федеральная резервная система уже трижды снижала процентные ставки в 2025 году, опустив ставку федеральных фондов до 4,25%-4,5% и обеспечив глобальную поддержку ликвидности, контрмеры Банка Японии могут частично нивелировать этот эффект. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 1,95%, что значительно выше ожидаемой учетной ставки, указывая на то, что рынок уже учел повышение ставки. Однако, если иена укрепится еще больше, опустившись ниже 140, глобальные рисковые активы столкнутся с переоценкой.

Будучи активом с высоким коэффициентом бета, биткоин крайне чувствителен к изменениям ликвидности. В 2025 году цена биткоина упала с максимума в 120 000 долларов до примерно 90 000 долларов, и в краткосрочной перспективе он часто первым начинает распродаваться при сокращении ликвидности.

Будучи активом с высоким коэффициентом бета, биткоин крайне чувствителен к изменениям ликвидности. В 2025 году цена биткоина упала с максимума в 120 000 долларов до примерно 90 000 долларов, и в краткосрочной перспективе он часто первым начинает распродаваться при сокращении ликвидности.

Соучредитель Glassnode Негентропик написал: «Рынок боится не ужесточения (повышения процентных ставок), а неопределенности. Нормализация политики Банка Японии дает четкие ожидания относительно глобальной финансовой среды, даже если в краткосрочной перспективе кредитное плечо находится под давлением. Кэрри-трейды в иене явно сократились, волатильность означает возможности, а биткоин, как правило, укрепляется после снятия политического давления, а не до него. Меньше путаницы, более сильные сигналы. Это похоже на подготовку к асимметричным рискам роста».

Согласно анализу исторических данных, проведенному аналитиком AndrewBTC, каждое повышение процентной ставки Банком Японии с 2024 года сопровождалось падением цены биткоина более чем на 20%, например, падение примерно на 23% в марте 2024 года, падение примерно на 26% в июле 2024 года и падение примерно на 31% в январе 2025 года. Если Банк Японии повысит процентные ставки на следующей неделе, аналогичные риски снижения могут вновь возникнуть.