Автор: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор Bitwise.
Составила: Саойрсе, Foresight News
Наибольшая избыточная доходность (альфа) на финансовых рынках часто обусловлена поведенческими искажениями. Инвесторы всегда будут совершать ошибки, и если вы сможете извлечь из этих ошибок выгоду, вы сможете получить существенную прибыль.
Один из моих любимых приемов анализа поведения — это эффект привязки: люди цепляются за первую полученную информацию и неохотно ее меняют. Именно поэтому розничные продавцы устанавливают цены на товары в 9,99 долларов вместо 10,00 долларов — как только вы запомните «9», вашему мозгу будет трудно отпустить эту цифру.
Эффект привязки стал одной из причин, по которой я решил полностью посвятить себя криптоиндустрии в 2018 году.
В то время большинство людей всё ещё воспринимали криптовалюту как шутку. Впервые они узнали о криптовалюте во время скандала с Silk Road в 2013 году и банкротства биржи Mt. Gox в 2014 году, а также стали свидетелями её драматических циклов взлёта и падения.
К счастью, несколько человек, которым я доверяю, напомнили мне о необходимости серьезно относиться к шифрованию.
Когда я взглянул за внешнюю оболочку и увидел, что это на самом деле, а не то, что люди себе представляют, я был совершенно поражен. Эта технология гораздо более зрелая и открывает гораздо большие возможности, чем большинство людей себе представляют. И все же люди до сих пор застряли в старых представлениях 2014 года.
В этот момент я чувствую себя так, словно вернулся в то прошлое.
Весь мир кричит о тебе.
Оглядываясь вокруг, можно увидеть, как Уолл-стрит громко заявляет: финансовая индустрия переходит на блокчейн. И не просто на небольшую часть, а на всё целиком.
В июле прошлого года председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс запустил «Проект Крипто» — общекомиссионную инициативу, направленную на модернизацию регулирования рынка ценных бумаг. По его словам, речь шла о том, чтобы позволить финансовым рынкам США «работать на блокчейне». И действительно, рынок уже начал переходить на блокчейн:
- В октябре генеральный директор BlackRock Ларри Финк публично заявил, что компания находится на начальном этапе токенизации всех активов. За две недели до этого BlackRock запустила токенизированный фонд государственных облигаций BUIDL на Uniswap, крупнейшей в мире децентрализованной бирже, объем которого уже превысил 2 миллиарда долларов; в рамках партнерства BlackRock также инвестировала в собственный токен Uniswap, UNI.
- Компания Apollo, кредитное учреждение, управляющее активами на сумму 700 миллиардов долларов, заключила партнерское соглашение с Securitize для токенизации своих диверсифицированных кредитных фондов и их запуска на шести публичных блокчейнах. С января 2025 года продукт привлек более 100 миллионов долларов инвестиций. Компания также недавно объявила о планах приобрести 9% акций Morpho, ведущего мирового децентрализованного протокола кредитования.
- JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo обсуждают совместный запуск стейблкоина.
Тем временем JPMorgan Chase выпустил депозитные токены в сети Base от Coinbase; Fidelity нанимает руководителя отдела хранилищ децентрализованных финансов... и подобные шаги следуют один за другим.
Соответствующие рынки чрезвычайно велики: рынок ETF составляет 30 триллионов долларов, фондовый рынок — 110 триллионов долларов, а рынок облигаций — 145 триллионов долларов.
Для сравнения, текущий объем мирового рынка токенизации составляет всего 20 миллиардов долларов.
Если Ларри Финк прав — «каждая акция, каждая облигация… в конечном итоге будут токенизированы», — это означает, что у рынка есть потенциал роста в десятки тысяч раз больше.
Когнитивный разрыв
Но традиционные инвесторы просто не могут этого услышать.
Они не слышат из-за эффекта привязки.
Когда люди думают о криптовалюте, они до сих пор представляют себе татуированного панка-скейтбордиста. Они не понимают, что этот человек давно уже сбрил бороду, надел костюм и строит инфраструктуру для поддержки следующего поколения рынков капитала.
Они не слышат из-за эффекта привязки.
Когда люди думают о криптовалюте, они до сих пор представляют себе татуированного панка-скейтбордиста. Они не понимают, что этот человек давно сбрил бороду, надел костюм и строит инфраструктуру для поддержки следующего поколения рынков капитала.
Как ни парадоксально, сами криптоинвесторы, похоже, этого не замечают.
У них развился синдром «мальчика, который кричал «Волк!»». После стольких лет обещаний «введения новых институтов» они теперь оцепенели и безразличны, когда это действительно происходит.
Но данные не лгут.
Посмотрите на кривую роста токенизированных реальных активов (RWA) — она крутая, как гора Эверест.
Стоимость токенизированных реальных активов (RWA):
Источник: Bitwise Asset Management, данные с RWA.xyz. Период данных: с 1 января 2020 г. по 31 декабря 2025 г. Примечание: эмитенты стейблкоинов, такие как Circle и Tether, намеренно исключены из списка.
Воспользуйтесь возможностью
Сложность заключается в том, что нам трудно точно определить, как извлечь из этого выгоду.
Поскольку в криптоиндустрии до сих пор остается ряд нерешенных ключевых проблем, таких как:
- Будет ли ценность, созданная токенизацией, поступать в базовые протоколы публичных блокчейнов, таких как Ethereum и Solana, или же базовое блокчейн-пространство становится товаром массового потребления?
- Если средства депонируются в базовом публичном блокчейне, смогут ли новые квазиприватные блокчейны, такие как Canton Network и Tempo, превзойти публичные блокчейны?
- Учитывая, что такие компании, как BlackRock и Apollo, активно внедряют DeFi, ждет ли токены DeFi взрывной рост, или же присущие токенам DeFi экономические проблемы останутся непреодолимыми?
- Если в конечном итоге выгода достанется строительным компаниям, а не самому блокчейну, то кто получит ее — традиционные гиганты, такие как BlackRock и JPMorgan Chase, или крипто-ориентированные институты?
У меня есть собственное мнение по этим вопросам, и я поделюсь им в статьях в течение следующих нескольких месяцев. Но, честно говоря, ответ на большинство этих вопросов на данный момент таков: никто не знает.
Я уверен лишь в одном:
Существует огромная разница между тем, как люди представляют себе криптовалютный рынок, и тем, что на нем происходит на самом деле.
На мой взгляд, этот пробел представляет собой значительную возможность — не спешить с преждевременным определением победителей, а занять широкую позицию во всем секторе, пока рынок еще недооценивает эту структурную трансформацию.
Наибольшие возможности для получения сверхприбыли часто возникают тогда, когда рыночные консенсусы устарели, реальность изменилась, но инвесторы по-прежнему придерживаются старых представлений.
В настоящее время криптоиндустрия находится на этом этапе.
Если вы сможете увидеть его истинную природу, перед вами откроются безграничные возможности.
Все комментарии